轉發原文標題《加密支付堆棧的第一性原理分解》

穩定幣超級周期已經到來。

不僅僅是因爲超過 2300 億美元的供應量、Circle 的 IPO 申請，或者我經常提到的這一點。這是因爲穩定幣從根本上擾亂了支付，而且這種擾亂還將繼續以指數級的速度發生。

我的論點很簡單：穩定幣將取代傳統支付，因爲它們更好、更快、更便宜。

然而，“支付” 是一個廣義的術語。當今的支付系統主要由傳統支付通道、銀行和金融科技公司主導，每個機構在Web2支付體系中都扮演着特定的角色。雖然穩定幣提供了一個更高效、更易用的替代方案，但其支付體系也在逐漸呈現出與Web2類似的復雜性，因此值得我們深入分析。

目前已有數百家公司在穩定幣支付軌道上或週邊進行建設。@Dberenzon 整理了一個很好的頁面，將鏈上支付領域分爲九個不同的細分領域，具體內容如下。

雖然Dmitriy提供了深入的技術視角，但其他機構，比如Pantera在”萬億美元機遇“一文中，則從更高層面將支付體系分爲四個層次。

在本文中，我將從加密貨幣原生的視角，以第一性原理的方式來剖析支付體系。當然，Dmitriy、Pantera等人提出的層級劃分仍然具有重要的參考價值。

需要說明的是，我認爲支付體系是沿着垂直方向運作的，頂端和底端分別對應不同類型的用戶。而且，我認爲支付體系的最終目標是服務數十億用戶，因此這次分析主要面向那些可能甚至不知道自己在使用加密貨幣的普通用戶。

加密支付技術棧

從最基本的原理開始說起，穩定幣是區塊鏈上代表法定貨幣（最常見的是美元）的代幣。穩定幣主要有以下幾種類型：

• 由法定貨幣支持（例如 USDT）
• 加密貨幣支持（例如 DAI）
• 合成型（例如 USDe）

其中最大的類型是法幣支持型穩定幣。這類穩定幣由高流動性資產1:1支持，包括美國國債、現金和其他現金等價物，這些資產由托管機構持有。因此，傳統的銀行和支付系統構成了支付技術棧的基礎層。

如前所述，穩定幣之所以能夠顛覆傳統支付方式，是因爲它更好、更快、更便宜。這種優勢不僅提高了金融科技和支付公司的利潤率，還爲終端用戶帶來了更好的體驗。因此，消費者位於支付技術棧的頂層。

到目前爲止，支付技術棧的框架已經形成。

現在，讓我們來看看支付技術棧中最主要的應用。我們發現，加密貨幣最高留存率的使用場景實際上是提現。充值也很受歡迎，但能夠輕鬆使用穩定幣支付將始終是最主要的功能。在我們的技術棧中，充提服務提供商位於中間層。

這些服務提供商之上的所有內容都面向消費者應用程序或支持工具，我稱之爲消費者服務層。相反，從充提服務到傳統銀行的所有底層內容，都致力於將穩定幣整合到現有金融系統中，這就是我所說的金融整合層。

值得注意的是，消費者服務層明顯多於金融整合層。這是因爲構建金融整合層需要牌照、規範的運營和監管合規，而消費者層可以直接利用已建立的服務和關系。雖然消費者類別中可能還存在其他層次，但我重點介紹了那些我認爲基於其功能和依賴關系在支付技術棧中發揮最關鍵作用的層次。

消費者服務層

從用戶的角度來看，進入加密支付技術棧的旅程始於錢包。用戶錢包不僅僅是一個存儲解決方案，它還是用戶儲蓄、消費和賺取加密貨幣的門戶。這些錢包具備借記卡支付、虛擬銀行和點對點轉帳等功能，旨在滿足用戶的多樣化需求。市面上有衆多選擇，有些具有全球覆蓋範圍，有些則專注於不同的區域市場。

構建錢包是一項復雜的工作。它需要整合多個服務，同時降低被黑客攻擊的風險，這就是爲什麼許多公司選擇使用錢包即服務（WaaS）提供商。這些提供商提供經過審計、實戰檢驗的解決方案，並預先集成了上/下鏈通道和發卡機構等基本服務。

