Dominio de Ethereum en el mercado RWA: ¿quién será el próximo en tomar el relevo?

Resumen de puntos clave

• Ethereum actualmente lidera el mercado de RWA gracias a su ventaja de ser el primero, experimentos previos de instituciones, una profunda liquidez en cadena y una arquitectura descentralizada.
• Una blockchain universal con transacciones más rápidas y económicas, así como una cadena dedicada a RWA diseñada para cumplir con los requisitos regulatorios, está abordando las limitaciones de costo y rendimiento de Ethereum. Estas plataformas emergentes se están posicionando como la próxima generación de infraestructura al ofrecer escalabilidad técnica superior o funciones de cumplimiento integradas.
• La siguiente etapa del crecimiento de RWA será liderada por una cadena que integre con éxito tres elementos: la compatibilidad regulatoria en la cadena, un ecosistema de servicios construido en torno a activos del mundo real, y una liquidez en la cadena que tenga un significado práctico.

1. ¿Dónde está creciendo actualmente el mercado RWA?

La tokenización de activos del mundo real (RWA) se ha convertido en uno de los temas más destacados en la industria de blockchain. Las consultoras globales han publicado amplias predicciones de mercado, y también hay instituciones que han realizado análisis profundos sobre los mercados emergentes, destacando la creciente importancia de este campo.

RWA se refiere a la conversión de activos tangibles como bienes raíces, bonos y materias primas en tokens digitales. Este proceso de tokenización requiere infraestructura de blockchain. Actualmente, Ethereum es la principal infraestructura que soporta estas transacciones.

A pesar de la creciente competencia, Ethereum sigue manteniendo su posición dominante en el mercado de RWA. Ya han surgido cadenas de bloques de RWA profesionales, y algunas plataformas maduras en el ámbito de DeFi también están expandiéndose hacia el campo de RWA. Aun así, Ethereum aún representa más del 50% del total de la actividad del mercado, lo que resalta la solidez de su posición actual.

Este informe examina los factores clave que han llevado a Ethereum a dominar actualmente el mercado de RWA y explora la evolución de las condiciones que podrían dar forma a la próxima fase de crecimiento y competencia.

2. ¿Por qué Ethereum puede mantener su posición de liderazgo?

2.1. Ventaja inicial y confianza institucional

Ethereum se ha convertido en la plataforma predeterminada para la tokenización institucional por razones claras. Fue pionera en la introducción de contratos inteligentes y se ha estado preparando activamente para el mercado de RWA.

Con el apoyo de una comunidad de desarrolladores altamente activa, Ethereum estableció estándares clave de tokenización, como ERC-1400 y ERC-3643, mucho antes de la aparición de plataformas competidoras. Esta base temprana proporcionó la tecnología y los fundamentos regulatorios necesarios para los proyectos piloto.

Por lo tanto, muchas instituciones comenzaron a evaluar Ethereum antes de considerar alternativas. Varias iniciativas notables a finales de la década de 2010 ayudaron a validar el papel de Ethereum en las finanzas institucionales:

• Quorum y JPM Coin de JPMorgan (2016-2017): Para apoyar los casos de uso empresarial, la compañía desarrolló Quorum, que es un fork permisionado de Ethereum. El lanzamiento de JPM Coin, utilizado para transferencias entre bancos, indica que la arquitectura de Ethereum también puede cumplir con los requisitos regulatorios en términos de protección de datos y cumplimiento.

• Emisión de bonos por Société Générale (2019): SocGen FORGE emitió bonos garantizados por un valor de 100 millones de euros en la red pública de Ethereum. Esto demuestra que los valores regulados pueden emitirse y liquidarse en una blockchain pública, al tiempo que se minimiza la participación de intermediarios.

• Bonos digitales del Banco Europeo de Inversiones (2021): El Banco Europeo de Inversiones (EIB) colaboró con varios bancos para emitir bonos digitales por un valor de 100 millones de euros en Ethereum. Este bono se liquidó utilizando la moneda digital del banco central (CBDC) emitida por el banco central de Francia, lo que destaca el potencial de Ethereum en mercados de capital completamente integrados.

Estos casos piloto exitosos han fortalecido la credibilidad de Ethereum. Para las instituciones, la confianza se basa en casos de uso verificados y referencias de otros participantes regulados. El historial de Ethereum sigue atrayendo atención, formando un ciclo de adopción reforzado.

Por ejemplo, en 2018, una empresa anunció en un documento oficial que construiría herramientas en Ethereum para gestionar el ciclo de vida completo de los valores digitales. Esta medida sentó las bases para el lanzamiento final de un fondo tokenizado de mayor escala.

