Son zamanlarda, tanınmış bir ticaret platformu hisse senedi tokenizasyonu ürünü piyasaya sürdü ve bu Web3 camiasında geniş bir takip etme yarattı. Uzun zamandır blok zinciri teknolojisine ilgi duyan bir gözlemci olarak, bu ürünün arkasındaki gerçek durumu analiz etmek istiyorum. Dürüst olmak gerekirse, bu daha çok iyi planlanmış bir pazarlama kampanyasına benziyor, gerçek bir teknik atılım değil.
Temel Görüş
Bu hisse senedi tokenizasyon ürünü aslında daha çok özenle planlanmış bir pazarlama etkinliği gibi. Temelde fiziksel varlık tokenizasyonu (RWA) gibi popüler bir konunun söz hakkını ele geçirmek için tasarlandı, ancak gerçek yenilik açısından pek fazla dikkat çekici bir yanı yok. Kısacası, Blok Zinciri teknolojisini esasen bir marka tanıtım aracı olarak kullanıyor ve Blok Zinciri'nin merkeziyetsizlik ve bileşen olma gibi temel avantajlarından tam olarak faydalanmıyor.
Bu platformun benimsediği "sentetik paketleme" modeli, diğer platformların "dijital ikiz" modeliyle karşılaştırıldığında, hukuki yapı ve işlev açısından belirli farklılıklar göstermektedir. Gerçekte, kullanıcılara sağlanan şey bir türev sözleşmesidir, temel varlıkların gerçek mülkiyeti değil. Avrupa Birliği müşterilerine ABD hisse senedi yatırım fırsatları sunabileceğini iddia etmesine rağmen, bu aslında geleneksel finansal araçlarla kolaylıkla gerçekleştirilebilecek bir durumdur; bu kadar karmaşık bir işleme gerek yoktur. Ayrıca, "24 saatlik ticaret" ve "bireysel yatırımcıların özel sermaye yatırımları" gibi kulağa hoş gelen vizyonlar, gerçekte birçok zorlukla karşılaşmakta ve gerçek hayatta uygulanması zor olmaktadır.
Bu ürünle sektör yenilikçisinin imajını başarıyla şekillendirmiş olmasına rağmen, gerçek anlamı, geleneksel finans ve merkeziyetsiz finansın entegrasyonu için olası bir yol gösteriyor. Ve bu yol, Web3 karmaşıklığını basitleştirebilen ve bunu daha kontrol edilebilir ekosistemlere paketleyebilen Web2 şirketleri tarafından yönlendirilecektir.
Hisse Senedi Tokenizasyonunun Birkaç Modeli
Bu ürünü derinlemesine analiz etmeden önce, hisse senetlerinin tokenizasyonunun birkaç farklı yolunu anlamamız gerekiyor. Tıpkı yemek pişirmenin birçok yolu olduğu gibi, geleneksel hisse senetlerini Blok Zinciri'ne aktarmanın da birçok yolu var.
Sentetik Varlık
Bu, tamamen merkeziyetsiz bir finans ( DeFi ) yöntemidir. Gerçek hisse senetlerine sahip olmadan, akıllı sözleşmelerde aşırı teminatlandırılmış kripto varlıklar (örneğin ETH) aracılığıyla herhangi bir gerçek varlığın (hisse senetleri dahil) fiyatını takip edebilen bir Token oluşturabilirsiniz. Sentez Token'ının fiyatı, esasen akıllı sözleşme tarafından kontrol edilir: Gerçek dünya varlık fiyat bilgilerini almak için oracle'lar kullanılır ve buna göre Token sahiplerinin kar/zarar hesaplanır, böylece Token değerinin hedef varlık fiyatı ile senkronize kalması sağlanır.
Bu modelde, kullanıcıların temel olarak güvendiği şey kod ve ekonomik modeldir. Akıllı sözleşme sisteminin sağlamlığına ve aşırı teminatın değerinin istikrarlı kalabileceğine bahis oynarlar.
Sentetik Ambalaj
Bu esasen bir türev stratejisidir. Kullanıcıların satın aldığı token, aslında platform ile arasında bir sözleşmeyi temsil eder; platform, token sahiplerine ilgili hisse senedi fiyatındaki değişiklik ile eşit bir getiri ödemeyi taahhüt eder. Bu taahhüdü yerine getirmek için platform genellikle gerçek hisse senetlerini hedge olarak satın alır, ancak bu yasal bir yükümlülük değildir. Teorik olarak, düzenleyici onayı alındığı sürece, hisse senedi pozisyonları yerine vadeli işlemler gibi diğer türev ürünleri satın alarak da hisse senedi alımını ikame edebilir; hisse senetlerini 1:1 oranında satın alma zorunluluğu yoktur. Platformun, token sahiplerine belirli hisse senedi pozisyonlarını açıklama yükümlülüğü de yoktur.
