Platform enkripsi Bullish restart rencana IPO, mencari untuk terdaftar di NYSE

Baru-baru ini, sebuah platform enkripsi kembali meluncurkan rencana IPO-nya, menargetkan pasar modal Amerika Serikat. Platform tersebut sebelumnya telah mencoba untuk go public tetapi tidak berhasil, kini di tengah semakin jelasnya lingkungan regulasi di Amerika Serikat dan arus masuk modal institusional yang semakin cepat, dengan dukungan cadangan Bitcoin awal yang melimpah dan dukungan modal tradisional yang kuat, platform tersebut kembali menyerang pasar modal. Namun, platform tersebut masih menghadapi tekanan pendapatan dan tantangan konsentrasi pelanggan yang tinggi.

Tata kelola kepatuhan dan dukungan modal mendukung rencana IPO untuk dimulai kembali

Platform ini mengajukan dokumen permohonan IPO kepada Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) pada 18 Juli, dengan rencana untuk terdaftar di Bursa Efek New York dengan kode saham "BLSH". Jumlah saham yang akan diterbitkan dan kisaran harga belum ditentukan. IPO ini ditangani oleh beberapa bank investasi terkemuka, termasuk JPMorgan Chase, Jefferies Financial Group, dan Citigroup.

CEO platform menyatakan bahwa pemilihan waktu untuk mendorong IPO saat ini didasarkan pada keyakinan terhadap prospek perkembangan industri aset digital. Ia percaya bahwa transparansi dan kepatuhan adalah nilai inti dari operasi platform, yang sangat cocok dengan pasar modal publik. Menjadi perusahaan yang terdaftar akan membawa keuntungan kunci bagi bisnis, termasuk meningkatkan reputasi, memperluas saluran pendanaan, serta mendapatkan mata uang ekuitas untuk akuisisi strategis.

Perlu dicatat bahwa ini bukanlah percobaan pertama platform untuk go public. Sejak tahun 2021, platform tersebut telah mengumumkan rencana untuk上市 melalui penggabungan SPAC, dengan valuasi mencapai 9 miliar dolar. Namun, karena perubahan lingkungan keuangan global, rencana tersebut akhirnya dihentikan pada paruh kedua tahun 2022.

Rencana IPO yang dihidupkan kembali ini mencerminkan respons tajam dan penyesuaian strategi platform terhadap perubahan lingkungan pasar. Di satu sisi, regulasi pasar AS semakin jelas, dan banyak institusi enkripsi aktif mempercepat proses go public; di sisi lain, institusi keuangan tradisional secara besar-besaran memasuki bidang aset digital, mempercepat tren kepatuhan dan institusionalisasi di industri.

Platform ini telah menyelesaikan tata kelola kepatuhan di berbagai lokasi di seluruh dunia, termasuk mendirikan anak perusahaan di Kepulauan Cayman, Amerika Serikat, Singapura, Gibraltar, Jerman, dan Hong Kong, serta memperoleh lisensi platform perdagangan aset virtual yang dikeluarkan oleh SFC Hong Kong pada awal tahun ini.

Selain itu, platform juga mendapatkan dukungan dari modal tradisional yang besar. Di antaranya, investor terkenal dari Silicon Valley, Peter Thiel, dan dana yang didirikannya adalah salah satu investor awal dan paling setia dari platform ini. CEO platform, Tom Farley, juga memiliki pengalaman yang kaya di pasar modal, pernah menjabat sebagai Presiden NYSE Group, memimpin beberapa proyek pencatatan.

Pengembangan Bisnis dan Kondisi Keuangan

Bisnis utama platform ini terdiri dari dua bagian, yaitu bursa dan enkripsi media. Di antara keduanya, bagian enkripsi media diperoleh melalui akuisisi, yang secara tidak langsung mendapatkan lebih dari 6 juta pengguna, dan telah meluncurkan berbagai produk data dan indeks. Pendapatan sebagian besar berasal dari layanan iklan, sponsor, penjualan tiket acara, dan langganan data.

Di sisi pertukaran, hingga 31 Maret 2025, total volume perdagangan telah melebihi 1,25 triliun dolar AS, perdagangan spot adalah bisnis penting. Volume perdagangan harian rata-rata pada tahun 2024 mencapai 1,498 miliar dolar AS. Pada kuartal pertama tahun 2025, volume perdagangan spot Bitcoin dan Ethereum masing-masing mencapai 108,6 miliar dolar AS dan 52,3 miliar dolar AS, meningkat 36% dan 43% dibandingkan tahun lalu.

Namun, bisnis inti dari platform memiliki risiko konsentrasi pelanggan yang jelas, sangat bergantung pada pelanggan besar. Lima pelanggan teratas menyumbang 69% dari volume perdagangan spot dan 83% dari pendapatan perdagangan.

Dari data keuntungan, kinerja keuangan platform dalam beberapa tahun terakhir menunjukkan fluktuasi yang jelas. Pada tahun 2022, kerugian bersih mencapai 4,246 miliar dolar AS, pada tahun 2024 berhasil mencatatkan keuntungan bersih sebesar 79,56 juta dolar AS, sementara pada kuartal pertama tahun 2025 mengalami kerugian bersih sebesar 348 juta dolar AS.

Meskipun kinerja tertekan, platform tetap mempertahankan likuiditas yang melimpah. Pada 31 Maret 2025, nilai aset likuid yang dimiliki melebihi 19,62 miliar dolar AS, termasuk 1,735 miliar dolar AS dalam Bitcoin, 144 juta dolar AS dalam stablecoin, dan lainnya. Total kewajiban sekitar 700 juta dolar AS.

Struktur Kepemilikan dan Tantangan Masa Depan

Dalam hal struktur kepemilikan, kontrol platform sangat terkonsentrasi di tangan manajemen. Beberapa eksekutif bersama-sama memegang lebih dari enam puluh persen saham biasa Kelas A dan sebagian besar ekuitas. Di antara pemegang saham institusi eksternal, sebuah dana investasi swasta memiliki ekuitas sebesar 12,6% setelah IPO, sementara pemegang saham individu memiliki 8,5% saham, dan sebuah perusahaan investasi memiliki 1,1% saham.

Secara keseluruhan, dengan adanya perbaikan lingkungan regulasi dan pemulihan pasar modal, platform ini berusaha untuk merebut kesempatan memasuki pasar mainstream. Namun, kemampuan untuk bertahan di pasar modal masih menghadapi tantangan besar di masa depan. Platform perlu menyelesaikan masalah tingginya konsentrasi pelanggan, fluktuasi profitabilitas, dan terus memperkuat pembangunan kepatuhan untuk mendapatkan kepercayaan jangka panjang dari para investor.