Перестройка рынка стейблкоинов: технологии, регулирование и борьба за суверенитет

стейблкоин как ключевой компонент, связывающий традиционные финансы и экосистему криптоактивов, занимает все более стратегическую позицию. С ранних централизованных моделей хранения до нынешних стейблкоинов, выпущенных самими протоколами и управляемых синтетическими и алгоритмическими механизмами на блокчейне, рыночная структура претерпела фундаментальные изменения.

В то же время спрос на стейблкоины со стороны DeFi, RWA, LSD и даже L2-сетей быстро растет, что further способствует формированию новой структуры сосуществования, конкуренции и сотрудничества различных моделей.

Это уже не просто вопрос сегментации рынка, а глубокая конкуренция между "будущими формами цифровых валют" и "стандартами расчетов на блокчейне". Этот отчет сосредоточен на основных тенденциях и структурных характеристиках текущего рынка стейблкоинов, систематически анализируя механизмы работы, рыночные показатели и активность на блокчейне, а также политическую среду основных проектов, что способствует эффективному пониманию тенденций эволюции стейблкоинов и будущей конкурентной ситуации.

! Новый порядок стейблкоинов: битва рынков, технологий и суверенитета

Тренды рынка стейблкоинов

Общая рыночная капитализация стейблкоинов и тенденции роста

По состоянию на 26 мая 2025 года, общая рыночная капитализация стейблкоинов в мире выросла до примерно 2463,82 миллиарда долларов, что на около 4927,64% больше, чем около 50 миллиардов долларов в 2019 году, демонстрируя взрывной рост. Эта тенденция не только подчеркивает стремительное расширение стейблкоинов в экосистеме криптовалют, но и акцентирует внимание на их все более незаменимой роли в таких областях, как платежи, сделки и децентрализованные финансы (DeFi).

В 2025 году рынок стейблкоинов продолжит быстро расти, увеличившись на 78,02% по сравнению с рыночной капитализацией в 138,4 миллиарда долларов в 2023 году, в настоящее время он составляет 7,04% от общей рыночной капитализации криптовалют, что further укрепляет его ключевую рыночную позицию.

2019-2022 годы: рыночная капитализация стейблкоинов увеличилась с 5 миллиардов долларов до 167,9 миллиардов долларов, что составляет 32-кратный рост, главным образом под воздействием взрыва экосистемы DeFi, увеличения спроса на международные платежи и потребности в хеджировании на рынке.

2023 год: рыночная капитализация снизилась на 17,57%, в основном из-за краха TerraUSD(UST) и ужесточения глобального регулирования криптовалют.

2024-2025 годы: сильное восстановление рыночной капитализации, рост на 78,02%, что отражает увеличение участия институтов и продолжающееся расширение DeFi-приложений.

Недавние факторы роста

Макроэкономическая финансовая среда: На фоне глобального инфляционного давления и нарастающей волатильности финансовых рынков, спрос инвесторов на "онлайн-наличные" значительно возрос. Министерство финансов США определило стейблкоин как "онлайн-наличные", что предоставило политическую логическую поддержку для привлечения традиционного капитала. В то же время, в условиях резких колебаний криптоактивов, стейблкоин также рассматривается как безопасная гавань.

Технический прогресс и преимущества в затратах: Некоторые эффективные публичные цепочки, такие как Tron, значительно снизили транзакционные издержки; переводы USDT по сети Tron практически без комиссии, что привлекает множество торговых пользователей. Высокопроизводительные блокчейны, такие как Solana, также способствуют расширению использования стейблкоинов благодаря своей высокой скорости и низким затратам.

Институты используют улучшение: В 2024 году BlackRock выпустит токенизированный фонд BUIDL, основанный на расчетах с USDC, для исследования активов, таких как облигации и недвижимость, в блокчейне, подчеркивая важность стейблкоинов в институциональных расчетах. Согласно расчетам OKG Research: в оптимистичном сценарии, при постепенном расширении глобальной нормативной базы и широком использовании как институциями, так и частными лицами, объем предложения стейблкоинов на глобальном рынке достигнет 30 триллионов долларов США к 2030 году, ежемесячный объем транзакций в блокчейне составит 9 триллионов долларов США, а годовой объем сделок может превысить 100 триллионов долларов США. Это означает, что стейблкоины не только станут наравне с традиционными электронными платежными системами, но и займут структурную основополагающую позицию в глобальной расчетной сети. С точки зрения рыночной капитализации, стейблкоины станут "четвертым типом основных валютных активов" после государственных облигаций, наличных денег и банковских депозитов, став важным посредником в цифровых платежах и обращении активов.

