DEX: do instrumento de negociação ao núcleo estrutural das finanças na cadeia
No campo das finanças criptográficas, os DEX sempre foram um papel que provoca reflexão. Parece estar sempre online, sem tempo de inatividade, censura ou fuga, mas há muito tempo ocupa uma posição marginal: a interface é complexa, a liquidez é insuficiente e falta narrativa, não é um tópico popular de discussão entre os influenciadores, nem a plataforma de lançamento preferida de projetos populares. Durante a explosão do DeFi, foi visto como uma alternativa às exchanges centralizadas; após a chegada do mercado em baixa, foi reposicionado como um legado da era DeFi de "segurança e auto-custódia". Enquanto a indústria se concentra em novas narrativas como blockchains públicas, IA, ativos físicos e inscrições, os DEX parecem ter perdido sua presença.
No entanto, a longo prazo, descobriremos que as DEX têm crescido silenciosamente e começaram a abalar a lógica fundamental das finanças na cadeia. O Uniswap, que já foi muito popular, é apenas um ponto em seu percurso de desenvolvimento, enquanto projetos como Curve, Balancer, Raydium e Velodrome representam suas formas em constante evolução. Quando nos concentramos no processo de evolução de todos os AMM, agregadores e DEX de segunda camada, o que realmente impulsiona isso é a auto-inovação das finanças descentralizadas na camada inferior.
Portanto, este artigo irá sair da perspectiva de "comparação de produtos" e "tendências do setor", revisitar o contexto histórico e explicar a lógica da evolução da estrutura DEX:
Como é que o DEX evoluiu de uma ferramenta para uma lógica estrutural na cadeia?
Como absorveu os mecanismos financeiros e os objetivos ecológicos de diferentes períodos?
Por que é que, quando discutimos o lançamento de projetos, o arranque a frio e a auto-organização da comunidade, as DEX continuam a ser um tema inevitável?
Esta é a evolução do DEX, uma observação da estrutura da "sobrecarga funcional" descentralizada, e também uma exploração de um caminho histórico completo. Este artigo também tenta responder a uma questão cada vez mais proeminente:
Ao discutir o Web3, por que agora cada projeto não pode contornar os DEX?
I. Uma Breve História do DEX em Cinco Anos: De um Papel Marginal ao Núcleo da Narrativa
1. A primeira geração de DEX: a expressão da descentralização ( EtherDelta era )
Por volta de 2017, quando as exchanges centralizadas estavam no auge, um grupo de entusiastas da criptografia iniciou silenciosamente um experimento peculiar na cadeia: EtherDelta.
Em comparação com algumas exchanges centralizadas da época, a experiência de negociação da EtherDelta pode ser quase considerada desastrosa: as transações exigem a entrada manual de dados complexos na cadeia, a latência da interação é extremamente alta, e a interface do usuário é comparável às páginas web primitivas do século passado, quase fazendo com que os traders comuns desanimem.
Mas o nascimento da EtherDelta, desde o início, não foi apenas para facilitar o uso, mas sim para se livrar completamente da "confiança centralizada": os ativos de negociação são totalmente controlados pelos próprios usuários, a correspondência de ordens é realizada completamente na cadeia do Ethereum, sem a necessidade de custódia de intermediários, sem confiar em terceiros. O fundador do Ethereum, Vitalik Buterin, até expressou publicamente suas expectativas em relação a esse modelo, considerando que a negociação descentralizada na cadeia é uma das direções para a aplicação real da blockchain.
Embora a EtherDelta tenha gradualmente desaparecido da vista devido a problemas técnicos e de experiência do usuário, deixou um caminho que não pode ser ignorado na história da blockchain: os DEX deixaram de ser apenas ferramentas de negociação e tornaram-se uma expressão prática contra a centralização.
Pode não ter sido o favorito do mercado na época, mas plantou as sementes genéticas para projetos futuros como Uniswap, Balancer e Raydium: a posse dos ativos pelos usuários, a correspondência de ordens na cadeia e a ausência de confiança na custódia - são precisamente essas características que se tornaram a estrutura básica para a contínua evolução, derivação e expansão das DEX.
