Từ cuồng nhiệt đến lý tính: Con đường trưởng thành của đầu tư mạo hiểm vào tài sản tiền điện tử
Giới thiệu
Đã từng có một thời, mỗi thông báo huy động vốn của một Tài sản tiền điện tử đều khiến người ta háo hức. Mỗi vòng huy động vốn hạt giống dường như là một tin tức lớn. "Một nhóm ẩn danh đã huy động được 5 triệu đô la cho một giao thức DeFi cách mạng!" Tôi sẽ điên cuồng nghiên cứu bối cảnh của người sáng lập, đi sâu vào cộng đồng của họ, cố gắng hiểu điều gì làm cho dự án trở nên độc đáo.
Thời gian trôi nhanh đến năm 2025. Một vòng tài trợ khác xuất hiện trên tiêu đề tin tức. Vòng A. 36 triệu đô la. Hệ thống thanh toán stablecoin. Tôi phân loại nó là "giải pháp blockchain doanh nghiệp", sau đó tiếp tục xử lý các công việc khác.
Không biết từ lúc nào, tôi đã trở nên... thực dụng như vậy?
Kể từ năm 2020, giao dịch đầu tư mạo hiểm giai đoạn sau trong tài sản tiền điện tử lần đầu tiên vượt qua giao dịch giai đoạn đầu, tỷ lệ là 65% so với 35%. Ngành công nghiệp này từng được xây dựng trên cơ sở tài trợ trước vòng hạt giống, các đội ngũ ẩn danh xây dựng các giao thức DeFi đổi mới trong gara. Còn bây giờ thì sao? Tài trợ vòng A và các vòng sau đang chi phối dòng tiền.
Rốt cuộc đã có sự thay đổi gì? Mọi thứ đều thay đổi, nhưng dường như chẳng có gì thay đổi.
Sự chuyển mình của đầu tư mạo hiểm mã hóa
Hiện nay, đầu tư mạo hiểm trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử đang thể hiện một diện mạo khác: các nhà đầu tư ăn mặc chỉnh tề, quy trình thẩm định kéo dài từ vài phút đến hàng tháng. Tuân thủ quy định và việc áp dụng của các tổ chức trở thành trọng tâm. Việc giới thiệu dự án chuyên nghiệp thay thế cho những tin tức từ cộng đồng ẩn danh. Quy trình KYC, đội ngũ pháp lý, và mô hình doanh thu khả thi trở thành tiêu chuẩn.
Các công ty như Conduit đã huy động được 36 triệu đô la cho "thanh toán trên chuỗi thống nhất", trong khi Beam đã huy động được 7 triệu đô la cho "dịch vụ thanh toán dựa trên stablecoin". Tất cả đều là các dự án cơ sở hạ tầng, giải pháp B2B và nền tảng doanh nghiệp. Chúng có thể có vẻ tầm thường, nhưng lại là những doanh nghiệp có lợi nhuận và có thể mở rộng.
Giải thích dữ liệu
Quý 1 năm 2025: 446 giao dịch với tổng đầu tư 4,9 tỷ USD (tăng 40% so với quý trước). Từ đầu năm đến nay, đã huy động được 7,7 tỷ USD, dự kiến tổng cả năm 2025 có thể đạt 18 tỷ USD.
Tuy nhiên, một hiện tượng đáng chú ý là: một quỹ chủ quyền đã đầu tư 2 tỷ đô la Mỹ vào một nền tảng giao dịch nào đó. Điều này phản ánh hoàn hảo môi trường đầu tư mạo hiểm hiện tại: một vài giao dịch lớn đã làm biến dạng dữ liệu tổng thể, trong khi toàn bộ hệ sinh thái vẫn đang ở trong tình trạng ảm đạm.
Có nghiên cứu cho thấy, mối tương quan giữa giá Bitcoin và hoạt động đầu tư mạo hiểm đã bị đứt đoạn vào năm 2023 và vẫn chưa phục hồi. Bitcoin đã đạt mức cao mới, trong khi hoạt động đầu tư mạo hiểm vẫn ảm đạm. Điều này cho thấy, khi các tổ chức có thể mua trực tiếp Bitcoin ETF, họ không còn cần phải cung cấp vốn cho các công ty khởi nghiệp rủi ro để có được quyền tiếp cận tài sản tiền điện tử.
