Шифрувальна платформа Bullish відновлює плани IPO, прагнучи до上市 на Нью-Йоркській фондовій біржі

Нещодавно, одна шифрувальна платформа знову запустила свій план IPO, націлившись на американський капітальний ринок. Ця платформа раніше намагалася вийти на біржу, але не змогла досягти успіху. Тепер, на фоні поступового прояснення регуляторного середовища в США та прискореного притоку інституційного капіталу, завдяки своїм значним раннім запасам біткоїнів і потужній підтримці традиційного капіталу, вона знову намагається вийти на капітальний ринок. Однак ця платформа все ще стикається з тиском на доходи та високою концентрацією клієнтів.

Комплаєнс-структура та капітальна підтримка сприяють відновленню плану виходу на ринок

Ця платформа 18 липня подала документи на IPO до Комісії з цінних паперів та бірж США (SEC), плануючи вийти на Нью-Йоркську фондову біржу під тикером "BLSH". Конкретна кількість акцій та ціновий діапазон ще не визначені. Це IPO андеррайтиться кількома провідними інвестиційними банками, включаючи JPMorgan, Jefferies Financial Group, Citigroup та ін.

Генеральний директор платформи заявив, що вибір цього часу для просування IPO базується на впевненості в перспективі розвитку індустрії цифрових активів. Він вважає, що прозорість та відповідність є основними цінностями в діяльності платформи, які сильно узгоджуються з відкритими капітальними ринками. Стати публічною компанією принесе ключові переваги для бізнесу, включаючи підвищення репутації, розширення фінансових каналів та отримання акціонерної валюти для стратегічних придбань.

Слід зазначити, що це не перша спроба цієї платформи вийти на ринок. Ще в 2021 році платформа оголосила про намір вийти на ринок через злиття зі SPAC, оцінюючи себе в 9 мільярдів доларів. Проте, через зміни у глобальному фінансовому середовищі, цей план врешті-решт було скасовано в другій половині 2022 року.

Це відновлення плану IPO відображає чутливу реакцію платформи на зміни ринкового середовища та стратегічну адаптацію. З одного боку, регулювання ринку США поступово стає чіткішим, багато криптоінститутів активно просувають процес виходу на біржу; з іншого боку, традиційні фінансові установи масово входять у сферу цифрових активів, що прискорює тенденцію до відповідності та інституалізації в галузі.

Ця платформа вже завершила комплаєнс-структуру в багатьох країнах світу, включаючи Кайманові острови, США, Сінгапур, Гібралтар, Німеччину та Гонконг, де були відкриті дочірні компанії, і на початку цього року отримала ліцензію на торгівлю віртуальними активами, видану Комісією з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу (SFC).

Крім того, платформа отримала підтримку вагомих традиційних капіталів. Зокрема, відомий інвестор з Кремнієвої долини Пітер Тіль та його фонд є одним з перших і найвірніших інвесторів платформи. Генеральний директор платформи Том Фарлі також має багатий досвід на ринку капіталу, раніше обіймав посаду президента Групи Нью-Йоркської фондової біржі, очолював кілька проектів з виходу на біржу.

Розвиток бізнесу та фінансовий стан

Основний бізнес цієї платформи включає дві частини: біржу та шифрування медіа. Серед них, частина шифрування медіа була отримана в результаті придбання, що дозволило непрямо здобути понад 600 тисяч користувачів, а також запустити кілька продуктів з даними та індексами. Доходи в основному надходять від реклами, спонсорства, продажу квитків на заходи та підписок на дані.

З боку біржі, станом на 31 березня 2025 року, загальний обсяг торгівлі перевищив 1,25 трильйона доларів США, а спотова торгівля є важливим бізнесом. У 2024 році середній денний обсяг торгівлі становив 14,98 мільярда доларів США. У першому кварталі 2025 року спотовий обсяг торгівлі біткойнами та ефіром становив 108,6 мільярда доларів США та 52,3 мільярда доларів США відповідно, що на 36% і 43% більше порівняно з аналогічним періодом минулого року.

Однак у основному бізнесі платформи існує очевидний ризик концентрації клієнтів, що сильно залежить від великих клієнтів. П'ять найбільших клієнтів займають 69% обсягу спотових торгів та 83% торгового доходу.

З точки зору прибуткових даних, фінансова діяльність платформи в останні роки значно коливалася. У 2022 році чистий збиток склав 42,46 мільярда доларів США, у 2024 році було досягнуто чистого прибутку в 79,56 мільйона доларів США, а в першому кварталі 2025 року знову стався чистий збиток у 348 мільйонів доларів США.

Попри тиск на результати, платформа все ще зберігає високу ліквідність. Станом на 31 березня 2025 року, вартість ліквідних активів перевищує 19,62 мільярда доларів США, включаючи 17,35 мільярда доларів США у биткойнах, 1,44 мільярда доларів США у стабільних монетах тощо. Загальні зобов'язання складають приблизно 700 мільйонів доларів США.

Структура акціонерного капіталу та майбутні виклики

Щодо структури акціонерного капіталу, контроль над платформою зосереджений в руках управлінської команди. Кілька топ-менеджерів спільно володіють більш ніж 60% звичайних акцій класу A та більшістю акціонерного капіталу. Серед зовнішніх акціонерів, одна приватна інвестиційна компанія володіє 12.6% акцій після IPO, ще один інвестор має 8.5% акцій, а одна інвестиційна компанія володіє 1.1%.

В цілому, завдяки покращенню регуляторного середовища та відновленню капітальних ринків, ця платформа намагається захопити можливості для входу на основний ринок. Однак, здатність утриматися на капітальному ринку в майбутньому все ще стикається з певними викликами. Платформа повинна вирішити проблеми з високою концентрацією клієнтів, коливаннями прибутковості, а також продовжувати зміцнювати будівництво комплаєнсу, щоб завоювати довгострокову довіру інвесторів.