Kebangkitan Broad Money on-chain: Hubungan simbiotik antara stablecoin dan utang AS
Dalam beberapa tahun terakhir, stablecoin yang didukung oleh obligasi pemerintah AS secara diam-diam membangun sistem Broad Money on-chain. Saat ini, sirkulasi utama stablecoin telah mencapai 220 hingga 256 miliar USD, sekitar 1% dari M2 AS (21,8 triliun USD). Sekitar 80% dari aset cadangan stablecoin ini dialokasikan ke obligasi pemerintah AS jangka pendek dan perjanjian repo, menjadikan lembaga penerbit sebagai peserta penting di pasar utang berdaulat.
Tren ini sedang memiliki dampak yang luas:
Penerbit stablecoin telah menjadi pembeli utama obligasi negara AS jangka pendek, dengan total kepemilikan 150-200 miliar USD, skala yang dapat bersaing dengan negara-negara berskala menengah;
Volume transaksi on-chain melonjak, mencapai 276 triliun dolar AS pada tahun 2024, diperkirakan akan mencapai 330 triliun dolar AS pada tahun 2025, melebihi total jaringan kartu kredit utama.
Kebijakan fiskal yang baru diusulkan diperkirakan akan meningkatkan utang publik sekitar 3,3 triliun dolar AS, stablecoin diharapkan dapat menyerap pasokan utang negara baru ini;
Regulasi yang akan segera diterbitkan akan menetapkan bahwa obligasi negara jangka pendek adalah aset cadangan yang sah, sehingga menginstitusikan ekspansi fiskal dan pasokan stabilcoin sebagai dasar, membentuk mekanisme umpan balik yang menyerap defisit publik oleh sektor swasta dan memperluas likuiditas dolar ke seluruh dunia.
Bagaimana Stablecoin Memperluas Broad Money
Proses penerbitan stablecoin sederhana namun memiliki dampak makroekonomi yang penting:
Pengguna mengirimkan uang fiat dolar AS kepada penerbit stablecoin;
Penerbit menggunakan dana yang diterima untuk membeli obligasi pemerintah AS, dan mencetak stablecoin sesuai dengan nilai yang setara;
Surat utang negara disimpan sebagai aset jaminan di neraca penerbit, sementara stablecoin bebas beredar di on-chain.
Proses ini membentuk semacam mekanisme "replikasi koin". Koin dasar telah digunakan untuk membeli obligasi negara, sementara stablecoin itu sendiri digunakan sebagai alat pembayaran yang mirip dengan simpanan giro. Oleh karena itu, meskipun koin dasar tidak berubah, Broad Money sebenarnya mengalami ekspansi di luar sistem perbankan.
Menurut prediksi, total stablecoin diperkirakan akan mencapai 2 triliun dolar AS pada tahun 2028. Jika M2 tetap tidak berubah, skala ini akan menyumbang sekitar 9% dari M2, yang kira-kira setara dengan ukuran dana pasar uang khusus institusi saat ini.
Dengan legislasi yang secara keras memasukkan obligasi pemerintah jangka pendek ke dalam cadangan yang sesuai, Amerika Serikat secara efektif menjadikan ekspansi stablecoin sebagai sumber permintaan marginal obligasi pemerintah yang otomatis. Mekanisme ini memprivatisasi sebagian pendanaan utang AS, menjadikan penerbit stablecoin sebagai pendukung fiskal sistemik. Pada saat yang sama, ini juga mendorong internasionalisasi dolar ke tingkat baru melalui transaksi dolar on-chain, memungkinkan pengguna global untuk memiliki dan memperdagangkan dolar tanpa perlu mengakses sistem perbankan AS.
Pengaruh terhadap berbagai jenis portofolio investasi
Untuk portofolio aset digital, stablecoin membentuk lapisan likuiditas dasar di pasar kripto. Mereka mendominasi pasangan perdagangan di bursa terpusat, merupakan jaminan utama di pasar pinjam meminjam keuangan terdesentralisasi, dan juga merupakan unit akuntansi default. Total pasokan mereka dapat berfungsi sebagai indikator waktu nyata dari sentimen dan preferensi risiko investor.
Perlu dicatat bahwa penerbit stablecoin dapat memperoleh hasil obligasi pemerintah jangka pendek (saat ini antara 4,0% hingga 4,5%), tetapi tidak membayar bunga kepada pemegang koin. Ini menciptakan perbedaan arbitrase struktural dengan dana pasar uang pemerintah. Pilihan investor antara memegang stablecoin dan berpartisipasi dalam instrumen kas tradisional pada dasarnya adalah menyeimbangkan antara likuiditas sepanjang waktu dan hasil.
