以太坊轉PoS兩周年:ETH價格低迷背後的深層原因

以太坊轉型PoS機制兩年來,雖然被認爲有利於實現貨幣通縮和滿足大規模應用需求,但卻面臨諸多質疑。表面上看,這些質疑源於ETH在近期市場週期中表現不佳,尤其是相比BTC和SOL,價格漲幅不及預期。

深層次來看,這些質疑反映了以太坊發展中的兩大挑戰:一是Layer1與Layer2之間的競合,核心在於如何定位Layer2的角色及其與以太坊的關係;二是質押與流動性之間的矛盾,核心在於如何定位ETH的屬性。

綜合分析以太坊的手續費變化、Blob費用和Layer2需求變化、質押額和鎖倉額變化後發現:首先,以太坊降低了手續費,但Layer2分流了鏈上活動需求,並以較低價格與以太坊交互,導致ETH的價值反饋和積累面臨挑戰。其次,如果將ETH定位爲結算貨幣,即期望以太坊有長期可持續的高需求來實現ETH的長期穩定增值,但在面臨激烈競爭時,市場對這種長期期望的買單意願可能有所動搖。

主要發現包括:

1. 近2年ETH兌USD漲幅約44.28%,但ETH兌BTC降幅約48.70%,ETH兌SOL降幅約63.55%。

2. 近2年以太坊交易手續費月收入(僅考慮Tip手續費)總體呈明顯增長趨勢,每月均值約3281.56萬美元。但今年8月開始月收入下降。

3. 引入Blob後,Arbitrum One、Base和OP Mainnet的日均TPS分別增長122.00%、694.69%、54.94%。Arbitrum One和Base較以太坊的日均TPS高出60.24%和158.85%。

4. Blob支付費用排名前20的提交者累計提交263.93個Blob,共支付599.14萬美元,平均每個Blob費用約2.27美元。其中TPS增長最快的Base僅累計支付10.93萬美元。

5. 以太坊質押總額2年內增長約150.18%,但邊際增長緩慢。今年前9個月日均增速0.06%,較去年全年0.17%下降0.1個百分點以上。

6. 以太坊上DeFi鎖倉量今年增長50.12%,但Solana增長242.20%。按今年月均增速靜態預估,12個月後Solana鎖倉量將超過以太坊。

ETH與BTC和SOL匯率齊跌,以太坊手續費收入由增轉降。ETH本身保持明顯漲趨勢,近2年漲幅約44.28%,當前2300美元以上價格處於近兩年高位。但與BTC、SOL相比表現不佳。近2年ETH/BTC匯率降幅約48.70%,呈明顯下行趨勢。ETH/SOL匯率2023年9月前總體增長,之後快速下降,整體降幅約63.55%。

以太坊近2年交易手續費月收入總體呈明顯增長趨勢。截至9月,過去25個月每月均值3184.45萬美元。2023年11月至2024年7月,每月收入均超3300萬美元,顯著高於此前,曾突破6000萬美元。但今年8月降至2796萬美元,9月可能進一步下降至2568.47萬美元,印證了市場對ETH未來價值積累的擔憂。

3大Layer2引入Blob後TPS大增,前20個Blob提交者僅累計支付599萬美元。引入Blob後,Arbitrum One、Base和OP Mainnet的日均TPS分別增長至21.49、34.41和6.43,漲幅分別爲122.00%、694.69%、54.94%。Arbitrum One和Base的日均TPS已高出以太坊60.24%和158.85%。

Blob支付費用排名前20的提交者累計支付599.14萬美元,佔總費用99%以上。TPS增長最快的Base僅支付10.93萬美元,Arbitrum支付64.35萬美元,OP Mainnet支付4.94萬美元。支付金額最高的Taiko也僅240.79萬美元。這些提交者累計提交263.93個Blob,平均每個Blob費用約2.27美元。

引入Blob後,以太坊鎖倉量下跌22.13%。Base鎖倉量增長105.33%,Linea增長414.02%,Arbitrum下跌19.13%但跌幅小於以太坊。

以太坊質押增速下降,TVL增長但增幅低於Solana。當前質押總額3438.42萬ETH,較2年前增長約150.18%,但增速呈下降趨勢。9月日均增速降至0.02%,今年前9個月日均增速0.06%,較去年全年0.17%下降0.1個百分點以上。

質押額最高的3個主體爲Lido、Coinbase和ether.fi,Lido超975萬ETH。今年Renzo、ether.fi和Everstake增速分別超7457%、3128%和2044%。

以太坊DeFi鎖倉量今年增長50.12%,近2年增長50.53%。Solana鎖倉量約爲以太坊1/10,但今年增長242.20%,近2年增長267.89%。按今年月均增速靜態預估,9個月後Solana鎖倉量將達460億美元以上,12個月後將超過以太坊。競爭可能是市場質疑以太坊長期前景的一個原因。