Perang tarif memicu kekhawatiran, Bitcoin mungkin akan mengalami rebound pada kuartal kedua

Kekacauan pasar dan ketidakpastian yang dipicu oleh sengketa tarif baru-baru ini, ditambah dengan kenaikan ekspektasi inflasi di Amerika Serikat, memperkuat harapan pasar bahwa ekonomi Amerika Serikat mungkin terjebak dalam "stagflasi" atau bahkan "resesi". Ini memberikan dampak negatif yang besar terhadap aset-aset berisiko tinggi.

Harapan ini memukul valuasi saham AS yang telah berada di posisi tinggi selama dua tahun berturut-turut, dan menyebar ke pasar cryptocurrency melalui Bitcoin ETF.

Penjualan oleh investor jangka pendek Bitcoin menyebabkan kerugian terbesar dalam siklus ini, menyelesaikan penetapan harga terbaru untuk Bitcoin. Pemegang jangka panjang kembali beralih dari "mengurangi" menjadi "menambah" dan mengambil beberapa chip yang dijual, membuat harga mencapai titik keseimbangan baru sekitar 82000 dolar. Namun pasar masih lemah, kerugian mengapung untuk investor jangka pendek masih tinggi, jika pasar saham AS bergejolak menyebabkan penarikan besar-besaran dana ETF Bitcoin, investor jangka pendek kemungkinan besar akan bergabung dalam penjualan, yang dapat menyebabkan harga turun lebih lanjut.

Saat ini, penyesuaian sedang di pasar saham AS sudah hampir selesai, tetapi pergerakan selanjutnya masih perlu memperhatikan dampak dari implementasi kebijakan tarif pada 2 April, serta apakah data ketenagakerjaan Maret mengalami penurunan yang signifikan. Jika kedua faktor ini mengecewakan, pasar mungkin akan terus mengalami penurunan.

Seiring dengan penurunan pasar, saham AS dan Bitcoin telah mengalami penyesuaian besar, dan emosi panik juga telah dilepaskan dalam tingkat yang cukup.

Kami percaya bahwa seiring dengan dampak negatif dari kebijakan tarif yang perlahan-lahan teratasi, kedatangan siklus penurunan suku bunga Federal Reserve semakin dekat, Bitcoin diharapkan akan mengalami rebound di kuartal kedua.

Makro Keuangan: Data ekonomi mendorong harapan "stagflasi" bahkan "resesi" meningkat, pasar saham AS jatuh tajam

"Kesepakatan Trump 2.0" telah mereda, dan pasar saham AS pada dasarnya kembali ke level pada 6 November 2024, yaitu hari kemenangan Trump. Pada akhir Februari, kerangka penilaian perdagangan baru mulai terbentuk, dan sepanjang Maret, pasar mengevaluasi kerangka ini berdasarkan berbagai data ekonomi, pekerjaan, dan suku bunga yang dirilis.

Kerangka penilaian ini terutama berfokus pada kemungkinan "stagflasi" yang mungkin ditimbulkan oleh kebijakan tarif, bahkan "resesi ekonomi", serta permainan antara pilihan kebijakan moneter Federal Reserve yang mengutamakan lapangan kerja atau mengutamakan pengendalian inflasi.

Data pekerjaan bulan Februari yang diumumkan pada 7 Maret menunjukkan pertumbuhan pekerjaan melambat tetapi masih tetap relatif kuat. Tingkat pengangguran naik sedikit dari 4,0% pada bulan Januari menjadi 4,1%, menunjukkan bahwa pasar tenaga kerja sedikit melonggar. Upah per jam rata-rata meningkat 4,0% dibandingkan tahun lalu, lebih tinggi dari tingkat inflasi, menunjukkan perbaikan dalam upah riil, tetapi mungkin memberikan tekanan pada inflasi.

Data pekerjaan yang cukup baik ini sebagian meredakan kekhawatiran bahwa ekonomi telah mulai mengalami resesi, saham AS turun sebelum naik. Namun, kekhawatiran masih ada, data pekerjaan di bawah ekspektasi, dan tingkat pengangguran juga meningkat.

Data CPI yang diumumkan pada 12 Maret menunjukkan bahwa inflasi sedikit mereda, tetapi inflasi inti masih di atas target 2% The Fed. Sementara itu, data PCE yang dirilis pada 28 menunjukkan bahwa penurunan inflasi terhambat, dengan indikator inti yang cukup kaku.