2. Segunda geração de DEX: mudança de paradigma técnico ( Surgimento do AMM )
Se EtherDelta representa os "princípios fundamentais" da negociação descentralizada, então o surgimento da Uniswap deu a essa ideia um caminho de implementação escalável pela primeira vez.
Em 2018, a Uniswap lançou a v1, introduzindo pela primeira vez na cadeia o mecanismo de formador de mercado automático (AMM), quebrando completamente as limitações do modelo tradicional de correspondência de livros de ordens. Sua lógica de negociação subjacente é simples, mas revolucionária - x * y = k: esta fórmula é a inovação central da Uniswap, permitindo que os pools de liquidez definam automaticamente os preços, sem necessidade de contraparte ou ordens pendentes. Ao adicionar um ativo ao pool, é possível obter automaticamente outro ativo de acordo com a curva de produto constante. Sem necessidade de contraparte, sem ordens pendentes, sem correspondência, a ação de negociação é igual à ação de definição de preços.
A inovação deste modelo reside no fato de que ele não apenas resolve o problema do "não haver ordens" nas DEX iniciais, que traz a questão do que veio primeiro, o ovo ou a galinha, mas também altera fundamentalmente a fonte de liquidez das transações na cadeia: qualquer pessoa pode se tornar um provedor de liquidez (LP), injetando ativos no mercado e ganhando taxas.
O sucesso da Uniswap também estimulou a inovação em variantes de outros mecanismos AMM:
O Balancer introduziu pools de múltiplos ativos + pesos personalizados, permitindo que os projetos definam seus próprios pesos e distribuições de ativos;
A Curve desenhou uma curva otimizada para o problema de alta derrapagem em stablecoins, permitindo trocas de ativos a um custo mais baixo.
SushiSwap adicionou incentivos de tokens e mecanismos de governança sobre a base do Uniswap, iniciando a narrativa de "mineração de liquidez + soberania comunitária";
Essas variantes impulsionaram o AMM DEX para a fase de "produtização de protocolos". Diferente do primeiro geração de DEX, que era principalmente impulsionada por ideias e tinha formas rudimentares, a segunda geração de DEX já começou a mostrar uma lógica de produto clara e um ciclo de comportamento do usuário: elas não apenas podem negociar, mas também são a base estrutural da circulação de ativos, a entrada para a participação do usuário na liquidez, e até mesmo uma parte do início do ecossistema do projeto.
Pode-se dizer que, a partir do Uniswap, o DEX se tornou pela primeira vez um "produto" que pode ser utilizado, crescer, acumular usuários e capital - não é mais um apêndice da concretização de conceitos, mas começa a se tornar o próprio construtor de estruturas.
3. A terceira geração de DEX: de ferramenta a hub, expansão de funcionalidades e integração ecológica
Após entrar em 2021, a evolução do DEX começou a se desviar de um único cenário de negociação, entrando na "fase de fusão" onde a funcionalidade se expande e a integração ecológica ocorre em paralelo. Nesta fase, o DEX não é mais apenas um "lugar para trocar moedas", mas gradualmente se torna o núcleo de liquidez do sistema financeiro na cadeia, a entrada para o arranque frio de projetos e até mesmo o orquestrador da estrutura ecológica.
Uma das mudanças de paradigma mais representativas deste período é a aparição da Raydium.
Raydium nasceu na cadeia Solana, sendo o primeiro DEX a tentar integrar profundamente o mecanismo AMM com o livro de ordens na cadeia. Ele não apenas oferece pools de liquidez baseados em produto constante, mas também sincroniza as transações com o livro de ordens na cadeia da Serum, formando uma estrutura de liquidez que coexiste entre "market making automático + ordens passivas". Este modelo combina a simplicidade do AMM com os níveis de preços visíveis do livro de ordens, mantendo a autonomia na cadeia enquanto aumenta significativamente a eficiência do capital e a taxa de utilização da liquidez.
O significado estrutural do Raydium é que ele não é apenas "otimização de AMM", mas sim a primeira vez que um DEX tenta introduzir uma "experiência de exchange centralizada" de forma distribuída na cadeia. Para novos projetos no ecossistema Solana, o Raydium não é apenas um local de negociação, mas também um local de lançamento - desde a liquidez inicial até a distribuição de tokens, profundidade de ordens e exposição de projetos, ele é o núcleo da ligação entre a emissão primária e a negociação secundária.
