Pertumbuhan pesat Ethena dan stablecoin andalannya, USDe, telah menjadi salah satu perkembangan yang paling menarik perhatian dalam DeFi akhir-akhir ini. Didukung oleh kerjasamanya dengan BlackRock dan faktor lainnya, Total Value Locked (TVL) USDe melonjak melebihi $3 miliar dalam beberapa bulan—tingkat pertumbuhan yang jarang terlihat dalam sejarah stablecoin. Awalnya, Ethena berfokus pada menciptakan stablecoin yang aman dan berkualitas tinggi yang tetap tangguh dalam volatilitas pasar yang signifikan. Sekarang, Ethena tampaknya mengincar pemimpin pasar kripto yang berkuasa: Tether. Dengan pangsa pasar yang melebihi $160 miliar, dominasi Tether menghadapi pesaing serius.

Artikel ini menganalisis model bisnis Ethena, mekanisme hasil USDe, dan membandingkan kelebihan dan kekurangan Ethena dan Tether. Kami juga akan membahas potensi perkembangan pasar stablecoin dan peran kompetitif yang mungkin dimainkan oleh Ethena, Tether, dan stablecoin lainnya di lanskap masa depan.

Sebuah Tantangan Potensial untuk Dominasi Tether

Evolusi strategis Ethena adalah di mana semuanya dimulai. Awalnya sebuah proyek stablecoin DeFi asli, Ethena sekarang memposisikan dirinya sebagai pesaing stablecoin komprehensif dengan tawaran nilai yang ditingkatkan dan saluran distribusi yang disempurnakan. Baru-baru ini, Ethena memperkenalkan USTb, melakukan kolaborasi dengan raksasa keuangan tradisional seperti BlackRock, dan mendapatkan manfaat dari latar belakang makroekonomi yang menguntungkan, seperti tren global penurunan suku bunga. Semua faktor ini tampaknya memberikan Ethena kesempatan unik untuk meningkatkan USDe ke posisi dominan di pasar stablecoin kripto. Namun, tantangan yang signifikan tetap ada, dan kesuksesan Ethena bergantung pada berbagai faktor.

Dalam lingkungan pasar saat ini, prevalensi koin meme dan perdagangan spekulatif telah menjadi pusat perhatian. Investor fokus pada mengejar keuntungan jangka pendek, seringkali dengan mengorbankan nilai jangka panjang dan fundamental proyek. Kecenderungan ini, yang disebut oleh beberapa sebagai "nihilisme keuangan," mencerminkan pengejaran hype yang semata-mata, dengan sedikit atau bahkan tidak ada pertimbangan pada fundamental, kadang-kadang bahkan meremehkan mereka. Meskipun pendekatan ini memberikan pengembalian yang besar atau bahkan besar untuk beberapa orang selama pasar bear terbaru, keberlanjutannya masih menjadi pertanyaan terbuka.

Namun, prinsip dasar pasar tetap sama: spekulasi yang sukses seringkali, setidaknya, berakar pada beberapa kenyataan. Ledakan meme coin sebagian besar didorong oleh perilaku yang didorong ritel, dengan investor ritel sering kali mengabaikan satu poin penting: dalam jangka panjang, aset yang paling kuat dan sangat likuid yang menunjukkan pertumbuhan parabolik cenderung dibangun di atas dasar yang kokoh. Hanya saat dasar-dasar ini tetap kuat konsensus dapat terbentuk di antara semua peserta, termasuk investor ritel, hedge fund, trader propietary, dan dana jangka panjang.

Kenaikan cepat $SOL pada awal 2023 ini menggambarkan dengan baik; pertumbuhannya didukung oleh keterlibatan pengembang yang konsisten dan ekosistem yang berkembang. Contoh serupa termasuk Axie Infinity dan Terra Luna, keduanya mengalami lonjakan singkat namun akhirnya mengungkapkan masalah yang melekat.

Sementara "nihilisme keuangan" dapat mendominasi lanskap pasar saat ini, proyek-proyek dengan kesesuaian pasar produk yang kuat masih memiliki potensi untuk menggeser konsensus pasar. Ethena bisa menjadi pesaing dalam hal ini.

Prospek Investasi untuk Stablecoin High-Yield USDe dan Token $ENA

Setelah menganalisis tren pasar secara umum, mari kita jelajahi faktor-faktor yang berkontribusi terhadap potensi Ethena. Saat ini, dua keunggulan inti yang menonjol untuk Ethena: proposisi nilai dan saluran distribusinya.

Proposisi nilai USDe sudah sangat menarik. Pengguna dapat mendepositokan 1 USD untuk menerima posisi delta-netral yang seimbang antara ETH yang dijamin dan paparan ETH singkat, dan pada saat yang sama mendapatkan hasil. Dalam kondisi suku bunga normal, sUSDe menawarkan hasil yang berkelanjutan sebesar 10-13% APY, yang menjadikannya salah satu stablecoin dengan hasil tertinggi di pasar. Proposisi nilai yang kuat ini telah mendorong Ethena menjadi salah satu stablecoin dengan pertumbuhan tercepat dalam sejarah. Ia mencapai TVL puncak sebesar $3,7 miliar dalam tujuh bulan dan stabil di sekitar $2,5 miliar setelah suku bunga mulai menurun. Dalam hal pengembalian, USDe jauh melampaui produk DeFi lainnya.

