Gần đây, một nền tảng giao dịch nổi tiếng đã ra mắt sản phẩm mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu, gây ra sự theo dõi rộng rãi trong cộng đồng Web3. Là một quan sát viên lâu dài về công nghệ blockchain, tôi muốn phân tích một số thực tế đằng sau sản phẩm này. Nói thẳng ra, đây giống như một chiến dịch tiếp thị được lên kế hoạch kỹ lưỡng, chứ không phải là một bước đột phá công nghệ thực sự.
Quan điểm cốt lõi
Sản phẩm mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu này về cơ bản giống như một chiến dịch tiếp thị được lên kế hoạch cẩn thận. Nó chủ yếu nhằm chiếm lĩnh quyền phát ngôn về chủ đề nóng này, mã hóa tài sản thực (RWA), nhưng từ góc độ đổi mới thực tế, không có nhiều điểm nổi bật. Nói một cách đơn giản, nó chủ yếu sử dụng công nghệ Blockchain như một công cụ quảng bá thương hiệu và không phát huy đầy đủ những lợi thế cốt lõi của Blockchain về tính phi tập trung và khả năng kết hợp.
Mô hình "bao bọc tổng hợp" mà nền tảng này áp dụng có sự khác biệt nhất định về cấu trúc pháp lý và chức năng so với mô hình "song sinh kỹ thuật số" của các nền tảng khác. Thực tế, nó cung cấp cho người dùng một hợp đồng phái sinh, chứ không phải quyền sở hữu thực sự của tài sản cơ sở. Mặc dù tuyên bố có thể cung cấp cho khách hàng EU cơ hội đầu tư vào thị trường chứng khoán Mỹ, nhưng điều này thực sự có thể dễ dàng thực hiện với các công cụ tài chính truyền thống mà không cần phải thực hiện những thao tác phức tạp như vậy. Hơn nữa, những tầm nhìn nghe có vẻ hấp dẫn như "giao dịch 24/7" và "đầu tư tư nhân cho nhà đầu tư nhỏ lẻ" gặp phải nhiều thách thức trong thực tế, khó có thể thực hiện một cách thực sự.
Mặc dù sản phẩm này đã thành công trong việc xây dựng hình ảnh của những người đổi mới trong ngành, nhưng ý nghĩa thực sự của nó là chỉ ra một con đường khả thi cho sự kết hợp giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung. Và con đường này, rất có thể sẽ được dẫn dắt bởi những công ty Web2 có khả năng đơn giản hóa sự phức tạp của Web3 và đóng gói nó trong các hệ sinh thái có thể kiểm soát hơn.
Một số mô hình mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu
Trước khi phân tích sâu về sản phẩm này, chúng ta cần hiểu về một vài cách khác nhau để mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu. Giống như có nhiều phương pháp nấu ăn, việc chuyển giao cổ phiếu truyền thống lên Blockchain cũng có nhiều con đường.
Tài sản tổng hợp
Đây là một phương pháp tài chính phi tập trung hoàn toàn ( DeFi ). Không cần nắm giữ cổ phiếu thực tế, mà tạo ra một token có thể theo dõi giá của bất kỳ tài sản thực nào (bao gồm cả cổ phiếu) thông qua việc thế chấp quá mức tài sản tiền điện tử (như ETH) trong hợp đồng thông minh. Giá của token tổng hợp chủ yếu được kiểm soát bởi hợp đồng thông minh: thông qua oracle để lấy thông tin giá của tài sản trong thế giới thực, từ đó tính toán lãi lỗ cho người nắm giữ token, đảm bảo giá trị của token duy trì đồng bộ với giá của tài sản mục tiêu.
Trong mô hình này, người dùng chủ yếu tin tưởng vào mã và mô hình kinh tế. Họ đặt cược vào tính ổn định của hệ thống hợp đồng thông minh, cũng như giá trị tài sản thế chấp của việc staking vượt mức có thể giữ ổn định.
Tổng hợp đóng gói
Đây về bản chất là một chiến lược sản phẩm phái sinh. Những đồng tiền mà người dùng mua thực sự đại diện cho một hợp đồng giữa họ và nền tảng, trong đó nền tảng cam kết trả cho các chủ sở hữu đồng tiền lợi nhuận tương đương với sự biến động giá cổ phiếu tương ứng. Để thực hiện cam kết này, nền tảng thường sẽ mua cổ phiếu thực tế để phòng ngừa, nhưng đây không phải là nghĩa vụ pháp lý của họ. Về lý thuyết, chỉ cần có sự chấp thuận của cơ quan quản lý, họ cũng có thể thay thế vị trí cổ phiếu bằng cách mua hợp đồng tương lai hoặc các sản phẩm phái sinh khác mà không cần phải mua cổ phiếu theo tỷ lệ 1:1. Nền tảng cũng không có nghĩa vụ phải tiết lộ tình hình cổ phiếu cụ thể của họ cho các chủ sở hữu đồng tiền.