Kiểm tra thực tế của đầu tư mạo hiểm
Tài sản tiền điện tử rủi ro đầu tư đã giảm 70% từ mức đỉnh 23 tỷ USD vào năm 2022, chỉ còn 6 tỷ USD vào năm 2024. Số lượng giao dịch đã giảm mạnh từ 941 giao dịch trong quý đầu tiên của năm 2022 xuống còn 182 giao dịch trong quý đầu tiên của năm 2025.
Điều đáng lo ngại hơn là, kể từ năm 2017, trong số 7650 công ty đã huy động vốn vòng hạt giống, chỉ có 17% đã vào vòng A và chỉ 1% đạt được vòng C. Thực tế này nên khiến mỗi nhà sáng lập tuyên bố mình là "sự kiện lớn tiếp theo" phải cảnh giác.
Đây là quá trình đầu tư mạo hiểm vào tài sản tiền điện tử trở nên trưởng thành, đối với những người nghĩ rằng sự thịnh vượng sẽ kéo dài mãi mãi, đây sẽ là một khoảng thời gian khó khăn.
Sự chuyển đổi trọng tâm đầu tư
Các câu chuyện phổ biến trong năm 2021-2022 - trò chơi, NFT, DAO - gần như đã biến mất khỏi sự chú ý của các nhà đầu tư mạo hiểm. Trong quý đầu tiên của năm 2025, các công ty xây dựng giao dịch và cơ sở hạ tầng đã thu hút phần lớn vốn đầu tư mạo hiểm. Các giao thức DeFi đã huy động được 763 triệu đô la. Trong khi đó, các loại hình Web3/NFT/DAO/trò chơi từng thống trị về số lượng giao dịch đã tụt xuống vị trí thứ tư trong phân bổ vốn.
Điều này cho thấy rằng các quỹ đầu tư mạo hiểm cuối cùng đã đặt hoạt động tạo doanh thu lên trên sự đầu cơ dựa trên câu chuyện. Hệ thống cơ sở hạ tầng thực sự thúc đẩy giao dịch Tài sản tiền điện tử, các ứng dụng mà mọi người thực sự sử dụng, và các giao thức tạo ra chi phí thực tế đã nhận được tài trợ. Các dự án khác ngày càng khó khăn hơn trong việc nhận được sự hỗ trợ về vốn.
Ngoài ra, trí tuệ nhân tạo đã trở thành đối thủ cạnh tranh chính của đầu tư mạo hiểm. So với việc đặt cược vào các trò chơi mã hóa, các nhà đầu tư có xu hướng chọn các ứng dụng AI có lộ trình thu nhập rõ ràng.
Khủng hoảng tốt nghiệp
Tài sản tiền điện tử từ vòng hạt giống đến vòng A chỉ có tỷ lệ tốt nghiệp là 17%, điều này có nghĩa là cứ sáu công ty huy động vòng hạt giống thì có năm công ty sẽ không bao giờ nhận được nguồn tài trợ tiếp theo có ý nghĩa. So với đó, ngành công nghệ truyền thống có khoảng 25-30% công ty vòng hạt giống có thể đạt được vòng A.
Hiện tượng này đã phơi bày những vấn đề cơ bản tồn tại lâu dài trong ngành Tài sản tiền điện tử. Trong nhiều năm, kịch bản của Tài sản tiền điện tử rất đơn giản: huy động vốn rủi ro, xây dựng những sản phẩm có vẻ đổi mới, phát hành token, để các nhà đầu tư nhỏ lẻ cung cấp thanh khoản thoát ra. Các quỹ đầu tư mạo hiểm không cần công ty thực sự phát triển qua các vòng gọi vốn, vì thị trường công khai sẽ cung cấp lối thoát cho họ.