Esta fase, a explosão de funcionalidades vai muito além do Raydium:
SushiSwap adicionou mineração de negociação, token de governança, governança comunitária e "Onsen" incubadora ao modelo Uniswap, formando um ecossistema DEX de governança;
PancakeSwap combina jogos em cadeia, mercado de NFTs e funções de loteria na cadeia, completando a operação da plataforma DEX na BNB Chain;
Velodrome(Optimism)introduziu o "agendamento de liquidez entre protocolos" baseado no modelo veToken, tornando o DEX um coordenador entre protocolos em vez de apenas servir os usuários;
Jupiter atua como um agregador de caminhos na ecologia Solana, conectando múltiplos DEX e caminhos de ativos, tornando-se um verdadeiro "agregador de protocolos na cadeia".
A característica comum desta fase é: o DEX não é mais o ponto final do protocolo, mas sim uma rede de retransmissão que conecta ativos, projetos, usuários e o protocolo.
Tem de assumir a "interação terminal" das transações dos usuários, ao mesmo tempo que precisa incorporar o "fluxo inicial" da emissão do projeto, e também precisa integrar um conjunto completo de sistemas de comportamento na cadeia, como governança, incentivos, precificação e agregação.
DEX, a partir de agora desvinculado da identidade de "Acordo da Ilha", torna-se o nó central do mundo DeFi (hub primitive) - um componente de consenso na cadeia de alta adaptabilidade e alta combinabilidade.
4. A quarta geração de DEX: crescimento deformável na torrente multichain, é agregação, camada 2 e experimentação entre cadeias.
Se a evolução das duas primeiras gerações de DEX foi uma mutação do paradigma tecnológico, a terceira fase do Raydium é uma tentativa de montagem de módulos funcionais, então, a partir de 2021, os DEX entraram em uma fase mais difícil de classificar: já não é uma equipe que lidera a "atualização de versão", mas sim toda a estrutura na cadeia que a força a fazer uma transformação adaptativa.
Os primeiros a sentir essa mudança foram os DEX implantados na rede de segunda camada.
Após o lançamento das mainnets Arbitrum e Optimism, o alto custo de Gas nas transações do Ethereum não é mais a única opção, a estrutura Rollup começa a se tornar o solo para o crescimento da nova geração de DEX. O GMX no Arbitrum adota o modelo de precificação por oráculo + contratos perpétuos, respondendo ao problema de "AMM não é suficiente para resolver a profundidade" com um caminho extremamente simplificado e uma estrutura sem pools de LP. No Optimism, o Velodrome, por sua vez, utiliza o modelo veToken, tentando estabelecer um mecanismo de coordenação de governança de incentivos de liquidez entre os protocolos. Esses DEX já não buscam a universalidade, mas sim se enraizar em cadeias específicas como "infraestrutura ecológica".
Ao mesmo tempo, uma outra classe de patches estruturais também está se formando: agregadores.
Com o aumento dos DEX, o problema da fragmentação da liquidez rapidamente se amplifica, e a escolha de onde negociar na cadeia torna-se gradualmente um novo fardo de decisão para os usuários. Desde o lançamento do 1inch em 2020 até os posteriores Matcha e Jupiter, os agregadores assumem um novo papel: eles não são DEX, mas coordenam todos os caminhos de liquidez dos DEX. Em particular, o Jupiter, com sua rápida ascensão na cadeia Solana, deve-se exatamente ao fato de preencher com precisão as lacunas em profundidade de caminho, saltos de ativos e experiência de negociação.
Mas a evolução da estrutura DEX não parou na adaptação na cadeia. Após 2021, projetos como ThorChain e Router Protocol foram lançados, propondo uma questão mais radical: é possível que as duas partes de uma transação não estejam na mesma cadeia e ainda assim completem a troca? Esses "DEXs intercadeia" começaram a tentar resolver o problema da circulação de ativos entre cadeias através de camadas de validação próprias, retransmissão de mensagens ou pools de liquidez virtuais. Embora a estrutura do protocolo seja muito mais complexa do que a de um DEX de cadeia única, o seu surgimento libera um sinal: o caminho de evolução do DEX já se desvinculou de uma cadeia pública específica e está caminhando para uma era de colaboração entre protocolos intercadeia.