Trong chế độ này, người dùng hoàn toàn tin tưởng vào nền tảng phát hành và các cơ quan quản lý đứng sau nó.
sinh đôi kỹ thuật số
Đây là mô hình được công nhận nhiều nhất hiện nay. Mỗi khi bên phát hành phát hành một Token, họ phải thực sự gửi một cổ phiếu tương ứng vào một ngân hàng lưu ký được quản lý. Token mà người dùng nắm giữ tương đương với "chứng nhận quyền sở hữu số" của một cổ phiếu.
Trong mô hình này, người dùng cần đồng thời tin tưởng vào bên phát hành, ngân hàng lưu ký và cơ quan quản lý, nhưng thường có các công cụ trên chuỗi cho phép người dùng xác minh sự tồn tại thực sự của cổ phiếu trong "kho" bất cứ lúc nào.
Chứng khoán kỹ thuật số gốc
Đây là mô hình cách mạng nhất. Cổ phiếu không còn là "hình ảnh" của tài sản ngoài chuỗi, mà được phát hành trực tiếp trên Blockchain. Blockchain tự nó trở thành hồ sơ quyền sở hữu hợp pháp, hoàn toàn từ bỏ chứng chỉ giấy và hệ thống tập trung.
Trong mô hình này, người dùng tin tưởng vào chính mạng lưới Blockchain và khung pháp lý công nhận hình thức này.
so sánh phân tích với đối thủ
Tổng hợp bao bì vs Tài sản tổng hợp
Điểm chung: Cả hai đều cung cấp cho người dùng sự tiếp xúc kinh tế với cổ phiếu, chứ không phải quyền sở hữu trực tiếp. Về bản chất, chúng đều là các công cụ phái sinh, nhằm sao chép hiệu suất giá của cổ phiếu.
Điểm khác biệt: Sự khác biệt cốt lõi nằm ở nền tảng của sự tin tưởng.
Niềm tin vào mô hình bao bọc tổng hợp đến từ các tổ chức và sự quản lý. Người dùng tin tưởng rằng nền tảng này, một công ty được quản lý, sẽ thực hiện nghĩa vụ hợp đồng của mình.
Niềm tin vào mô hình tài sản tổng hợp đến từ mã và trò chơi kinh tế. Người dùng tin tưởng vào độ vững chắc của mã và việc thế chấp vượt mức có thể đảm bảo sự ổn định giá trị của tài sản tổng hợp.
Hợp thành đóng gói vs Sinh đôi số
Điểm chung: Cả hai mô hình phát hành đều lý thuyết có sự hỗ trợ từ các cổ phiếu thực sự.
Điểm khác biệt:
Mục đích giữ cổ phiếu là khác nhau: Mô hình đóng gói tổng hợp giữ cổ phiếu nhằm để phòng ngừa rủi ro của chính mình, đây là một phương pháp quản lý rủi ro, không phải là nghĩa vụ pháp lý trực tiếp đối với người dùng. Trong khi đó, bên phát hành theo mô hình sinh đôi kỹ thuật số có nghĩa vụ pháp lý để giữ và quản lý 1:1 một cổ phiếu thật cho mỗi token phát hành.
Quyền sở hữu và rủi ro khác nhau: Trong mô hình bao bọc tổng hợp, cổ phiếu thuộc về tài sản của công ty nền tảng, người dùng chỉ là chủ nợ không có bảo đảm. Nếu nền tảng phá sản, những cổ phiếu này sẽ được sử dụng để trả nợ cho tất cả các chủ nợ, người dùng không có quyền ưu tiên. Trong khi đó, trong mô hình sinh đôi số, cổ phiếu được lưu trữ trong tài khoản ủy thác tách biệt được thiết lập vì lợi ích của người dùng, lý thuyết có thể tách rời khỏi rủi ro phá sản của bên phát hành, bảo đảm quyền sở hữu tài sản của người dùng mạnh mẽ hơn.
Công dụng trên chuỗi khác nhau: Token theo mô hình đóng gói tổng hợp thường bị giới hạn trong hệ sinh thái khép kín của nền tảng, không thể tương tác với các giao thức DeFi bên ngoài. Trong khi đó, token theo mô hình bản sao kỹ thuật số thì cởi mở hơn, người dùng có thể rút chúng vào ví của mình để sử dụng cho các hoạt động cho vay DeFi, giao dịch, v.v., có tính khả dụng thực sự.
đối với một số câu hỏi quan trọng về sản phẩm
Liệu có thực sự cần Blockchain không?
Chức năng mà sản phẩm này cung cấp, tức là cho phép người dùng châu Âu đạt được lợi nhuận từ việc tăng giá cổ phiếu Mỹ mà không cần sở hữu trực tiếp cổ phiếu Mỹ, hoàn toàn có thể được thực hiện thông qua hợp đồng chênh lệch (CFD) hoặc các sản phẩm phái sinh truyền thống khác. Sản phẩm này đã tồn tại nhiều năm trong lĩnh vực tài chính truyền thống. Nền tảng hoàn toàn có thể sử dụng cơ sở dữ liệu tập trung thông thường để ghi lại giao dịch, không cần sử dụng Blockchain.
