Estrategia de encriptación de tesorería: ¿la nueva mascota de las empresas que cotizan en bolsa o un riesgo potencial?

Recientemente, la estrategia de encriptación de tesorería se ha convertido en una opción popular para las empresas que cotizan en bolsa. Según estadísticas, al menos 124 empresas que cotizan en bolsa han incorporado Bitcoin en su estrategia financiera, como un componente importante en su balance. Además de Bitcoin, criptomonedas como Ethereum, Solana y XRP también han sido adoptadas por algunas empresas.

Sin embargo, algunos expertos de la industria expresan su preocupación por esta tendencia. Comparan la situación actual con la historia del fideicomiso de bitcoin de Grayscale (GBTC), que había estado cotizando a una prima durante mucho tiempo, pero cuando la prima se convirtió en un descuento, fue la chispa que provocó el colapso de varias instituciones.

El director de investigación de activos digitales de un banco advirtió que si el precio de Bitcoin cae por debajo del 22% del precio promedio de compra de las empresas que adoptan la estrategia de encriptación de tesorería, podría provocar la venta forzada de las empresas. Si Bitcoin cae por debajo de 90,000 dólares, aproximadamente la mitad de las posiciones de las empresas podrían enfrentar el riesgo de pérdidas.

Seguidores de la estrategia de encriptación de tesorería

Hasta el 4 de junio, una gran empresa de tecnología posee aproximadamente 580,955 bitcoins, con un valor de mercado de aproximadamente 61,050 millones de dólares, pero su capitalización de mercado alcanza los 107,490 millones de dólares, con una prima cercana a 1.76 veces.

El contexto de otras empresas que adoptan la estrategia de tesorería en Bitcoin también es notable. Una empresa respaldada por una conocida institución de inversión salió a bolsa a través de un SPAC, recaudando 685 millones de dólares, destinados exclusivamente a la compra de Bitcoin. Otra empresa fundada por el CEO de un medio de comunicación encriptación se fusionó con una empresa médica cotizada, recaudando 710 millones de dólares para la compra de monedas. Un grupo tecnológico relacionado con un ex presidente también anunció que recaudará 2.44 mil millones de dólares para crear una tesorería de Bitcoin.

Además de Bitcoin, algunas empresas también planean comprar Ethereum, acumular criptomonedas como Solana o XRP.

Sin embargo, los expertos de la industria señalan que estas operaciones presentan similitudes estructurales con el modelo de arbitraje de GBTC. Si se produce un mercado bajista, podría desencadenar un "efecto de pisoteo", causando una reacción en cadena de caídas adicionales en los precios.

Lecciones históricas de GBTC

Al mirar hacia atrás en la historia, GBTC tuvo un momento brillante entre 2020 y 2021, con una prima que alcanzó el 120%. Sin embargo, después de 2021, GBTC rápidamente se convirtió en una prima negativa, convirtiéndose finalmente en uno de los factores que provocaron la caída de varias instituciones encriptación.

El diseño del mecanismo de GBTC permite a los inversores comprar en el mercado primario, pero deben bloquear sus inversiones durante 6 meses antes de poder vender en el mercado secundario, y no pueden canjearlo por Bitcoin. Este diseño atrajo a muchos inversores en sus inicios, pero también dio lugar a un gran "juego de arbitraje apalancado".

Varias instituciones de encriptación de renombre han mantenido grandes cantidades de GBTC y lo han utilizado como colateral para préstamos. Después de que Canadá lanzara el ETF de Bitcoin, la demanda de GBTC cayó drásticamente, pasando de una prima a una prima negativa, lo que llevó a estas instituciones a enfrentar enormes pérdidas, y finalmente provocó una serie de liquidaciones y quiebras.

Estrategias de la bodega de encriptación y sus riesgos potenciales

Actualmente, cada vez más empresas están formando su propio "rueda de tesorería de Bitcoin", cuya lógica principal es: aumento del precio de las acciones → emisión de nuevas acciones para financiamiento → compra de Bitcoin → aumento de la confianza del mercado → el precio de las acciones sigue subiendo. A medida que las instituciones aceptan gradualmente los ETF de encriptación y las tenencias de encriptación como colateral para préstamos, este mecanismo podría acelerar su funcionamiento.

Sin embargo, los críticos sostienen que este modelo está fundamentalmente vinculado directamente a los precios de los activos encriptación mediante métodos financieros tradicionales, y una vez que el mercado entra en un ciclo bajista, podría desencadenar reacciones en cadena. La caída drástica en el precio de las monedas podría llevar a la reducción de los activos financieros de la empresa, a la disminución de la valoración, a restricciones en la capacidad de financiamiento, e incluso a la venta forzada de bitcoins, lo que presionaría aún más a la baja los precios.

Lo que es aún más preocupante es que si las acciones de estas empresas se aceptan como garantía, su volatilidad podría transmitirse al sistema financiero más amplio, amplificando el riesgo.

A pesar de eso, también hay opiniones que consideran que todavía estamos en una etapa temprana, ya que la mayoría de las instituciones de trading aún no han aceptado el ETF de Bitcoin como colateral.

Conclusión

La estrategia de tesorería encriptada de las empresas que cotizan en bolsa se está convirtiendo en el foco del mercado, pero también ha suscitado controversias sobre sus riesgos estructurales. Aunque algunas empresas han construido modelos financieros relativamente robustos a través de métodos de financiamiento flexibles, si la industria en su conjunto puede mantener la estabilidad en medio de la volatilidad del mercado aún está por verse. Si esta "ola de tesorería encriptada" volverá a seguir una trayectoria de riesgo similar a la de GBTC sigue siendo una cuestión pendiente.