Глибоке інтерв'ю з засновником Ethena Guy Young: розкриття перспектив ринку стейблкоїнів та індустрії криптоактивів

Останнім часом ринкова капіталізація стейблкоїна USDe від Ethena зросла з 140 мільйонів доларів до 7,2 мільярда доларів за рік, що перевищує 50 разів. Після ухвалення закону GENIUS у США Ethena Labs швидко співпрацювала з федеральним регульованим криптобанком для запуску першого федерального регульованого стейблкоїна USDtb, що відповідає стандартам відповідності GENIUS. Крім того, Ethena запустила проект StableCoinX, зібравши 360 мільйонів доларів, і планує вийти на біржу Nasdaq, а також розпочала програму викупу на 260 мільйонів доларів, що викликало жваве обговорення на ринку.

Нещодавно засновник Ethena Гай Янг дав глибоке інтерв'ю, в якому поділився причинами швидкого зростання Ethena в сфері стейблкоїнів, а також своїм баченням поточної ринкової ситуації. Ось основні підсумки інтерв'ю:

Ринкова позиція та стратегія Ethena

Гай Янг зазначив, що стратегія Ethena полягає в тому, щоб зосередитися на конкретних випадках використання, які перевершують конкурентів у 10 разів. Як стартап, вони не можуть перевершити гігантів з ринковою капіталізацією в десятки мільярдів у всіх відношеннях, тому обрали акцентувати увагу на випадках заощаджень. Ethena пропонує структурно більш прибуткові доларові активи, які, на відміну від безприбуткових активів, краще підходять як інструмент заощаджень. Ця перевага також поширюється на інші сценарії, такі як використання в якості застави для безстрокових контрактів або інтеграція в DeFi додатки для створення нових продуктів.

У 2024 році середня річна прибутковість USDe досягне 18%, що вчетверо більше, ніж відсоткові доходи деяких конкурентів. У порівнянні з доходом, обсяг активів Ethena становить приблизно 28 мільярдів доларів, що порівнянно з деякими великими конкурентами. Це означає, що Ethena може конкурувати з гігантами галузі за доходом без необхідності в величезному балансі.

Джерела доходу Ethena

Основна стратегія Ethena полягає в арбітражі готівки або базовій торгівлі: з одного боку, купівля спотових активів, з іншого - продаж ф'ючерсів або безстрокових контрактів. На ринку криптоактивів існують ставки фінансування, які просто можна зрозуміти як вартість капіталу для покупки. Ці ринки з часом зростають, інвестори готові платити за використання важелів для покупки. Ethena отримує прибуток, захоплюючи спекулятивний преміум на ринку похідних фінансових інструментів.

Гай Янг пояснив, що всі активи в доларах або стейблкоїни по суті є формою кредитування. Купівля певних стейблкоїнів дорівнює позичанню грошей уряду США, тоді як USDe забезпечує фінансування для довгих позицій у централізованих фінансах (CeFi). Різні об'єкти кредитування визначають різні процентні ставки.

Перспективи та виклики ринку

Щодо майбутнього ринку стейблкоїнів, Гай Янг займає відносно обережну позицію. Він вважає, що новим учасникам буде важко конкурувати з існуючими гігантами, оскільки продукти стейблкоїнів є високо товаризованими. Стейблкоїни повинні відповідати трьом умовам: вони повинні бути в доларах США, мати достатню ліквідність і пропонувати конкурентоспроможний дохід. Якщо стейблкоїни підтримуються лише державними облігаціями, маржа може перетворитися на змагання за найнижчі ціни.

Гай Янг має досить проникливий погляд на загальний стан ринку криптоактивів. Він вважає, що в довгостроковій перспективі деякі Layer 1 блокчейни можуть бути переоцінені, але в короткостроковій перспективі вони можуть продовжувати отримувати вигоду від вливання коштів з традиційних фінансів. Він прогнозує, що в майбутньому може з'явитися від 5 до 10 проектів, подібних до деяких децентралізованих торгових платформ, які будуть оцінюватися за логікою венчурного інвестування, відокремлені від Layer 1 блокчейнів.

Перспективи розвитку Ethena

Щодо майбутнього масштабу Ethena, Гай Янг зазначив, що ринковий потенціал величезний. Наразі обсяг незакритих контрактів становить приблизно 110-120 мільярдів доларів США, а дохідність коливається від 15 до 20%. Він вважає, що Ethena має потенціал зайняти 20-25% ринку деривативів, що становитиме від 20 до 30 мільярдів доларів США, якщо ринок не зросте суттєво.

Якщо вдасться підключити більше традиційних фінансових установ, масштаби Ethena можуть ще більше розширитися, одночасно зменшуючи відсоткові ставки до 10-12%. Однак Гай Янг також зауважив, що якщо оцінка Layer 1 блокчейнів знизиться, продукти, такі як Ethena, які залежать від Layer 1, також можуть зазнати впливу.

В цілому, інтерв'ю з Гаем Янгом надало нам глибоке розуміння бізнес-моделі Ethena, динаміки ринку стейблкоїнів та перспектив усієї сфери криптоактивів. Незважаючи на виклики, Ethena, здається, знайшла унікальний шлях розвитку, який має шанси зайняти своє місце на конкурентному ринку стейблкоїнів.