A posição dominante do Ethereum no mercado RWA: quem será o próximo a assumir o controle?

Resumo dos pontos principais

• Ethereum atualmente lidera o mercado RWA graças à sua vantagem de primeiro a entrar, experimentos institucionais passados, profunda liquidez em cadeia e arquitetura descentralizada.
• Uma blockchain universal com transações mais rápidas e baratas, assim como uma cadeia dedicada a RWA projetada para atender aos requisitos regulatórios, está resolvendo as limitações de custo e desempenho do Ethereum. Essas plataformas emergentes estão se posicionando como a próxima geração de infraestrutura, oferecendo escalabilidade tecnológica superior ou funcionalidades de conformidade integradas.
• A próxima fase de crescimento do RWA será liderada por uma cadeia que integre com sucesso três elementos: compatibilidade regulatória em cadeia, um ecossistema de serviços construído em torno de ativos do mundo real e liquidez em cadeia de significado real.

1. Onde está o crescimento do mercado RWA atualmente?

A tokenização de ativos do mundo real (RWA) tornou-se um dos temas mais proeminentes da indústria de blockchain. Consultorias globais publicaram amplas previsões de mercado, e também houve análises aprofundadas de mercados emergentes, destacando a crescente importância desse setor.

RWA refere-se à conversão de ativos tangíveis, como imóveis, obrigações e commodities, em tokens digitais. Este processo de tokenização requer infraestrutura de blockchain. Atualmente, Ethereum é a principal infraestrutura que suporta essas transações.

Apesar da concorrência cada vez mais intensa, o Ethereum ainda mantém a sua posição dominante no mercado de RWA. Já surgiram blockchains de RWA profissionais, e algumas plataformas maduras no domínio do DeFi estão a expandir-se para a área de RWA. Mesmo assim, o Ethereum ainda representa mais de 50% do total de atividade de mercado, destacando a solidez da sua posição atual.

Este relatório examina os fatores-chave que fazem do Ethereum o líder atual no mercado de RWA e explora a evolução das condições que podem moldar a próxima fase de crescimento e competição.

2. Por que o Ethereum consegue manter sua posição de liderança?

2.1. Vantagem inicial e confiança institucional

O Ethereum tornou-se a plataforma padrão para a tokenização institucional por razões claras. Foi o primeiro a introduzir contratos inteligentes e a preparar-se ativamente para o mercado de RWA.

Com o suporte de uma comunidade de desenvolvedores altamente ativa, o Ethereum estabeleceu padrões de tokenização chave, como ERC-1400 e ERC-3643, muito antes do surgimento de plataformas concorrentes. Esta base inicial forneceu a tecnologia e a base regulatória necessárias para projetos piloto.

Assim, muitas instituições começaram a avaliar o Ethereum antes de considerar alternativas. Várias iniciativas notáveis do final da década de 2010 ajudaram a validar o papel do Ethereum na finança institucional:

• Quorum e JPM Coin do Morgan Stanley (2016-2017): Para apoiar casos de uso empresarial, a empresa desenvolveu o Quorum, que é um fork autorizado do Ethereum. O lançamento do JPM Coin, destinado a transferências interbancárias, demonstra que a arquitetura do Ethereum também pode atender aos requisitos regulatórios de proteção de dados e conformidade.

• Emissão de obrigações do Société Générale (2019): SocGen FORGE emitiu obrigações garantidas no valor de 100 milhões de euros na rede pública Ethereum. Isso demonstra que os títulos regulamentados podem ser emitidos e liquidadas em uma blockchain pública, minimizando a participação de intermediários.

• Obrigações digitais do Banco Europeu de Investimento (2021): O Banco Europeu de Investimento (BEI) colaborou com vários bancos para emitir obrigações digitais no valor de 100 milhões de euros na Ethereum. Esta obrigação utiliza a moeda digital do banco central (CBDC) emitida pelo Banco da França para liquidação, destacando o potencial da Ethereum em mercados de capitais totalmente integrados.

Esses casos de teste bem-sucedidos aumentaram a credibilidade do Ethereum. Para as instituições, a confiança é baseada em casos de uso verificados e referências de outros participantes regulamentados. O histórico do Ethereum continua a atrair atenção, formando um ciclo de adoção reforçado.

Por exemplo, em 2018, uma empresa anunciou em documentos oficiais que iria construir ferramentas na Ethereum para gerenciar todo o ciclo de vida dos ativos digitais. Esta iniciativa lançou as bases para o lançamento de um fundo tokenizado de maior escala.