Bagi para pengelola aset dolar tradisional, stablecoin semakin menjadi sumber permintaan yang berkelanjutan untuk obligasi pemerintah jangka pendek. Cadangan saat ini yang mencapai 150-200 miliar dolar hampir dapat menyerap seperempat dari volume penerbitan obligasi pemerintah yang diperkirakan oleh Departemen Keuangan untuk tahun fiskal 2025 dalam konteks kebijakan fiskal baru. Jika permintaan stablecoin berkembang lagi sebesar 1 triliun dolar sebelum tahun 2028, model memperkirakan bahwa imbal hasil obligasi pemerintah jangka tiga bulan akan turun 6-12 basis poin, kurva imbal hasil di bagian depan akan semakin curam, yang membantu menurunkan biaya pembiayaan jangka pendek bagi perusahaan.
Dampak Stablecoin terhadap Ekonomi Makro
Stablecoin yang didukung oleh obligasi pemerintah AS memperkenalkan saluran ekspansi moneter yang menghindari mekanisme bank tradisional. Setiap unit stablecoin yang didukung oleh obligasi pemerintah setara dengan pengenalan daya beli yang dapat digunakan, meskipun cadangan dasarnya belum dilepaskan.
Selain itu, kecepatan peredaran stablecoin jauh melebihi akun simpanan tradisional—rata-rata sekitar 150 kali per tahun. Di daerah dengan tingkat adopsi tinggi, ini dapat memperburuk tekanan inflasi, meskipun dasar uang tidak mengalami pertumbuhan. Saat ini, preferensi global untuk penyimpanan dolar digital menahan transmisi inflasi jangka pendek, tetapi juga mengakumulasi utang dolar eksternal jangka panjang bagi Amerika Serikat, karena semakin banyak aset on-chain pada akhirnya berubah menjadi hak klaim on-chain terhadap aset kedaulatan AS.
Permintaan terhadap stablecoin untuk obligasi AS jangka 3-6 bulan juga telah membentuk kurva imbal hasil yang stabil dan tidak sensitif terhadap harga di bagian depan. Permintaan yang berkelanjutan ini telah mempersempit spread jangka pendek, mengurangi efektivitas alat kebijakan Federal Reserve. Dengan meningkatnya volume sirkulasi stablecoin, Federal Reserve mungkin perlu melakukan pengetatan kuantitatif yang lebih agresif atau suku bunga kebijakan yang lebih tinggi untuk mencapai efek pengetatan yang sama.
Perubahan Struktural Infrastruktur Keuangan
Skala infrastruktur stablecoin kini tidak bisa diabaikan. Selama setahun terakhir, total nilai transfer on-chain mencapai 33 triliun USD, melebihi total nilai jaringan kartu kredit utama. Stablecoin memiliki kemampuan penyelesaian hampir instan, dapat diprogram, dan biaya transaksi lintas negara yang sangat rendah (minimal 0,05%), jauh lebih baik dibandingkan saluran pengiriman tradisional (6-14%).
Sementara itu, stablecoin telah menjadi aset jaminan pilihan untuk pinjaman keuangan terdesentralisasi, mendukung lebih dari 65% pinjaman protokol. Obligasi negara jangka pendek yang tertokenisasi — alat on-chain yang berbasis pendapatan dan melacak obligasi negara jangka pendek — dengan cepat berkembang, dengan pertumbuhan tahunan lebih dari 400%. Tren ini sedang melahirkan "sistem dolar biner": koin tanpa bunga untuk perdagangan dan token berbunga untuk disimpan, semakin memburamkan batas antara uang tunai dan sekuritas.
Sistem perbankan tradisional juga mulai merespons. CEO salah satu bank besar telah secara terbuka menyatakan "bersedia menerbitkan stablecoin bank setelah diizinkan oleh hukum", menunjukkan kekhawatiran sistem perbankan terhadap migrasi rantai dana pelanggan.