Nesta fase, é difícil classificar os DEX apenas por "tipos": pode ser uma entrada de liquidez (1inch), também pode ser um coordenador de protocolo (Velodrome), e mais provavelmente é um mecanismo de troca entre cadeias (ThorChain). Eles não foram "projetados" como a geração anterior, mas mais como "surgidos da estrutura".
Até este ponto, o DEX não é apenas uma ferramenta, mas uma reação ambiental - um produto adaptativo que serve para suportar a transição da estrutura da rede, a movimentação de ativos entre cadeias e os jogos de incentivo entre protocolos. Deixou de ser uma "atualização de produto" e passou a ser a manifestação da "evolução estrutural".
Dois, quando a precificação, a liquidez e a narrativa se cruzam: como os DEX "entraram" no Launch
Ao revisar o caminho de desenvolvimento das quatro gerações anteriores de DEX, não é difícil perceber uma coisa: a razão pela qual elas continuam a evoluir não é porque alguma funcionalidade foi projetada de forma mais engenhosa, mas sim porque estão constantemente respondendo às necessidades reais na cadeia - desde a mediação, a criação de mercado, até a agregação e a interoperabilidade, cada transformação do DEX é, na verdade, um preenchimento natural de uma lacuna estrutural.
Chegado a este estágio, o DEX já não é mais um "ponto funcional" em uma determinada cadeia, mas sim uma "camada de adaptação padrão" após a mudança estrutural na cadeia. Não importa se o projeto quer fazer incentivos, o protocolo precisa de tráfego, ou se a ponte deseja agregar, o DEX está presente.
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NFTFreezer
· 08-09 03:02
A CEX não suporta o nosso sucesso.
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Anon32942
· 08-08 21:05
Só agora percebi que o dex que tanto desejava está vivo.
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GamefiHarvester
· 08-08 19:07
真不就是idiotas成长史
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HalfIsEmpty
· 08-06 05:01
Resolvido o caso, é novamente um conceito antigo que está em alta.
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SellTheBounce
· 08-06 04:55
O fundo não está aqui, embarcar cedo é a maior armadilha.
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New_Ser_Ngmi
· 08-06 04:53
DEX é aquele cara legal e durão por natureza.
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UncleWhale
· 08-06 04:50
Segui-me a atravessar algumas ondas de dex dos idiotas.
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LiquidityWitch
· 08-06 04:46
preparando algum alpha proibido... dexs não são apenas pools de negociação, são portais mágicos antigos à espera de serem desbloqueados, para ser sincero
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tokenomics_truther
· 08-06 04:37
dex não vale a pena, é melhor que cex seja mais estável
História da evolução do DEX: de ferramenta marginal a núcleo financeiro na cadeia
DEX: do instrumento de negociação ao núcleo estrutural das finanças na cadeia
No campo das finanças criptográficas, os DEX sempre foram um papel que provoca reflexão. Parece estar sempre online, sem tempo de inatividade, censura ou fuga, mas há muito tempo ocupa uma posição marginal: a interface é complexa, a liquidez é insuficiente e falta narrativa, não é um tópico popular de discussão entre os influenciadores, nem a plataforma de lançamento preferida de projetos populares. Durante a explosão do DeFi, foi visto como uma alternativa às exchanges centralizadas; após a chegada do mercado em baixa, foi reposicionado como um legado da era DeFi de "segurança e auto-custódia". Enquanto a indústria se concentra em novas narrativas como blockchains públicas, IA, ativos físicos e inscrições, os DEX parecem ter perdido sua presença.
No entanto, a longo prazo, descobriremos que as DEX têm crescido silenciosamente e começaram a abalar a lógica fundamental das finanças na cadeia. O Uniswap, que já foi muito popular, é apenas um ponto em seu percurso de desenvolvimento, enquanto projetos como Curve, Balancer, Raydium e Velodrome representam suas formas em constante evolução. Quando nos concentramos no processo de evolução de todos os AMM, agregadores e DEX de segunda camada, o que realmente impulsiona isso é a auto-inovação das finanças descentralizadas na camada inferior.
