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微策略比特币战略解析:华尔街新传奇的智能杠杆之路
微策略的比特币之路:一段华尔街新传奇
在华尔街的历史长河中,总有一些非同寻常的传奇故事。而微策略公司转型为比特币储备公司的战略之路,无疑将成为一个独树一帜的新篇章。
引发全球关注的比特币战略
2020年,新冠疫情引发全球流动性危机,各国采取宽松货币政策刺激经济,导致货币贬值和通胀风险加剧。
Michael Saylor在疫情期间重新评估了比特币的价值。他认为,在货币供应量年增15%的情况下,人们需要一种不与法定现金流挂钩的避险资产。因此,他为微策略选择了比特币战略。
相较于一些公司推出的BTC ETF或其他现货比特币ETP,微策略的比特币策略更为激进。该公司通过闲置资金、发行可转债、增发股票等方式购买比特币,直接获取比特币上涨的潜在收益,同时承担下跌风险。而ETF/ETP更侧重于价格追踪。
微策略的资金来源和比特币购买历程
微策略主要通过四种途径筹集资金购买比特币:
最初三笔投资使用公司账面闲置资金。2020年8月投入2.5亿美元购买21400枚比特币;9月投入1.75亿美元购买16796枚;12月投入0.5亿美元购买2574枚。
为购买更多比特币,微策略开始发行可转债融资。这种债券利率较低,甚至为零,同时设定高于当前股价的转换价格。投资者看好MSTR股价上涨,希望通过债转股获取更多收益。
除可转债外,微策略还发行过一次4.89亿美元2028年到期6.125%利率的优先担保债券。这类有抵押债券风险较低,但只有固定利息收益。该批债券已选择提前还款。
随着战略初见成效,MSTR股价持续上涨,微策略采取更多市价股票发行方式融资。这种方式风险更低,无还款压力和固定还款日期。
微策略与多家代理机构签订公开市场销售协议,可不定期通过这些机构发行和出售A类普通股。这就是所谓的ATM融资。
截至2024年12月30日,微策略总计投资约277亿美元,购买了444262枚比特币,持仓均价62257美元/枚。
关于微策略"智能杠杆"购买比特币的几个关键问题
1. 微策略的杠杆风险高不高?
总体来看,微策略的杠杆风险并不高。截至2024年12月30日,公司持有444262枚比特币,价值422.5亿美元。假设其他资产未变(14.9亿美元),总资产为437.4亿美元,负债为72.7385亿美元,债务权益比率仅为0.208。
相较于其他美股头部上市公司,这个债务权益比率仍属健康水平。微策略从软件行业转型为金融行业公司,这个比率是可以接受的。
2. 这些可转债在什么情况下会成为无法承受之重?
如果微策略不再继续发行可转债,只有当比特币长期跌破16364美元,公司持有的比特币价值才会低于可转债总额72.7亿美元。如果只采用ATM融资和闲置资金买币,随着持仓数量增加,"资不抵债"的价格线还会更低。
只有在比特币高位时继续大量发行可转债购买,且随后比特币进入熊市大幅下跌,导致持仓价值低于可转债总额,才可能影响公司再融资和偿债能力,使可转债成为负担。
目前来看,微策略陷入"资不抵债"状况的可能性不大。
3. 为什么投资者开始关心MSTR的每股含币量?
每股含币量将决定MSTR的每股净资产。微策略管理层提出的BTC Yield KPI理念是:只要MSTR市值高于持有BTC总价值,稀释股本买入BTC就能提升每股含币量,意味着每股净资产增长,对股东仍是有利的。
这是"智能杠杆"的核心,将企业市值与比特币持仓市值差异转化为资本运作优势。
4. 为什么近两月微策略更激进地买入比特币?
可能是因为MSTR股价处于高位。2024年11-12月,微策略通过ATM和发行可转债共投入176.9亿美元(占总投资额63.8%),购买192042枚比特币(占总量43.2%)。其中146.9亿美元通过ATM融资。
微策略CEO提出了"42B计划",未来三年计划发行21B ATM + 21B Fixed Income继续增持比特币。这或许与MSTR股价年内大涨有关。
5. 微策略之后,比特币还有什么上涨动力?
除了效仿微策略的上市公司外,目前可能的动力主要是更多国家级战略储备,但本轮牛市不宜抱太大期望。
已有一些国家持有比特币,但多数是执法机关查获的,不属于稳定持有。只有萨尔瓦多等少数国家在战略性购买和持有比特币。
如果特朗普当选美国总统并推动建立比特币战略储备,可能会带动更多国家跟进,成为新的上涨动力。
总结
微策略的比特币战略不仅是一场企业转型实验,也是金融史上的重大创新。通过精妙的资本运作和对比特币价值的洞见,它不仅实现了自身市值的快速增长,也将比特币进一步推向传统金融视野,打破了加密资产与主流资本市场之间的壁垒。
这次大胆尝试或许只是比特币崛起过程中的一小步,却可能是金融新时代的一大步。未来,我们或将见证更多国家和机构效仿微策略的战略,推动比特币进一步发展。