TL;DR

關稅本質上是一種稅，它帶來的影響包括：

1）爲徵收關稅的國家增加財政收入。這部分費用由外國生產商和國內消費者共同承擔，具體由誰承擔更多取決於各自對價格變動的敏感度（即價格彈性）。因此，關稅常被視爲一種頗具吸引力的稅種；

2）削弱全球範圍內的生產效率；

3）對全球經濟來說具有滯脹效應——即經濟增長減緩但物價漲。對被加徵關稅的出口國來說更容易引發通縮，對實施關稅的進口國來說則更易引發通脹；

4) 使得本國市場中的企業減少了來自海外的競爭壓力。這雖讓企業變得不夠高效，但只要政府通過貨幣和財政政策維持整體消費需求，它們仍有更高的生存機會；

5）在國際大國博弈或衝突時期，關稅有助於保障國家的關鍵生產能力；

6）有助於緩解經常帳戶和資本帳戶的不平衡，換句話說，可以減少對外國商品和外資的依賴，這在國際局勢緊張或戰爭時期尤爲重要。

以上是關稅所帶來的直接後果，也被稱作“第一層級效應”。

後續的發展很大程度上取決於以下幾個方面的反應：

1. 被加徵關稅的國家會採取怎樣的反制措施；
2. 匯率是否會因此發生波動；
3. 各國央行是否會調整貨幣政策和利率來應對；
4. 各國政府是否會因應壓力而調整財政政策。

這些屬於關稅影響的間接後果，也被稱作“第二層級效應”。

更具體地說，影響市場的幾個關鍵變量包括：

1）如果遭遇關稅的國家實施對等反制關稅，全球經濟將面臨更廣泛的滯脹風險；

2) 在通縮壓力大的國家，央行往往會採取寬松貨幣政策，導致實際利率下降、貨幣貶值；而在通脹壓力較高的國家，央行通常會收緊政策，提高實際利率並推高本幣匯率；

3）在通脹走弱的地區，政府可能放松財政政策以刺激經濟；而在通脹高漲的國家，政府可能收緊財政開支來降溫。這樣的調整有助於部分中和通脹或通縮的影響。

因此，整個關稅機制涉及衆多相互作用的因素。要真正判斷大規模關稅對市場的影響，必須綜合衡量各種變量。這些影響遠遠超出了我前面提到的六大直接影響，而這些直接效應又會受到上述第二層次反應的進一步影響。

不過，放眼當前局勢和未來趨勢，有幾件事是顯而易見的：

1）全球在生產、貿易和資本流動方面（尤其是債務）的失衡狀況必須得到解決，原因在於這種失衡在貨幣體系、經濟基本面以及地緣政治格局中都已變得不可持續，因此現有的全球秩序勢必要發生改變；

2）這種調整很可能不會平穩發生，而是以突發、甚至非常規的方式進行（正如我在新書《國家如何破產：大周期》裏所描寫的那樣）；

3) 從長期來看，貨幣政策、政治制度和地緣格局的變化，將主要取決於三個關鍵要素：人們對債務和資本市場作爲安全資產的信心、各國的生產效率，以及這些國家的政治制度是否具備吸引力，能讓人們願意在此生活、工作和投資。

此外，當前有不少討論圍繞兩個問題展開：1）美元作爲全球主要儲備貨幣到底是利大於弊，還是弊大於利；2）美元匯率持續走強是否是好事。從根本上講，美元擁有“儲備貨幣地位”確實有利，因爲這意味着全球對美國國債和其他美元資產的需求更強，這種需求是建立在美元的特權地位之上的。如果美國沒有這種特權，就不可能通過過度舉債來“透支信用”。然而，由於這些機制受市場推動，這也讓美國很容易濫用儲備貨幣的地位，導致過度借貸和債務積累，最終引發當前我們面臨的問題：全球商品、服務與資本的不平衡必須被修復；必須採取非常規手段化解沉重的債務壓力；並且由於地緣政治緊張，還必須減少對外部資源的依賴。具體來看，有人認爲人民幣應升值，這可能成爲中美之間貿易和資本協議的一部分，理想情況下是由特朗普與習近平達成。這種匯率安排，或者其他非市場驅動、非經濟邏輯的調整，將對相關國家產生深遠而復雜的影響，同時也可能引發前面提到的“第二層級”連鎖反應，以緩衝衝擊帶來的不確定性。

我會持續關注局勢演變，並及時向你分享我對未來“第一層級”與“第二層級”影響的看法。

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