Lý do chọn sử dụng Blockchain phần lớn là do cân nhắc về tiếp thị. Trong bối cảnh khái niệm RWA và mã hóa kỹ thuật số đang phổ biến toàn cầu, việc gán nhãn "Blockchain" và "Token" cho sản phẩm có thể nhanh chóng thu hút sự chú ý, tạo ra hiệu ứng truyền thông, nâng cao giá cổ phiếu của công ty, và xây dựng hình ảnh của một nhà đổi mới đi đầu thời đại.
Tính khả thi kết hợp của DeFi đã đi đâu?
Mặc dù việc phát hành mã thông báo cổ phiếu của nền tảng này diễn ra trên blockchain công khai, nhưng hợp đồng thông minh của nó có các hạn chế, chỉ cho phép chuyển nhượng giữa các ví được nền tảng phê duyệt. Điều này có nghĩa là người dùng không thể rút mã thông báo vào ví độc lập của mình, không thể giao dịch trên sàn giao dịch phi tập trung, và càng không thể sử dụng để thế chấp vay mượn - lợi thế về khả năng kết hợp của Web3 hoàn toàn mất ý nghĩa ở đây.
Thiết kế này chủ yếu nhằm kiểm soát và tuân thủ. Một khi hoàn toàn mở, nền tảng sẽ khó quản lý các yêu cầu quy định như KYC/AML. Do đó, nó thà hy sinh tính mở của blockchain để xây dựng một hệ sinh thái khép kín.
Cơ chế tin cậy phi tập trung ở đâu?
Trong mô hình này, người dùng phải hoàn toàn tin tưởng vào nền tảng. Blockchain chỉ có thể chứng minh rằng "người dùng thực sự đã mua một hợp đồng từ nền tảng". Nhưng nó không thể chứng minh nền tảng có thực sự mua cổ phiếu để phòng ngừa rủi ro hay không, cũng không thể đảm bảo khả năng thanh toán của nền tảng trong trường hợp phá sản.
Điều này tạo ra một nghịch lý: Công nghệ Blockchain vốn được sinh ra để giảm sự phụ thuộc vào niềm tin vào các tổ chức trung tâm, nhưng mô hình này lại yêu cầu người dùng đặt toàn bộ niềm tin vào một nền tảng duy nhất. Như vậy, việc sử dụng blockchain để chứng minh "người dùng đã hoàn tất việc mua" một thực tế đơn giản dường như đã mất đi ý nghĩa sâu sắc hơn.
Một số tính năng bị thổi phồng quá mức
Thực trạng khó khăn trong giao dịch 24/7
Mặc dù về lý thuyết Blockchain có thể hỗ trợ giao dịch 24/7, nhưng trong thực tế nền tảng chỉ có thể cam kết giao dịch "24x5". Điều này là do hai ngày cuối tuần là thời điểm có rủi ro tập trung trong thị trường tài chính toàn cầu.
Những thách thức mà nhà tạo lập thị trường phải đối mặt: bất kỳ thị trường giao dịch nào cũng cần nhà tạo lập thị trường cung cấp tính thanh khoản. Để phòng ngừa rủi ro, nhà tạo lập thị trường cần mua cổ phiếu trên thị trường chứng khoán thực khi người dùng mua Token. Tuy nhiên, vào cuối tuần, các sàn giao dịch chứng khoán chính đã đóng cửa, nhà tạo lập thị trường không thể thực hiện việc phòng ngừa rủi ro hiệu quả. Nếu không thể phòng ngừa, họ sẽ phải gánh chịu toàn bộ rủi ro. Một khi có sự kiện lớn xảy ra vào cuối tuần, giá cổ phiếu có thể biến động mạnh khi mở cửa vào thứ Hai, nhà tạo lập thị trường có thể phải đối mặt với tổn thất lớn.
Ngay cả trong thời gian không giao dịch vào ngày làm việc, do thị trường chứng khoán thực tế đã đóng cửa, các nhà tạo lập thị trường chỉ có thể thực hiện việc phòng ngừa không hoàn hảo thông qua các công cụ như hợp đồng tương lai chỉ số. Để bù đắp rủi ro, họ thường sẽ tăng đáng kể chênh lệch giá mua bán. Do đó, chi phí giao dịch ngoài giờ thường rất cao, tính thanh khoản cũng kém, chủ yếu phù hợp với những người dùng có nhu cầu khẩn cấp. Nó giống như một "kênh khẩn cấp" đắt đỏ hơn là một con đường giao dịch thông suốt.
Những thách thức thực tế của đầu tư tư nhân
Có một số nền tảng đã tổ chức các hoạt động tặng Token của công ty chưa niêm yết, điều này đã gây ra sự quan tâm và tranh cãi rộng rãi trên thị trường. Hành động này có hai vấn đề chính: thứ nhất là tại sao cổ phiếu của những công ty hot này lại được sử dụng làm quà tặng? Thứ hai là nếu đã tuyên bố rằng Token được hỗ trợ bởi cổ phiếu thực, thì cổ phiếu của những công ty tư nhân chưa niêm yết này đến từ đâu?
