PIPE-инвестиции SharpLink Gaming: новая отправная точка интеграции CeDeFi и ценности Ethereum
В мае 2025 года мы завершили инвестиции в PIPE SharpLink, что является этапным результатом нашего основного исследования рынка PIPE в этом году. С начала года мы активно занимаемся подготовкой, чтобы захватить тенденции слияния CeDeFi с перспективной точки зрения, сосредоточив внимание на PIPE-транзакциях, связанных с резервами цифровых активов. В рамках этого мы систематически изучили все представительные торговые случаи, и SharpLink, безусловно, является нашей самой ключевой и представительной сделкой на сегодняшний день.
Мы участвовали в PIPE-сделке SharpLink Gaming, Inc. (NASDAQ: SBET) на сумму 425 миллионов долларов. Эта инвестиция предоставляет нам уникальную возможность — инвестировать в нативные компании, использующие стратегию резервирования Эфира. Структура этой инвестиции сочетает в себе опционные характеристики и потенциал долгосрочного капиталовложения, что отражает нашу сильную веру в стратегическую позицию Эфира на американском капитальном рынке и соответствует нашей общей оценке тенденции институционального развития криптоактивов.
Причины для инвестирования
Эфир против Биткойна: разделение производственной ценности
В отличие от BTC, который не имеет способности к получению первичных доходов, Ethereum как актив, приносящий доход, естественно обладает характеристиками, производящими доход от стейкинга. Стратегии на основе BTC в основном полагаются на финансирование для покупки монет, не обладая способностью к самопроизводству дохода, что ведет к более высоким рискам плеча. В то же время SBET имеет потенциал напрямую использовать доходы от стейкинга ETH и экосистему Децентрализованных финансов (DeFi), реализуя на цепочке сложный процент и создавая реальную ценность для акционеров.
В настоящее время ни один ETF по стейкингу ETH не был одобрен в существующей регуляторной рамке, и открытый рынок в основном не может уловить экономический потенциал уровня доходности Эфира. Мы считаем, что SBET предлагает дифференцированный путь: при поддержке одной компании у нее есть возможность реализовать нативную стратегию протокола, что позволит получить значительную доходность на цепи, и ее модель ожидает даже лучших результатов, чем будущие ETH стейкинг ETF.
Кроме того, подразумеваемая волатильность Ethereum (69) значительно выше, чем у биткойна (43), что вводит асимметричные опционы на повышение в структурированные продукты с привязкой к акциям. Это особенно привлекательно для инвесторов, занимающихся арбитражем конвертируемых облигаций и структурированными деривативными стратегиями — в этой рамке волатильность становится активом, который можно монетизировать, а не источником риска.
Участие стратегических партнеров
Мы очень гордимся тем, что можем сотрудничать с определенной компанией, которая является ведущим инвестором в финансировании PIPE на сумму 425 миллионов долларов. Будучи наиболее эффективным исполнителем коммерциализации Ethereum, эта компания обладает уникальными преимуществами в трех областях: технической авторитетности, глубине продуктовой экосистемы и масштабах операций, что делает ее идеальным инвестором для продвижения SBET как этериум-оригинальной корпоративной платформы.
Компания была основана одним из соучредителей Ethereum в 2014 году и сыграла ключевую роль в преобразовании открытой базы Ethereum в масштабируемые реальные приложения: от EVM и zkEVM до известного кошелька, который привлек десятки миллионов пользователей в Web3. Компания собрала более 700 миллионов долларов от ведущих инвестиционных учреждений и имеет ряд успешного опыта стратегических приобретений, являясь одной из самых глубоко интегрированных коммерческих операторов в экосистеме Ethereum.
На SBET мы видим уникальное сочетание актива и самых талантливых инвесторов. Эта синергия формирует мощное положительное колесо: она управляется стратегией резервов, присущей протоколу, и лидерами, также присущими протоколу. Под руководством компании мы верим, что SBET имеет все шансы стать флагманским примером того, как производительный капитал Эфира может быть институционализирован и масштабирован на традиционных капитальных рынках.
