Перевага Ethereum на ринку RWA: хто стане наступником?

Підсумок ключових моментів

• Ethereum наразі веде ринок RWA завдяки своїй перевазі першопрохідця, минулим експериментам інституцій, глибокій ланцюговій ліквідності та децентралізованій архітектурі.
• Загальна блокчейн з більш швидкими та дешевшими транзакціями, а також спеціалізований ланцюг RWA, розроблений для відповідності нормативним вимогам, вирішує проблеми витрат і продуктивності Ethereum. Ці нові платформи, пропонуючи відмінну технологічну масштабованість або вбудовані функції відповідності, позиціонують себе як інфраструктура наступного покоління.
• Наступний етап зростання RWA буде очолюватися мережею, яка успішно інтегрує три елементи: відповідність регулюванню в мережі, екосистему послуг, що будується навколо реальних світових активів, а також дійсну ліквідність в мережі.

1. Де зараз зростає ринок RWA?

Токенізація реальних світових активів (RWA) стала однією з найяскравіших тем у блокчейн-індустрії. Глобальні консалтингові компанії опублікували широкий спектр прогнозів ринку, а також організації провели глибокий аналіз нових ринків, підкреслюючи зростаюче значення цієї сфери.

RWA означає перетворення матеріальних активів, таких як нерухомість, облігації та сировинні товари, у цифрові токени. Цей процес токенізації потребує інфраструктури блокчейну. Наразі Ethereum є основною інфраструктурою, що підтримує ці транзакції.

Незважаючи на зростаючу конкуренцію, Ethereum все ще зберігає домінуючу позицію на ринку RWA. Вже з'явилися професійні блокчейни для RWA, а деякі зрілі платформи в сфері DeFi також розширюються в область RWA. Тим не менш, Ethereum все ще займає понад 50% загального обсягу ринкової активності, що підкреслює стабільність його поточного становища.

Цей звіт розглядає ключові фактори, що забезпечують домінування Ethereum на ринку RWA, та досліджує еволюцію умов, які можуть сформувати наступний етап зростання та конкуренції.

2. Чому Ethereum може зберігати провідну позицію?

2.1. Перевага першого виходу та довіра інститутів

Ethereum стала основною платформою для токенізації інститутів з чіткими причинами. Вона першою запровадила смарт-контракти і активно готувалася до ринку RWA.

Завдяки активній підтримці спільноти розробників, Ethereum встановив ключові стандарти токенізації, такі як ERC-1400 та ERC-3643, задовго до появи конкурентних платформ. Ця рання основа забезпечила необхідну технічну та регуляторну базу для пілотних проектів.

Отже, багато установ почали оцінювати Ethereum ще до розгляду альтернатив. Кілька відомих ініціатив наприкінці 2010-х років допомогли підтвердити роль Ethereum в інституційних фінансах:

• Quorum та JPM Coin від Morgan Stanley (2016-2017 роки): для підтримки корпоративних випадків використання компанія розробила Quorum, який є ліцензованим форком Етер. Запуск JPM Coin для міжбанківських переказів свідчить про те, що архітектура Ethereum також може відповідати вимогам регуляторів щодо захисту даних та дотримання вимог.

• Випуск облігацій Société Générale (2019 рік): SocGen FORGE випустила гарантовані облігації на суму 100 мільйонів євро в публічній мережі Ethereum. Це свідчить про те, що регульовані цінні папери можуть бути випущені та розраховані на публічному блокчейні, при цьому мінімізуючи участь посередників.

• Цифрові облігації Європейського інвестиційного банку (2021 рік): Європейський інвестиційний банк (EIB) у співпраці з кількома банками випустив цифрові облігації на суму 100 мільйонів євро на платформі Ethereum. Ці облігації розраховувалися за допомогою цифрової валюти центрального банку (CBDC), випущеної Французьким центральним банком, що підкреслює потенціал Ethereum в повністю інтегрованих капітальних ринках.

Ці успішні пілотні проекти зміцнили довіру до Ethereum. Для установ довіра базується на перевірених випадках використання та інших регульованих учасниках. Попередні досягнення Ethereum продовжують привертати увагу, формуючи посилене коло впровадження.

Наприклад, у 2018 році певна компанія в офіційних документах оголосила, що розробить інструменти для управління повним життєвим циклом цифрових цінних паперів на Ethereum. Цей крок заклав основу для остаточного запуску масштабного токенізованого фонду.