Tuy nhiên, mạng lưới an toàn này đã biến mất. Hầu hết các giao dịch token phát hành vào năm 2024 chỉ có giá bằng một phần nhỏ so với giá trị ban đầu của chúng. Số dự án có doanh thu hàng tháng trên 1 triệu đô la thì đếm trên đầu ngón tay.
Khi con đường niêm yết coin của tài sản tiền điện tử đi đến hồi kết, tỷ lệ tốt nghiệp thực sự mới dần dần lộ diện. Các câu hỏi mà các nhà đầu tư mạo hiểm hiện nay đặt ra, cũng giống như những câu hỏi mà các nhà đầu tư truyền thống đã đặt ra trong nhiều thập kỷ: "Bạn sẽ kiếm tiền như thế nào?" và "Khi nào bạn mới có lãi?"
Xu hướng tập trung hóa
Mặc dù số lượng giao dịch giảm mạnh, nhưng quy mô giao dịch lại có những thay đổi thú vị. Kể từ năm 2022, trung vị vòng hạt giống đã tăng đáng kể, mặc dù số công ty gọi vốn tổng thể đã giảm. Điều này cho thấy ngành đang tích hợp xung quanh những khoản đầu tư lớn hơn, ít hơn. Thời kỳ đầu tư hạt giống "rải lưới" đã kết thúc.
Thông điệp dành cho các nhà sáng lập rất rõ ràng: nếu không nằm trong vòng tròn cốt lõi, cơ hội huy động vốn sẽ giảm đáng kể. Nếu không có được sự tài trợ từ các quỹ hàng đầu, cơ hội huy động vốn sau này cũng sẽ giảm mạnh.
Sự tập trung này không chỉ giới hạn ở nguồn vốn. Dữ liệu cho thấy, một số quỹ đầu tư mạo hiểm hàng đầu tham gia rất nhiều vào các vòng tài trợ tiếp theo của các công ty trong danh mục đầu tư của họ, tích cực đảm bảo rằng các khoản đầu tư của họ tiếp tục nhận được hỗ trợ tài chính.
Kết luận
Chúng ta đã chứng kiến sự chuyển mình từ "giao thức DeFi mang tính cách mạng" đến "giải pháp blockchain doanh nghiệp". Sự chuyển mình này vừa mang đến thách thức, vừa tạo ra cơ hội. Đối với những người sáng lập quen với việc huy động vốn dựa trên tiềm năng token thay vì các yếu tố cơ bản kinh doanh, thực tế mới có thể trở nên tàn khốc. Nhưng đối với những công ty xây dựng giải pháp cho các vấn đề thực tế và có doanh nghiệp thực sự, môi trường chưa bao giờ thuận lợi như vậy.
Cạnh tranh về vốn giảm, nhà đầu tư tập trung hơn, các chỉ số thành công rõ ràng hơn. "Vốn đầu cơ" đã rút lui, để lại là vốn cần thiết cho khởi nghiệp theo đúng nghĩa. Các nhà đầu tư tổ chức còn lại không tìm kiếm "token nóng" tiếp theo hoặc các khoản đầu tư cơ sở hạ tầng mang tính đầu cơ.
Trong cuộc chuyển mình này, các nhà sáng lập và nhà đầu tư sống sót sẽ đặt nền tảng cho chương tiếp theo của Tài sản tiền điện tử. Khác với chu kỳ trước, lần này sẽ được xây dựng dựa trên các yếu tố cơ bản kinh doanh, chứ không phải trên cơ chế token.
Mặc dù nhớ về sự hỗn loạn của quá khứ, nhưng đó chính là quá trình trưởng thành mà ngành Tài sản tiền điện tử cần. Cơn sốt vàng đã kết thúc, và việc tạo ra giá trị thực sự mới chỉ bắt đầu.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
13 thích
Phần thưởng
13
6
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
FastLeaver
· 7giờ trước
thế giới tiền điện tử đã hạ nhiệt, khiến người ta cảm thán.
Xem bản gốcTrả lời0
FarmToRiches
· 08-12 06:14
Đã nghỉ từ lâu rồi, ai còn xem nữa?
Xem bản gốcTrả lời0
BlockchainBard
· 08-12 04:44
Bây giờ vòng tròn trở nên quá nghiêm túc.