2.2. La plataforma de flujo de capital real

Una de las razones clave por las que Ethereum continúa dominando el mercado de RWA es su capacidad para convertir la liquidez en cadena en poder adquisitivo real. La tokenización de activos del mundo real no es solo un proceso técnico. Un mercado plenamente funcional necesita capital que pueda invertir y comerciar activamente con estos activos. En este sentido, Ethereum es la única plataforma que cuenta con una liquidez en cadena profunda y desplegable.

Este punto es evidente en múltiples plataformas, que mantienen una gran cantidad de fondos tokenizados en Ethereum. Estas plataformas han atraído cientos de millones de dólares mediante la oferta de productos basados en bonos del Tesoro de EE. UU. tokenizados, préstamos respaldados por stablecoins y herramientas de rendimiento sintético en dólares.

• Una plataforma ha acumulado un valor total bloqueado (TVL) de más de 600 millones de dólares a través de sus productos respaldados por bonos del gobierno.

• Otra plataforma utilizó la liquidez DAI de MakerDAO para comprar más de 2400 millones de dólares en bonos del gobierno del mundo real.

• También hay plataformas que han construido una infraestructura de ingresos sin bancos utilizando su stablecoin sintética en Ethereum, atrayendo demanda institucional y liquidez DeFi.

Estos ejemplos indican que Ethereum no es solo una plataforma para la tokenización de activos. Ofrece una base de liquidez robusta que permite inversiones reales y gestión de activos. En comparación, muchas plataformas de RWA emergentes tienen dificultades para asegurar la entrada de capital o la actividad del mercado secundario después de la fase inicial de emisión de tokens.

La razón de esta diferencia es clara. Ethereum ya ha integrado monedas estables, protocolos DeFi y una infraestructura lista para la conformidad. Esto ha creado un entorno financiero integral donde la emisión, el comercio y la liquidación pueden realizarse en la cadena.

Por lo tanto, Ethereum es el entorno más eficaz para convertir activos tokenizados en actividades de compra reales. Esto le otorga una ventaja estructural que va más allá de una simple cuota de mercado.

2.3. Establecer confianza a través de la descentralización

La descentralización juega un papel clave en la construcción de la confianza. La tokenización de activos del mundo real implica transferir la propiedad y el historial de transacciones de activos de alto valor a un sistema digital. En este proceso, la atención de las instituciones se centra en la fiabilidad y la transparencia del sistema. Aquí es donde la arquitectura descentralizada de Ethereum ofrece ventajas significativas.

Ethereum opera como una cadena de bloques pública, respaldada por miles de nodos independientes que funcionan en todo el mundo. La red está abierta a cualquier persona, y los cambios son decididos por el consenso de los participantes, en lugar de un control centralizado. Por lo tanto, evita un único punto de falla, asegura la resistencia a ataques de hackers y censura, y mantiene un tiempo de funcionamiento continuo.

En el mercado de RWA, esta estructura crea un valor tangible. Las transacciones se registran en un libro mayor inmutable, lo que reduce el riesgo de fraude. Los contratos inteligentes permiten transacciones de confianza sin intermediarios. Los usuarios pueden acceder a servicios, ejecutar protocolos y participar en actividades financieras sin la aprobación de una entidad centralizada.

Estas características—transparencia, seguridad y accesibilidad—hacen de Ethereum una opción atractiva para las instituciones que exploran la tokenización de activos. Su sistema descentralizado cumple con los requisitos clave para operar en un entorno financiero de alto riesgo.

3. Nuevos retadores que remodelan el panorama

La red principal de Ethereum ha demostrado la viabilidad de las finanzas tokenizadas. Sin embargo, junto con el éxito, también ha expuesto las limitaciones estructurales que obstaculizan una adopción más amplia por parte de las instituciones. Los principales obstáculos incluyen un rendimiento de transacciones limitado, problemas de retraso y una estructura de tarifas impredecible.

Para hacer frente a estos desafíos, han surgido múltiples soluciones de Layer 2 Rollup. Las importantes actualizaciones, que incluyen la fusión (2022), Dencun (2024) y el próximo Pectra (2025), han traído mejoras en términos de escalabilidad. Sin embargo, la red aún no ha logrado competir con la infraestructura financiera tradicional. Para las instituciones que requieren operaciones de alta frecuencia o liquidaciones en tiempo real, estas diferencias de rendimiento siguen siendo un factor limitante clave.

La latencia también presenta desafíos. La generación de bloques tarda un promedio de 12 segundos, y con las confirmaciones adicionales necesarias para la liquidación segura, la finalización suele tardar hasta tres minutos. En situaciones de congestión de la red, esta latencia puede aumentar aún más, lo que dificulta las operaciones financieras sensibles al tiempo.