Portanto, este artigo irá sair da perspectiva de "comparação de produtos" e "tendências do setor", revisitar o contexto histórico e explicar a lógica da evolução da estrutura DEX:
Esta é a evolução do DEX, uma observação da estrutura da "sobrecarga funcional" descentralizada, e também uma exploração de um caminho histórico completo. Este artigo também tenta responder a uma questão cada vez mais proeminente:
Ao discutir o Web3, por que agora cada projeto não pode contornar os DEX?
I. Uma Breve História do DEX em Cinco Anos: De um Papel Marginal ao Núcleo da Narrativa
1. A primeira geração de DEX: a expressão da descentralização ( EtherDelta era )
Por volta de 2017, quando as exchanges centralizadas estavam no auge, um grupo de entusiastas da criptografia iniciou silenciosamente um experimento peculiar na cadeia: EtherDelta.
Em comparação com algumas exchanges centralizadas da época, a experiência de negociação da EtherDelta pode ser quase considerada desastrosa: as transações exigem a entrada manual de dados complexos na cadeia, a latência da interação é extremamente alta, e a interface do usuário é comparável às páginas web primitivas do século passado, quase fazendo com que os traders comuns desanimem.
Mas o nascimento da EtherDelta, desde o início, não foi apenas para facilitar o uso, mas sim para se livrar completamente da "confiança centralizada": os ativos de negociação são totalmente controlados pelos próprios usuários, a correspondência de ordens é realizada completamente na cadeia do Ethereum, sem a necessidade de custódia de intermediários, sem confiar em terceiros. O fundador do Ethereum, Vitalik Buterin, até expressou publicamente suas expectativas em relação a esse modelo, considerando que a negociação descentralizada na cadeia é uma das direções para a aplicação real da blockchain.
Embora a EtherDelta tenha gradualmente desaparecido da vista devido a problemas técnicos e de experiência do usuário, deixou um caminho que não pode ser ignorado na história da blockchain: os DEX deixaram de ser apenas ferramentas de negociação e tornaram-se uma expressão prática contra a centralização.
Pode não ter sido o favorito do mercado na época, mas plantou as sementes genéticas para projetos futuros como Uniswap, Balancer e Raydium: a posse dos ativos pelos usuários, a correspondência de ordens na cadeia e a ausência de confiança na custódia - são precisamente essas características que se tornaram a estrutura básica para a contínua evolução, derivação e expansão das DEX.
2. Segunda geração de DEX: mudança de paradigma técnico ( Surgimento do AMM )
Se EtherDelta representa os "princípios fundamentais" da negociação descentralizada, então o surgimento da Uniswap deu a essa ideia um caminho de implementação escalável pela primeira vez.
Em 2018, a Uniswap lançou a v1, introduzindo pela primeira vez na cadeia o mecanismo de formador de mercado automático (AMM), quebrando completamente as limitações do modelo tradicional de correspondência de livros de ordens. Sua lógica de negociação subjacente é simples, mas revolucionária - x * y = k: esta fórmula é a inovação central da Uniswap, permitindo que os pools de liquidez definam automaticamente os preços, sem necessidade de contraparte ou ordens pendentes. Ao adicionar um ativo ao pool, é possível obter automaticamente outro ativo de acordo com a curva de produto constante. Sem necessidade de contraparte, sem ordens pendentes, sem correspondência, a ação de negociação é igual à ação de definição de preços.
A inovação deste modelo reside no fato de que ele não apenas resolve o problema do "não haver ordens" nas DEX iniciais, que traz a questão do que veio primeiro, o ovo ou a galinha, mas também altera fundamentalmente a fonte de liquidez das transações na cadeia: qualquer pessoa pode se tornar um provedor de liquidez (LP), injetando ativos no mercado e ganhando taxas.
O sucesso da Uniswap também estimulou a inovação em variantes de outros mecanismos AMM:
O Balancer introduziu pools de múltiplos ativos + pesos personalizados, permitindo que os projetos definam seus próprios pesos e distribuições de ativos;
A Curve desenhou uma curva otimizada para o problema de alta derrapagem em stablecoins, permitindo trocas de ativos a um custo mais baixo.