Сравнение рыночной капитализации
Чтобы понять инвестиционные возможности SBET, мы проанализировали стратегии крипто-резервов различных上市-компаний:
Известная компания: пионер стратегии криптовалютных резервов
Компания установила отраслевой стандарт для стратегии крипто-резервов. По состоянию на май 2025 года, она накопила 580,250 биткойнов, что по тогдашней рыночной стоимости составляет примерно 63,7 миллиарда долларов. Стратегия компании заключается в покупке биткойнов за счет выпуска низкозатратного долга и акционерного капитала, что вызвало волну подражания со стороны других компаний и продемонстрировало жизнеспособность криптоактивов в качестве резервного актива.
К маю 2025 года компания владеет 580 250 биткоинами (примерно 63,7 миллиарда долларов), ее акции торгуются с коэффициентом 1,78 mNAV (рыночная капитализация/чистая стоимость активов), что подчеркивает сильный спрос инвесторов на получение регулируемого, с кредитным плечом доступа к криптоактивам через акции, торгующиеся на бирже. Этот премиум является результатом совокупного воздействия нескольких факторов, включая потенциальный рост, обусловленный кредитным плечом, соответствие требованиям индекса, а также удобство получения по сравнению с прямым владением криптовалютой.
Согласно историческим данным, с августа 2022 года по август 2025 года mNAV компании колебался от 1 до 4,5, что отражает значительное влияние рыночных настроений на оценку. Когда множитель достигает 4,5, это обычно сопровождается бычим рынком биткойнов и крупными закупками этой компании, что свидетельствует о высокой оптимистичной настроенности инвесторов; в то время как, когда множитель возвращается к 1, это часто происходит на этапе консолидации рынка, выявляя циклические колебания доверия инвесторов.
Сравнение аналогичных компаний
Мы провели горизонтальный анализ нескольких публичных компаний, использующих стратегию резервов BTC:
По чистым активам BTC (BTC NAV) известная компания занимает первое место с 580,250 BTC (примерно 63,7 миллиарда долларов), за ней следуют Metaplanet (7,800 BTC, около 857 миллионов долларов), SMLR (4,264 BTC, около 468 миллионов долларов), ALTBG (847 BTC, около 9,3 миллионов долларов) и SWC (59 BTC, около 6,4 миллионов долларов).
По соотношению рыночной капитализации к NAV BTC (mNAV), премия SWC составляет 27,06 раз, что в значительной степени объясняется малой базой активов BTC и высоким интересом со стороны рынка. mNAV ALTBG составляет 8,32 раза, а Metaplanet - 5,29 раза, также оставаясь на высоком уровне; в то же время, у одной известной компании mNAV составляет 1,78 раза, а у SMLR - 1,25 раза, что связано с большим объемом активов и наличием долгов, поэтому оценочная премия более умеренная.
До начала года доходность BTC ( BTC Yield YTD %) показывает, что компании с низкой капитализацией демонстрируют более высокий рост BTC на акцию благодаря постоянному наращиванию, ALTBG составляет 431%, а SWC - 300%. Эти данные о доходности отражают их капитальную эффективность и способность к сложным процентам.
Исходя из текущей скорости роста резервов BTC (Days/Months to Cover mNAV), ALTBG и SMLR теоретически могут накопить достаточное количество BTC в течение 5 месяцев, чтобы покрыть текущую премию mNAV, что создает потенциальное пространство альфа для сделок по сходимости NAV и относительной неправильно оцененной цены.
В отношении риска известная компания имеет долю долгов SMLR, составляющую 15,7% от ее BTC NAV, и 21,3%, поэтому при падении цены BTC она сталкивается с более высоким риском; в то время как ALTBG и SWC не имеют долгов, что делает риски более управляемыми.
Пример Metaplanet в Японии: арбитраж оценки на региональном рынке
Различия в оценке часто возникают из-за различий в масштабе резервов активов и рамках распределения капитала. Однако динамика региональных капитальных рынков также имеет решающее значение и является важным фактором для понимания этих оценочных расхождений. Одним из наиболее ярких примеров является Metaplanet, эту компанию часто называют "известной японской компанией".