Những cổ phiếu này có thể đến từ "thị trường thứ cấp vốn tư nhân" mà các nhà đầu tư bình thường khó tiếp cận. Giao dịch trên thị trường này thường không minh bạch, giá cả không công khai, và tính thanh khoản cũng rất thấp. Nền tảng có thể chỉ có thể thu được một lượng nhỏ cổ phần thông qua cấu trúc "công ty đặc biệt mục đích" (SPV) phức tạp. Do số lượng hạn chế, ngay cả khi công ty được niêm yết trong tương lai, tính thanh khoản của những cổ phần này cũng có thể rất kém, do đó chúng được coi như một chiêu marketing để tặng.
Đầu tư tư nhân luôn có ngưỡng rất cao, chỉ mở cửa cho "nhà đầu tư đủ điều kiện", lý do chính là do tính rủi ro cao và sự không đối xứng thông tin nghiêm trọng. Các nhà đầu tư tổ chức có khả năng tham gia vào loại hình đầu tư này có thể thực hiện giao dịch mà không cần phụ thuộc vào mã cổ phiếu; trong khi đó, các nhà đầu tư thông thường bị hạn chế tiếp cận vì họ vừa không có khả năng chịu đựng loại rủi ro này, vừa khó có thể có được thông tin đầy đủ. Việc mã hóa loại tài sản này, bề ngoài có vẻ như đang "phổ cập cơ hội đầu tư", nhưng thực chất có thể đang đẩy rủi ro vốn không nên do các nhà đầu tư thông thường chịu đựng ra công chúng - về bản chất, điều này giống như đang "phổ cập rủi ro" hơn là cơ hội.
Tóm tắt và triển vọng
Mặc dù có nhiều nghi ngờ, nhưng từ một góc độ khác, hành động này có thể là một bước đi chiến lược đầu tiên.
Đầu tiên, đây là một chiến thắng trong việc xây dựng thương hiệu. Mặc dù sản phẩm tự nó không có nhiều đổi mới về mặt công nghệ, nhưng nền tảng đã thực sự dẫn đầu về nhận thức thương hiệu và ảnh hưởng thị trường so với những đối thủ có công nghệ tiên tiến hơn nhưng ít được biết đến hơn. Nó đã thành công trong việc liên kết bản thân với câu chuyện lớn "tương lai tài chính", điều này là rất quan trọng đối với một công ty niêm yết.
Thứ hai, điều này có thể là để mở đường cho tương lai. Có thông tin cho rằng nền tảng này trong tương lai dự định xây dựng mạng lưới blockchain riêng của mình và hỗ trợ người dùng tự quản lý tài sản. Đây mới là điều quan trọng! Điều này có nghĩa là hệ thống khép kín hiện tại có thể chỉ là một giai đoạn chuyển tiếp, một nơi để tích lũy người dùng, thử nghiệm công nghệ, và giao tiếp với các cơ quan quản lý. Khi hệ thống thực sự mở cửa, nhiều hạn chế mà chúng ta đang thảo luận hôm nay có thể sẽ bị phá vỡ.
Cuối cùng, trường hợp này cũng cho thấy rằng việc áp dụng công nghệ Web3 trên diện rộng có thể không thể thiếu sự tham gia của các công ty tài chính Internet truyền thống. Bởi vì tài chính phi tập trung thuần túy vẫn quá phức tạp đối với người dùng bình thường. Và những công ty này giỏi nhất trong việc đơn giản hóa công nghệ phức tạp, biến nó thành dễ sử dụng và trực quan. Chúng giống như những người phiên dịch, kể câu chuyện Web3 bằng ngôn ngữ mà đại chúng có thể hiểu.
Do đó, kết luận cuối cùng của chúng tôi là:
Các Token cổ phiếu được ra mắt lần này, ở giai đoạn hiện tại, thực sự mang ý nghĩa biểu tượng nhiều hơn là ý nghĩa thực tế, có thể coi đây là một hoạt động tiếp thị thành công.
Nhưng nó cũng giống như một chiếc đinh, mở ra cánh cửa cho sự hòa nhập giữa tài chính truyền thống và Blockchain. Nó đã bước những bước đầu tiên theo cách thực tế. Cuộc cách mạng thực sự thường không xảy ra ngay lập tức, và những gì chúng ta đang chứng kiến có thể là màn mở đầu cho sự thay đổi lớn này.
Đối với các nhà đầu tư bình thường, việc giữ tỉnh táo, phân tích lý trí, không bị những câu chuyện hào nhoáng làm cho mờ mắt, cũng không dễ dàng phủ nhận những khả năng trong tương lai, có lẽ là điều thông minh nhất.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
6 thích
Phần thưởng
6
5
Chia sẻ
Bình luận
0/400
rugdoc.eth
· 08-06 03:25
Còn chơi bẫy này à, đã sớm nhìn thấu rồi.