Bu modelde, kullanıcılar tamamen ihraç platformuna ve arkasındaki düzenleyici kuruma güvenmektedir.
Dijital İkiz
Bu, şu anda en çok kabul gören modeldir. İhraççı, her bir token ihraç ettiğinde, düzenlenmiş bir saklama bankasında o token'a karşılık gelen bir hisse senedini gerçek olarak yatırmak zorundadır. Kullanıcıların sahip olduğu token, bir hisse senedinin "dijital sahiplik belgesi"ne eşdeğerdir.
Bu modelde, kullanıcıların ihraççıya, saklama bankasına ve denetim kurumuna aynı anda güvenmesi gerekir, ancak genellikle kullanıcıların "hazinedeki" hisselerin gerçek varlığını her zaman doğrulamasını sağlayan zincir üstü araçlar vardır.
Yerel Dijital Menkul Kıymet
Bu en devrimci modeldir. Hisseler artık zincir dışı varlıkların "yansıması" değil, doğrudan blok zincirinde ihraç edilmektedir. Blok zinciri kendisi yasal mülkiyet kaydı haline gelmekte ve kağıt sertifikalar ve merkezileşmiş sistemlerle tamamen vedalaşılmaktadır.
Bu modelde, kullanıcıların güvendiği şey blok zinciri ağı ve bu biçimi tanıyan hukuk çerçevesidir.
ile rakiplerin karşılaştırmalı analizi
Sentetik Paketleme vs Sentetik Varlık
Ortak noktalar: Her ikisi de kullanıcılara hisse senetlerine ekonomik bir maruz kalma sunar, doğrudan mülkiyet değil. Temelde, hisse senetlerinin fiyat performansını kopyalamayı amaçlayan türev ürünlerdir.
Farklılıklar: Temel fark, güvenin temelindedir.
Sentetik paketleme modelinin güveni, kurumlar ve düzenleyicilerden gelmektedir. Kullanıcılar, düzenlemeye tabi olan bu platformun sözleşme yükümlülüklerini yerine getireceğine inanmaktadır.
Sentetik varlık modelinin güveni, kod ve ekonomik oyun teorisinden gelir. Kullanıcılar, kodun sağlamlığına ve aşırı teminatın sentetik varlıkların değerinin istikrarını sağlama yeteneğine inanırlar.
Sentetik Paketleme vs Dijital İkiz
Ortak Nokta: Her iki modelin ihraççısı arkasında, teorik olarak gerçek hisse senetlerini destek olarak bulunduruyor.
Farklılıklar:
Hisse senedi bulundurmanın amacı farklıdır: Sentezli paketleme modeli, hisse senedini kendi riskini hedge etmek için bulundurur, bu bir risk yönetimi aracıdır ve kullanıcıya doğrudan bir yasal yükümlülük değildir. Öte yandan, dijital ikiz modeli, her bir ihraç edilen Token için 1:1 oranında gerçek bir hisse senedini bulundurup saklama yasal yükümlülüğüne sahiptir.
Sahiplik ve risk farklıdır: Sentetik paketleme modelinde, hisseler platform şirketinin varlıklarına aittir ve kullanıcılar sadece teminatsız alacaklılardır. Eğer platform iflas ederse, bu hisseler tüm alacaklılara geri ödenmek için kullanılacaktır ve kullanıcıların önceliği yoktur. Ancak dijital ikiz modelinde, hisseler kullanıcıların menfaatleri için oluşturulmuş ayrılmış güvenli hesaplarda saklanır ve teorik olarak ihraç edenin iflas riskinden izole edilebilir, bu da kullanıcıların varlık sahipliği korumasını daha güçlü hale getirir.
Zincir üzerindeki faydalar farklıdır: Sentetik paketleme modeli tokenleri genellikle platformun kapalı ekosistemi içinde sınırlıdır ve dış DeFi protokolleri ile etkileşimde bulunamaz. Öte yandan, dijital ikiz modeli tokenleri daha açıktır, kullanıcılar bunları kendi cüzdanlarına çekebilir, DeFi borç verme, ticaret gibi işlemler için kullanabilir ve gerçek bir bileşenlik sunar.
ürünle ilgili birkaç önemli soru
Gerçekten Blok Zinciri'ne ihtiyaç var mı?
Bu ürünün sunduğu işlev, Avrupa kullanıcılarının Amerikan hisse senetlerini doğrudan bulundurmadan, Amerikan hisse senetleri artışından faydalanmalarını sağlamaktır ve bu tamamen fark sözleşmeleri (CFD) veya diğer geleneksel türev ürünlerle gerçekleştirilebilir. Bu tür ürünler geleneksel finans alanında yıllardır mevcuttur. Platform, işlemleri kaydetmek için tamamen sıradan bir merkezi veritabanı kullanabilir, blok zinciri kullanmasına gerek yoktur.