Спрос на DeFi: Некоторые банки указывают, что стейблкоин является "главным входом" в DeFi, а его низкая волатильность делает его предпочтительным для хранения и торговли ценностями. Согласно одному аналитическому отчету, стейблкоины занимают более двух третей объема торгов на блокчейне и широко применяются в таких сценариях, как кредитование, предоставление ликвидности на DEX и майнинг. В 2024 году TVL некоторых ведущих DeFi протоколов вырастет примерно на 30%, при этом USDC и DAI будут основными торговыми парами. После выборов в США в 2024 году рыночная капитализация стейблкоинов увеличится на 25 миллиардов долларов, что дополнительно подтверждает их ключевую роль в сценариях DeFi.

Структура рынка стейблкоинов и конкурентная среда

Концентрация рынка и общая структура

В настоящее время рынок стейблкоинов демонстрирует высокую концентрацию, рыночная капитализация Tether(USDT) составляет 150,335 миллиарда долларов, что составляет 61,27%; рыночная капитализация USD Coin(USDC) составляет 60,822 миллиарда долларов, что составляет 24,79%. Совокупная доля рынка двух компаний достигает 86,06%, формируя дуопольную монополию.

Тем не менее, новые стейблкоины постепенно укрепляются, бросая вызов доминирующему положению. Например, USDE, запущенный Ethena Labs, вырос с 146 миллионов долларов США в начале 2024 года до 4,889 миллиардов долларов США, увеличившись более чем в 334 раза, став самым быстрорастущим стейблкоином. Кроме того, USD1(21.33 миллиардов долларов США) и USD0(6.41 миллиардов долларов США) также демонстрируют хорошие тенденции рыночной экспансии, но в краткосрочной перспективе этого недостаточно, чтобы поколебать доминирующее положение USDT и USDC.

Анализ конкурентной ситуации

Конкуренция на рынке в основном разворачивается между тремя типами стейблкоинов:

Фиатные обеспеченные стейблкоины: USDT и USDC поддерживаются долларовыми резервами, благодаря прозрачности и соблюдению нормативных требований (, как, например, ежемесячный аудит USDC ), занимают преимущество на централизованных биржах и в традиционных финансах. Например, USDT в 2024 году увеличил свою рыночную капитализацию на 30 миллиардов долларов, что демонстрирует его рыночную доверие.

Децентрализованный стейблкоин: USDE стал популярной торговой парой на некоторой DEX в 2024 году благодаря механизму синтетического доллара и родной модели доходности, его объем заблокированных средств увеличился на 50%, быстро поднявшись в экосистеме DeFi; в то время как DAI, полагаясь на децентрализованное управление MakerDAO, привлекает пользователей DeFi, но его объем гораздо меньше, всего 3,631 миллиарда долларов.

Новые стейблкоины: USD1 благодаря институциональной поддержке (, как инвестиции на некоторых биржах, быстро расширился до 2.133 миллиарда долларов; USD0 привлекает пользователей с помощью механизмов DeFi, рыночная капитализация достигла 641 миллиона долларов.

Другие: В 2022 году крах TerraUSD)UST( привел к кризису доверия к алгоритмическим стейблкоинам, что подтолкнуло рынок к более прозрачным стейблкоинам, обеспеченным фиатной валютой, и в результате доля USDC на рынке увеличилась примерно на 10% в 2023-2024 годах.

) Логика восхождения USDE

USDE является синтетическим долларовым стейблкоином на основе Ethereum, разработанным Ethena Labs, который использует стейкнутый Ethereum ### stETH ( в качестве залога и применяет дельта-нейтральную хеджирующую стратегию для поддержания своего курса к доллару. Быстрый рост обусловлен следующими факторами:

Инновационный механизм доходности: USDE предоставляет держателям высокие доходы через функцию "интернет-облигаций", которые исходят от доходов от стейкинга stETH и разницы процентных ставок на рынке бессрочных контрактов. Эта модель высокого дохода привлекла большое количество пользователей DeFi и институциональных инвесторов, особенно в условиях низких процентных ставок, когда традиционные финансовые продукты не могут предоставить аналогичную доходность.

Глубокая интеграция экосистемы DeFi: Широкая поддержка USDE на платформах DeFi делает его одним из предпочтительных стейблкоинов для пользователей DeFi. Пользователи могут легко проводить сделки, предоставлять ликвидность или участвовать в кредитовании, не беспокоясь о колебаниях цен. По данным некоторых исследований, объем замороженных средств USDE на одной из DEX увеличился на 50%, что отражает его важное положение в экосистеме DeFi.

Децентрализованные и антикоррупционные характеристики: Как полностью основанный на криптоактивах стейблкоин, USDE не зависит от традиционной финансовой системы, что имеет значительную привлекательность для пользователей, стремящихся к децентрализации, особенно в некоторых регионах, где традиционные финансовые услуги ограничены или недоступны.

Рост рыночного спроса: С ростом экосистемы DeFi и криптовалют, спрос на стейблкоины продолжает расти. USDE как инновационный, полностью децентрализованный стейблкоин, удовлетворяет потребности рынка в новых решениях стейблкоинов.