Xem bản gốcTrả lời0
HodlKumamon
· 08-06 03:23
Nói thật là chưa nhớ nhập một vị thế đã bắt đầu chơi đùa với mọi người rồi mèo
Mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu: Đổi mới hay tiếp thị? Phân tích sâu về công nghệ và chiến lược phía sau.
Gần đây, một nền tảng giao dịch nổi tiếng đã ra mắt sản phẩm mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu, gây ra sự theo dõi rộng rãi trong cộng đồng Web3. Là một quan sát viên lâu dài về công nghệ blockchain, tôi muốn phân tích một số thực tế đằng sau sản phẩm này. Nói thẳng ra, đây giống như một chiến dịch tiếp thị được lên kế hoạch kỹ lưỡng, chứ không phải là một bước đột phá công nghệ thực sự.
Quan điểm cốt lõi
Sản phẩm mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu này về cơ bản giống như một chiến dịch tiếp thị được lên kế hoạch cẩn thận. Nó chủ yếu nhằm chiếm lĩnh quyền phát ngôn về chủ đề nóng này, mã hóa tài sản thực (RWA), nhưng từ góc độ đổi mới thực tế, không có nhiều điểm nổi bật. Nói một cách đơn giản, nó chủ yếu sử dụng công nghệ Blockchain như một công cụ quảng bá thương hiệu và không phát huy đầy đủ những lợi thế cốt lõi của Blockchain về tính phi tập trung và khả năng kết hợp.
Mô hình "bao bọc tổng hợp" mà nền tảng này áp dụng có sự khác biệt nhất định về cấu trúc pháp lý và chức năng so với mô hình "song sinh kỹ thuật số" của các nền tảng khác. Thực tế, nó cung cấp cho người dùng một hợp đồng phái sinh, chứ không phải quyền sở hữu thực sự của tài sản cơ sở. Mặc dù tuyên bố có thể cung cấp cho khách hàng EU cơ hội đầu tư vào thị trường chứng khoán Mỹ, nhưng điều này thực sự có thể dễ dàng thực hiện với các công cụ tài chính truyền thống mà không cần phải thực hiện những thao tác phức tạp như vậy. Hơn nữa, những tầm nhìn nghe có vẻ hấp dẫn như "giao dịch 24/7" và "đầu tư tư nhân cho nhà đầu tư nhỏ lẻ" gặp phải nhiều thách thức trong thực tế, khó có thể thực hiện một cách thực sự.
Mặc dù sản phẩm này đã thành công trong việc xây dựng hình ảnh của những người đổi mới trong ngành, nhưng ý nghĩa thực sự của nó là chỉ ra một con đường khả thi cho sự kết hợp giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung. Và con đường này, rất có thể sẽ được dẫn dắt bởi những công ty Web2 có khả năng đơn giản hóa sự phức tạp của Web3 và đóng gói nó trong các hệ sinh thái có thể kiểm soát hơn.
Một số mô hình mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu
Trước khi phân tích sâu về sản phẩm này, chúng ta cần hiểu về một vài cách khác nhau để mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu. Giống như có nhiều phương pháp nấu ăn, việc chuyển giao cổ phiếu truyền thống lên Blockchain cũng có nhiều con đường.
Tài sản tổng hợp
Đây là một phương pháp tài chính phi tập trung hoàn toàn ( DeFi ). Không cần nắm giữ cổ phiếu thực tế, mà tạo ra một token có thể theo dõi giá của bất kỳ tài sản thực nào (bao gồm cả cổ phiếu) thông qua việc thế chấp quá mức tài sản tiền điện tử (như ETH) trong hợp đồng thông minh. Giá của token tổng hợp chủ yếu được kiểm soát bởi hợp đồng thông minh: thông qua oracle để lấy thông tin giá của tài sản trong thế giới thực, từ đó tính toán lãi lỗ cho người nắm giữ token, đảm bảo giá trị của token duy trì đồng bộ với giá của tài sản mục tiêu.
Trong mô hình này, người dùng chủ yếu tin tưởng vào mã và mô hình kinh tế. Họ đặt cược vào tính ổn định của hệ thống hợp đồng thông minh, cũng như giá trị tài sản thế chấp của việc staking vượt mức có thể giữ ổn định.
Tổng hợp đóng gói
Đây về bản chất là một chiến lược sản phẩm phái sinh. Những đồng tiền mà người dùng mua thực sự đại diện cho một hợp đồng giữa họ và nền tảng, trong đó nền tảng cam kết trả cho các chủ sở hữu đồng tiền lợi nhuận tương đương với sự biến động giá cổ phiếu tương ứng. Để thực hiện cam kết này, nền tảng thường sẽ mua cổ phiếu thực tế để phòng ngừa, nhưng đây không phải là nghĩa vụ pháp lý của họ. Về lý thuyết, chỉ cần có sự chấp thuận của cơ quan quản lý, họ cũng có thể thay thế vị trí cổ phiếu bằng cách mua hợp đồng tương lai hoặc các sản phẩm phái sinh khác mà không cần phải mua cổ phiếu theo tỷ lệ 1:1. Nền tảng cũng không có nghĩa vụ phải tiết lộ tình hình cổ phiếu cụ thể của họ cho các chủ sở hữu đồng tiền.