Risiko sistemik yang lebih besar berasal dari mekanisme penebusan. Berbeda dengan dana moneter, stablecoin dapat diselesaikan dalam hitungan menit. Dalam situasi tekanan seperti dekoneksi, penerbit mungkin menjual obligasi pemerintah senilai ratusan miliar dolar pada hari yang sama. Pasar obligasi pemerintah AS belum pernah mengalami pengujian tekanan dalam lingkungan tekanan jual waktu nyata seperti ini, yang menantang ketahanan dan keterkaitannya.
Fokus Strategis dan Observasi Selanjutnya
Rekonstruksi Kognisi Uang: Stablecoin harus dipandang sebagai generasi baru euro dan dolar AS—terlepas dari regulasi, sulit untuk dihitung, tetapi memiliki pengaruh kuat terhadap likuiditas dolar global.
Suku Bunga dan Penerbitan Obligasi Negara: Suku bunga jangka pendek AS semakin dipengaruhi oleh ritme penerbitan stablecoin. Disarankan untuk secara bersamaan melacak peningkatan bersih utama stablecoin dan lelang primer obligasi negara, untuk mengidentifikasi anomali suku bunga dan distorsi harga;
Pengaturan Portofolio:
Untuk investor kripto: Gunakan stablecoin tanpa bunga untuk perdagangan harian, alokasikan dana yang tidak terpakai ke produk obligasi negara jangka pendek yang ter-tokenisasi untuk mendapatkan keuntungan;
Untuk investor tradisional: perhatikan kepemilikan penerbit stablecoin dan sekuritas terstruktur yang terkait dengan hasil aset cadangan;
Pencegahan Risiko Sistemik: Fluktuasi penebusan besar-besaran dapat langsung berdampak pada pasar utang negara dan pasar repurchase. Departemen manajemen risiko harus mensimulasikan skenario terkait, termasuk lonjakan suku bunga obligasi pemerintah, ketegangan jaminan, dan krisis likuiditas harian.
Stablecoin yang didukung oleh utang pemerintah AS tidak lagi hanya alat praktis untuk perdagangan kripto. Mereka dengan cepat berevolusi menjadi "mata uang bayangan" yang memiliki dampak makro — membiayai defisit fiskal, membentuk kembali struktur suku bunga, dan di seluruh dunia mereformasi cara sirkulasi dolar. Bagi investor multi-aset dan pembuat strategi makro, memahami dan menanggapi tren ini bukan lagi pilihan, tetapi menjadi keharusan.
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
14 Suka
Hadiah
14
6
Posting ulang
Bagikan
Komentar
0/400
SeeYouInFourYears
· 11jam yang lalu
Benarkah ada begitu banyak uang?
Lihat AsliBalas0
MidnightTrader
· 08-07 06:53
Rugi banget, pinjam lagi, ayo!
Lihat AsliBalas0
CodeSmellHunter
· 08-07 06:51
Pasar utang akan gila
Lihat AsliBalas0
StablecoinAnxiety
· 08-07 06:49
Akhirnya terikat dengan utang AS setelah hidup lama.
stablecoin mendorong ekspansi Broad Money on-chain, permintaan obligasi AS bisa mencapai 2 triliun dolar AS
Kebangkitan Broad Money on-chain: Hubungan simbiotik antara stablecoin dan utang AS
Dalam beberapa tahun terakhir, stablecoin yang didukung oleh obligasi pemerintah AS secara diam-diam membangun sistem Broad Money on-chain. Saat ini, sirkulasi utama stablecoin telah mencapai 220 hingga 256 miliar USD, sekitar 1% dari M2 AS (21,8 triliun USD). Sekitar 80% dari aset cadangan stablecoin ini dialokasikan ke obligasi pemerintah AS jangka pendek dan perjanjian repo, menjadikan lembaga penerbit sebagai peserta penting di pasar utang berdaulat.
Tren ini sedang memiliki dampak yang luas:
Penerbit stablecoin telah menjadi pembeli utama obligasi negara AS jangka pendek, dengan total kepemilikan 150-200 miliar USD, skala yang dapat bersaing dengan negara-negara berskala menengah;
Volume transaksi on-chain melonjak, mencapai 276 triliun dolar AS pada tahun 2024, diperkirakan akan mencapai 330 triliun dolar AS pada tahun 2025, melebihi total jaringan kartu kredit utama.
Kebijakan fiskal yang baru diusulkan diperkirakan akan meningkatkan utang publik sekitar 3,3 triliun dolar AS, stablecoin diharapkan dapat menyerap pasokan utang negara baru ini;
Regulasi yang akan segera diterbitkan akan menetapkan bahwa obligasi negara jangka pendek adalah aset cadangan yang sah, sehingga menginstitusikan ekspansi fiskal dan pasokan stabilcoin sebagai dasar, membentuk mekanisme umpan balik yang menyerap defisit publik oleh sektor swasta dan memperluas likuiditas dolar ke seluruh dunia.