Его оценочный премиум отражает не только имеющиеся у него биткойн-активы, но и структурные преимущества, связанные с внутренним рынком Японии:
Преимущества налоговой системы NISA: индивидуальные инвесторы в Японии активно инвестируют в акции Metaplanet через NISA (Японский индивидуальный сберегательный счет). Эта система позволяет освободить от налога на прирост капитала до 25,000 долларов США, что значительно более привлекательно по сравнению с налоговой ставкой до 55% на прямое владение BTC. Согласно данным одной японской брокерской компании, по состоянию на неделю, заканчивающуюся 26 мая 2025 года, Metaplanet была самой купленной акцией среди всех счетов NISA, что привело к росту ее цены на 224% за последний месяц.
Японский рынок облигаций находится в дисбалансе: соотношение долга Японии к ВВП достигло 235%, доходность 30-летних государственных облигаций (JGB) уже возросла до 3,20%, что свидетельствует о структурном давлении на японском долговом рынке. На этом фоне инвесторы все больше рассматривают 7,800 биткойнов, принадлежащих Metaplanet, как инструмент макрохеджирования для противодействия девальвации иены и рискам внутренней инфляции.
SBET: Размещение глобальных активов ETH
При работе на открытом рынке региональные потоки капитала, налоговая система, психология инвесторов и макроэкономическая ситуация являются столь же важными, как и сами базовые активы. Понимание различий между этими юрисдикциями является ключевым для выявления асимметричных возможностей в комбинировании криптоактивов и публичного капитала.
SBET как первая上市ая компания с капиталом на основе ETH также имеет потенциал для получения прибыли через стратегический судебный арбитраж. Мы считаем, что у SBET есть возможность реализовать двойное листинг на азиатском рынке, чтобы дополнительно освободить региональную ликвидность и противостоять риску размывания нарратива. Эта стратегия межрынка поможет SBET утвердить свое положение как наиболее представительного активa, основанного на Ethereum, в мировом масштабе, получив признание и участие со стороны институциональных инвесторов.
Слияние CeFi и DeFi знаменует собой ключевой поворотный момент в эволюции крипторынка, что означает его все более зрелый характер и постепенное интегрирование в более широкую финансовую систему. С одной стороны, некоторые протоколы расширяют полезность и доступность криптоактивов, сочетая централизованные компоненты с механизмами на блокчейне, что иллюстрирует эту тенденцию.
С другой стороны, слияние криптоактивов с традиционными капитальными рынками отражает более глубокую макрофинансовую трансформацию: криптоактивы постепенно устанавливаются как класс активов, соответствующий нормативным требованиям и обладающий качеством на уровне учреждений. Этот процесс эволюции условно делится на три ключевых этапа, каждый из которых представляет собой скачок в зрелости рынка:
GBTC: Как один из первых инвестиционных каналов BTC для институциональных инвесторов, GBTC предоставляет регулируемую рыночную экспозицию, но отсутствие механизма выкупа приводит к длительному отклонению цены от чистой стоимости активов (NAV). Несмотря на свою новаторскую природу, это также выявляет структурные ограничения традиционных запакованных продуктов.
Спотовый BTC ETF: С момента получения одобрения SEC в январе 2024 года спотовый ETF ввел механизм ежедневного создания/выкупа, что позволило цене плотно отслеживать NAV и значительно повысило ликвидность и участие институциональных инвесторов. Однако, поскольку он по своей сути является пассивным инструментом, он не может захватить ключевую часть врожденного потенциала криптоактивов, такую как стейкинг, доход или активное создание ценности.
Стратегия корпоративного казначейства: некоторые известные компании, такие как Metaplanet и сейчас SharpLink, продвигают эволюцию стратегий, включая криптоактивы в свои финансовые операции. Этот этап выходит за рамки пассивного владения токенами и начинает использовать стратегии, такие как сложные проценты, токенизация активов и создание денежного потока на блокчейне, для повышения эффективности капитала и стимулирования доходности для акционеров.
От жесткой структуры GBTC до прорыва механизма спотовых ETF, а затем до появления модели резервов, ориентированной на оптимизацию доходов, эта эволюция четко демонстрирует, что криптоактивы постепенно интегрируются в структуру современных капитальных рынков, что приносит более высокую ликвидность, больший уровень зрелости и больше возможностей для создания ценности.
