Інтерпретація закону FIT21: прокладання шляху для регулювання цифрових активів

22 травня 2024 року Палата представників США ухвалила законопроект FIT21 з голосуванням 279 проти 136. Повна назва законопроекту — Законодавство про фінансові інновації та технології XXI століття. Цей законопроект встановлює регуляторну структуру для цифрових активів і може стати одним з тих законодавств, які матимуть глибокий вплив на криптовалютну індустрію.

Розподіл регуляторних обов'язків

Законодавство чітко визначає обов'язки двох основних регуляторних органів:

• Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC) відповідає за регулювання торгівлі цифровими товарами та пов'язаними учасниками ринку.
• Комісія з цінних паперів (SEC) відповідає за нагляд за цифровими активами, які вважаються цінними паперами, та їх торговими платформами.

Визначення цифрового активу

Законопроєкт визначає "цифровий актив" як форму обміну цифровими представленнями, яка може здійснюватися між особами без залежності від посередників і реєструється на захищеному шифруванням публічному розподіленому реєстрі. Це визначення охоплює широкий спектр цифрових форм, від криптовалют до токенізованих реальних активів.

Класифікаційні стандарти цифрових активів

Законопроект пропонує кілька ключових елементів для розрізнення, чи є цифровий актив цінним папером, чи товаром:

1. Інвестиційний контракт ( Тест Хауі ): якщо купівля цифрового активу вважається інвестицією, і інвестор очікує отримати прибуток за рахунок зусиль третьої сторони, цей актив зазвичай вважається цінним папером.

2. Використання та споживання: якщо цифровий актив в основному використовується як засіб для споживчих товарів або послуг, він може бути класифікований як товар або нецінний актив.

3. Рівень децентралізації: цифрові активи в умовах високо децентралізованої мережі швидше за все будуть сприйматися як товари.

4. Функції та технічні характеристики: технічне будівництво активів та способи реалізації функцій також є критеріями класифікації.

5. Ринкові заходи: якщо активи в основному просуваються через очікування інвестиційної віддачі, їх можуть вважати цінними паперами.

Визначення ступеня децентралізації

Законопроект встановлює конкретні стандарти для рівня децентралізації:

• Контроль: Протягом останніх 12 місяців жодна особа або сутність не могла односторонньо контролювати або суттєво змінювати функції системи.

• Розподіл власності: за останні 12 місяців загальна кількість активів, що належать особам або сутностям, пов'язаним з емітентом, не перевищує 20%.

• Право голосу: Протягом останніх 12 місяців жодна пов'язана особа або юридична особа не могла одноосібно вплинути на понад 20% прав голосу.

• Зміна коду: за останні 3 місяці емітент не вносив істотних односторонніх змін до вихідного коду системи, якщо тільки для вирішення технічних проблем.

• Маркетинг: за останні 3 місяці емітент не просував цифровий актив як інвестицію для публіки.

Функції та технічні характеристики

Цифровий актив та зв'язок з базовою технологією блокчейн впливають на напрямок його регулювання:

• Якщо активи в основному забезпечують економічний дохід через автоматизовані програми блокчейн або дозволяють голосування для участі в управлінні, вони можуть вважатися цінними паперами.

• Якщо активи переважно використовуються як засіб обміну або для отримання товарів та послуг, вони можуть бути класифіковані як товари.

Програмні характеристики випуску

Законопроект зазначає, що навіть якщо цифровий актив продається відповідно до умов інвестиційного контракту, якщо він автоматично випускається через програмну блокчейн-систему, він не стане автоматично цінним папером. Це пов'язано з:

• Програмні операції знижують прямий контроль над управлінням активами.
• Децентралізовані характеристики забезпечують виконання операцій з активами відповідно до попередньо встановлених правил.
• Способи випуску, такі як смарт-контракти, роблять правила відкритими та прозорими.

Обробка функцій управління та голосування

Для цифрових активів з функціями управління та голосування необхідно зважити такі фактори:

• Рівень децентралізації: якщо жоден єдиний суб'єкт не контролює більше 20% голосів, це свідчить про високий рівень децентралізації.
• Суттєвий вплив голосування: оцінка того, чи має голосування суттєвий вплив на вартість і функціонування активу.
• Очікування економічної віддачі: враховуйте, що основною метою власника є отримання економічної віддачі чи використання активу для торгівлі.

Технічна та інноваційна підтримка

Законопроект також пропонує ряд заходів для підтримки технологічних інновацій:

• Розширення FinHub SEC та LabCFTC CFTC для сприяння формуванню політики у сфері фінансових технологій.
• Створити Спільний консультаційний комітет CFTC та SEC, що зосередиться на питаннях цифрових активів.
• Вимагати дослідження розвитку та впливу децентралізованих фінансів ( DeFi ).
• Дослідження ролі та вимог до регулювання нерівноцінних токенів (NFTs) на фінансових ринках.

Ці заходи свідчать про те, що регулятори активно адаптуються до розвитку індустрії криптовалют, закладаючи основу для майбутнього регулювання таких нових сфер, як DeFi та NFTs.