Meskipun amplitudo sangat kecil, baik CPI maupun PCE menunjukkan bahwa pertumbuhan harga telah mulai rebound, yang berarti bahwa target penurunan inflasi yang dipegang oleh Federal Reserve menghadapi tantangan yang serius.

Setelah pertemuan kebijakan moneter yang diadakan pada tanggal 18-19, Federal Reserve mempertahankan suku bunga tetap, untuk kedua kalinya berturut-turut menangguhkan pemotongan suku bunga. Pernyataan tersebut menunjukkan bahwa aktivitas ekonomi terus berkembang secara stabil, pasar tenaga kerja tetap kuat, tetapi inflasi masih sedikit tinggi, terutama di bawah dampak kebijakan tarif yang meningkatkan ketidakpastian prospek ekonomi. Ini adalah pertama kalinya Federal Reserve secara jelas menyatakan bahwa kebijakan tarif dapat mempengaruhi penurunan ekonomi, tetapi menganggap risiko resesi "telah meningkat, tetapi masih tidak tinggi".

Ketua Fed mengisyaratkan bahwa jika pasar tenaga kerja memburuk, mereka akan mempertimbangkan untuk menurunkan suku bunga. Sebagai langkah awal untuk menghadapi dampak tarif, Fed memperlambat batas pengurangan utang AS dari 25 miliar dolar AS per bulan menjadi 5 miliar dolar AS.

Pernyataan Fed yang relatif moderat meningkatkan sentimen pasar, mendorong indeks saham untuk rebound secara signifikan. Pada akhir bulan, pasar memperkirakan jumlah pemotongan suku bunga pada 2025 meningkat menjadi 3 kali.

Indeks Kepercayaan Konsumen Universitas Michigan yang diumumkan pada tanggal 28 turun menjadi 57, di bawah ekspektasi. Konsumen memperkirakan tingkat inflasi untuk 5-10 tahun ke depan naik menjadi 4,1%, mencetak angka tertinggi sejak Februari 1993. Ekspektasi untuk tingkat inflasi satu tahun ke depan adalah 5%, yang merupakan level tertinggi sejak 2022.

Data ini mencerminkan penurunan yang signifikan dalam kepercayaan konsumen akhir. Pada hari yang sama, model GDPNow dari Federal Reserve Atlanta memperkirakan pertumbuhan PDB riil AS untuk kuartal pertama sebesar -2,8%. Data ini memicu kekhawatiran di pasar, dengan ketiga indeks saham utama mengalami penurunan tajam, dan indeks VIX melonjak 11,9% dalam satu hari.

Dalam hal kebijakan tarif, hingga akhir Maret, kenaikan pajak terhadap Kanada, Meksiko, China dan produk baja serta aluminium telah diterapkan. Mulai 2 April, Amerika Serikat akan mengenakan tarif 25% untuk semua mobil impor. Tarif 25% juga akan dikenakan pada komponen inti mobil, yang akan berlaku paling lambat pada 3 Mei.

Daftar spesifik negara dengan defisit perdagangan utama yang akan dikenakan "tarif setara" akan diumumkan pada 2 April, dan pasar saat ini menganggap hari ini sebagai titik pengamatan penting dalam kebijakan tarif.

Karena ketidakpastian kebijakan tarif dan kekhawatiran tentang "stagflasi" bahkan "resesi", dana terus keluar dari pasar saham pada bulan Maret, menyebabkan indeks Nasdaq, S&P 500, dan Dow Jones masing-masing turun 8,21%, 5,75%, dan 4,20%, jatuh di bawah atau mendekati garis rata-rata 250 hari, menyelesaikan penyesuaian teknis tingkat menengah.

Dana lindung nilai mengalir ke pasar obligasi AS, mendorong imbal hasil obligasi AS 2 tahun turun 1,15% dalam sebulan. Imbal hasil obligasi AS 10 tahun turun 0,45%, tetapi ditambah dengan ekspektasi inflasi, dana jangka panjang terhadap ekspektasi pertumbuhan ekonomi jangka panjang telah berubah menjadi nilai negatif.

Sebagai aset safe haven utama, emas semakin diminati, bulan ini emas London menembus batas 3000 dolar AS, dengan kenaikan bulanan sebesar 8,51% menjadi 3123,97 dolar AS/ons.

