Pembentukan Kembali Pasar Stablecoin: Teknologi, Regulasi, dan Pertarungan Kedaulatan

Stablecoin sebagai komponen inti yang menghubungkan keuangan tradisional dan ekosistem aset kripto, posisi strategisnya terus meningkat. Dari model penyimpanan terpusat di awal, hingga kini stablecoin yang diterbitkan oleh protokol itu sendiri, didorong oleh mekanisme sintesis dan algoritma di blockchain, struktur pasar telah mengalami perubahan mendasar.

Pada saat yang sama, permintaan terhadap stablecoin dari DeFi, RWA, LSD, dan bahkan jaringan L2 juga berkembang dengan cepat, mendorong pembentukan pola baru yang melibatkan keberadaan, persaingan, dan kolaborasi berbagai model.

Ini bukan lagi masalah segmentasi pasar yang sederhana, melainkan tentang "bentuk masa depan mata uang digital" dan "standar penyelesaian on-chain" yang merupakan kompetisi mendalam. Laporan ini berfokus pada tren utama dan karakteristik struktur pasar stablecoin saat ini, secara sistematis merangkum mekanisme operasional proyek-proyek utama, kinerja pasar, serta tingkat aktivitas on-chain dan lingkungan kebijakan, untuk membantu memahami tren evolusi stablecoin dan pola persaingan di masa depan.

Tren Pasar Stablecoin

total nilai pasar stablecoin global dan tren pertumbuhannya

Pada 26 Mei 2025, total kapitalisasi pasar stablecoin global telah meningkat menjadi sekitar 2463,82 miliar USD, meningkat sekitar 4927,64% dibandingkan dengan sekitar 5 miliar USD pada tahun 2019, menunjukkan tren pertumbuhan yang meledak. Tren ini tidak hanya menunjukkan ekspansi pesat stablecoin dalam ekosistem cryptocurrency, tetapi juga menyoroti posisi yang semakin tak tergantikan dalam bidang pembayaran, perdagangan, dan keuangan terdesentralisasi (DeFi).

Pada tahun 2025, pasar stablecoin masih mempertahankan pertumbuhan yang cepat, meningkat 78,02% dibandingkan dengan kapitalisasi pasar 138,4 miliar USD pada tahun 2023, saat ini menyumbang 7,04% dari total kapitalisasi pasar cryptocurrency, semakin memperkuat posisi inti pasarnya.

2019-2022: Kapitalisasi pasar stablecoin melonjak dari 5 miliar dolar AS menjadi 167,9 miliar dolar AS, meningkat 32 kali lipat, terutama didorong oleh ledakan ekosistem DeFi, peningkatan permintaan pembayaran lintas batas, dan kebutuhan untuk menghindari risiko di pasar.

2023: Kapitalisasi pasar turun 17,57%, terutama disebabkan oleh kejatuhan TerraUSD(UST) dan pengetatan regulasi kripto global.

2024-2025: Kapitalisasi pasar rebound kuat, tumbuh 78,02%, mencerminkan meningkatnya partisipasi institusi dan perluasan aplikasi DeFi yang berkelanjutan.

Faktor pendorong pertumbuhan baru-baru ini

Lingkungan Keuangan Makro: Dalam konteks tekanan inflasi global dan peningkatan gejolak pasar keuangan, permintaan investor terhadap "kas on-chain" meningkat secara signifikan. Departemen Keuangan AS telah mendefinisikan stablecoin sebagai "kas on-chain", memberikan dukungan logika kebijakan untuk menyerap modal tradisional. Sementara itu, saat aset kripto berfluktuasi secara drastis, stablecoin juga dianggap sebagai tempat berlindung yang aman.

Kemajuan teknologi dan keunggulan biaya: Beberapa blockchain publik efisien yang diwakili oleh Tron secara signifikan mengurangi biaya transaksi, transfer USDT di jaringan Tron hampir tanpa biaya, menarik banyak pengguna transaksi. Blockchain throughput tinggi seperti Solana juga mendorong perluasan penggunaan stablecoin karena kecepatan dan biaya rendahnya.