Namun demikian, Tether tetap mempertahankan posisi dominannya, terutama karena aksesnya yang luas ke saluran distribusi dan likuiditas yang tak tertandingi.

Sekarang, mari kita bahas saluran distribusi. Distribusi sangat penting untuk kesuksesan stablecoin baru manapun. Posisi dominan USDT di pasar sebagian besar disebabkan oleh perannya sebagai mata uang dasar di hampir setiap bursa terpusat. Hal ini memberikannya keunggulan kompetitif yang besar yang akan membutuhkan waktu bertahun-tahun bagi stablecoin baru untuk menandinginya. Namun, Ethena telah berhasil membawa USDe ke pasar melalui kemitraan dengan bursa terpusat besar seperti Bybit, dan mengintegrasikan fitur yield otomatis secara langsung di platform untuk menurunkan hambatan masuk bagi pengguna. Saat ini, kemudahan akses ini adalah sesuatu yang stablecoin terdesentralisasi lain kesulitan untuk menirunya.

Bursa terpusat saat ini memiliki sekitar $38,6 miliar dalam stablecoin, yang merupakan 15 kali lipat pasokan USDe saat ini. Mari kita hitung: jika hanya 20% dari aset stablecoin ini beralih ke USDe, pasar yang tersedia untuk USDe akan meningkat hampir empat kali lipat. Jika semua CEX utama mengadopsi USDe sebagai aset jaminan, dampaknya akan signifikan.

Dua katalis utama Ethena adalah penurunan suku bunga dan peluncuran USTb.

Premi hasil panen sUSDe Ethena secara konsisten telah melebihi tingkat suku bunga federal Reserve sebesar 5-8% sejak awalnya, yang telah menarik miliaran aliran masuk. Namun, pemotongan suku bunga Fed bisa mempengaruhi hasil panen USDe secara tidak langsung, meskipun sumber hasil panen Ethena independen dari kebijakan Fed.

Pasokan USDe sangat sensitif terhadap selisih imbal hasil terhadap Surat Utang Pemerintah. Data historis menunjukkan bahwa ketika premi hasil tinggi, permintaan untuk USDe juga meningkat—dan sebaliknya. Oleh karena itu, pengembalian premi hasil di masa depan dapat mendorong pertumbuhan kembali bagi USDe.

Peluncuran USTb dianggap sebagai perubahan permainan. USTb, sebuah stablecoin sepenuhnya didukung oleh dana ter-tokenisasi BlackRock dan Securitize BUIDL, dapat terintegrasi dengan USDe untuk memberikan hasil Treasury bagi pemegang sUSDe. Inovasi ini mengurangi kekhawatiran atas stabilitas hasil Ethena.

Akhirnya, mari kita periksa tokenomics $ENA. $ENA menghadapi tantangan umum yang dihadapi banyak token yang didukung VC: token terkunci untuk investor awal dan tim dapat meningkatkan tekanan penjualan di pasar. Sejak puncaknya, $ENA turun sekitar 80% dalam harga. Namun, inflasi untuk $ENA akan turun tajam dalam enam bulan mendatang, yang mungkin meringankan tekanan penjualan. Saat ini, harga $ENA tampaknya berada dalam fase pemulihan.

Lanskap Persaingan Masa Depan Stablecoin

Ethena memiliki tujuan jangka panjang untuk memperbesar USDe menjadi kapitalisasi pasar dalam puluhan atau bahkan ratusan miliar. Mengingat permintaan yang meningkat untuk stablecoin dalam pembayaran lintas negara global, kapitalisasi pasar triliunan dolar bukanlah hal yang tidak mungkin. Jika Ethena berhasil mencapai skala ini, nilai token $ENA kemungkinan akan melonjak juga.

Namun, ini tetap menjadi perjalanan yang menantang dan tidak pasti. Apakah Ethena dapat menyaingi Tether dalam perlombaan stablecoin masih harus dilihat.

Bergabunglah dengan Komunitas Resmi Odaily \Saluran Berita Telegram:https://t.me/Odaily_News \Grup Obrolan Telegram:https://t.me/Odaily_CryptoPunk \Twitter Resmi:https://twitter.com/OdailyChina

Disclaimer:

1. Artikel ini diambil dari [Odaily]. Hak cipta milik penulis asli [Odaily]. Jika Anda memiliki keberatan terhadap penggandaan, silakan hubungiTim Gate Learn, tim akan menanganinya secepat mungkin sesuai dengan prosedur yang relevan.
2. Penafian: Pandangan dan opini yang terdapat dalam artikel ini hanya mewakili pandangan pribadi penulis dan tidak merupakan nasihat investasi apa pun.
3. Terjemahan artikel ke dalam bahasa lain dilakukan oleh tim Belajar Gate. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan dilarang.