Blok Zinciri kullanmayı seçmenin nedenlerinden biri, büyük ölçüde pazarlama stratejileridir. RWA ve tokenizasyon kavramlarının dünya genelinde popüler olduğu şu günlerde, ürünlere "Blok Zinciri" ve "Token" etiketleri yapıştırmak, hızlı bir şekilde dikkat çekmekte, haber etkisi yaratmakta, şirketin hisse senedi fiyatını artırmakta ve çağın öncüsü olarak yenilikçi bir imaj oluşturmakta.
DeFi'nin birleşilebilirliği nereye gitti?
Bu platformun hisse tokenlerinin halka açık blok zincirinde ihraç edilmesine rağmen, akıllı sözleşmelerinde kısıtlamalar bulunmaktadır ve yalnızca platformun onayladığı cüzdanlar arasında transfer yapılmasına izin verilmektedir. Bu, kullanıcıların tokenleri kendi bağımsız cüzdanlarına çekemeyecekleri, merkeziyetsiz borsa üzerinden işlem yapamayacakları ve teminatlı borç verme için kullanamayacakları anlamına gelir - Web3'ün birleştirilebilirlik avantajı burada tamamen anlamını yitirir.
Bu tasarım esasen kontrol ve uyumluluk içindir. Tamamen açık hale geldiğinde, platformun KYC/AML gibi düzenleyici gereklilikleri yönetmesi zor olacaktır. Bu nedenle, blok zincirinin açıklığını feda etmeyi tercih eder, kapalı bir ekosistem inşa eder.
Merkezi olmayan güven mekanizması nerededir?
Bu modelde, kullanıcıların platforma tamamen güvenmesi gerekiyor. Blok Zinciri'nin kanıtlayabileceği tek şey, "kullanıcının gerçekten platformdan bir sözleşme satın aldığıdır". Ancak, platformun riskleri hedge etmek için gerçekten hisse senedi alıp almadığını kanıtlayamaz ve platformun iflas durumunda ödeme gücünü garanti edemez.
Bu bir paradoks oluşturuyor: Blok Zinciri teknolojisi, merkezi kuruluşlara olan güven bağımlılığını azaltmak için doğdu, ancak bu model kullanıcıların tüm güvenini tek bir platforma yatırmalarını gerektiriyor. Böylece, Blok Zinciri'ni "kullanıcının satın alma işlemini tamamladığını" kanıtlamak için kullanmak, daha derin bir anlamını kaybetmiş gibi görünüyor.
Bazı aşırı şekilde pompalanan işlevler
7/24 ticaretin gerçek zorlukları
Teorik olarak Blok Zinciri 24/7 kesintisiz ticareti destekleyebilse de, gerçekte platform yalnızca "24x5" ticaretini taahhüt edebilir. Bunun nedeni, hafta sonları iki günün küresel finans piyasalarının risk yoğunlaşma dönemidir.
Piyasa yapıcıların karşılaştığı zorluklar: Her ticaret piyasası, piyasa yapıcıların likidite sağlamasını gerektirir. Piyasa yapıcıları, riskleri hedge etmek için, kullanıcılar token aldığında gerçek hisse senedi piyasasında hisse senedi almak zorundadır. Ancak, hafta sonları, ana hisse senedi borsaları kapalıdır ve piyasa yapıcılar etkili bir şekilde hedge yapamazlar. Hedge yapamazlarsa, tüm riskleri üstlenmek zorundadırlar. Hafta sonu önemli bir olay gerçekleşirse, pazartesi açılışında hisse senedi fiyatlarında büyük dalgalanmalar olabilir ve piyasa yapıcılar büyük kayıplar ile karşılaşabilir.
Hafta içi işlem saatleri dışında, gerçek hisse senedi piyasası kapalı olduğu için, piyasa yapıcılar yalnızca hisse senedi endeks vadeli işlemleri gibi araçlar aracılığıyla mükemmel olmayan bir hedge yapabilirler. Riskleri dengelemek için, genellikle alım satım farklarını önemli ölçüde artırırlar. Bu nedenle, kapanış sonrası işlemlerin maliyeti genellikle yüksektir ve likidite düşüktür; bu durum esasen acil ihtiyaçları olan kullanıcılar için daha uygundur. Bu, daha çok pahalı bir "acil geçiş yolu" gibidir, kesintisiz bir işlem caddesi değil.
Özel sermaye yatırımlarının gerçek zorlukları
Bazı platformlar, henüz piyasaya sürülmemiş şirketlerin Token'larını hediye etme etkinlikleri düzenlemişlerdir. Bu durum, piyasada geniş bir takdir ve tartışma yaratmıştır. Bu tür uygulamaların iki ana sorunu vardır: Birincisi, bu popüler şirketlerin hisse senetleri neden hediye olarak kullanılıyor? İkincisi, eğer Token'ların gerçek hisse senetleriyle desteklendiği iddia ediliyorsa, o zaman bu henüz halka açık olmayan özel şirketlerin hisse senetleri nereden geliyor?