Trong chế độ này, người dùng hoàn toàn tin tưởng vào nền tảng phát hành và các cơ quan quản lý đứng sau nó.
sinh đôi kỹ thuật số
Đây là mô hình được công nhận nhiều nhất hiện nay. Mỗi khi bên phát hành phát hành một Token, họ phải thực sự gửi một cổ phiếu tương ứng vào một ngân hàng lưu ký được quản lý. Token mà người dùng nắm giữ tương đương với "chứng nhận quyền sở hữu số" của một cổ phiếu.
Trong mô hình này, người dùng cần đồng thời tin tưởng vào bên phát hành, ngân hàng lưu ký và cơ quan quản lý, nhưng thường có các công cụ trên chuỗi cho phép người dùng xác minh sự tồn tại thực sự của cổ phiếu trong "kho" bất cứ lúc nào.
Chứng khoán kỹ thuật số gốc
Đây là mô hình cách mạng nhất. Cổ phiếu không còn là "hình ảnh" của tài sản ngoài chuỗi, mà được phát hành trực tiếp trên Blockchain. Blockchain tự nó trở thành hồ sơ quyền sở hữu hợp pháp, hoàn toàn từ bỏ chứng chỉ giấy và hệ thống tập trung.
Trong mô hình này, người dùng tin tưởng vào chính mạng lưới Blockchain và khung pháp lý công nhận hình thức này.
so sánh phân tích với đối thủ
Tổng hợp bao bì vs Tài sản tổng hợp
Điểm chung: Cả hai đều cung cấp cho người dùng sự tiếp xúc kinh tế với cổ phiếu, chứ không phải quyền sở hữu trực tiếp. Về bản chất, chúng đều là các công cụ phái sinh, nhằm sao chép hiệu suất giá của cổ phiếu.
Điểm khác biệt: Sự khác biệt cốt lõi nằm ở nền tảng của sự tin tưởng.
Niềm tin vào mô hình bao bọc tổng hợp đến từ các tổ chức và sự quản lý. Người dùng tin tưởng rằng nền tảng này, một công ty được quản lý, sẽ thực hiện nghĩa vụ hợp đồng của mình.
Niềm tin vào mô hình tài sản tổng hợp đến từ mã và trò chơi kinh tế. Người dùng tin tưởng vào độ vững chắc của mã và việc thế chấp vượt mức có thể đảm bảo sự ổn định giá trị của tài sản tổng hợp.
Hợp thành đóng gói vs Sinh đôi số
Điểm chung: Cả hai mô hình phát hành đều lý thuyết có sự hỗ trợ từ các cổ phiếu thực sự.
Điểm khác biệt:
Mục đích giữ cổ phiếu là khác nhau: Mô hình đóng gói tổng hợp giữ cổ phiếu nhằm để phòng ngừa rủi ro của chính mình, đây là một phương pháp quản lý rủi ro, không phải là nghĩa vụ pháp lý trực tiếp đối với người dùng. Trong khi đó, bên phát hành theo mô hình sinh đôi kỹ thuật số có nghĩa vụ pháp lý để giữ và quản lý 1:1 một cổ phiếu thật cho mỗi token phát hành.
Quyền sở hữu và rủi ro khác nhau: Trong mô hình bao bọc tổng hợp, cổ phiếu thuộc về tài sản của công ty nền tảng, người dùng chỉ là chủ nợ không có bảo đảm. Nếu nền tảng phá sản, những cổ phiếu này sẽ được sử dụng để trả nợ cho tất cả các chủ nợ, người dùng không có quyền ưu tiên. Trong khi đó, trong mô hình sinh đôi số, cổ phiếu được lưu trữ trong tài khoản ủy thác tách biệt được thiết lập vì lợi ích của người dùng, lý thuyết có thể tách rời khỏi rủi ro phá sản của bên phát hành, bảo đảm quyền sở hữu tài sản của người dùng mạnh mẽ hơn.
Công dụng trên chuỗi khác nhau: Token theo mô hình đóng gói tổng hợp thường bị giới hạn trong hệ sinh thái khép kín của nền tảng, không thể tương tác với các giao thức DeFi bên ngoài. Trong khi đó, token theo mô hình bản sao kỹ thuật số thì cởi mở hơn, người dùng có thể rút chúng vào ví của mình để sử dụng cho các hoạt động cho vay DeFi, giao dịch, v.v., có tính khả dụng thực sự.
đối với một số câu hỏi quan trọng về sản phẩm
Liệu có thực sự cần Blockchain không?
Chức năng mà sản phẩm này cung cấp, tức là cho phép người dùng châu Âu đạt được lợi nhuận từ việc tăng giá cổ phiếu Mỹ mà không cần sở hữu trực tiếp cổ phiếu Mỹ, hoàn toàn có thể được thực hiện thông qua hợp đồng chênh lệch (CFD) hoặc các sản phẩm phái sinh truyền thống khác. Sản phẩm này đã tồn tại nhiều năm trong lĩnh vực tài chính truyền thống. Nền tảng hoàn toàn có thể sử dụng cơ sở dữ liệu tập trung thông thường để ghi lại giao dịch, không cần sử dụng Blockchain.