Поддержка и сотрудничество организаций: Сотрудничество Ethena Labs с известными криптоинвестиционными учреждениями и биржами усилило рыночную уверенность и ликвидность USDE.

Маркетинг и участие сообщества: Ethena Labs быстро привлекла внимание пользователей и разработчиков к своему проекту с помощью эффективных маркетинговых стратегий и программ стимулирования сообщества ), таких как мероприятия по распределению治理代币 ENA (, что способствовало принятию USDE.

![стейблкоин новый порядок: рынок, технологии и борьба за суверенитет])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3058ee347098ebccd238ca6772f4ff3b.webp(

) Вызовы новых стейблкоинов

USD1: выпущенный World Liberty Financial###WLFI( USD1, рыночная капитализация 2.133 миллиарда долларов, занимает 7-е место, его рыночная капитализация за короткую неделю выросла с 128 миллионов долларов до 2.133 миллиарда долларов, темпы роста впечатляют.

WLFI связано с семьей Трампа и получило инвестиции в размере 200 миллионов долларов от одной биржи и MGX, что усиливает институциональную поддержку. В одном отчете отмечается, что USD1 выбран в качестве расчетной валюты для крупных сделок, таких как проекты сотрудничества с правительством Пакистана, что дополнительно повышает его рыночное влияние.

USD1 быстро расширяется благодаря эксклюзивным соглашениям и институциональному внедрению, но его политический контекст может вызвать регуляторные риски.

USD0: Выпущенный платформой Usual USD0, рыночная капитализация 641 миллионов долларов, 12-е место в рейтинге. В блоге Usual описывается, что он привлекает пользователей через механизм стимулов USUAL, позволяя держателям участвовать в управлении и делиться доходами платформы.

USD0 сочетает низкую волатильность стейблкоинов и потенциал доходности DeFi, что привлекает пользователей, ориентированных на децентрализованные инновации.

Уникальное положение USD0 в экосистеме DeFi обеспечивает его потенциал для роста, но необходимо повысить осведомленность на рынке и ликвидность.

Новые стейблкоины с помощью дифференцированных стратегий ), таких как институциональная поддержка или DeFi-стимулы (, бросают вызов рынку, но в краткосрочной перспективе трудно подорвать доминирующее положение USDT и USDC.

Анализ и сравнение основных стейблкоинов

В этом разделе проводится системный анализ и сравнение пяти основных стейблкоинов, занимающих первые места по рыночной капитализации: )USDT, USDC, DAI, USDE, USD1( с точки зрения механической структуры, типов обеспечения активами, ликвидности и областей применения, а также рисков.

) Ликвидность и распределение торговых пар

Ликвидность основных стейблкоинов, таких как USDT и USDC, крайне высока, и на большинстве основных бирж, а также на децентрализованных торговых платформах имеются глубокие торговые пары. Они охватывают почти все основные блокчейны: USDT/USDC можно торговать на таких сетях, как Ethereum, Tron, Solana, BSC, Polygon; в то время как новые стейблкоины ###, такие как USD1 и FDUSD(, в начале в основном выходят на определенных блокчейнах ), таких как Tron и Solana, а также на некоторых централизованных биржах. Недавно сеть Tron ввела нулевую комиссию для USDT, что еще больше увеличило объем торгов и ликвидность этого токена на данной сети. В целом, USDT и USDC являются наиболее ликвидными стейблкоинами в мире, тогда как ликвидность других стейблкоинов сосредоточена в определенных экосистемах и биржах.

( Прозрачность резервов

Прозрачность резервов является ключевым фактором в оценке надежности стейблкоинов. Ниже представлен подробный анализ прозрачности резервов различных стейблкоинов:

USDT )Tether###:

Резервная ситуация: заявлено, что поддерживается наличными, банковскими депозитами, краткосрочными государственными облигациями и другими активами.

Прозрачность: каждый квартал публикуются отчеты о резервах, но они долгое время вызывали сомнения, некоторые отчеты показывают сложную структуру резервов, и некоторые активы трудно проверить. Например, в 2023 году Tether был обвинен в том, что в его резервах имеются коммерческие векселя, что вызвало беспокойство на рынке.

Риск: исторически многократно подвергался регуляторным расследованиям из-за проблем с прозрачностью резервов, например, расследование регуляторных органов в одном из регионов в 2021 году.

USDC (USD Coin):

Резервная ситуация: поддерживается наличными и краткосрочными государственными облигациями США, резервные активы хранятся в регулируемых финансовых учреждениях.

Прозрачность: ежемесячная публикация аудированных отчетов о резервах, высокая прозрачность, сильное доверие со стороны рынка. Например, отчет за май 2025 года показал, что общая сумма резервов превышает 60 миллиардов долларов, все в наличных и государственных облигациях.

Риск: зависимость от традиционной финансовой системы, влияние макроэкономики и регуляторной политики.

USDE (Ethena USDe):

Резерв: синтетический доллар,