Strategi Enkripsi Perbendaharaan: Cinta Baru Perusahaan Terdaftar atau Risiko Potensial?

Belakangan ini, strategi kas kripto menjadi pilihan populer bagi perusahaan yang terdaftar. Menurut statistik, setidaknya 124 perusahaan terdaftar telah memasukkan Bitcoin ke dalam strategi keuangan mereka, sebagai komponen penting dalam neraca. Selain Bitcoin, cryptocurrency seperti Ethereum, Solana, dan XRP juga diadopsi oleh beberapa perusahaan.

Namun, beberapa ahli industri mengungkapkan kekhawatiran mengenai tren ini. Mereka membandingkan situasi saat ini dengan sejarah Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), yang pernah diperdagangkan dengan premi dalam waktu yang lama, tetapi setelah premi beralih menjadi diskon, itu menjadi pemicu keruntuhan beberapa lembaga.

Seorang kepala penelitian aset digital di sebuah bank memperingatkan bahwa jika harga Bitcoin jatuh di bawah 22% dari harga rata-rata beli perusahaan yang menerapkan strategi perbendaharaan enkripsi, hal ini dapat memicu perusahaan untuk terpaksa melepas aset. Jika Bitcoin turun di bawah 90 ribu dolar, sekitar setengah dari posisi perusahaan mungkin menghadapi risiko kerugian.

Pengikut Strategi Enkripsi Treasury

Hingga 4 Juni, sebuah perusahaan teknologi besar memiliki sekitar 580.955 Bitcoin, dengan nilai pasar sekitar 61,05 miliar dolar, tetapi nilai pasar perusahaan tersebut mencapai 107,49 miliar dolar, dengan premium mendekati 1,76 kali.

Latar belakang perusahaan lain yang mengadopsi strategi kas Bitcoin juga menarik perhatian. Sebuah perusahaan yang didukung oleh lembaga investasi terkenal go public melalui SPAC, mengumpulkan 685 juta USD yang sepenuhnya digunakan untuk membeli Bitcoin. Perusahaan lain yang didirikan oleh CEO media enkripsi tertentu bergabung dengan perusahaan medis yang terdaftar, mengumpulkan 710 juta USD untuk membeli koin. Sebuah grup teknologi yang terkait dengan mantan presiden juga mengumumkan penggalangan dana sebesar 2,44 miliar USD untuk membangun kas Bitcoin.

Selain Bitcoin, beberapa perusahaan juga berencana untuk membeli Ethereum, mengakumulasi Solana atau XRP dan enkripsi lainnya.

Namun, para ahli industri menunjukkan bahwa operasi ini memiliki kesamaan struktural dengan model arbitrase GBTC. Jika terjadi pasar bear, ini dapat memicu "efek domino", yang mengakibatkan reaksi berantai penurunan harga lebih lanjut.

Pelajaran Sejarah GBTC

Melihat kembali sejarah, GBTC pernah bersinar pada tahun 2020-2021, dengan premi tertinggi mencapai 120%. Namun setelah tahun 2021, GBTC dengan cepat beralih ke premi negatif, dan akhirnya menjadi salah satu penyebab banyak lembaga enkripsi mengalami kegagalan.

Desain mekanisme GBTC memungkinkan investor untuk membeli di pasar primer, tetapi harus mengunci selama 6 bulan sebelum dapat dijual di pasar sekunder, dan tidak dapat ditebus menjadi bitcoin. Desain ini pada awalnya menarik banyak investor, tetapi juga memunculkan permainan "arbitrase leverage" dalam skala besar.

Banyak lembaga enkripsi terkenal pernah memiliki GBTC dalam jumlah besar dan menggunakannya sebagai jaminan pinjaman. Setelah Kanada meluncurkan ETF Bitcoin, permintaan GBTC anjlok, dari premi positif menjadi premi negatif, yang menyebabkan lembaga-lembaga ini menghadapi kerugian besar, dan akhirnya memicu serangkaian likuidasi dan kebangkrutan.

Potensi Risiko Strategi Enkripsi Keuangan

Saat ini, semakin banyak perusahaan yang membentuk "pembangkit listrik Bitcoin" mereka sendiri, dengan logika utama: kenaikan harga saham → penerbitan saham baru untuk pendanaan → pembelian Bitcoin → meningkatkan kepercayaan pasar → harga saham terus naik. Dengan lembaga yang secara bertahap menerima ETF kripto dan kepemilikan kripto sebagai jaminan pinjaman, mekanisme ini dapat beroperasi lebih cepat.

Namun, para kritikus berpendapat bahwa pola ini pada dasarnya mengaitkan alat keuangan tradisional dengan harga aset enkripsi secara langsung. Begitu pasar berbalik menjadi bear, hal ini dapat memicu reaksi berantai. Penurunan harga koin yang tajam dapat menyebabkan penyusutan aset keuangan perusahaan, penurunan valuasi, terbatasnya kemampuan pendanaan, bahkan terpaksa menjual Bitcoin, yang selanjutnya akan menekan harga lebih jauh.

Lebih mengkhawatirkan lagi, jika saham perusahaan-perusahaan ini diterima sebagai jaminan, volatilitasnya dapat menular ke sistem keuangan yang lebih luas, memperbesar risiko.

Meskipun demikian, ada pandangan yang beranggapan bahwa saat ini masih berada di tahap awal, karena sebagian besar lembaga perdagangan belum menerima Bitcoin ETF sebagai jaminan margin.

Penutup

Strategi kas crypto perusahaan publik semakin menjadi fokus pasar, tetapi juga memicu kontroversi tentang risiko strukturalnya. Meskipun beberapa perusahaan telah membangun model keuangan yang relatif kuat melalui metode pembiayaan yang fleksibel, apakah keseluruhan industri dapat tetap stabil di tengah volatilitas pasar masih perlu dibuktikan seiring waktu. Apakah gelombang "demam kas crypto" ini akan mengulangi jalur risiko seperti GBTC masih merupakan pertanyaan yang belum terjawab.