Kepercayaan konsumen lesu, ekspektasi inflasi meningkat, pasar melihat prospek pertumbuhan ekonomi Amerika Serikat suram, bahkan khawatir bahwa kebijakan tarif yang tidak terkendali dan tidak menentu dapat mendorong ekonomi Amerika Serikat terjebak dalam "stagflasi" dan "resesi". Ketidakpastian kebijakan tarif adalah variabel terbesar, yang sedang membebani ekonomi dan kepercayaan konsumen Amerika Serikat, yang pada gilirannya mendorong pasar untuk melakukan transaksi "stagflasi" dan "resesi". Dengan sikap The Fed yang cenderung dovish, pasar mulai memperkirakan kemungkinan penurunan suku bunga pada bulan Juni, dan ekspektasi jumlah penurunan suku bunga juga meningkat dari dua kali menjadi tiga kali. Masalah inflasi mungkin sementara diabaikan, tetapi tidak hilang dan malah mungkin diperburuk oleh kebijakan tarif. Dampak nyata dari kebijakan tarif harus dievaluasi setelah kebijakan tersebut diterapkan.

Aset Kripto: Beroperasi dalam saluran menurun, dalam keadaan ekstrem dapat turun hingga 73000 dolar

Kekhawatiran dan ketakutan para trader mendominasi gejolak pasar modal di bulan Maret. Bitcoin karena penurunan signifikan di akhir Februari, tampil relatif stabil di bulan Maret, tetapi rebound lemah, akhirnya mencatat penurunan bulanan sebesar 2,09%.

Pada bulan Maret, Bitcoin dibuka pada 84297.74 dolar AS, ditutup pada 82534.32 dolar AS, tertinggi 95128.88 dolar AS, terendah 76555.00 dolar AS, dengan amplitudo 22.03%, dan volume transaksi sedikit meningkat dibandingkan bulan lalu.

Dari segi waktu, setelah penurunan besar pada akhir Februari, Bitcoin mengalami rebound teknis pada minggu kedua dan ketiga bulan Maret, tetapi kekuatannya cukup lemah, dengan rebound tertinggi hanya 16% dari titik terendah. Minggu berikutnya, seiring dengan perubahan kebijakan tarif AS yang sering, data inflasi, terutama data kepercayaan konsumen, menurun, Bitcoin berfluktuasi turun seiring dengan pasar saham AS, dan akhirnya mencatatkan penurunan bulanan.

Secara teknis, sepanjang bulan ini beroperasi dalam saluran penurunan sejak bulan Februari, berada di bawah garis tren kenaikan pertama dari siklus ini. Setelah penurunan di awal bulan, semangat perdagangan menurun drastis, volume transaksi turun setiap minggu. Sebagian besar waktu beroperasi di bawah garis 200 hari, pada 11 Maret sempat menyentuh garis 365 hari.

Meskipun seluruh bursa terpusat menunjukkan arus keluar untuk Bitcoin, saluran ETF Bitcoin juga mengalami sedikit aliran dana masuk, tetapi di tengah suasana pesimis di pasar saham AS, Bitcoin sebagai aset berisiko tinggi tetap sulit menarik minat pembeli.

Di tingkat kebijakan, bulan ini banyak berita baik.

Pada tanggal 6 Maret, pemerintah Amerika Serikat secara resmi membentuk "Cadangan Strategis Bitcoin", memasukkan sekitar 200.000 Bitcoin yang sebelumnya disita ke dalam cadangan, dan berjanji tidak akan menjual aset ini dalam empat tahun ke depan. Sementara itu, diusulkan untuk membentuk sebuah gudang yang terdiri dari aset digital selain Bitcoin. Ini adalah pertama kalinya Bitcoin dikelola sebagai aset negara permanen oleh pemerintah Amerika Serikat, menandakan penetapan statusnya sebagai "emas digital".

Pada 7 Maret, Gedung Putih mengadakan puncak kripto, mengundang para pelaku industri untuk membahas regulasi industri, kebijakan cadangan, dan arah pengembangan masa depan, melepaskan sinyal dukungan pemerintah untuk inovasi kripto.

Pada 29 Maret, Federal Deposit Insurance Corporation Amerika Serikat mengeluarkan panduan yang menjelaskan proses kepatuhan bagi bank yang terlibat dalam kegiatan terkait cryptocurrency, memberikan jalur yang jelas bagi lembaga keuangan tradisional untuk memasuki pasar cryptocurrency.

Pada hari yang sama, tiga co-founder dari suatu platform perdagangan diberikan pengampunan.

Di tingkat negara bagian, pada 6 Maret, Texas mengusulkan untuk membentuk cadangan strategis Bitcoin tingkat negara bagian, yang telah memasuki tahap "pemberitahuan niat" dalam proses legislatif. Pada 31 Maret, parlemen California secara resmi mengajukan "Rancangan Undang-Undang Hak Bitcoin", yang bertujuan untuk memperjelas hak dan regulasi penggunaan Bitcoin di negara bagian.