Bagaimana Stablecoin Memperluas Broad Money
Proses penerbitan stablecoin sederhana namun memiliki dampak makroekonomi yang penting:
Proses ini membentuk semacam mekanisme "replikasi koin". Koin dasar telah digunakan untuk membeli obligasi negara, sementara stablecoin itu sendiri digunakan sebagai alat pembayaran yang mirip dengan simpanan giro. Oleh karena itu, meskipun koin dasar tidak berubah, Broad Money sebenarnya mengalami ekspansi di luar sistem perbankan.
Menurut prediksi, total stablecoin diperkirakan akan mencapai 2 triliun dolar AS pada tahun 2028. Jika M2 tetap tidak berubah, skala ini akan menyumbang sekitar 9% dari M2, yang kira-kira setara dengan ukuran dana pasar uang khusus institusi saat ini.
Dengan legislasi yang secara keras memasukkan obligasi pemerintah jangka pendek ke dalam cadangan yang sesuai, Amerika Serikat secara efektif menjadikan ekspansi stablecoin sebagai sumber permintaan marginal obligasi pemerintah yang otomatis. Mekanisme ini memprivatisasi sebagian pendanaan utang AS, menjadikan penerbit stablecoin sebagai pendukung fiskal sistemik. Pada saat yang sama, ini juga mendorong internasionalisasi dolar ke tingkat baru melalui transaksi dolar on-chain, memungkinkan pengguna global untuk memiliki dan memperdagangkan dolar tanpa perlu mengakses sistem perbankan AS.
Pengaruh terhadap berbagai jenis portofolio investasi
Untuk portofolio aset digital, stablecoin membentuk lapisan likuiditas dasar di pasar kripto. Mereka mendominasi pasangan perdagangan di bursa terpusat, merupakan jaminan utama di pasar pinjam meminjam keuangan terdesentralisasi, dan juga merupakan unit akuntansi default. Total pasokan mereka dapat berfungsi sebagai indikator waktu nyata dari sentimen dan preferensi risiko investor.
Perlu dicatat bahwa penerbit stablecoin dapat memperoleh hasil obligasi pemerintah jangka pendek (saat ini antara 4,0% hingga 4,5%), tetapi tidak membayar bunga kepada pemegang koin. Ini menciptakan perbedaan arbitrase struktural dengan dana pasar uang pemerintah. Pilihan investor antara memegang stablecoin dan berpartisipasi dalam instrumen kas tradisional pada dasarnya adalah menyeimbangkan antara likuiditas sepanjang waktu dan hasil.
Bagi para pengelola aset dolar tradisional, stablecoin semakin menjadi sumber permintaan yang berkelanjutan untuk obligasi pemerintah jangka pendek. Cadangan saat ini yang mencapai 150-200 miliar dolar hampir dapat menyerap seperempat dari volume penerbitan obligasi pemerintah yang diperkirakan oleh Departemen Keuangan untuk tahun fiskal 2025 dalam konteks kebijakan fiskal baru. Jika permintaan stablecoin berkembang lagi sebesar 1 triliun dolar sebelum tahun 2028, model memperkirakan bahwa imbal hasil obligasi pemerintah jangka tiga bulan akan turun 6-12 basis poin, kurva imbal hasil di bagian depan akan semakin curam, yang membantu menurunkan biaya pembiayaan jangka pendek bagi perusahaan.
Dampak Stablecoin terhadap Ekonomi Makro
Stablecoin yang didukung oleh obligasi pemerintah AS memperkenalkan saluran ekspansi moneter yang menghindari mekanisme bank tradisional. Setiap unit stablecoin yang didukung oleh obligasi pemerintah setara dengan pengenalan daya beli yang dapat digunakan, meskipun cadangan dasarnya belum dilepaskan.
Selain itu, kecepatan peredaran stablecoin jauh melebihi akun simpanan tradisional—rata-rata sekitar 150 kali per tahun. Di daerah dengan tingkat adopsi tinggi, ini dapat memperburuk tekanan inflasi, meskipun dasar uang tidak mengalami pertumbuhan. Saat ini, preferensi global untuk penyimpanan dolar digital menahan transmisi inflasi jangka pendek, tetapi juga mengakumulasi utang dolar eksternal jangka panjang bagi Amerika Serikat, karena semakin banyak aset on-chain pada akhirnya berubah menjadi hak klaim on-chain terhadap aset kedaulatan AS.