Bu hisse senetlerinin, sıradan yatırımcıların erişiminde zorluk çektiği "özel sermaye ikincil pazarı"ndan geldiği muhtemeldir. Bu pazarın işlemleri genellikle şeffaf değildir, fiyatlar kamuya açık değildir ve likidite de çok düşüktür. Platform, karmaşık "özel amaçlı araçlar" (SPV) yapıları aracılığıyla ancak az miktarda hisse elde edebilir. Sayı sınırlı olduğundan, gelecekte şirket halka açıldığında, bu hisselerin likiditesi de muhtemelen çok kötü olacaktır, bu nedenle pazarlama hilesi olarak hediye edilir.
Özel sermaye yatırımları her zaman yüksek bir giriş eşiğine sahip olmuştur ve yalnızca "nitelikli yatırımcılar" için açıktır. Bunun başlıca sebebi yüksek risk ve bilgi asimetrisinin yüksekliğidir. Bu tür yatırımlara katılma yeteneğine sahip kurumsal yatırımcılar, hisse senedi kodlarına bağlı kalmadan işlem yapabilirler; ancak sıradan yatırımcıların bu tür yatırımlara erişimleri kısıtlıdır çünkü ne bu riski üstlenme kapasitesine sahiptirler ne de yeterli bilgiye ulaşabilirler. Bu tür varlıkların tokenizasyonu, yüzeyde "yatırım fırsatlarını yaygınlaştırmak" olarak görünse de, aslında sıradan yatırımcıların üstlenmemesi gereken riskleri halka yayma anlamına gelebilir - özünde, bu daha çok "riskleri yaygınlaştırmak" gibidir, fırsatlardan ziyade.
Özet ve Beklentiler
Birçok şüphe olmasına rağmen, bu eylem bir stratejik ilk adım olarak değerlendirilebilir.
Öncelikle, bu bir marka inşa etme zaferidir. Ürün teknik olarak çok fazla yenilik taşımıyor olsa da, platform marka bilinçlendirme ve pazar etkisi açısından, daha gelişmiş teknolojilere sahip ama daha az bilinen rakiplerine gerçekten öncülük etti. Kendini "finansal gelecek" gibi büyük bir anlatı ile başarıyla ilişkilendirdi ki bu, bir halka açık şirket için son derece önemlidir.
İkincisi, bu geleceğe zemin hazırlayabilir. Gelen haberlere göre, bu platform gelecekte kendi Blok Zinciri ağını kurmayı ve kullanıcıların varlıklarını kendi kendilerine yönetmelerini desteklemeyi planlıyor. İşte bu kritik! Bu, mevcut kapalı sistemin yalnızca bir geçiş aşaması olabileceği, kullanıcıları biriktirmek, teknolojiyi test etmek ve düzenleyici kurumlarla iletişim kurmak için bir deneme alanı olduğu anlamına geliyor. Sistem gerçekten açıldığında, bugün tartıştığımız birçok kısıtlamanın aşılabileceği düşünülebilir.
Son olarak, bu örnek, Web3 teknolojisinin geniş ölçekli uygulamasının, geleneksel internet finans şirketlerinin katılımından yoksun olamayabileceğini de göstermektedir. Çünkü tamamen merkeziyetsiz finans, sıradan kullanıcılar için hala çok karmaşık. Bu şirketlerin en iyi yaptığı şey, karmaşık teknolojileri basitleştirerek, onları kullanılabilir ve sezgisel hale getirmektir. Onlar, halkın anlayabileceği bir dil ile Web3 hikayesini anlatan bir çevirmen gibidir.
Bu nedenle, nihai sonucumuz şudur:
Bu sefer piyasaya sürülen hisse senedi tokeni, mevcut aşamada gerçekten daha çok sembolik anlam taşıyor, pratik anlamdan daha çok bir başarılı pazarlama etkinliği olarak görülebilir.
Ancak bu, geleneksel finans ile Blok Zinciri'nin birleşmesine açılan bir kama gibi de. Pratik bir şekilde ilk adımını attı. Gerçek devrim genellikle bir anda gerçekleşmez ve biz şu anda, bu büyük değişimin perdesinin aralanışını izliyor olabiliriz.
Sıradan yatırımcılar için, uyanık kalmak, rasyonel analiz yapmak, ne süslü anlatımların büyüsüne kapılmak ne de gelecekteki olasılıkları kolayca reddetmek belki de en akıllıca olanıdır.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
6 Likes
Reward
6
5
Share
Comment
0/400
rugdoc.eth
· 08-06 03:25
Hala bu tuzakla mı oynuyorsun, çoktan anladım.
View OriginalReply0
HodlKumamon
· 08-06 03:23
Gerçekten de daha pozisyon girmeyi öğrenmeden enayileri kesmeye başladılar, miao.