SushiSwap adicionou incentivos de tokens e mecanismos de governança sobre a base do Uniswap, iniciando a narrativa de "mineração de liquidez + soberania comunitária";
Essas variantes impulsionaram o AMM DEX para a fase de "produtização de protocolos". Diferente do primeiro geração de DEX, que era principalmente impulsionada por ideias e tinha formas rudimentares, a segunda geração de DEX já começou a mostrar uma lógica de produto clara e um ciclo de comportamento do usuário: elas não apenas podem negociar, mas também são a base estrutural da circulação de ativos, a entrada para a participação do usuário na liquidez, e até mesmo uma parte do início do ecossistema do projeto.
Pode-se dizer que, a partir do Uniswap, o DEX se tornou pela primeira vez um "produto" que pode ser utilizado, crescer, acumular usuários e capital - não é mais um apêndice da concretização de conceitos, mas começa a se tornar o próprio construtor de estruturas.
3. A terceira geração de DEX: de ferramenta a hub, expansão de funcionalidades e integração ecológica
Após entrar em 2021, a evolução do DEX começou a se desviar de um único cenário de negociação, entrando na "fase de fusão" onde a funcionalidade se expande e a integração ecológica ocorre em paralelo. Nesta fase, o DEX não é mais apenas um "lugar para trocar moedas", mas gradualmente se torna o núcleo de liquidez do sistema financeiro na cadeia, a entrada para o arranque frio de projetos e até mesmo o orquestrador da estrutura ecológica.
Uma das mudanças de paradigma mais representativas deste período é a aparição da Raydium.
Raydium nasceu na cadeia Solana, sendo o primeiro DEX a tentar integrar profundamente o mecanismo AMM com o livro de ordens na cadeia. Ele não apenas oferece pools de liquidez baseados em produto constante, mas também sincroniza as transações com o livro de ordens na cadeia da Serum, formando uma estrutura de liquidez que coexiste entre "market making automático + ordens passivas". Este modelo combina a simplicidade do AMM com os níveis de preços visíveis do livro de ordens, mantendo a autonomia na cadeia enquanto aumenta significativamente a eficiência do capital e a taxa de utilização da liquidez.
O significado estrutural do Raydium é que ele não é apenas "otimização de AMM", mas sim a primeira vez que um DEX tenta introduzir uma "experiência de exchange centralizada" de forma distribuída na cadeia. Para novos projetos no ecossistema Solana, o Raydium não é apenas um local de negociação, mas também um local de lançamento - desde a liquidez inicial até a distribuição de tokens, profundidade de ordens e exposição de projetos, ele é o núcleo da ligação entre a emissão primária e a negociação secundária.
Esta fase, a explosão de funcionalidades vai muito além do Raydium:
SushiSwap adicionou mineração de negociação, token de governança, governança comunitária e "Onsen" incubadora ao modelo Uniswap, formando um ecossistema DEX de governança;
PancakeSwap combina jogos em cadeia, mercado de NFTs e funções de loteria na cadeia, completando a operação da plataforma DEX na BNB Chain;
Velodrome(Optimism)introduziu o "agendamento de liquidez entre protocolos" baseado no modelo veToken, tornando o DEX um coordenador entre protocolos em vez de apenas servir os usuários;
Jupiter atua como um agregador de caminhos na ecologia Solana, conectando múltiplos DEX e caminhos de ativos, tornando-se um verdadeiro "agregador de protocolos na cadeia".
A característica comum desta fase é: o DEX não é mais o ponto final do protocolo, mas sim uma rede de retransmissão que conecta ativos, projetos, usuários e o protocolo.
Tem de assumir a "interação terminal" das transações dos usuários, ao mesmo tempo que precisa incorporar o "fluxo inicial" da emissão do projeto, e também precisa integrar um conjunto completo de sistemas de comportamento na cadeia, como governança, incentivos, precificação e agregação.
DEX, a partir de agora desvinculado da identidade de "Acordo da Ilha", torna-se o nó central do mundo DeFi (hub primitive) - um componente de consenso na cadeia de alta adaptabilidade e alta combinabilidade.
4. A quarta geração de DEX: crescimento deformável na torrente multichain, é agregação, camada 2 e experimentação entre cadeias.