Предупреждение о рисках
Несмотря на то, что мы уверены в SBET, мы все же сохраняем осторожность и обращаем внимание на два потенциальных риска:
Риск сжатия премии: если цена акций SBET долго остается ниже чистой стоимости активов, это может привести к последующей размытию долевого финансирования.
Риск замещения ETF: если ETH ETF будет одобрен и поддержит функцию стейкинга, это может предоставить более удобное и соответствующее решение, привлекая часть средств.
Но мы считаем, что SBET благодаря способности к получению дохода в Эфире в долгосрочной перспективе все еще сможет обойти ETF на Эфир, обеспечивая хорошее сочетание роста и доходности.
Таким образом, мы инвестируем 425 миллионов долларов в PIPE SharpLink Gaming, основываясь на твердой вере в стратегическую роль Ethereum в корпоративной стратегии резервирования. Под поддержкой определенной компании, SBET имеет все шансы стать представителем новой стадии создания ценности в криптовалюте. Слияние CeFi и DeFi пересматривает глобальный рынок, и мы будем продолжать поддерживать SBET для достижения долгосрочных целей.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
21 Лайков
Награда
21
8
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
fomo_fighter
· 08-09 04:24
время было заняться cedefi
Посмотреть ОригиналОтветить0
AirdropHunter9000
· 08-09 03:29
期待 BTC На луну
Посмотреть ОригиналОтветить0
DecentralizeMe
· 08-08 14:50
CeDeFi тоже начал спекулировать?
Посмотреть ОригиналОтветить0
StakeOrRegret
· 08-06 07:21
Бычий рынок стабилизировался, все накапливают резервный капитал.
Посмотреть ОригиналОтветить0
SerumSquirrel
· 08-06 07:17
Ещё один PIPE разыгрывайте людей как лохов
Посмотреть ОригиналОтветить0
BuyHighSellLow
· 08-06 07:04
Снова начали гонять концепции?! На этот раз очередь дошла до pipe
SharpLink: создание ETH-ориентированных предприятий, открывающих новую эру интеграции CeDeFi
PIPE-инвестиции SharpLink Gaming: новая отправная точка интеграции CeDeFi и ценности Ethereum
В мае 2025 года мы завершили инвестиции в PIPE SharpLink, что является этапным результатом нашего основного исследования рынка PIPE в этом году. С начала года мы активно занимаемся подготовкой, чтобы захватить тенденции слияния CeDeFi с перспективной точки зрения, сосредоточив внимание на PIPE-транзакциях, связанных с резервами цифровых активов. В рамках этого мы систематически изучили все представительные торговые случаи, и SharpLink, безусловно, является нашей самой ключевой и представительной сделкой на сегодняшний день.
Мы участвовали в PIPE-сделке SharpLink Gaming, Inc. (NASDAQ: SBET) на сумму 425 миллионов долларов. Эта инвестиция предоставляет нам уникальную возможность — инвестировать в нативные компании, использующие стратегию резервирования Эфира. Структура этой инвестиции сочетает в себе опционные характеристики и потенциал долгосрочного капиталовложения, что отражает нашу сильную веру в стратегическую позицию Эфира на американском капитальном рынке и соответствует нашей общей оценке тенденции институционального развития криптоактивов.
Причины для инвестирования
Эфир против Биткойна: разделение производственной ценности
В отличие от BTC, который не имеет способности к получению первичных доходов, Ethereum как актив, приносящий доход, естественно обладает характеристиками, производящими доход от стейкинга. Стратегии на основе BTC в основном полагаются на финансирование для покупки монет, не обладая способностью к самопроизводству дохода, что ведет к более высоким рискам плеча. В то же время SBET имеет потенциал напрямую использовать доходы от стейкинга ETH и экосистему Децентрализованных финансов (DeFi), реализуя на цепочке сложный процент и создавая реальную ценность для акционеров.
В настоящее время ни один ETF по стейкингу ETH не был одобрен в существующей регуляторной рамке, и открытый рынок в основном не может уловить экономический потенциал уровня доходности Эфира. Мы считаем, что SBET предлагает дифференцированный путь: при поддержке одной компании у нее есть возможность реализовать нативную стратегию протокола, что позволит получить значительную доходность на цепи, и ее модель ожидает даже лучших результатов, чем будущие ETH стейкинг ETF.