Institusi mengadopsi peningkatan: Pada tahun 2024, BlackRock akan menerbitkan dana tokenisasi BUIDL yang diselesaikan berdasarkan USDC, untuk eksplorasi aset seperti obligasi dan real estat di blockchain, menyoroti pentingnya stablecoin dalam penyelesaian tingkat institusi. Menurut perhitungan OKG Research: dalam skenario optimis di mana kerangka kepatuhan global semakin diperluas dan diadopsi secara luas oleh institusi dan individu, pasokan pasar stablecoin global akan mencapai 3 triliun dolar AS pada tahun 2030, dengan volume transaksi bulanan di blockchain mencapai 9 triliun dolar AS, dan total transaksi tahunan mungkin melampaui 100 triliun dolar AS. Ini berarti stablecoin tidak hanya akan setara dengan sistem pembayaran elektronik tradisional, tetapi juga akan menduduki posisi dasar struktural dalam jaringan penyelesaian global. Dari segi nilai pasar, stablecoin akan menjadi "aset mata uang dasar keempat" setelah obligasi pemerintah, uang tunai, dan simpanan bank, menjadi media penting untuk pembayaran digital dan peredaran aset.

Permintaan DeFi meningkat: Sebuah bank menunjukkan bahwa stablecoin adalah "pintu masuk utama" DeFi, karakteristik volatilitas rendahnya menjadikannya pilihan utama untuk penyimpanan nilai dan transaksi. Sebuah laporan analisis menunjukkan bahwa stablecoin menyumbang lebih dari dua pertiga dari volume transaksi di blockchain, yang banyak digunakan dalam skenario peminjaman, penyediaan likuiditas DEX, dan penambangan. Pada tahun 2024, pertumbuhan TVL dari beberapa protokol DeFi teratas diperkirakan sekitar 30%, dengan USDC dan DAI sebagai pasangan perdagangan utama. Setelah pemilihan umum di Amerika Serikat pada tahun 2024, nilai pasar stablecoin meningkat sebesar 25 miliar dolar AS, semakin membuktikan perannya yang penting dalam skenario DeFi.

Struktur Pasar Stablecoin dan Lanskap Persaingan

Konsentrasi pasar dan pola keseluruhan

Saat ini, pasar stablecoin menunjukkan situasi yang sangat terpusat, Tether(USDT) memiliki kapitalisasi pasar sebesar 150,335 juta USD, dengan pangsa pasar 61,27%; USD Coin(USDC) memiliki kapitalisasi pasar 60,822 juta USD, dengan pangsa pasar 24,79%. Keduanya memiliki total pangsa pasar sebesar 86,06%, membentuk pola oligopoli ganda.

Meskipun demikian, stablecoin yang muncul secara bertahap sedang bangkit, menantang posisi dominan. Misalnya, USDE yang diluncurkan oleh Ethena Labs tumbuh dari $146 juta di awal 2024 menjadi $4,889 juta, dengan peningkatan lebih dari 334 kali lipat, menjadikannya stablecoin dengan pertumbuhan tercepat. Selain itu, USD1(21.33 juta ) dan USD0(6.41 juta ) juga menunjukkan tren ekspansi pasar yang baik, tetapi dalam jangka pendek masih belum cukup untuk menggoyahkan posisi dominan USDT dan USDC.

Analisis Struktur Persaingan

Persaingan pasar terutama terjadi antara tiga jenis stablecoin:

Stablecoin yang dijamin oleh mata uang fiat: USDT dan USDC didukung oleh cadangan dolar AS, dengan transparansi dan kepatuhan seperti audit bulanan USDC ( yang memberikan keunggulan di bursa terpusat dan keuangan tradisional. Misalnya, USDT menambah nilai pasar sebesar 30 miliar USD pada tahun 2024, menunjukkan tingkat kepercayaan pasar.

Stablecoin terdesentralisasi: USDE melalui mekanisme sintetis dolar dan model yield asli, akan menjadi pasangan perdagangan populer di suatu DEX pada tahun 2024, dengan jumlah terkunci meningkat 50%, dengan cepat muncul di ekosistem DeFi; sementara DAI bergantung pada tata kelola terdesentralisasi MakerDAO, menarik pengguna DeFi, tetapi dengan skala yang lebih kecil, hanya 3,631 miliar dolar.