Langkah-langkah ini menunjukkan bahwa Bitcoin dan aset kripto sedang secara bertahap mendapatkan pijakan di Amerika Serikat. Meskipun kebijakan dan peraturan ini memerlukan waktu untuk memiliki efektivitas yang nyata, mereka jelas sedang menghilangkan hambatan untuk membangun "Ibu Kota Kripto" di Amerika Serikat.

Namun, kekhawatiran yang diharapkan mengenai "stagflasi" dan "inflasi" mendominasi pasar, sentimen penghindaran risiko membuat para trader memilih untuk mengabaikan keuntungan jangka panjang ini, yang menyebabkan harga Bitcoin turun dalam jangka pendek.

Mungkin berkat dukungan jangka panjang yang positif, dibandingkan dengan saham AS yang telah kembali ke level 6 November, Bitcoin saat ini masih mempertahankan kekuatan relatif. Harga penutupan bulan ini adalah 82378,98 dolar AS, masih lebih tinggi dari 70553 dolar AS pada 5 November.

Menghadapi kekurangan likuiditas, jika kebijakan tarif melebihi ekspektasi atau data pekerjaan dan ekonomi memburuk lebih lanjut, Bitcoin mungkin akan mengembalikan semua kenaikan dari "trading Trump", jatuh ke kisaran 70000-73000 dolar AS. Namun, situasi ini hanya akan terjadi jika tarif atau data pekerjaan jauh lebih buruk dari yang diperkirakan. Jika pada 2 April saham AS dapat perlahan stabil setelah dampak negatif tarif sepenuhnya terlepas, level 76000 dolar AS sebelumnya mungkin menjadi titik terendah dalam penyesuaian kali ini.

Aliran Dana: Arus keluar ETF spot Bitcoin melambat, arus masuk stablecoin terus berlanjut

Bulan lalu, Bitcoin spot ETF mencatat rekor keluaran bulanan terbesar sebesar 3,249 juta dolar AS. Bulan ini, dana ETF secara keseluruhan terus mengalami aliran keluar, tetapi skala penurunannya drastis menjadi 634 juta dolar AS. Aliran keluar terutama terkonsentrasi pada awal Maret, setelah pertengahan bulan terjadi aliran masuk dana selama maksimal 10 hari perdagangan berturut-turut.

Stablecoin terus mengalir masuk sebesar 4,893 juta USD bulan ini, sedikit lebih rendah dari bulan lalu yang mencapai 5,3 miliar USD.

Masuk dan keluarnya dana ETF sangat sinkron dengan fluktuasi harga Bitcoin, yang dapat membuktikan bahwa penyesuaian kali ini berasal dari efek domino penurunan saham AS.

Dana di dalam pasar tidak menunjukkan perilaku independen, melainkan mengikuti fluktuasi pasar, baik dalam penurunan dari akhir Februari hingga awal Maret maupun dalam rebound setelah itu.

Harga Bitcoin akan terus bergerak seiring dengan pasar saham AS, terutama indeks Nasdaq, sehingga kebijakan tarif AS dan keputusan pemotongan suku bunga Federal Reserve akan terus mempengaruhi tren jangka menengah dan panjang. Sedangkan skala dan keberlanjutan aliran dana ETF menjadi indikator penting untuk mengamati tren jangka pendek.

Struktur Pasar: Penjualan kedua dihentikan, chip kembali ke tangan pemegang jangka panjang, pemegang jangka pendek terus berada di bawah tekanan

Sebelum penyesuaian Februari, pasar kripto mengalami gelombang kedua penjualan oleh pemegang jangka panjang. Penjualan ini merupakan respons terhadap limpahan likuiditas dan secara objektif "menekan" kenaikan harga Bitcoin. Setelah itu, seiring dengan perubahan tema perdagangan saham AS, baik valuasi saham AS maupun Bitcoin menghadapi tekanan penyesuaian, dan pemegang jangka pendek mulai menjual untuk menghindari risiko.

Dengan penurunan besar saham AS, struktur internal pasar kripto mengalami guncangan besar dan melakukan penyesuaian yang sesuai. Ketika penjualan oleh pemegang jangka pendek meningkat, harga turun dengan cepat, pemegang jangka panjang berhenti menjual sekitar pertengahan Februari dan beralih untuk "menambah" koin, secara signifikan mengurangi tekanan penurunan pasar.