Xem bản gốcTrả lời0
AirdropSkeptic
· 08-12 04:44
Sớm đã không còn chơi đùa với đồ ngốc nữa?
Xem bản gốcTrả lời0
DaisyUnicorn
· 08-12 04:36
Từ bán lẻ đồ ngốc tiến hóa thành người chơi ổn định.
mã hóa đầu tư mạo hiểm chuyển sang các dự án giai đoạn sau: Con đường trưởng thành của ngành vào năm 2025
Từ cuồng nhiệt đến lý tính: Con đường trưởng thành của đầu tư mạo hiểm vào tài sản tiền điện tử
Giới thiệu
Đã từng có một thời, mỗi thông báo huy động vốn của một Tài sản tiền điện tử đều khiến người ta háo hức. Mỗi vòng huy động vốn hạt giống dường như là một tin tức lớn. "Một nhóm ẩn danh đã huy động được 5 triệu đô la cho một giao thức DeFi cách mạng!" Tôi sẽ điên cuồng nghiên cứu bối cảnh của người sáng lập, đi sâu vào cộng đồng của họ, cố gắng hiểu điều gì làm cho dự án trở nên độc đáo.
Thời gian trôi nhanh đến năm 2025. Một vòng tài trợ khác xuất hiện trên tiêu đề tin tức. Vòng A. 36 triệu đô la. Hệ thống thanh toán stablecoin. Tôi phân loại nó là "giải pháp blockchain doanh nghiệp", sau đó tiếp tục xử lý các công việc khác.
Không biết từ lúc nào, tôi đã trở nên... thực dụng như vậy?
Kể từ năm 2020, giao dịch đầu tư mạo hiểm giai đoạn sau trong tài sản tiền điện tử lần đầu tiên vượt qua giao dịch giai đoạn đầu, tỷ lệ là 65% so với 35%. Ngành công nghiệp này từng được xây dựng trên cơ sở tài trợ trước vòng hạt giống, các đội ngũ ẩn danh xây dựng các giao thức DeFi đổi mới trong gara. Còn bây giờ thì sao? Tài trợ vòng A và các vòng sau đang chi phối dòng tiền.
Rốt cuộc đã có sự thay đổi gì? Mọi thứ đều thay đổi, nhưng dường như chẳng có gì thay đổi.
Sự chuyển mình của đầu tư mạo hiểm mã hóa
Hiện nay, đầu tư mạo hiểm trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử đang thể hiện một diện mạo khác: các nhà đầu tư ăn mặc chỉnh tề, quy trình thẩm định kéo dài từ vài phút đến hàng tháng. Tuân thủ quy định và việc áp dụng của các tổ chức trở thành trọng tâm. Việc giới thiệu dự án chuyên nghiệp thay thế cho những tin tức từ cộng đồng ẩn danh. Quy trình KYC, đội ngũ pháp lý, và mô hình doanh thu khả thi trở thành tiêu chuẩn.
Các công ty như Conduit đã huy động được 36 triệu đô la cho "thanh toán trên chuỗi thống nhất", trong khi Beam đã huy động được 7 triệu đô la cho "dịch vụ thanh toán dựa trên stablecoin". Tất cả đều là các dự án cơ sở hạ tầng, giải pháp B2B và nền tảng doanh nghiệp. Chúng có thể có vẻ tầm thường, nhưng lại là những doanh nghiệp có lợi nhuận và có thể mở rộng.
Giải thích dữ liệu
Quý 1 năm 2025: 446 giao dịch với tổng đầu tư 4,9 tỷ USD (tăng 40% so với quý trước). Từ đầu năm đến nay, đã huy động được 7,7 tỷ USD, dự kiến tổng cả năm 2025 có thể đạt 18 tỷ USD.
Tuy nhiên, một hiện tượng đáng chú ý là: một quỹ chủ quyền đã đầu tư 2 tỷ đô la Mỹ vào một nền tảng giao dịch nào đó. Điều này phản ánh hoàn hảo môi trường đầu tư mạo hiểm hiện tại: một vài giao dịch lớn đã làm biến dạng dữ liệu tổng thể, trong khi toàn bộ hệ sinh thái vẫn đang ở trong tình trạng ảm đạm.