Stablecoin baru: USD1 didukung oleh lembaga ) seperti investasi di bursa tertentu ( dengan cepat berkembang menjadi 2,133 juta dolar; USD0 menarik pengguna dengan mekanisme insentif DeFi, dengan kapitalisasi pasar mencapai 641 juta dolar.

Lainnya: Kejatuhan TerraUSD)UST( pada tahun 2022 menyebabkan krisis kepercayaan pada stablecoin algoritmik, mendorong pasar untuk condong ke stablecoin yang dijamin dengan mata uang fiat yang lebih transparan, sehingga USDC mengalami peningkatan pangsa pasar sekitar 10% antara tahun 2023-2024.

) logika kebangkitan USDE

USDE adalah stablecoin sintetis dolar yang berbasis Ethereum, dikembangkan oleh Ethena Labs, yang menggunakan staked Ethereum###stETH( sebagai jaminan, dan menerapkan strategi lindung nilai delta netral untuk mempertahankan keterikatannya dengan dolar AS. Pertumbuhan cepatnya dapat dikaitkan dengan faktor-faktor berikut:

Mekanisme imbal hasil yang inovatif: USDE melalui fungsi "internet bond" memberikan imbal hasil tinggi bagi pemegangnya, yang berasal dari imbal hasil staking stETH dan selisih tarif biaya pasar kontrak perpetual. Model imbal hasil tinggi ini menarik banyak pengguna DeFi dan investor institusi, terutama dalam lingkungan suku bunga rendah, di mana produk keuangan tradisional sulit memberikan pengembalian serupa.

Integrasi mendalam ekosistem DeFi: Dukungan luas USDE di platform DeFi menjadikannya salah satu stablecoin pilihan bagi pengguna DeFi. Pengguna dapat dengan mudah melakukan transaksi, menyediakan likuiditas, atau berpartisipasi dalam pinjaman tanpa khawatir tentang fluktuasi harga. Beberapa data menunjukkan bahwa jumlah kunci USDE di suatu DEX meningkat 50%, mencerminkan posisi pentingnya dalam ekosistem DeFi.

Karakteristik desentralisasi dan tahan sensor: Sebagai stablecoin yang sepenuhnya berbasis aset kripto, USDE tidak bergantung pada sistem keuangan tradisional, yang memiliki daya tarik signifikan di kalangan pengguna yang mengejar desentralisasi, terutama di beberapa daerah di mana layanan keuangan tradisional terbatas atau dibatasi.

Pertumbuhan permintaan pasar: Dengan berkembangnya DeFi dan ekosistem cryptocurrency, permintaan untuk stablecoin terus meningkat. USDE sebagai stablecoin yang inovatif dan sepenuhnya terdesentralisasi, memenuhi kebutuhan pasar akan solusi stablecoin baru.

Dukungan dan Kerja Sama Institusi: Kerjasama Ethena Labs dengan lembaga investasi kripto terkenal dan bursa memperkuat kepercayaan dan likuiditas pasar USDE.

Pemasaran dan keterlibatan komunitas: Ethena Labs dengan cepat menarik perhatian pengguna dan pengembang melalui strategi pemasaran yang efektif dan program insentif komunitas ) seperti kegiatan airdrop token tata kelola ENA (, yang mendorong adopsi USDE.

![stablecoin Baru: Pasar, Teknologi, dan Pertarungan Kedaulatan])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3058ee347098ebccd238ca6772f4ff3b.webp(

) Tantangan koin stabil baru

USD1: USD1 yang diterbitkan oleh World Liberty Financial ### WLFI (, dengan kapitalisasi pasar sebesar 2,133 juta dolar AS, menduduki peringkat ke-7, dan kapitalisasi pasarnya melesat dari 128 juta dolar AS menjadi 2,133 juta dolar AS dalam waktu hanya satu minggu, menunjukkan pertumbuhan yang sangat pesat.

WLFI memiliki hubungan dengan keluarga Trump, mendapatkan investasi sebesar 200 juta dolar dari suatu bursa dan MGX, yang memperkuat dukungan institusi. Sebuah laporan menunjukkan, USD1 dipilih sebagai mata uang penyelesaian untuk transaksi besar, seperti proyek kerja sama pemerintah Pakistan, yang semakin meningkatkan pengaruh pasarnya.