2.2. Платформа для реальних капітальних потоків

Ще одна ключова причина, чому Ethereum продовжує домінувати на ринку RWA, полягає в його здатності перетворювати ліквідність на блокчейні в реальну купівельну спроможність. Токенізація активів реального світу — це не просто технічний процес. Функціонуючий ринок потребує капіталу, який може активно інвестувати та торгувати цими активами. У цьому відношенні Ethereum є єдиною платформою з глибокою та розгорнутою ліквідністю на блокчейні.

Цей момент очевидний на кількох платформах, які утримують значні обсяги токенізованих фондів на Ethereum. Ці платформи залучили сотні мільйонів доларів, пропонуючи продукти на основі токенізованих держоблігацій США, кредитування на основі стейблкоїнів та синтетичні інструменти для отримання доходу в доларах.

• Деяка платформа через свої продукти, підтримувані державними облігаціями, накопичила понад 600 мільйонів доларів США загальної заблокованої вартості (TVL).

• Інша платформа використала ліквідність DAI з MakerDAO для купівлі державних облігацій реального світу на суму понад 2,4 мільярда доларів.

• Є ще платформи, які використовують свої синтетичні стабільні монети на Ethereum для створення безбанківської прибуткової інфраструктури, що приваблює інституційний попит та ліквідність DeFi.

Ці приклади показують, що Ethereum є не лише платформою для токенізації активів. Він надає потужну базу ліквідності, що дозволяє здійснювати реальні інвестиції та управління активами. На відміну від цього, багато нових платформ RWA після початкової стадії випуску токенів стикаються з труднощами у забезпеченні притоку капіталу або активності на вторинному ринку.

Причина цієї різниці цілком зрозуміла. Ethereum вже інтегрував стейблкоїни, протоколи DeFi та інфраструктуру, готову до дотримання норм. Це створило всебічне фінансове середовище, де випуск, торгівля та розрахунок можуть здійснюватися в мережі.

Отже, Ethereum є найефективнішим середовищем для перетворення токенізованих активів у реальні покупкові активи. Це надає йому структурну перевагу, що виходить за межі простого ринкового сегмента.

2.3. Створення довіри через децентралізацію

Децентралізація відіграє ключову роль у формуванні довіри. Токенізація активів реального світу передбачає перенесення прав власності та записів про транзакції високовартісних активів у цифрову систему. У цьому процесі увага установ зосереджена на надійності та прозорості системи. Саме тут децентралізована архітектура Ethereum надає значні переваги.

Ethereum як публічний блокчейн працює за підтримки тисяч незалежно працюючих вузлів по всьому світу. Ця мережа відкрита для всіх, зміни визначаються консенсусом учасників, а не централізованим контролем. Таким чином, вона уникнула єдиної точки відмови, забезпечила стійкість до хакерських атак і цензури, а також підтримує безперервний нормальний час роботи.

У RWA-ринку ця структура створює реальну цінність. Транзакції записуються в незмінний реєстр, що знижує ризик шахрайства. Смарт-контракти забезпечують довірчі транзакції без посередників. Користувачі можуть отримувати доступ до послуг, виконувати угоди та брати участь у фінансових активностях без централізованого схвалення.

Ці характеристики — прозорість, безпека та доступність — роблять Ethereum привабливим вибором для установ, які досліджують токенізацію активів. Його децентралізована система відповідає ключовим вимогам для роботи в умовах високого фінансового ризику.

3. Нові виклики, що формують новий ландшафт

Ethereum mainnet довела життєздатність токенізованих фінансів. Проте, разом із успіхом, вона також виявила структурні обмеження, які заважають більш широкому прийняттю з боку установ. Ключові перешкоди включають обмежену пропускну здатність транзакцій, проблеми з затримкою та непередбачувану структуру витрат.

Щоб впоратися з цими викликами, з'явилося кілька рішень Layer 2 Rollup. Важливі оновлення, включаючи злиття (2022 рік), Dencun (2024 рік) та майбутнє Pectra (2025 рік), принесли покращення в аспектах масштабованості. Тим не менш, мережа все ще не може зрівнятися з традиційною фінансовою інфраструктурою. Для установ, які потребують високоінтенсивної торгівлі або миттєвих розрахунків, ці розриви в продуктивності все ще є ключовим обмежуючим фактором.

Затримки також створюють виклики. Генерація блоку в середньому займає 12 секунд, а додаткові підтвердження, необхідні для безпечного розрахунку, можуть призвести до того, що остаточність зазвичай займає до трьох хвилин. У випадку затримки в мережі ця затримка може ще більше збільшитися — це ускладнює фінансові операції, чутливі до часу.