Se a evolução das duas primeiras gerações de DEX foi uma mutação do paradigma tecnológico, a terceira fase do Raydium é uma tentativa de montagem de módulos funcionais, então, a partir de 2021, os DEX entraram em uma fase mais difícil de classificar: já não é uma equipe que lidera a "atualização de versão", mas sim toda a estrutura na cadeia que a força a fazer uma transformação adaptativa.
Os primeiros a sentir essa mudança foram os DEX implantados na rede de segunda camada.
Após o lançamento das mainnets Arbitrum e Optimism, o alto custo de Gas nas transações do Ethereum não é mais a única opção, a estrutura Rollup começa a se tornar o solo para o crescimento da nova geração de DEX. O GMX no Arbitrum adota o modelo de precificação por oráculo + contratos perpétuos, respondendo ao problema de "AMM não é suficiente para resolver a profundidade" com um caminho extremamente simplificado e uma estrutura sem pools de LP. No Optimism, o Velodrome, por sua vez, utiliza o modelo veToken, tentando estabelecer um mecanismo de coordenação de governança de incentivos de liquidez entre os protocolos. Esses DEX já não buscam a universalidade, mas sim se enraizar em cadeias específicas como "infraestrutura ecológica".
Ao mesmo tempo, uma outra classe de patches estruturais também está se formando: agregadores.
Com o aumento dos DEX, o problema da fragmentação da liquidez rapidamente se amplifica, e a escolha de onde negociar na cadeia torna-se gradualmente um novo fardo de decisão para os usuários. Desde o lançamento do 1inch em 2020 até os posteriores Matcha e Jupiter, os agregadores assumem um novo papel: eles não são DEX, mas coordenam todos os caminhos de liquidez dos DEX. Em particular, o Jupiter, com sua rápida ascensão na cadeia Solana, deve-se exatamente ao fato de preencher com precisão as lacunas em profundidade de caminho, saltos de ativos e experiência de negociação.
Mas a evolução da estrutura DEX não parou na adaptação na cadeia. Após 2021, projetos como ThorChain e Router Protocol foram lançados, propondo uma questão mais radical: é possível que as duas partes de uma transação não estejam na mesma cadeia e ainda assim completem a troca? Esses "DEXs intercadeia" começaram a tentar resolver o problema da circulação de ativos entre cadeias através de camadas de validação próprias, retransmissão de mensagens ou pools de liquidez virtuais. Embora a estrutura do protocolo seja muito mais complexa do que a de um DEX de cadeia única, o seu surgimento libera um sinal: o caminho de evolução do DEX já se desvinculou de uma cadeia pública específica e está caminhando para uma era de colaboração entre protocolos intercadeia.
Nesta fase, é difícil classificar os DEX apenas por "tipos": pode ser uma entrada de liquidez (1inch), também pode ser um coordenador de protocolo (Velodrome), e mais provavelmente é um mecanismo de troca entre cadeias (ThorChain). Eles não foram "projetados" como a geração anterior, mas mais como "surgidos da estrutura".
Até este ponto, o DEX não é apenas uma ferramenta, mas uma reação ambiental - um produto adaptativo que serve para suportar a transição da estrutura da rede, a movimentação de ativos entre cadeias e os jogos de incentivo entre protocolos. Deixou de ser uma "atualização de produto" e passou a ser a manifestação da "evolução estrutural".
Dois, quando a precificação, a liquidez e a narrativa se cruzam: como os DEX "entraram" no Launch
Ao revisar o caminho de desenvolvimento das quatro gerações anteriores de DEX, não é difícil perceber uma coisa: a razão pela qual elas continuam a evoluir não é porque alguma funcionalidade foi projetada de forma mais engenhosa, mas sim porque estão constantemente respondendo às necessidades reais na cadeia - desde a mediação, a criação de mercado, até a agregação e a interoperabilidade, cada transformação do DEX é, na verdade, um preenchimento natural de uma lacuna estrutural.
Chegado a este estágio, o DEX já não é mais um "ponto funcional" em uma determinada cadeia, mas sim uma "camada de adaptação padrão" após a mudança estrutural na cadeia. Não importa se o projeto quer fazer incentivos, o protocolo precisa de tráfego, ou se a ponte deseja agregar, o DEX está presente.