USD1 melalui perjanjian eksklusif dan adopsi institusi yang cepat berkembang, tetapi latar belakang politiknya dapat memicu risiko regulasi.

USD0: USD0 yang diterbitkan oleh platform Usual, dengan kapitalisasi pasar 641 juta USD, menduduki peringkat ke-12. Blog Usual memperkenalkan, bahwa mekanisme insentif token USUAL menarik pengguna, memungkinkan pemegang untuk berpartisipasi dalam tata kelola dan berbagi pendapatan platform.

USD0 menggabungkan volatilitas rendah dari stablecoin dan potensi imbal hasil DeFi, menarik pengguna yang mementingkan inovasi desentralisasi.

Posisi unik USD0 dalam ekosistem DeFi memberikannya potensi pertumbuhan, tetapi perlu meningkatkan kesadaran pasar dan likuiditas.

Stablecoin baru muncul dengan strategi diferensiasi ) seperti dukungan institusional atau insentif DeFi ( yang menantang pasar, tetapi dalam jangka pendek sulit untuk menggoyahkan dominasi USDT dan USDC.

Analisis dan Perbandingan Stablecoin Utama

Bagian ini menganalisis secara sistematis dan membandingkan lima stablecoin utama berdasarkan kapitalisasi pasar saat ini, yaitu )USDT, USDC, DAI, USDE, USD1( dari dimensi struktur mekanisme, jenis dukungan aset, likuiditas dan skenario aplikasi, serta poin risiko.

) Likuiditas dan distribusi pasangan perdagangan

Likuiditas stablecoin utama seperti USDT dan USDC sangatlah cukup, dan terdapat pasangan perdagangan yang dalam di sebagian besar bursa utama serta platform perdagangan terdesentralisasi. Mereka hampir mencakup semua blockchain utama: USDT/USDC dapat diperdagangkan di Ethereum, Tron, Solana, BSC, Polygon, dan lainnya; sedangkan stablecoin baru seperti USD1 dan FDUSD### pada awalnya terutama diluncurkan di blockchain tertentu seperti Tron, Solana, dan lainnya serta beberapa bursa terpusat. Jaringan Tron baru-baru ini memperkenalkan nol biaya untuk USDT, yang lebih meningkatkan volume dan likuiditas perdagangan USDT di blockchain tersebut. Secara keseluruhan, USDT dan USDC adalah stablecoin dengan likuiditas global tertinggi, sementara likuiditas stablecoin lainnya lebih terkonsentrasi di ekosistem dan bursa tertentu.

( transparansi cadangan

Transparansi cadangan adalah faktor kunci dalam menilai kredibilitas stablecoin. Berikut adalah analisis rinci tentang transparansi cadangan masing-masing stablecoin:

USDT )Tether(:

Kondisi cadangan: mengklaim didukung oleh kas, simpanan bank, obligasi negara jangka pendek, dan aset lainnya.

Transparansi: Laporan cadangan dirilis setiap kuartal, tetapi telah lama dipertanyakan, beberapa laporan menunjukkan struktur cadangan yang kompleks, dan beberapa aset sulit untuk diverifikasi. Misalnya, pada tahun 2023 Tether dituduh memiliki kertas komersial dalam cadangannya, menimbulkan kekhawatiran di pasar.

Risiko: Secara historis, telah beberapa kali mengalami penyelidikan regulasi karena masalah transparansi cadangan, seperti penyelidikan oleh otoritas regulasi di suatu tempat pada tahun 2021.

USDC )USD Coin###:

Kondisi cadangan: didukung oleh uang tunai dan obligasi pemerintah AS jangka pendek, aset cadangan disimpan di lembaga keuangan yang diatur.

Transparansi: laporan cadangan yang diaudit dirilis setiap bulan, transparansi tinggi, dan tingkat kepercayaan pasar yang kuat. Misalnya, laporan bulan Mei 2025 menunjukkan total cadangan lebih dari 60 miliar USD, semuanya berupa uang tunai dan obligasi pemerintah.

Risiko: bergantung pada sistem keuangan tradisional, terpengaruh oleh ekonomi makro dan kebijakan regulasi.

USDE (Ethena USDe):

Cadangan: Dolar Sintetis,