Có nghiên cứu cho thấy, mối tương quan giữa giá Bitcoin và hoạt động đầu tư mạo hiểm đã bị đứt đoạn vào năm 2023 và vẫn chưa phục hồi. Bitcoin đã đạt mức cao mới, trong khi hoạt động đầu tư mạo hiểm vẫn ảm đạm. Điều này cho thấy, khi các tổ chức có thể mua trực tiếp Bitcoin ETF, họ không còn cần phải cung cấp vốn cho các công ty khởi nghiệp rủi ro để có được quyền tiếp cận tài sản tiền điện tử.
Kiểm tra thực tế của đầu tư mạo hiểm
Tài sản tiền điện tử rủi ro đầu tư đã giảm 70% từ mức đỉnh 23 tỷ USD vào năm 2022, chỉ còn 6 tỷ USD vào năm 2024. Số lượng giao dịch đã giảm mạnh từ 941 giao dịch trong quý đầu tiên của năm 2022 xuống còn 182 giao dịch trong quý đầu tiên của năm 2025.
Điều đáng lo ngại hơn là, kể từ năm 2017, trong số 7650 công ty đã huy động vốn vòng hạt giống, chỉ có 17% đã vào vòng A và chỉ 1% đạt được vòng C. Thực tế này nên khiến mỗi nhà sáng lập tuyên bố mình là "sự kiện lớn tiếp theo" phải cảnh giác.
Đây là quá trình đầu tư mạo hiểm vào tài sản tiền điện tử trở nên trưởng thành, đối với những người nghĩ rằng sự thịnh vượng sẽ kéo dài mãi mãi, đây sẽ là một khoảng thời gian khó khăn.
Sự chuyển đổi trọng tâm đầu tư
Các câu chuyện phổ biến trong năm 2021-2022 - trò chơi, NFT, DAO - gần như đã biến mất khỏi sự chú ý của các nhà đầu tư mạo hiểm. Trong quý đầu tiên của năm 2025, các công ty xây dựng giao dịch và cơ sở hạ tầng đã thu hút phần lớn vốn đầu tư mạo hiểm. Các giao thức DeFi đã huy động được 763 triệu đô la. Trong khi đó, các loại hình Web3/NFT/DAO/trò chơi từng thống trị về số lượng giao dịch đã tụt xuống vị trí thứ tư trong phân bổ vốn.
Điều này cho thấy rằng các quỹ đầu tư mạo hiểm cuối cùng đã đặt hoạt động tạo doanh thu lên trên sự đầu cơ dựa trên câu chuyện. Hệ thống cơ sở hạ tầng thực sự thúc đẩy giao dịch Tài sản tiền điện tử, các ứng dụng mà mọi người thực sự sử dụng, và các giao thức tạo ra chi phí thực tế đã nhận được tài trợ. Các dự án khác ngày càng khó khăn hơn trong việc nhận được sự hỗ trợ về vốn.
Ngoài ra, trí tuệ nhân tạo đã trở thành đối thủ cạnh tranh chính của đầu tư mạo hiểm. So với việc đặt cược vào các trò chơi mã hóa, các nhà đầu tư có xu hướng chọn các ứng dụng AI có lộ trình thu nhập rõ ràng.
Khủng hoảng tốt nghiệp
Tài sản tiền điện tử từ vòng hạt giống đến vòng A chỉ có tỷ lệ tốt nghiệp là 17%, điều này có nghĩa là cứ sáu công ty huy động vòng hạt giống thì có năm công ty sẽ không bao giờ nhận được nguồn tài trợ tiếp theo có ý nghĩa. So với đó, ngành công nghệ truyền thống có khoảng 25-30% công ty vòng hạt giống có thể đạt được vòng A.