Кроме того, подразумеваемая волатильность Ethereum (69) значительно выше, чем у биткойна (43), что вводит асимметричные опционы на повышение в структурированные продукты с привязкой к акциям. Это особенно привлекательно для инвесторов, занимающихся арбитражем конвертируемых облигаций и структурированными деривативными стратегиями — в этой рамке волатильность становится активом, который можно монетизировать, а не источником риска.
Участие стратегических партнеров
Мы очень гордимся тем, что можем сотрудничать с определенной компанией, которая является ведущим инвестором в финансировании PIPE на сумму 425 миллионов долларов. Будучи наиболее эффективным исполнителем коммерциализации Ethereum, эта компания обладает уникальными преимуществами в трех областях: технической авторитетности, глубине продуктовой экосистемы и масштабах операций, что делает ее идеальным инвестором для продвижения SBET как этериум-оригинальной корпоративной платформы.
Компания была основана одним из соучредителей Ethereum в 2014 году и сыграла ключевую роль в преобразовании открытой базы Ethereum в масштабируемые реальные приложения: от EVM и zkEVM до известного кошелька, который привлек десятки миллионов пользователей в Web3. Компания собрала более 700 миллионов долларов от ведущих инвестиционных учреждений и имеет ряд успешного опыта стратегических приобретений, являясь одной из самых глубоко интегрированных коммерческих операторов в экосистеме Ethereum.
На SBET мы видим уникальное сочетание актива и самых талантливых инвесторов. Эта синергия формирует мощное положительное колесо: она управляется стратегией резервов, присущей протоколу, и лидерами, также присущими протоколу. Под руководством компании мы верим, что SBET имеет все шансы стать флагманским примером того, как производительный капитал Эфира может быть институционализирован и масштабирован на традиционных капитальных рынках.
Сравнение рыночной капитализации
Чтобы понять инвестиционные возможности SBET, мы проанализировали стратегии крипто-резервов различных上市-компаний:
Известная компания: пионер стратегии криптовалютных резервов
Компания установила отраслевой стандарт для стратегии крипто-резервов. По состоянию на май 2025 года, она накопила 580,250 биткойнов, что по тогдашней рыночной стоимости составляет примерно 63,7 миллиарда долларов. Стратегия компании заключается в покупке биткойнов за счет выпуска низкозатратного долга и акционерного капитала, что вызвало волну подражания со стороны других компаний и продемонстрировало жизнеспособность криптоактивов в качестве резервного актива.
К маю 2025 года компания владеет 580 250 биткоинами (примерно 63,7 миллиарда долларов), ее акции торгуются с коэффициентом 1,78 mNAV (рыночная капитализация/чистая стоимость активов), что подчеркивает сильный спрос инвесторов на получение регулируемого, с кредитным плечом доступа к криптоактивам через акции, торгующиеся на бирже. Этот премиум является результатом совокупного воздействия нескольких факторов, включая потенциальный рост, обусловленный кредитным плечом, соответствие требованиям индекса, а также удобство получения по сравнению с прямым владением криптовалютой.
Согласно историческим данным, с августа 2022 года по август 2025 года mNAV компании колебался от 1 до 4,5, что отражает значительное влияние рыночных настроений на оценку. Когда множитель достигает 4,5, это обычно сопровождается бычим рынком биткойнов и крупными закупками этой компании, что свидетельствует о высокой оптимистичной настроенности инвесторов; в то время как, когда множитель возвращается к 1, это часто происходит на этапе консолидации рынка, выявляя циклические колебания доверия инвесторов.
Сравнение аналогичных компаний
Мы провели горизонтальный анализ нескольких публичных компаний, использующих стратегию резервов BTC:
Пример Metaplanet в Японии: арбитраж оценки на региональном рынке
Различия в оценке часто возникают из-за различий в масштабе резервов активов и рамках распределения капитала. Однако динамика региональных капитальных рынков также имеет решающее значение и является важным фактором для понимания этих оценочных расхождений. Одним из наиболее ярких примеров является Metaplanet, эту компанию часто называют "известной японской компанией".
