稳定币新格局：美元霸权的重构与挑战

从义乌到杭州，不仅是矿泉水的流动，更是稳定币的流通。这条路线延伸至亚非拉地区的地下经济，再到阿拉伯海的印度侨民社区，勾勒出一幅横跨第三世界的新金融图景。

在这个新兴的金融体系背后，是传统金融机构的壁垒：美国银行、摩根大通、各类非银行金融机构、华尔街、华盛顿的政策制定者以及硅谷的科技巨头。这些传统金融堡垒虽然仍在传统金融领域占据主导地位，但已经不可避免地受到稳定币，尤其是USDT的影响和挑战。

Tether的多元化战略

近期发布的2025年稳定币报告显示，无论是在支付、跨境结算还是个人间汇款领域，USDT都占据了主导地位。只有USDC及其支付网络勉强能与之抗衡。

然而，USDT的霸主地位并非铁板一块。一方面，USDC通过与交易平台的利益分成在市场上迅速扩张；另一方面，新兴的Ethena通过创新的激励机制吸引中心化交易所，抢占对冲收益市场。

Tether公司并未将注意力局限于稳定币业务。他们涉足比特币挖矿、开发密码管理工具、在非洲建设太阳能节点，并通过Plasma进军机构结算市场。特别值得一提的是，Tether对比特币生态系统的投入始终如一，从最早的Omni链到最近的Rootstock侧链，再到将BTC和USDT作为Plasma网络的核心资产。

稳定币联盟的角力

目前，稳定币市场形成了四大阵营：

1. USDT阵营：由主要交易平台和Tether公司组成
2. USDC阵营：包括主要交易所和Circle公司
3. USDG阵营：由Paxos、Bullish、Galaxy Digital等组成
4. USDe阵营：由Ethena及其合作伙伴组成

这些联盟通过各种方式争夺市场份额，包括收益分成、机制设计和战略合作等。例如，USDC通过与交易所分享收益来扩大市场占有率，而Ethena则通过吸引多家中心化交易所参与来稳固其地位。

结语

自2014年USDT发行以来，稳定币市场已经历了11年的发展。在这个过程中，人民币离岸稳定币也曾一度与USDT并驾齐驱。未来，市场期待能够打破一家独大的局面，避免重蹈比特币算力定价权集中的覆辙。

在这场稳定币大战中，资金的流向将决定未来金融格局的走向。正如水流可以回流，但资金一旦流失，往往难以挽回。稳定币市场的发展将继续塑造全球金融的未来面貌。