Hiện tượng này đã phơi bày những vấn đề cơ bản tồn tại lâu dài trong ngành Tài sản tiền điện tử. Trong nhiều năm, kịch bản của Tài sản tiền điện tử rất đơn giản: huy động vốn rủi ro, xây dựng những sản phẩm có vẻ đổi mới, phát hành token, để các nhà đầu tư nhỏ lẻ cung cấp thanh khoản thoát ra. Các quỹ đầu tư mạo hiểm không cần công ty thực sự phát triển qua các vòng gọi vốn, vì thị trường công khai sẽ cung cấp lối thoát cho họ.
Tuy nhiên, mạng lưới an toàn này đã biến mất. Hầu hết các giao dịch token phát hành vào năm 2024 chỉ có giá bằng một phần nhỏ so với giá trị ban đầu của chúng. Số dự án có doanh thu hàng tháng trên 1 triệu đô la thì đếm trên đầu ngón tay.
Khi con đường niêm yết coin của tài sản tiền điện tử đi đến hồi kết, tỷ lệ tốt nghiệp thực sự mới dần dần lộ diện. Các câu hỏi mà các nhà đầu tư mạo hiểm hiện nay đặt ra, cũng giống như những câu hỏi mà các nhà đầu tư truyền thống đã đặt ra trong nhiều thập kỷ: "Bạn sẽ kiếm tiền như thế nào?" và "Khi nào bạn mới có lãi?"
Xu hướng tập trung hóa
Mặc dù số lượng giao dịch giảm mạnh, nhưng quy mô giao dịch lại có những thay đổi thú vị. Kể từ năm 2022, trung vị vòng hạt giống đã tăng đáng kể, mặc dù số công ty gọi vốn tổng thể đã giảm. Điều này cho thấy ngành đang tích hợp xung quanh những khoản đầu tư lớn hơn, ít hơn. Thời kỳ đầu tư hạt giống "rải lưới" đã kết thúc.
Thông điệp dành cho các nhà sáng lập rất rõ ràng: nếu không nằm trong vòng tròn cốt lõi, cơ hội huy động vốn sẽ giảm đáng kể. Nếu không có được sự tài trợ từ các quỹ hàng đầu, cơ hội huy động vốn sau này cũng sẽ giảm mạnh.
Sự tập trung này không chỉ giới hạn ở nguồn vốn. Dữ liệu cho thấy, một số quỹ đầu tư mạo hiểm hàng đầu tham gia rất nhiều vào các vòng tài trợ tiếp theo của các công ty trong danh mục đầu tư của họ, tích cực đảm bảo rằng các khoản đầu tư của họ tiếp tục nhận được hỗ trợ tài chính.
Kết luận
Chúng ta đã chứng kiến sự chuyển mình từ "giao thức DeFi mang tính cách mạng" đến "giải pháp blockchain doanh nghiệp". Sự chuyển mình này vừa mang đến thách thức, vừa tạo ra cơ hội. Đối với những người sáng lập quen với việc huy động vốn dựa trên tiềm năng token thay vì các yếu tố cơ bản kinh doanh, thực tế mới có thể trở nên tàn khốc. Nhưng đối với những công ty xây dựng giải pháp cho các vấn đề thực tế và có doanh nghiệp thực sự, môi trường chưa bao giờ thuận lợi như vậy.
Cạnh tranh về vốn giảm, nhà đầu tư tập trung hơn, các chỉ số thành công rõ ràng hơn. "Vốn đầu cơ" đã rút lui, để lại là vốn cần thiết cho khởi nghiệp theo đúng nghĩa. Các nhà đầu tư tổ chức còn lại không tìm kiếm "token nóng" tiếp theo hoặc các khoản đầu tư cơ sở hạ tầng mang tính đầu cơ.
Trong cuộc chuyển mình này, các nhà sáng lập và nhà đầu tư sống sót sẽ đặt nền tảng cho chương tiếp theo của Tài sản tiền điện tử. Khác với chu kỳ trước, lần này sẽ được xây dựng dựa trên các yếu tố cơ bản kinh doanh, chứ không phải trên cơ chế token.
Mặc dù nhớ về sự hỗn loạn của quá khứ, nhưng đó chính là quá trình trưởng thành mà ngành Tài sản tiền điện tử cần. Cơn sốt vàng đã kết thúc, và việc tạo ra giá trị thực sự mới chỉ bắt đầu.