爲了讓用戶錢包發揮真正的作用，它們必須依賴各種企業對企業的穩定幣支付服務商。主要組成部分包括：

• 發票服務： 這些平台使個人能夠以法定或加密貨幣向僱主開具發票。他們處理發票的開具、接收資金並根據需要進行兌換，然後將適當的貨幣存入錢包。
• 支付流服務平台： 隨隨着公司越來越多地在全球範圍內運營，這些平台可以實現穩定幣的無縫定期支付。這對於在沒有本地銀行選擇的國家的員工特別有用。
• 發卡機構： 隨着支出逐漸遠離現金，加密卡變得至關重要。通過與 Visa 或 Mastercard 等網絡合作，發卡機構授權錢包提供商提供品牌借記卡或信用卡，從而提高日常可用性。

監管合規性在這一層也發揮着關鍵作用。爲了保護消費者的錢包，許多平台都整合了嚴格的客戶身份識別（KYC）和反洗錢（AML）措施，以及鏈上欺詐檢測服務。這些服務提供商在支付技術棧的消費者類別中扮演着重要角色，確保了安全性和監管合規性。

此外，消費者層還包括點對點（P2P）支付網絡。這些網絡相對獨立於支付技術棧運作，直接連接個人和企業進行加密貨幣與法幣之間的交易。P2P解決方案爲傳統支付渠道提供了一種替代選擇，並在發展中地區獲得了顯著採用。不過需要注意的是，P2P支付網絡的效率相對較低，其結算流量也遠低於整體支付技術棧。

最後，充值/提現 通道聚合器位於消費者層的底部。它們將多個充提服務提供商整合到一個易於集成的API中，使錢包提供商能夠自動爲用戶選擇最佳的速度、成本和區域服務組合。

金融整合層

接下來讓我們來看看金融整合層，這是加密支付技術棧的核心支柱。

在許多其他支付技術棧中，我接下來要講的通常被稱爲聚合和編排層。但是要實現聚合和編排，這一層下面必須有其他基礎設施。因此，我認爲聚合和編排層應該位於支付技術棧這一類別的最頂層。

在這一層之下是一些幫助實現穩定幣和法幣無縫流轉的公司和服務。主要包括以下三個經常被聚合和編排的關鍵層次：

• 銀行即服務（BaaS）提供商：這些平台提供模塊化的金融基礎設施，使企業能夠將虛擬銀行帳戶、支付卡和支付服務整合到自己的產品中。通過管理合規要求和後臺運營，BaaS提供商讓企業無需自己獲取牌照就能提供類似銀行的功能。
• 場外交易（OTC）櫃臺：負責處理大額交易，OTC櫃臺爲那些缺乏與主要交易所或流動性提供商直接關系的公司搭建流動性橋梁。他們能夠高效地在穩定幣和現金之間進行轉換，使大額交易的結算變得更加實用。
• 流動性提供商：與OTC櫃臺密切合作，流動性提供商確保全球範圍內有足夠的資金用於交易結算。通過簡化流動性獲取流程，他們降低了法幣和加密貨幣轉換過程中的復雜性。

在大多數情況下，沒有公司願意持有或管理可能包含數百萬美元穩定幣（或其他加密資產）的錢包。因此，他們依賴托管機構以可信和有保險的方式存儲其流動性。托管機構位於支付技術棧的底層，因爲幾乎所有應用程序和服務都依賴它們來安全地存儲穩定幣。

中心化交易所（CEX）在支付技術棧的金融整合類別中也發揮着關鍵作用。通過直接與流動性提供商和鑄造/贖回服務合作，它們可以結算大規模的加密貨幣和現金交易。由於同時持有穩定幣和現金儲備，中心化交易所能夠有效地促進交易雙方的交易。

最後，在加密支付技術棧的最底層是鑄造和贖回服務或公司。Tether通過一個白名單網絡運作，該網絡能夠鑄造和贖回 USDT，直接在銀行帳戶中接收現金或在托管機構接收穩定幣。另一方面，Circle 的 Circle Mint 則允許通過了企業身份認證（KYB）檢查的合格公司鑄造和贖回USDC。

完整的圖景

支付技術棧是動態且高度相互關聯的。每一層都依賴於其下層的工具、服務和提供商。從整體來看，加密支付技術棧就是這樣構成的：

結束語

支持穩定幣的支付是除 BTC 之外最具影響力、最可採用的加密貨幣價值存儲用例之一。

@PlasmaFDN 作爲專門爲穩定幣支付而構建的區塊鏈，它的定位很好，但我預計幾乎每個區塊鏈最終都會轉向穩定幣和支付。爲此，他們必須重新考慮他們的支付堆棧，因爲僅僅與 EVM 兼容已經不夠了。

總而言之，穩定幣確實是一個萬億美元級的機遇，那些在支付技術棧中扮演關鍵角色的參與者將獲得最大收益。

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