Circle上市引发稳定币关注，但面临三大挑战

近期，Circle成功上市成为合规稳定币领域的先驱，引发了市场对稳定币领域的高度关注。然而，仔细研究Circle的上市招股书后，可以发现该公司面临着三个主要问题：

1. 收入结构单一：99%的收入来自储备资金，其他收入仅占1%。
2. 成本压力巨大：60%的收入用于支付给某交易平台，导致净利润率仅为9%。
3. 盈利不稳定：2022年净亏损7.7亿美元，2023年盈利2.7亿美元，2024年又回落至1.6亿美元。

让我们深入分析这些问题的根源，以及Circle正在采取哪些措施来应对这些挑战。

1. 收入单一问题

Circle的核心业务模式是发行USDC，这是一种与美元1:1锚定的稳定币，背后由美元和短期国债等低风险资产支持。用户持有USDC时，Circle将这些资金投资于美债等资产，赚取利息收入，而USDC持有者不会获得利息。这种模式本质上是一种"无息融资"，类似于银行吸收存款后放贷的模式，但风险更低。

Circle的盈利能力主要依赖两个因素：USDC的流通量和利率环境。然而，随着美联储进入降息周期，美债收益率可能降至2%或更低，这将直接影响Circle的利润。此外，传统金融机构的进入和竞争对手开始向持有者支付利息，可能会影响Circle的市场份额。

为了解决这个问题，Circle计划：

• 加速推广其支付网络，提供即时、低成本的跨境支付服务。
• 开发USDC托管和资产管理工具，针对机构客户收取管理费。
• 探索非美元稳定币市场和新兴市场，如已发行的欧元锚定稳定币EURC。

2. 成本高企问题

Circle将60%的收入支付给某交易平台，主要用作分销费用和推广费用。这种高比例的分成对Circle来说是一个沉重的负担。

这种收入分成安排源于Circle和该平台在USDC发展初期的合作关系。当时，Circle的品牌和分发能力较弱，需要依赖该平台的交易所地位和用户网络来快速扩大USDC的市场份额。

值得注意的是，根据合作协议，如果Circle在某些情况下无法履行分成义务或遇到监管问题，该平台有权成为USDC的发行方。

为了应对这一挑战，Circle正在采取以下措施：

• 尝试重新谈判分成协议，但由于法律约束，这可能存在困难。
• 积极建立自己的分发渠道，以减少对该平台的依赖。

3. 盈利波动问题

稳定币市值规模与加密货币行业的周期变动高度相关。USDC的发行量经历了几个关键节点：

• 2020年DeFi热潮，USDC发行量达550亿美元。
• 2022年某稳定币崩溃事件，资金涌入USDC。
• 2023年初某公链崛起，推动USDC增长。
• 2023年3月某银行危机和监管政策变化，USDC发行量下降30-50%。
• 近期政治变化，稳定币再次增长，USDC规模增至600多亿美元。

为了减缓盈利波动，Circle需要：

• 实现收入多元化，降低对利率的依赖。
• 优化成本结构，稳定利润率。
• 利用合规优势巩固市场地位，应对市场波动。

结语

稳定币正在推动金融体系的变革，Circle的愿景是构建一个以USDC为核心的新金融系统。尽管面临挑战，Circle的上市为加密行业树立了标杆，激发了更多人对稳定币的关注。随着Circle不断努力解决这些问题，我们将继续关注这场金融体系变革的进展。