Más importante aún, la volatilidad de las tarifas de Gas sigue siendo un problema preocupante. En momentos de alta demanda, las tarifas de transacción han superado los 50 dólares, e incluso en condiciones normales, los costos a menudo superan los 20 dólares. Este nivel de incertidumbre en las tarifas hace que la planificación empresarial sea más complicada y podría debilitar la competitividad de los servicios basados en Ethereum.

Una empresa ha ilustrado muy bien esta dinámica. Tras encontrar las limitaciones de Ethereum, la empresa se expandió a otras plataformas y también desarrolló su propia cadena. Aunque Ethereum desempeñó un papel crucial en facilitar los primeros experimentos institucionales, ahora enfrenta una presión creciente para satisfacer las demandas de un mercado más maduro y sensible al rendimiento.

3.1. El surgimiento de una blockchain general rápida, eficiente y de bajo costo.

A medida que las limitaciones de Ethereum se vuelven cada vez más evidentes, las instituciones están explorando cada vez más la oferta de ventajas alternativas en áreas clave como la velocidad de transacción, la estabilidad de costos y el tiempo de finalización para complementar la cadena de bloques general de Ethereum.

Sin embargo, a pesar de la continua colaboración con participantes institucionales, la cantidad real de activos tokenizados en estas plataformas (excluyendo las stablecoins) sigue siendo mucho menor en comparación con Ethereum. En muchos casos, los activos tokenizados lanzados en cadenas generales siguen siendo parte de la estrategia de implementación multichain dominada por Ethereum.

A pesar de esto, aún hay señales de avances sustanciales. En el ámbito del crédito privado, están surgiendo nuevas iniciativas de tokenización. Por ejemplo, en una plataforma, un proyecto ha llamado la atención, representando más del 18% de la actividad en este campo, solo detrás de Ethereum.

En esta etapa, las blockchains generales apenas están comenzando a establecer su punto de apoyo. Plataformas como ciertas que han experimentado un rápido crecimiento en su ecosistema DeFi ahora enfrentan un problema estratégico: cómo convertir este impulso en una posición sostenible en el ámbito de RWA. No es suficiente con un rendimiento técnico sobresaliente. Para competir con Ethereum, se necesita ofrecer infraestructura y servicios que puedan satisfacer las expectativas de confianza y cumplimiento de los inversores institucionales.

En última instancia, el éxito de estas blockchains en el mercado de RWA dependerá menos del rendimiento original y más de su capacidad para ofrecer un valor tangible. Un ecosistema diferenciado construido en torno a las ventajas únicas de cada cadena determinará su posicionamiento a largo plazo en este campo emergente.

3.2. La aparición de la cadena de bloques dedicada a RWA

Cada vez más plataformas de blockchain están abandonando el diseño genérico y optando por la especialización en dominios específicos. Esta tendencia también es evidente en el ámbito de RWA, donde está surgiendo una nueva ola de cadenas especializadas construidas específicamente para la tokenización de activos del mundo real.

La razón para una blockchain dedicada a RWA es clara. La tokenización de activos del mundo real necesita integrarse directamente con las regulaciones financieras existentes, lo que hace que, en muchos casos, el uso de infraestructuras de blockchain genéricas no sea suficiente. Los requisitos técnicos específicos, especialmente en torno a la conformidad regulatoria, deben abordarse desde la base.

Un área clave es el tratamiento de la conformidad. Los procedimientos KYC y AML son fundamentales para los flujos de trabajo de tokenización, pero tradicionalmente se manejan fuera de la cadena. Este enfoque limita la innovación, ya que simplemente envuelve los activos financieros tradicionales en un formato de blockchain, sin rediseñar la lógica de conformidad subyacente.

La transformación actual radica en trasladar completamente estas funciones de cumplimiento a la cadena. La demanda de redes de blockchain está en aumento, estas redes no solo pueden registrar la propiedad, sino que también pueden hacer cumplir los requisitos regulatorios de manera nativa en la capa de protocolo.

En respuesta, algunas cadenas enfocadas en RWA han comenzado a ofrecer módulos de cumplimiento en cadena. Por ejemplo, una plataforma incluye la función de identidad descentralizada (DID), que admite la ejecución de cumplimiento en la capa de infraestructura. Se espera que otras cadenas especializadas sigan un camino similar.

Además de la conformidad, muchas de estas plataformas también aprovechan un profundo conocimiento especializado para enfocarse en categorías de activos específicas. Algunas plataformas se centran respectivamente en el préstamo institucional y la gestión de activos, la financiación comercial y los valores regulados. Estas cadenas no son