View OriginalReply0
HashRateHermit
· 08-06 03:22
İkna etme yeteneği birinci sınıf.
View OriginalReply0
ImpermanentTherapist
· 08-06 03:03
Pazarlama web3'ten daha önemli, yürek burkan bir gerçek.
Hisse Senedi Tokenizasyonu: Yenilik mi yoksa Pazarlama mı? Arkasındaki Teknoloji ve Stratejilerin Derinlemesine Analizi
Son zamanlarda, tanınmış bir ticaret platformu hisse senedi tokenizasyonu ürünü piyasaya sürdü ve bu Web3 camiasında geniş bir takip etme yarattı. Uzun zamandır blok zinciri teknolojisine ilgi duyan bir gözlemci olarak, bu ürünün arkasındaki gerçek durumu analiz etmek istiyorum. Dürüst olmak gerekirse, bu daha çok iyi planlanmış bir pazarlama kampanyasına benziyor, gerçek bir teknik atılım değil.
Temel Görüş
Bu hisse senedi tokenizasyon ürünü aslında daha çok özenle planlanmış bir pazarlama etkinliği gibi. Temelde fiziksel varlık tokenizasyonu (RWA) gibi popüler bir konunun söz hakkını ele geçirmek için tasarlandı, ancak gerçek yenilik açısından pek fazla dikkat çekici bir yanı yok. Kısacası, Blok Zinciri teknolojisini esasen bir marka tanıtım aracı olarak kullanıyor ve Blok Zinciri'nin merkeziyetsizlik ve bileşen olma gibi temel avantajlarından tam olarak faydalanmıyor.
Bu platformun benimsediği "sentetik paketleme" modeli, diğer platformların "dijital ikiz" modeliyle karşılaştırıldığında, hukuki yapı ve işlev açısından belirli farklılıklar göstermektedir. Gerçekte, kullanıcılara sağlanan şey bir türev sözleşmesidir, temel varlıkların gerçek mülkiyeti değil. Avrupa Birliği müşterilerine ABD hisse senedi yatırım fırsatları sunabileceğini iddia etmesine rağmen, bu aslında geleneksel finansal araçlarla kolaylıkla gerçekleştirilebilecek bir durumdur; bu kadar karmaşık bir işleme gerek yoktur. Ayrıca, "24 saatlik ticaret" ve "bireysel yatırımcıların özel sermaye yatırımları" gibi kulağa hoş gelen vizyonlar, gerçekte birçok zorlukla karşılaşmakta ve gerçek hayatta uygulanması zor olmaktadır.
Bu ürünle sektör yenilikçisinin imajını başarıyla şekillendirmiş olmasına rağmen, gerçek anlamı, geleneksel finans ve merkeziyetsiz finansın entegrasyonu için olası bir yol gösteriyor. Ve bu yol, Web3 karmaşıklığını basitleştirebilen ve bunu daha kontrol edilebilir ekosistemlere paketleyebilen Web2 şirketleri tarafından yönlendirilecektir.
Hisse Senedi Tokenizasyonunun Birkaç Modeli
Bu ürünü derinlemesine analiz etmeden önce, hisse senetlerinin tokenizasyonunun birkaç farklı yolunu anlamamız gerekiyor. Tıpkı yemek pişirmenin birçok yolu olduğu gibi, geleneksel hisse senetlerini Blok Zinciri'ne aktarmanın da birçok yolu var.
Sentetik Varlık
Bu, tamamen merkeziyetsiz bir finans ( DeFi ) yöntemidir. Gerçek hisse senetlerine sahip olmadan, akıllı sözleşmelerde aşırı teminatlandırılmış kripto varlıklar (örneğin ETH) aracılığıyla herhangi bir gerçek varlığın (hisse senetleri dahil) fiyatını takip edebilen bir Token oluşturabilirsiniz. Sentez Token'ının fiyatı, esasen akıllı sözleşme tarafından kontrol edilir: Gerçek dünya varlık fiyat bilgilerini almak için oracle'lar kullanılır ve buna göre Token sahiplerinin kar/zarar hesaplanır, böylece Token değerinin hedef varlık fiyatı ile senkronize kalması sağlanır.
Bu modelde, kullanıcıların temel olarak güvendiği şey kod ve ekonomik modeldir. Akıllı sözleşme sisteminin sağlamlığına ve aşırı teminatın değerinin istikrarlı kalabileceğine bahis oynarlar.
Sentetik Ambalaj
Bu esasen bir türev stratejisidir. Kullanıcıların satın aldığı token, aslında platform ile arasında bir sözleşmeyi temsil eder; platform, token sahiplerine ilgili hisse senedi fiyatındaki değişiklik ile eşit bir getiri ödemeyi taahhüt eder. Bu taahhüdü yerine getirmek için platform genellikle gerçek hisse senetlerini hedge olarak satın alır, ancak bu yasal bir yükümlülük değildir. Teorik olarak, düzenleyici onayı alındığı sürece, hisse senedi pozisyonları yerine vadeli işlemler gibi diğer türev ürünleri satın alarak da hisse senedi alımını ikame edebilir; hisse senetlerini 1:1 oranında satın alma zorunluluğu yoktur. Platformun, token sahiplerine belirli hisse senedi pozisyonlarını açıklama yükümlülüğü de yoktur.
