Encriptação do Tesouro: Novo Favorito das Empresas Listadas ou Risco Potencial?

Recentemente, a encriptação de tesouraria tornou-se uma escolha popular para empresas cotadas. De acordo com estatísticas, pelo menos 124 empresas cotadas integraram o Bitcoin na sua estratégia financeira, como um componente importante do balanço patrimonial. Além do Bitcoin, outras criptomoedas como Ethereum, Solana e XRP também foram adotadas por algumas empresas.

No entanto, alguns especialistas da indústria expressaram preocupações sobre essa tendência. Eles comparam a situação atual com a história do fundo de investimento em Bitcoin da Grayscale (GBTC), que teve uma longa negociação a prémio, mas quando o prémio se transformou em desconto, isso se tornou o estopim para o colapso de várias instituições.

Um chefe de pesquisa de ativos digitais de um banco alertou que, se o preço do Bitcoin cair abaixo de 22% do preço médio de compra das empresas que adotam a estratégia de encriptação, isso pode levar as empresas a serem forçadas a vender. Se o Bitcoin recuar para menos de 90 mil dólares, cerca de metade das posições das empresas pode enfrentar risco de perda.

Seguidores da estratégia de encriptação de tesouraria

Até 4 de junho, uma grande empresa de tecnologia detinha cerca de 580.955 bitcoins, com um valor de mercado de aproximadamente 61,05 bilhões de dólares, mas o valor de mercado da empresa chegava a 107,49 bilhões de dólares, com um prémio próximo de 1,76 vezes.

Outras empresas que adotam a estratégia de tesouraria em Bitcoin também têm um histórico notável. Uma empresa apoiada por uma conhecida instituição de investimento listou-se através de um SPAC, arrecadando 685 milhões de dólares exclusivamente para a compra de Bitcoin. Outra empresa fundada pelo CEO de uma mídia encriptação fundiu-se com uma empresa de saúde listada, arrecadando 710 milhões de dólares para a compra de moeda. Um grupo tecnológico relacionado a um ex-presidente também anunciou a captação de 2,44 bilhões de dólares para criar uma tesouraria em Bitcoin.

Além do Bitcoin, algumas empresas também planejam adquirir Ethereum, acumular criptomoedas como Solana ou XRP.

No entanto, especialistas da indústria apontam que essas operações apresentam semelhanças estruturais com o modelo de arbitragem GBTC. Se ocorrer um mercado em baixa, isso pode desencadear um "efeito manada", levando a uma reação em cadeia de uma queda de preços ainda maior.

Lições da história do GBTC

Ao revisitar a história, o GBTC teve um período de glória entre 2020 e 2021, com um prêmio que atingiu o máximo de 120%. No entanto, após 2021, o GBTC rapidamente se tornou um prêmio negativo, tornando-se uma das causas que levaram à falência de várias instituições de encriptação.

O design do mecanismo do GBTC permite que os investidores subscrevam no mercado primário, mas precisam bloquear por 6 meses antes de poderem vender no mercado secundário, e não podem resgatar por bitcoins. Este design atraiu muitos investidores no início, mas também deu origem a grandes "jogos de arbitragem alavancada".

Várias instituições de encriptação conhecidas detinham grandes quantidades de GBTC e usavam-no como colateral para empréstimos. Quando o Canadá lançou o ETF de Bitcoin, a demanda por GBTC caiu drasticamente, passando de um prémio para um prémio negativo, levando essas instituições a enfrentar enormes perdas, o que acabou desencadeando uma série de liquidações e falências.

Estratégias de Encriptação de Tesouraria e seus Riscos Potenciais

Atualmente, cada vez mais empresas estão formando seu próprio "flywheel de tesouraria de Bitcoin", cuja lógica principal é: aumento do preço das ações → emissão de novas ações para financiamento → compra de Bitcoin → aumento da confiança do mercado → aumento contínuo do preço das ações. À medida que as instituições aceitam gradualmente ETFs de encriptação e a posse de encriptação como colateral para empréstimos, esse mecanismo pode acelerar seu funcionamento.

No entanto, os críticos argumentam que este modelo está essencialmente a ligar diretamente os meios financeiros tradicionais ao preço dos encriptação ativos, e uma vez que o mercado se vire em baixa, isso pode desencadear uma reação em cadeia. A queda acentuada do preço das moedas pode levar à diminuição dos ativos financeiros da empresa, à queda da avaliação, à limitação da capacidade de financiamento e até mesmo à venda forçada de bitcoins, pressionando ainda mais os preços para baixo.

Mais preocupante é que, se as ações dessas empresas forem aceites como colateral, a sua volatilidade pode ser transmitida para um sistema financeiro mais amplo, amplificando o risco.

Apesar disso, há quem acredite que ainda estamos numa fase inicial, uma vez que a maioria das instituições de negociação ainda não aceitou o ETF de Bitcoin como colateral de margem.

Conclusão

A estratégia de encriptação de tesouraria das empresas listadas está a tornar-se o foco do mercado, mas também suscitou controvérsias sobre os seus riscos estruturais. Embora algumas empresas tenham construído modelos financeiros relativamente robustos através de meios de financiamento flexíveis, a capacidade do setor em manter a estabilidade durante as flutuações do mercado ainda precisa de ser validada pelo tempo. Se esta "onda de tesouraria encriptada" repetirá o caminho de risco à la GBTC permanece uma questão em aberto.