2.2. A plataforma de fluxo de capital real

Um outro motivo chave pelo qual o Ethereum continua a dominar o mercado RWA é a sua capacidade de transformar a liquidez em cadeia em poder de compra real. A tokenização de ativos do mundo real não é apenas um processo técnico. Um mercado funcional requer capital que possa investir e negociar ativamente esses ativos. Nesse aspecto, o Ethereum é a única plataforma que possui liquidez em cadeia profunda e implantável.

Isso é evidente em várias plataformas, que detêm grandes quantidades de fundos tokenizados no Ethereum. Essas plataformas atraíram centenas de milhões de dólares por meio da oferta de produtos baseados em títulos do governo dos EUA tokenizados, empréstimos baseados em stablecoins e ferramentas de rendimento sintético em dólares.

• Uma plataforma, através de seus produtos apoiados por títulos do governo, acumulou mais de 600 milhões de dólares em valor total bloqueado (TVL).

• Outra plataforma utilizou a liquidez DAI da MakerDAO para comprar mais de 2,4 mil milhões de dólares em títulos do tesouro do mundo real.

• Existem plataformas que utilizam a sua moeda estável sintética na Ethereum para estabelecer uma infraestrutura de rendimento sem banco, atraindo a demanda institucional e a liquidez DeFi.

Esses exemplos mostram que o Ethereum não é apenas uma plataforma de tokenização de ativos. Ele oferece uma base de liquidez robusta, capaz de permitir investimentos reais e gestão de ativos. Em comparação, muitas novas plataformas RWA têm dificuldade em garantir a entrada de capital ou a atividade no mercado secundário após a fase inicial de emissão de tokens.

A razão para essa diferença é clara. Ethereum já integrou stablecoins, protocolos DeFi e infraestrutura pronta para conformidade. Isso criou um ambiente financeiro abrangente, onde emissão, negociação e liquidação podem ocorrer na cadeia.

Assim, o Ethereum é o ambiente mais eficaz para transformar ativos tokenizados em atividades de compra reais. Isso lhe confere uma vantagem estrutural que vai além da simples participação de mercado.

2.3. Estabelecendo confiança através da descentralização

A descentralização desempenha um papel crucial na construção de confiança. A tokenização de ativos do mundo real envolve a transferência da propriedade e dos registros de transações de ativos de alto valor para um sistema digital. Nesse processo, o foco das instituições está na confiabilidade e transparência do sistema. É exatamente aqui que a arquitetura descentralizada do Ethereum oferece vantagens significativas.

Ethereum funciona como uma blockchain pública, suportada por milhares de nós independentes que operam globalmente. A rede é aberta a qualquer pessoa, e as alterações são decididas pelo consenso dos participantes, em vez de um controle centralizado. Assim, evita falhas de ponto único, assegurando resistência a ataques hackers e censura, e mantendo um tempo de atividade contínuo.

No mercado RWA, essa estrutura cria valor tangível. As transações são registradas em um livro-razão imutável, reduzindo o risco de fraude. Os contratos inteligentes possibilitam transações confiáveis sem intermediários. Os usuários podem acessar serviços, executar acordos e participar de atividades financeiras sem a necessidade de aprovação centralizada.

Essas características — transparência, segurança e acessibilidade — fazem do Ethereum uma escolha atraente para instituições que exploram a tokenização de ativos. Seu sistema descentralizado atende aos requisitos essenciais para operar em ambientes financeiros de alto risco.

3. Novos desafiantes que remodelam o cenário

A mainnet Ethereum provou a viabilidade das finanças tokenizadas. No entanto, juntamente com o sucesso, também expôs limitações estruturais que impedem uma adoção mais ampla por parte das instituições. Os principais obstáculos incluem capacidade de transação limitada, problemas de atraso e uma estrutura de taxas imprevisível.

Para enfrentar esses desafios, surgiram várias soluções de Layer 2 Rollup. Atualizações significativas, incluindo a fusão (2022), Dencun (2024) e a próxima Pectra (2025), trouxeram melhorias em termos de escalabilidade. No entanto, a rede ainda não consegue rivalizar com a infraestrutura financeira tradicional. Para instituições que necessitam de negociações de alta frequência ou liquidações em tempo real, essas lacunas de desempenho continuam a ser um fator limitante crucial.

O atraso também traz desafios. A geração de blocos leva em média 12 segundos, e com a confirmação adicional necessária para a liquidação segura, a finalização pode levar até três minutos. Em situações de congestionamento da rede, esse atraso pode aumentar ainda mais - o que dificulta operações financeiras sensíveis ao tempo.