Lý do chọn sử dụng Blockchain phần lớn là do cân nhắc về tiếp thị. Trong bối cảnh khái niệm RWA và mã hóa kỹ thuật số đang phổ biến toàn cầu, việc gán nhãn "Blockchain" và "Token" cho sản phẩm có thể nhanh chóng thu hút sự chú ý, tạo ra hiệu ứng truyền thông, nâng cao giá cổ phiếu của công ty, và xây dựng hình ảnh của một nhà đổi mới đi đầu thời đại.
Tính khả thi kết hợp của DeFi đã đi đâu?
Mặc dù việc phát hành mã thông báo cổ phiếu của nền tảng này diễn ra trên blockchain công khai, nhưng hợp đồng thông minh của nó có các hạn chế, chỉ cho phép chuyển nhượng giữa các ví được nền tảng phê duyệt. Điều này có nghĩa là người dùng không thể rút mã thông báo vào ví độc lập của mình, không thể giao dịch trên sàn giao dịch phi tập trung, và càng không thể sử dụng để thế chấp vay mượn - lợi thế về khả năng kết hợp của Web3 hoàn toàn mất ý nghĩa ở đây.
Thiết kế này chủ yếu nhằm kiểm soát và tuân thủ. Một khi hoàn toàn mở, nền tảng sẽ khó quản lý các yêu cầu quy định như KYC/AML. Do đó, nó thà hy sinh tính mở của blockchain để xây dựng một hệ sinh thái khép kín.
Cơ chế tin cậy phi tập trung ở đâu?
Trong mô hình này, người dùng phải hoàn toàn tin tưởng vào nền tảng. Blockchain chỉ có thể chứng minh rằng "người dùng thực sự đã mua một hợp đồng từ nền tảng". Nhưng nó không thể chứng minh nền tảng có thực sự mua cổ phiếu để phòng ngừa rủi ro hay không, cũng không thể đảm bảo khả năng thanh toán của nền tảng trong trường hợp phá sản.
Điều này tạo ra một nghịch lý: Công nghệ Blockchain vốn được sinh ra để giảm sự phụ thuộc vào niềm tin vào các tổ chức trung tâm, nhưng mô hình này lại yêu cầu người dùng đặt toàn bộ niềm tin vào một nền tảng duy nhất. Như vậy, việc sử dụng blockchain để chứng minh "người dùng đã hoàn tất việc mua" một thực tế đơn giản dường như đã mất đi ý nghĩa sâu sắc hơn.
Một số tính năng bị thổi phồng quá mức
Thực trạng khó khăn trong giao dịch 24/7
Mặc dù về lý thuyết Blockchain có thể hỗ trợ giao dịch 24/7, nhưng trong thực tế nền tảng chỉ có thể cam kết giao dịch "24x5". Điều này là do hai ngày cuối tuần là thời điểm có rủi ro tập trung trong thị trường tài chính toàn cầu.
Những thách thức mà nhà tạo lập thị trường phải đối mặt: bất kỳ thị trường giao dịch nào cũng cần nhà tạo lập thị trường cung cấp tính thanh khoản. Để phòng ngừa rủi ro, nhà tạo lập thị trường cần mua cổ phiếu trên thị trường chứng khoán thực khi người dùng mua Token. Tuy nhiên, vào cuối tuần, các sàn giao dịch chứng khoán chính đã đóng cửa, nhà tạo lập thị trường không thể thực hiện việc phòng ngừa rủi ro hiệu quả. Nếu không thể phòng ngừa, họ sẽ phải gánh chịu toàn bộ rủi ro. Một khi có sự kiện lớn xảy ra vào cuối tuần, giá cổ phiếu có thể biến động mạnh khi mở cửa vào thứ Hai, nhà tạo lập thị trường có thể phải đối mặt với tổn thất lớn.
Ngay cả trong thời gian không giao dịch vào ngày làm việc, do thị trường chứng khoán thực tế đã đóng cửa, các nhà tạo lập thị trường chỉ có thể thực hiện việc phòng ngừa không hoàn hảo thông qua các công cụ như hợp đồng tương lai chỉ số. Để bù đắp rủi ro, họ thường sẽ tăng đáng kể chênh lệch giá mua bán. Do đó, chi phí giao dịch ngoài giờ thường rất cao, tính thanh khoản cũng kém, chủ yếu phù hợp với những người dùng có nhu cầu khẩn cấp. Nó giống như một "kênh khẩn cấp" đắt đỏ hơn là một con đường giao dịch thông suốt.