Bu modelde, kullanıcılar tamamen ihraç platformuna ve arkasındaki düzenleyici kuruma güvenmektedir.
Dijital İkiz
Bu, şu anda en çok kabul gören modeldir. İhraççı, her bir token ihraç ettiğinde, düzenlenmiş bir saklama bankasında o token'a karşılık gelen bir hisse senedini gerçek olarak yatırmak zorundadır. Kullanıcıların sahip olduğu token, bir hisse senedinin "dijital sahiplik belgesi"ne eşdeğerdir.
Bu modelde, kullanıcıların ihraççıya, saklama bankasına ve denetim kurumuna aynı anda güvenmesi gerekir, ancak genellikle kullanıcıların "hazinedeki" hisselerin gerçek varlığını her zaman doğrulamasını sağlayan zincir üstü araçlar vardır.
Yerel Dijital Menkul Kıymet
Bu en devrimci modeldir. Hisseler artık zincir dışı varlıkların "yansıması" değil, doğrudan blok zincirinde ihraç edilmektedir. Blok zinciri kendisi yasal mülkiyet kaydı haline gelmekte ve kağıt sertifikalar ve merkezileşmiş sistemlerle tamamen vedalaşılmaktadır.
Bu modelde, kullanıcıların güvendiği şey blok zinciri ağı ve bu biçimi tanıyan hukuk çerçevesidir.
ile rakiplerin karşılaştırmalı analizi
Sentetik Paketleme vs Sentetik Varlık
Ortak noktalar: Her ikisi de kullanıcılara hisse senetlerine ekonomik bir maruz kalma sunar, doğrudan mülkiyet değil. Temelde, hisse senetlerinin fiyat performansını kopyalamayı amaçlayan türev ürünlerdir.
Farklılıklar: Temel fark, güvenin temelindedir.
Sentetik paketleme modelinin güveni, kurumlar ve düzenleyicilerden gelmektedir. Kullanıcılar, düzenlemeye tabi olan bu platformun sözleşme yükümlülüklerini yerine getireceğine inanmaktadır.
Sentetik varlık modelinin güveni, kod ve ekonomik oyun teorisinden gelir. Kullanıcılar, kodun sağlamlığına ve aşırı teminatın sentetik varlıkların değerinin istikrarını sağlama yeteneğine inanırlar.
Sentetik Paketleme vs Dijital İkiz
Ortak Nokta: Her iki modelin ihraççısı arkasında, teorik olarak gerçek hisse senetlerini destek olarak bulunduruyor.
Farklılıklar:
Hisse senedi bulundurmanın amacı farklıdır: Sentezli paketleme modeli, hisse senedini kendi riskini hedge etmek için bulundurur, bu bir risk yönetimi aracıdır ve kullanıcıya doğrudan bir yasal yükümlülük değildir. Öte yandan, dijital ikiz modeli, her bir ihraç edilen Token için 1:1 oranında gerçek bir hisse senedini bulundurup saklama yasal yükümlülüğüne sahiptir.
Sahiplik ve risk farklıdır: Sentetik paketleme modelinde, hisseler platform şirketinin varlıklarına aittir ve kullanıcılar sadece teminatsız alacaklılardır. Eğer platform iflas ederse, bu hisseler tüm alacaklılara geri ödenmek için kullanılacaktır ve kullanıcıların önceliği yoktur. Ancak dijital ikiz modelinde, hisseler kullanıcıların menfaatleri için oluşturulmuş ayrılmış güvenli hesaplarda saklanır ve teorik olarak ihraç edenin iflas riskinden izole edilebilir, bu da kullanıcıların varlık sahipliği korumasını daha güçlü hale getirir.
Zincir üzerindeki faydalar farklıdır: Sentetik paketleme modeli tokenleri genellikle platformun kapalı ekosistemi içinde sınırlıdır ve dış DeFi protokolleri ile etkileşimde bulunamaz. Öte yandan, dijital ikiz modeli tokenleri daha açıktır, kullanıcılar bunları kendi cüzdanlarına çekebilir, DeFi borç verme, ticaret gibi işlemler için kullanabilir ve gerçek bir bileşenlik sunar.
ürünle ilgili birkaç önemli soru
Gerçekten Blok Zinciri'ne ihtiyaç var mı?
