Desenvolvimento futuro do mercado de valores mobiliários: de fora da cadeia para na cadeia

Recentemente, o mercado de valores mobiliários está a passar por uma grande transformação. As tradicionais bases de dados "fora da cadeia" estão a migrar gradualmente para sistemas de registos distribuídos "na cadeia" baseados em blockchain. Esta transformação é comparável à evolução das gravações de áudio de discos de vinil para formatos digitais, trazendo um enorme espaço de inovação para a indústria.

A digitalização libertou o áudio das limitações de formatos fixos, aumentando a compatibilidade e a interoperabilidade, e gerou novas formas de criação, dispositivos de hardware e modelos de negócios. Da mesma forma, a migração de valores mobiliários para a cadeia também promete remodelar todos os aspectos do mercado. Por exemplo, os valores mobiliários na cadeia podem utilizar contratos inteligentes para distribuir automaticamente dividendos, enquanto a tokenização pode aumentar a liquidez dos ativos e promover a formação de capital. A tecnologia blockchain trará novos cenários de aplicação para os valores mobiliários, gerando muitas atividades de mercado que ainda não estão cobertas pelas regras existentes.

Para manter a liderança dos Estados Unidos nesta área, os reguladores precisam acompanhar as mudanças, considerando ajustar as regras existentes para se adequarem aos ativos na cadeia. As regras projetadas para títulos fora da cadeia podem não ser aplicáveis aos ativos na cadeia e até podem obstruir o desenvolvimento da tecnologia blockchain.

A prioridade é estabelecer um quadro regulatório razoável para o mercado de ativos criptográficos, clarificando as regras de emissão, custódia e negociação, ao mesmo tempo que se combate comportamentos ilegais. Regras claras ajudam a proteger os investidores e a prevenir fraudes. A formulação de políticas futuras não dependerá mais de ações de fiscalização temporárias, mas sim da definição de padrões práticos para regular o comportamento do mercado.

Na emissão, é necessário formular diretrizes claras e razoáveis para os ativos criptográficos. Atualmente, há muito poucos ativos criptográficos registrados e emitidos, em parte devido às dificuldades em atender aos requisitos de divulgação existentes. As autoridades reguladoras devem considerar ajustar os formulários de registro para que sejam mais adequados às características dos ativos criptográficos. Ao mesmo tempo, é necessário esclarecer se certos tipos de emissão e ativos estão sujeitos às leis federais de valores mobiliários.

Na custódia, deve ser conferido mais autonomia aos registrantes. É necessário esclarecer quais custodiante atendem aos requisitos de elegibilidade e estabelecer exceções razoáveis para algumas práticas comuns. Em certos casos, pode ser necessário permitir a auto-custódia. Além disso, o atual quadro de corretores de propósito especial pode precisar de reformas.

Em termos de negociação, deve-se permitir que os registradores realizem mais tipos de negócios para atender à demanda do mercado. Por exemplo, permitir que corretores ofereçam serviços integrados através de um "super aplicativo", incluindo negociações de valores mobiliários e não valores mobiliários. As autoridades reguladoras precisam explorar como projetar um sistema de regulamentação de negociação moderno para se adaptar melhor aos ativos criptográficos.

Durante a elaboração do quadro regulatório abrangente, pode-se considerar fornecer isenções condicionais para produtos e serviços inovadores, a fim de evitar que os participantes do mercado se voltem para o exterior. No futuro, todas as partes precisam colaborar estreitamente para transformar os Estados Unidos no lugar mais adequado do mundo para conduzir negócios com ativos criptográficos.