Những thách thức thực tế của đầu tư tư nhân
Có một số nền tảng đã tổ chức các hoạt động tặng Token của công ty chưa niêm yết, điều này đã gây ra sự quan tâm và tranh cãi rộng rãi trên thị trường. Hành động này có hai vấn đề chính: thứ nhất là tại sao cổ phiếu của những công ty hot này lại được sử dụng làm quà tặng? Thứ hai là nếu đã tuyên bố rằng Token được hỗ trợ bởi cổ phiếu thực, thì cổ phiếu của những công ty tư nhân chưa niêm yết này đến từ đâu?
Những cổ phiếu này có thể đến từ "thị trường thứ cấp vốn tư nhân" mà các nhà đầu tư bình thường khó tiếp cận. Giao dịch trên thị trường này thường không minh bạch, giá cả không công khai, và tính thanh khoản cũng rất thấp. Nền tảng có thể chỉ có thể thu được một lượng nhỏ cổ phần thông qua cấu trúc "công ty đặc biệt mục đích" (SPV) phức tạp. Do số lượng hạn chế, ngay cả khi công ty được niêm yết trong tương lai, tính thanh khoản của những cổ phần này cũng có thể rất kém, do đó chúng được coi như một chiêu marketing để tặng.
Đầu tư tư nhân luôn có ngưỡng rất cao, chỉ mở cửa cho "nhà đầu tư đủ điều kiện", lý do chính là do tính rủi ro cao và sự không đối xứng thông tin nghiêm trọng. Các nhà đầu tư tổ chức có khả năng tham gia vào loại hình đầu tư này có thể thực hiện giao dịch mà không cần phụ thuộc vào mã cổ phiếu; trong khi đó, các nhà đầu tư thông thường bị hạn chế tiếp cận vì họ vừa không có khả năng chịu đựng loại rủi ro này, vừa khó có thể có được thông tin đầy đủ. Việc mã hóa loại tài sản này, bề ngoài có vẻ như đang "phổ cập cơ hội đầu tư", nhưng thực chất có thể đang đẩy rủi ro vốn không nên do các nhà đầu tư thông thường chịu đựng ra công chúng - về bản chất, điều này giống như đang "phổ cập rủi ro" hơn là cơ hội.
Tóm tắt và triển vọng
Mặc dù có nhiều nghi ngờ, nhưng từ một góc độ khác, hành động này có thể là một bước đi chiến lược đầu tiên.
Đầu tiên, đây là một chiến thắng trong việc xây dựng thương hiệu. Mặc dù sản phẩm tự nó không có nhiều đổi mới về mặt công nghệ, nhưng nền tảng đã thực sự dẫn đầu về nhận thức thương hiệu và ảnh hưởng thị trường so với những đối thủ có công nghệ tiên tiến hơn nhưng ít được biết đến hơn. Nó đã thành công trong việc liên kết bản thân với câu chuyện lớn "tương lai tài chính", điều này là rất quan trọng đối với một công ty niêm yết.
Thứ hai, điều này có thể là để mở đường cho tương lai. Có thông tin cho rằng nền tảng này trong tương lai dự định xây dựng mạng lưới blockchain riêng của mình và hỗ trợ người dùng tự quản lý tài sản. Đây mới là điều quan trọng! Điều này có nghĩa là hệ thống khép kín hiện tại có thể chỉ là một giai đoạn chuyển tiếp, một nơi để tích lũy người dùng, thử nghiệm công nghệ, và giao tiếp với các cơ quan quản lý. Khi hệ thống thực sự mở cửa, nhiều hạn chế mà chúng ta đang thảo luận hôm nay có thể sẽ bị phá vỡ.
Cuối cùng, trường hợp này cũng cho thấy rằng việc áp dụng công nghệ Web3 trên diện rộng có thể không thể thiếu sự tham gia của các công ty tài chính Internet truyền thống. Bởi vì tài chính phi tập trung thuần túy vẫn quá phức tạp đối với người dùng bình thường. Và những công ty này giỏi nhất trong việc đơn giản hóa công nghệ phức tạp, biến nó thành dễ sử dụng và trực quan. Chúng giống như những người phiên dịch, kể câu chuyện Web3 bằng ngôn ngữ mà đại chúng có thể hiểu.
Do đó, kết luận cuối cùng của chúng tôi là:
Các Token cổ phiếu được ra mắt lần này, ở giai đoạn hiện tại, thực sự mang ý nghĩa biểu tượng nhiều hơn là ý nghĩa thực tế, có thể coi đây là một hoạt động tiếp thị thành công.
Nhưng nó cũng giống như một chiếc đinh, mở ra cánh cửa cho sự hòa nhập giữa tài chính truyền thống và Blockchain. Nó đã bước những bước đầu tiên theo cách thực tế. Cuộc cách mạng thực sự thường không xảy ra ngay lập tức, và những gì chúng ta đang chứng kiến có thể là màn mở đầu cho sự thay đổi lớn này.
Đối với các nhà đầu tư bình thường, việc giữ tỉnh táo, phân tích lý trí, không bị những câu chuyện hào nhoáng làm cho mờ mắt, cũng không dễ dàng phủ nhận những khả năng trong tương lai, có lẽ là điều thông minh nhất.