Permintaan terhadap stablecoin untuk obligasi AS jangka 3-6 bulan juga telah membentuk kurva imbal hasil yang stabil dan tidak sensitif terhadap harga di bagian depan. Permintaan yang berkelanjutan ini telah mempersempit spread jangka pendek, mengurangi efektivitas alat kebijakan Federal Reserve. Dengan meningkatnya volume sirkulasi stablecoin, Federal Reserve mungkin perlu melakukan pengetatan kuantitatif yang lebih agresif atau suku bunga kebijakan yang lebih tinggi untuk mencapai efek pengetatan yang sama.
Perubahan Struktural Infrastruktur Keuangan
Skala infrastruktur stablecoin kini tidak bisa diabaikan. Selama setahun terakhir, total nilai transfer on-chain mencapai 33 triliun USD, melebihi total nilai jaringan kartu kredit utama. Stablecoin memiliki kemampuan penyelesaian hampir instan, dapat diprogram, dan biaya transaksi lintas negara yang sangat rendah (minimal 0,05%), jauh lebih baik dibandingkan saluran pengiriman tradisional (6-14%).
Sementara itu, stablecoin telah menjadi aset jaminan pilihan untuk pinjaman keuangan terdesentralisasi, mendukung lebih dari 65% pinjaman protokol. Obligasi negara jangka pendek yang tertokenisasi — alat on-chain yang berbasis pendapatan dan melacak obligasi negara jangka pendek — dengan cepat berkembang, dengan pertumbuhan tahunan lebih dari 400%. Tren ini sedang melahirkan "sistem dolar biner": koin tanpa bunga untuk perdagangan dan token berbunga untuk disimpan, semakin memburamkan batas antara uang tunai dan sekuritas.
Sistem perbankan tradisional juga mulai merespons. CEO salah satu bank besar telah secara terbuka menyatakan "bersedia menerbitkan stablecoin bank setelah diizinkan oleh hukum", menunjukkan kekhawatiran sistem perbankan terhadap migrasi rantai dana pelanggan.
Risiko sistemik yang lebih besar berasal dari mekanisme penebusan. Berbeda dengan dana moneter, stablecoin dapat diselesaikan dalam hitungan menit. Dalam situasi tekanan seperti dekoneksi, penerbit mungkin menjual obligasi pemerintah senilai ratusan miliar dolar pada hari yang sama. Pasar obligasi pemerintah AS belum pernah mengalami pengujian tekanan dalam lingkungan tekanan jual waktu nyata seperti ini, yang menantang ketahanan dan keterkaitannya.
Fokus Strategis dan Observasi Selanjutnya
Rekonstruksi Kognisi Uang: Stablecoin harus dipandang sebagai generasi baru euro dan dolar AS—terlepas dari regulasi, sulit untuk dihitung, tetapi memiliki pengaruh kuat terhadap likuiditas dolar global.
Suku Bunga dan Penerbitan Obligasi Negara: Suku bunga jangka pendek AS semakin dipengaruhi oleh ritme penerbitan stablecoin. Disarankan untuk secara bersamaan melacak peningkatan bersih utama stablecoin dan lelang primer obligasi negara, untuk mengidentifikasi anomali suku bunga dan distorsi harga;
Pengaturan Portofolio:
Pencegahan Risiko Sistemik: Fluktuasi penebusan besar-besaran dapat langsung berdampak pada pasar utang negara dan pasar repurchase. Departemen manajemen risiko harus mensimulasikan skenario terkait, termasuk lonjakan suku bunga obligasi pemerintah, ketegangan jaminan, dan krisis likuiditas harian.
Stablecoin yang didukung oleh utang pemerintah AS tidak lagi hanya alat praktis untuk perdagangan kripto. Mereka dengan cepat berevolusi menjadi "mata uang bayangan" yang memiliki dampak makro — membiayai defisit fiskal, membentuk kembali struktur suku bunga, dan di seluruh dunia mereformasi cara sirkulasi dolar. Bagi investor multi-aset dan pembuat strategi makro, memahami dan menanggapi tren ini bukan lagi pilihan, tetapi menjadi keharusan.