灿谷转型：大规模收购矿机，成为美国最大矿企

近期，灿谷公司连续发布了三项重要公告，引起了业界广泛关注。公司以2.56亿美元的价格收购了32Eh/s的运行中加密货币挖矿机，并计划通过发行1.44亿美元股票来收购额外18Eh/s的运行中矿机。此外，公司在11月份共生产了393枚比特币。

这次收购的第一阶段涉及32Eh/s的运行中加密货币矿机，关机价格约为每枚7万美元（包括托管运营成本）。这些项目分布在五个国家，包括美国、中东和非洲地区。主要使用的是旗舰S19矿机，目前剩余折旧周期约为4年。

第二阶段收购18Eh/s运行中矿机所需的1.44亿美元将通过定向发行方式筹集，主要面向9位自然人组成的投资主体。预计该阶段将于2025年3月完成，出售方为Golden TechGen (GT)。

值得注意的是，灿谷还签订了一份补充协议。作为期权奖励，如果公司市值在未来30个月内连续30个交易日达到特定水平，将向上述9位自然人投资主体额外发行价值9710.55万美元的股份。

尽管比特币价格近期大幅上涨，但由于公司较早接触项目，在比特币价格在6-7万美元/枚时就与项目出售方达成了协议，因此本次收购基本上是平价进行的。

这次收购完成后，灿谷将从汽车经销商业务转型为自营挖矿业务。公司计划以此为基础，进一步拓展业务范围，包括算力租赁和云托管等多元化经营，以减少比特币价格波动对公司利润的影响。

从投资角度来看，当灿谷在2025年3月完成剩余18Eh/s项目收购后，其运营算力将达到50Eh/s，有望成为美国上市公司中最大的矿业公司。相比之下，目前北美其他大型矿业公司如Marathon Digital自营矿场算力为46Eh/s，市值79亿美元；Cleanspark自营矿场32EH/s，市值36亿美元。

考虑到灿谷的关机价格相对较高，我们可以保守地采用1.1亿美元/Eh作为估值基础。据此计算，在第二批收购完成前，灿谷的市值应达到35.2亿美元；收购完成后，市值可能达到55亿美元。相较于公司当前仅7.2亿美元的市值，这表明灿谷股票可能被严重低估，潜在涨幅空间在3.9倍到6.6倍之间。