Bu ürünün sunduğu işlev, Avrupa kullanıcılarının Amerikan hisse senetlerini doğrudan bulundurmadan, Amerikan hisse senetleri artışından faydalanmalarını sağlamaktır ve bu tamamen fark sözleşmeleri (CFD) veya diğer geleneksel türev ürünlerle gerçekleştirilebilir. Bu tür ürünler geleneksel finans alanında yıllardır mevcuttur. Platform, işlemleri kaydetmek için tamamen sıradan bir merkezi veritabanı kullanabilir, blok zinciri kullanmasına gerek yoktur.
Blok Zinciri kullanmayı seçmenin nedenlerinden biri, büyük ölçüde pazarlama stratejileridir. RWA ve tokenizasyon kavramlarının dünya genelinde popüler olduğu şu günlerde, ürünlere "Blok Zinciri" ve "Token" etiketleri yapıştırmak, hızlı bir şekilde dikkat çekmekte, haber etkisi yaratmakta, şirketin hisse senedi fiyatını artırmakta ve çağın öncüsü olarak yenilikçi bir imaj oluşturmakta.
DeFi'nin birleşilebilirliği nereye gitti?
Bu platformun hisse tokenlerinin halka açık blok zincirinde ihraç edilmesine rağmen, akıllı sözleşmelerinde kısıtlamalar bulunmaktadır ve yalnızca platformun onayladığı cüzdanlar arasında transfer yapılmasına izin verilmektedir. Bu, kullanıcıların tokenleri kendi bağımsız cüzdanlarına çekemeyecekleri, merkeziyetsiz borsa üzerinden işlem yapamayacakları ve teminatlı borç verme için kullanamayacakları anlamına gelir - Web3'ün birleştirilebilirlik avantajı burada tamamen anlamını yitirir.
Bu tasarım esasen kontrol ve uyumluluk içindir. Tamamen açık hale geldiğinde, platformun KYC/AML gibi düzenleyici gereklilikleri yönetmesi zor olacaktır. Bu nedenle, blok zincirinin açıklığını feda etmeyi tercih eder, kapalı bir ekosistem inşa eder.
Merkezi olmayan güven mekanizması nerededir?
Bu modelde, kullanıcıların platforma tamamen güvenmesi gerekiyor. Blok Zinciri'nin kanıtlayabileceği tek şey, "kullanıcının gerçekten platformdan bir sözleşme satın aldığıdır". Ancak, platformun riskleri hedge etmek için gerçekten hisse senedi alıp almadığını kanıtlayamaz ve platformun iflas durumunda ödeme gücünü garanti edemez.
Bu bir paradoks oluşturuyor: Blok Zinciri teknolojisi, merkezi kuruluşlara olan güven bağımlılığını azaltmak için doğdu, ancak bu model kullanıcıların tüm güvenini tek bir platforma yatırmalarını gerektiriyor. Böylece, Blok Zinciri'ni "kullanıcının satın alma işlemini tamamladığını" kanıtlamak için kullanmak, daha derin bir anlamını kaybetmiş gibi görünüyor.
Bazı aşırı şekilde pompalanan işlevler
7/24 ticaretin gerçek zorlukları
Teorik olarak Blok Zinciri 24/7 kesintisiz ticareti destekleyebilse de, gerçekte platform yalnızca "24x5" ticaretini taahhüt edebilir. Bunun nedeni, hafta sonları iki günün küresel finans piyasalarının risk yoğunlaşma dönemidir.
Piyasa yapıcıların karşılaştığı zorluklar: Her ticaret piyasası, piyasa yapıcıların likidite sağlamasını gerektirir. Piyasa yapıcıları, riskleri hedge etmek için, kullanıcılar token aldığında gerçek hisse senedi piyasasında hisse senedi almak zorundadır. Ancak, hafta sonları, ana hisse senedi borsaları kapalıdır ve piyasa yapıcılar etkili bir şekilde hedge yapamazlar. Hedge yapamazlarsa, tüm riskleri üstlenmek zorundadırlar. Hafta sonu önemli bir olay gerçekleşirse, pazartesi açılışında hisse senedi fiyatlarında büyük dalgalanmalar olabilir ve piyasa yapıcılar büyük kayıplar ile karşılaşabilir.
Hafta içi işlem saatleri dışında, gerçek hisse senedi piyasası kapalı olduğu için, piyasa yapıcılar yalnızca hisse senedi endeks vadeli işlemleri gibi araçlar aracılığıyla mükemmel olmayan bir hedge yapabilirler. Riskleri dengelemek için, genellikle alım satım farklarını önemli ölçüde artırırlar. Bu nedenle, kapanış sonrası işlemlerin maliyeti genellikle yüksektir ve likidite düşüktür; bu durum esasen acil ihtiyaçları olan kullanıcılar için daha uygundur. Bu, daha çok pahalı bir "acil geçiş yolu" gibidir, kesintisiz bir işlem caddesi değil.