Его оценочный премиум отражает не только имеющиеся у него биткойн-активы, но и структурные преимущества, связанные с внутренним рынком Японии:
SBET: Размещение глобальных активов ETH
При работе на открытом рынке региональные потоки капитала, налоговая система, психология инвесторов и макроэкономическая ситуация являются столь же важными, как и сами базовые активы. Понимание различий между этими юрисдикциями является ключевым для выявления асимметричных возможностей в комбинировании криптоактивов и публичного капитала.
SBET как первая上市ая компания с капиталом на основе ETH также имеет потенциал для получения прибыли через стратегический судебный арбитраж. Мы считаем, что у SBET есть возможность реализовать двойное листинг на азиатском рынке, чтобы дополнительно освободить региональную ликвидность и противостоять риску размывания нарратива. Эта стратегия межрынка поможет SBET утвердить свое положение как наиболее представительного активa, основанного на Ethereum, в мировом масштабе, получив признание и участие со стороны институциональных инвесторов.
Институциональные тенденции криптовалютной капитализации
Слияние CeFi и DeFi знаменует собой ключевой поворотный момент в эволюции крипторынка, что означает его все более зрелый характер и постепенное интегрирование в более широкую финансовую систему. С одной стороны, некоторые протоколы расширяют полезность и доступность криптоактивов, сочетая централизованные компоненты с механизмами на блокчейне, что иллюстрирует эту тенденцию.
С другой стороны, слияние криптоактивов с традиционными капитальными рынками отражает более глубокую макрофинансовую трансформацию: криптоактивы постепенно устанавливаются как класс активов, соответствующий нормативным требованиям и обладающий качеством на уровне учреждений. Этот процесс эволюции условно делится на три ключевых этапа, каждый из которых представляет собой скачок в зрелости рынка:
GBTC: Как один из первых инвестиционных каналов BTC для институциональных инвесторов, GBTC предоставляет регулируемую рыночную экспозицию, но отсутствие механизма выкупа приводит к длительному отклонению цены от чистой стоимости активов (NAV). Несмотря на свою новаторскую природу, это также выявляет структурные ограничения традиционных запакованных продуктов.
Спотовый BTC ETF: С момента получения одобрения SEC в январе 2024 года спотовый ETF ввел механизм ежедневного создания/выкупа, что позволило цене плотно отслеживать NAV и значительно повысило ликвидность и участие институциональных инвесторов. Однако, поскольку он по своей сути является пассивным инструментом, он не может захватить ключевую часть врожденного потенциала криптоактивов, такую как стейкинг, доход или активное создание ценности.
Стратегия корпоративного казначейства: некоторые известные компании, такие как Metaplanet и сейчас SharpLink, продвигают эволюцию стратегий, включая криптоактивы в свои финансовые операции. Этот этап выходит за рамки пассивного владения токенами и начинает использовать стратегии, такие как сложные проценты, токенизация активов и создание денежного потока на блокчейне, для повышения эффективности капитала и стимулирования доходности для акционеров.
От жесткой структуры GBTC до прорыва механизма спотовых ETF, а затем до появления модели резервов, ориентированной на оптимизацию доходов, эта эволюция четко демонстрирует, что криптоактивы постепенно интегрируются в структуру современных капитальных рынков, что приносит более высокую ликвидность, больший уровень зрелости и больше возможностей для создания ценности.
Предупреждение о рисках
Несмотря на то, что мы уверены в SBET, мы все же сохраняем осторожность и обращаем внимание на два потенциальных риска:
Но мы считаем, что SBET благодаря способности к получению дохода в Эфире в долгосрочной перспективе все еще сможет обойти ETF на Эфир, обеспечивая хорошее сочетание роста и доходности.
Таким образом, мы инвестируем 425 миллионов долларов в PIPE SharpLink Gaming, основываясь на твердой вере в стратегическую роль Ethereum в корпоративной стратегии резервирования. Под поддержкой определенной компании, SBET имеет все шансы стать представителем новой стадии создания ценности в криптовалюте. Слияние CeFi и DeFi пересматривает глобальный рынок, и мы будем продолжать поддерживать SBET для достижения долгосрочных целей.