Більш важливо, що волатильність газових зборів залишається тривожним питанням. У пікові періоди комісії за транзакції перевищували 50 доларів, навіть у нормальних умовах витрати часто зростають понад 20 доларів. Цей рівень невизначеності комісій ускладнює бізнес-планування і може послабити конкурентоспроможність послуг, заснованих на Ethereum.

Одна компанія добре ілюструє цю динаміку. Після того, як виникли обмеження Ethereum, компанія розширилася на інші платформи, одночасно розробляючи власний ланцюг. Хоча Ethereum відігравав критично важливу роль у сприянні раннім експериментам установ, зараз він стикається з дедалі більшим тиском, щоб задовольнити потреби більш зрілого ринку, чутливого до продуктивності.

! [Домінування Ethereum на ринку RWA: хто наступний?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3aeded64e6afd34152192d744f783a05.webp)

3.1. Швидкий, ефективний та економічний загальний блокчейн.

З огляду на те, що обмеження Ethereum стають дедалі більш очевидними, установи все частіше досліджують альтернативні переваги в критичних показниках продуктивності, таких як швидкість транзакцій, стабільність витрат і час остаточності, щоб доповнити універсальний блокчейн Ethereum.

Проте, незважаючи на постійну співпрацю з інституційними учасниками, фактична кількість токенізованих активів на цих платформах (не враховуючи стейблкоїни) все ще набагато нижча в порівнянні з Ethereum. У багатьох випадках токенізовані активи, запущені на загальному ланцюзі, все ще є частиною багатоланцюгової стратегії, яку домінує Ethereum.

Навіть незважаючи на це, все ще є ознаки суттєвого прогресу. У сфері приватного кредитування з'являються нові токенізовані ініціативи. Наприклад, на певній платформі одна платформа привернула увагу, зайнявши понад 18% обсягу активності в цій сфері — лише після Ethereum.

На даному етапі загальний блокчейн лише починає закріплювати свої позиції. Платформи, такі як деякі з DeFi екосистем, що зазнали швидкого зростання, тепер стикаються зі стратегічним питанням: як перетворити цей імпульс на стійку позицію в сфері RWA. Тільки відмінної технологічної продуктивності недостатньо. Щоб конкурувати з Ethereum, необхідно забезпечити інфраструктуру та послуги, які відповідатимуть очікуванням довіри та відповідності з боку інституційних інвесторів.

Врешті-решт, успіх цих блокчейнів на ринку RWA буде менше залежати від початкової пропускної спроможності, а більше від їх здатності надавати реальну цінність. Диференційовані екосистеми, побудовані навколо унікальних переваг кожного ланцюга, визначатимуть їх довгострокову позицію в цій новій галузі.

3.2. Поява спеціалізованих блокчейнів для RWA

Все більше блокчейн-платформ відмовляються від універсального дизайну і переходять до спеціалізації в певних галузях. Ця тенденція також яскраво проявляється в сфері RWA, де з'являється новий тип спеціалізованих ланцюгів, оптимізованих для токенізації активів реального світу.

Причини для створення спеціалізованих блокчейнів для RWA очевидні. Токенізація активів реального світу потребує безпосередньої інтеграції з існуючими фінансовими регуляціями, що робить використання загальної блокчейн-інфраструктури недостатнім у багатьох випадках. Специфічні технічні вимоги — особливо ті, що стосуються регуляторної відповідності — повинні вирішуватися з самого початку.

Ключовою областю є обробка відповідності. Процедури KYC та AML є критично важливими для токенізації робочих процесів, але традиційно вони обробляються поза блокчейном. Цей підхід обмежує інновації, оскільки він просто упаковує традиційні фінансові активи у формат блокчейну, не переробляючи основну логіку відповідності.

Теперішня зміна полягає в повному перенесенні цих функцій відповідності на блокчейн. Попит на блокчейн-мережі зростає, оскільки ці мережі можуть не лише реєструвати право власності, але й нативно примусово виконувати регуляторні вимоги на рівні протоколу.

У відповідь деякі блокчейни, які зосереджені на RWA, вже почали пропонувати модулі для дотримання нормативних вимог в мережі. Наприклад, одна платформа містить функцію децентралізованої ідентичності (DID), яка підтримує виконання вимог на базовому рівні інфраструктури. Очікується, що інші спеціалізовані блокчейни також дотримуватимуться подібного шляху.

Окрім відповідності, багато таких платформ також використовують глибокі галузеві знання, щоб націлитися на певні категорії активів. Деякі платформи спеціалізуються на інституційному кредитуванні та управлінні активами, торговому фінансуванні та регульованих цінних паперах. Ці ланцюги не є