Özel sermaye yatırımlarının gerçek zorlukları
Bazı platformlar, henüz piyasaya sürülmemiş şirketlerin Token'larını hediye etme etkinlikleri düzenlemişlerdir. Bu durum, piyasada geniş bir takdir ve tartışma yaratmıştır. Bu tür uygulamaların iki ana sorunu vardır: Birincisi, bu popüler şirketlerin hisse senetleri neden hediye olarak kullanılıyor? İkincisi, eğer Token'ların gerçek hisse senetleriyle desteklendiği iddia ediliyorsa, o zaman bu henüz halka açık olmayan özel şirketlerin hisse senetleri nereden geliyor?
Bu hisse senetlerinin, sıradan yatırımcıların erişiminde zorluk çektiği "özel sermaye ikincil pazarı"ndan geldiği muhtemeldir. Bu pazarın işlemleri genellikle şeffaf değildir, fiyatlar kamuya açık değildir ve likidite de çok düşüktür. Platform, karmaşık "özel amaçlı araçlar" (SPV) yapıları aracılığıyla ancak az miktarda hisse elde edebilir. Sayı sınırlı olduğundan, gelecekte şirket halka açıldığında, bu hisselerin likiditesi de muhtemelen çok kötü olacaktır, bu nedenle pazarlama hilesi olarak hediye edilir.
Özel sermaye yatırımları her zaman yüksek bir giriş eşiğine sahip olmuştur ve yalnızca "nitelikli yatırımcılar" için açıktır. Bunun başlıca sebebi yüksek risk ve bilgi asimetrisinin yüksekliğidir. Bu tür yatırımlara katılma yeteneğine sahip kurumsal yatırımcılar, hisse senedi kodlarına bağlı kalmadan işlem yapabilirler; ancak sıradan yatırımcıların bu tür yatırımlara erişimleri kısıtlıdır çünkü ne bu riski üstlenme kapasitesine sahiptirler ne de yeterli bilgiye ulaşabilirler. Bu tür varlıkların tokenizasyonu, yüzeyde "yatırım fırsatlarını yaygınlaştırmak" olarak görünse de, aslında sıradan yatırımcıların üstlenmemesi gereken riskleri halka yayma anlamına gelebilir - özünde, bu daha çok "riskleri yaygınlaştırmak" gibidir, fırsatlardan ziyade.
Özet ve Beklentiler
Birçok şüphe olmasına rağmen, bu eylem bir stratejik ilk adım olarak değerlendirilebilir.
Öncelikle, bu bir marka inşa etme zaferidir. Ürün teknik olarak çok fazla yenilik taşımıyor olsa da, platform marka bilinçlendirme ve pazar etkisi açısından, daha gelişmiş teknolojilere sahip ama daha az bilinen rakiplerine gerçekten öncülük etti. Kendini "finansal gelecek" gibi büyük bir anlatı ile başarıyla ilişkilendirdi ki bu, bir halka açık şirket için son derece önemlidir.
İkincisi, bu geleceğe zemin hazırlayabilir. Gelen haberlere göre, bu platform gelecekte kendi Blok Zinciri ağını kurmayı ve kullanıcıların varlıklarını kendi kendilerine yönetmelerini desteklemeyi planlıyor. İşte bu kritik! Bu, mevcut kapalı sistemin yalnızca bir geçiş aşaması olabileceği, kullanıcıları biriktirmek, teknolojiyi test etmek ve düzenleyici kurumlarla iletişim kurmak için bir deneme alanı olduğu anlamına geliyor. Sistem gerçekten açıldığında, bugün tartıştığımız birçok kısıtlamanın aşılabileceği düşünülebilir.
Son olarak, bu örnek, Web3 teknolojisinin geniş ölçekli uygulamasının, geleneksel internet finans şirketlerinin katılımından yoksun olamayabileceğini de göstermektedir. Çünkü tamamen merkeziyetsiz finans, sıradan kullanıcılar için hala çok karmaşık. Bu şirketlerin en iyi yaptığı şey, karmaşık teknolojileri basitleştirerek, onları kullanılabilir ve sezgisel hale getirmektir. Onlar, halkın anlayabileceği bir dil ile Web3 hikayesini anlatan bir çevirmen gibidir.
Bu nedenle, nihai sonucumuz şudur:
Bu sefer piyasaya sürülen hisse senedi tokeni, mevcut aşamada gerçekten daha çok sembolik anlam taşıyor, pratik anlamdan daha çok bir başarılı pazarlama etkinliği olarak görülebilir.
Ancak bu, geleneksel finans ile Blok Zinciri'nin birleşmesine açılan bir kama gibi de. Pratik bir şekilde ilk adımını attı. Gerçek devrim genellikle bir anda gerçekleşmez ve biz şu anda, bu büyük değişimin perdesinin aralanışını izliyor olabiliriz.
Sıradan yatırımcılar için, uyanık kalmak, rasyonel analiz yapmak, ne süslü anlatımların büyüsüne kapılmak ne de gelecekteki olasılıkları kolayca reddetmek belki de en akıllıca olanıdır.