全球主要地区稳定币监管框架对比分析

本文将从监管进程、规范文件、监管部门以及监管框架的核心内容等角度，对欧盟、阿联酋和新加坡三地的稳定币监管框架进行详细解析和对比。

一、欧盟

1. 监管进程和规范文件

欧盟于2023年6月正式发布《加密资产市场监管法案》（MiCA法案），旨在建立统一的加密资产监管框架。其中关于稳定币发行的相关规则已于2024年6月30日正式生效。

2. 监管部门

欧洲银行管理局(EBA)和欧洲证券及市场管理局(ESMA)负责制定监管框架，并对重要稳定币发行人和相关服务提供者进行监管。稳定币发行人所在成员国的主管当局也拥有部分监管权力。

3. 监管框架主要内容

a. 稳定币的定义

MiCA法案将稳定币分为两类:

• 电子货币代币(EMT):仅参照一种官方货币来稳定价值的加密资产。
• 资产参考代币(ART):参照包括一种或多种官方货币的价值组合来稳定价值的加密资产。

MiCA法案未将算法稳定币纳入监管框架。

b. 发行人的准入门槛

ART发行人有两种类型:

1. 获得成员国主管当局授权的法人或企业
2. 满足特定条件的信贷机构

MiCA法案对ART采取"分层监管"模式，根据平均流通价值设置不同的监管要求。

c. 币值稳定机制和储备资产的维持

• ART发行人需始终维持储备资产，覆盖风险并满足流动性需求
• 储备资产需与发行人自身资产隔离，并由第三方独立托管
• 储备资产投资受限，只能投资低风险高流动性的金融工具

d. 流通环节的合规要求

• ART持有人有永久赎回权
• 对ART最大流通量设限
• 重要ART需承担额外义务，如流动性管理和压力测试

二、阿联酋

1. 监管进程和规范文件

2024年6月，阿联酋中央银行发布《支付代币服务条例》，明确了"支付代币"(稳定币)的定义和监管框架。

2. 监管部门

阿联酋采取"联邦-酋长国"双轨并行的监管体系。阿联酋中央银行负责联邦层面监管，但不包括DIFC和ADGM两个金融自由区。

3. 监管框架主要内容

a. 稳定币的定义

条例定义稳定币为"旨在通过参考法定货币或以相同货币计价的另一种稳定币的价值来维持稳定价值的虚拟资产"。

b. 发行人的准入门槛

申请人必须是在阿联酋注册成立的公司法人，并获得阿联酋中央银行的许可或注册。

c. 币值稳定机制和储备资产的维持

• 发行人必须建立有效系统保护和管理储备资产
• 储备资产必须以现金形式存放在独立托管账户
• 储备资产价值必须至少达到流通中稳定币的法定货币面值总额
• 要求月度外部审计

d. 流通环节的合规要求

• 不允许生息稳定币
• 持有人可随时不受限制赎回稳定币
• 发行人需遵守反洗钱/反恐怖融资法规
• 对用户个人数据保护有特定要求

三、新加坡

1. 监管进程和规范文件

• 2019年12月出台《支付服务法》
• 2023年8月发布《稳定币监管框架》

2. 监管部门

新加坡金融管理局(MAS)负责监管，发放许可及进行合规监管。

3. 监管框架主要内容

a. 稳定币的定义

《稳定币监管框架》仅规范在新加坡发行且与新加坡元或G10货币挂钩的单币种稳定币。

b. 发行人的准入门槛

• 基本资本要求:不少于年度运营费用的50%或100万新元
• 业务限制要求:不得从事交易、资管等其他业务
• 偿付能力要求:满足资产正常提现需求或高于年度运营费用的50%

c. 币值稳定机制和储备资产的维持

• 储备资产仅限于特定低风险高流动性资产
• 要求成立基金并开设隔离账户，分离自有资金和储备资产
• 储备资产每日市值必须高于稳定币流通规模

d. 流通环节的合规要求

发行人需在五个工作日内按票面价值赎回持有人的稳定币。