Mais importante ainda, a volatilidade das taxas de Gas continua a ser uma questão preocupante. Durante os períodos de pico, as taxas de transação já ultrapassaram os 50 dólares, e mesmo em condições normais, os custos frequentemente sobem para mais de 20 dólares. Este nível de incerteza nas taxas torna o planejamento empresarial mais complexo e pode enfraquecer a competitividade dos serviços baseados em Ethereum.

Uma empresa explicou bem essa dinâmica. Após encontrar as limitações do Ethereum, a empresa expandiu para outras plataformas, ao mesmo tempo que desenvolveu sua própria cadeia. Embora o Ethereum tenha desempenhado um papel crucial na facilitação dos primeiros experimentos institucionais, agora enfrenta uma pressão crescente para atender à demanda de um mercado mais maduro e sensível ao desempenho.

3.1. A ascensão de uma blockchain genérica rápida, eficiente e de baixo custo

À medida que as limitações do Ethereum se tornam cada vez mais evidentes, as instituições estão explorando cada vez mais alternativas que ofereçam vantagens complementares à blockchain genérica do Ethereum em termos de velocidade de transação, estabilidade de custos e tempo de finalização.

No entanto, apesar da colaboração contínua com participantes institucionais, o número real de ativos tokenizados nessas plataformas (excluindo stablecoins) ainda é muito inferior ao do Ethereum. Em muitos casos, os ativos tokenizados lançados em cadeias gerais ainda fazem parte de uma estratégia de implantação multichain dominada pelo Ethereum.

Ainda assim, há sinais de progresso substancial. Na área de crédito privado, novas iniciativas de tokenização estão surgindo. Por exemplo, numa plataforma, uma plataforma ganhou atenção, representando mais de 18% da atividade nesse setor - apenas atrás do Ethereum.

Neste estágio, as blockchains gerais estão apenas a começar a estabelecer-se. Plataformas como algumas que viram um rápido crescimento no seu ecossistema DeFi enfrentam agora uma questão estratégica: como transformar este ímpeto numa posição sustentável no domínio dos RWA. Não é suficiente apenas ter um desempenho técnico excelente. Para competir com o Ethereum, é necessário fornecer infraestruturas e serviços que possam satisfazer a confiança e as expectativas de conformidade dos investidores institucionais.

No final, o sucesso dessas blockchains no mercado de RWA dependerá menos da capacidade de processamento original e mais da sua capacidade de oferecer valor tangível. Ecossistemas diferenciados construídos em torno das vantagens únicas de cada cadeia determinarão sua posição de longo prazo neste campo emergente.

3.2. O surgimento de blockchains dedicadas a RWA

Cada vez mais plataformas de blockchain estão a abandonar o design genérico, adotando em vez disso uma especialização em domínios específicos. Esta tendência é também evidente na área de RWA, com uma nova onda de cadeias dedicadas à tokenização de ativos do mundo real a emergir.

A razão para uma blockchain dedicada a RWA é clara. A tokenização de ativos do mundo real precisa de uma integração direta com a regulamentação financeira existente, o que torna, em muitos casos, o uso de uma infraestrutura de blockchain genérica insuficiente. Requisitos técnicos específicos — especialmente em torno da conformidade regulatória — devem ser abordados desde a base.

Um campo chave é o tratamento de conformidade. Os programas KYC e AML são cruciais para os fluxos de trabalho de tokenização, mas tradicionalmente são tratados fora da cadeia. Esta abordagem limita a inovação, pois apenas envolve a embalagem de ativos financeiros tradicionais em formato de blockchain, sem redesenhar a lógica de conformidade subjacente.

A mudança agora é transferir completamente essas funcionalidades de conformidade para a cadeia. A demanda por redes de blockchain está crescendo, redes que não apenas podem registrar a propriedade, mas também impor de forma nativa os requisitos regulatórios no nível do protocolo.

Em resposta, algumas cadeias focadas em RWA começaram a oferecer módulos de conformidade na cadeia. Por exemplo, uma plataforma inclui a funcionalidade de identidade descentralizada (DID), suportando a execução de conformidade na camada de infraestrutura. Espera-se que outras cadeias especializadas sigam um caminho semelhante.

Além da conformidade, muitas dessas plataformas também utilizam um profundo conhecimento do setor para se concentrar em categorias específicas de ativos. Algumas plataformas se concentram separadamente em empréstimos institucionais e gestão de ativos, financiamento comercial e valores mobiliários regulamentados. Essas cadeias não são