Báo cáo nửa năm thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa: Tăng tốc hóa tổ chức, phân hóa cấu trúc rõ rệt
Trong nửa đầu năm 2025, môi trường vĩ mô toàn cầu tiếp tục bất ổn. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ nhiều lần tạm dừng việc giảm lãi suất, phản ánh rằng chính sách tiền tệ của họ đã vào giai đoạn "theo dõi và kéo dài", trong khi việc chính phủ Trump tăng cường thuế quan và xung đột địa chính trị leo thang đã làm rạn nứt thêm cấu trúc khẩu vị rủi ro toàn cầu. Trong khi đó, thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa tiếp tục duy trì động lực mạnh mẽ từ cuối năm 2024, quy mô tổng thể đạt mức cao kỷ lục mới. Sau khi BTC vượt qua mức cao lịch sử $111K vào đầu năm và bước vào giai đoạn điều chỉnh, tổng hợp hợp đồng chưa thanh lý của BTC trên toàn cầu đã tăng đáng kể, lượng hợp đồng chưa thanh lý từ tháng 1 đến tháng 6 đã tăng từ khoảng 60 tỷ đô la lên mức cao nhất trên 70 tỷ đô la. Đến tháng 6, mặc dù giá BTC tương đối ổn định quanh mức $100K, nhưng thị trường sản phẩm phái sinh đã trải qua nhiều lần tái cơ cấu giữa bên mua và bên bán, rủi ro đòn bẩy đã được giải phóng, và cấu trúc thị trường tương đối lành mạnh.
Nhìn về Q3 và Q4, dự kiến thị trường sản phẩm phái sinh sẽ tiếp tục mở rộng quy mô dưới tác động của môi trường vĩ mô (như thay đổi chính sách lãi suất) và dòng vốn từ các tổ chức, trong khi độ biến động có thể duy trì xu hướng thu hẹp. Đồng thời, các chỉ số rủi ro cần được theo dõi liên tục, giữ thái độ lạc quan thận trọng đối với sự tăng giá tiếp theo của BTC.
Một, Tổng quan thị trường
Tổng quan thị trường
Trong nửa đầu năm 2025, giá BTC đã trải qua sự biến động đáng kể. Đầu năm, giá BTC đạt mức cao $110K vào tháng 1, sau đó giảm xuống khoảng $75K vào tháng 4, giảm khoảng 30%. Tuy nhiên, với tâm lý thị trường được cải thiện và sự quan tâm liên tục từ các nhà đầu tư tổ chức, giá BTC lại tăng trở lại vào tháng 5, đạt đỉnh $112K. Đến tháng 6, giá ổn định ở mức khoảng $107K. Đồng thời, thị phần của BTC trong nửa đầu năm 2025 đã liên tục tăng lên, theo dữ liệu, thị phần của BTC đạt 60% vào cuối quý đầu tiên, mức cao nhất kể từ năm 2021, xu hướng này tiếp tục trong quý thứ hai, thị phần vượt quá 65%, cho thấy sự ưa chuộng của các nhà đầu tư đối với BTC.
Đồng thời, sự quan tâm của các nhà đầu tư tổ chức đối với BTC tiếp tục gia tăng, quỹ ETF BTC giao ngay đang có xu hướng dòng vốn vào liên tục, tổng quy mô tài sản quản lý của các quỹ ETF đã vượt quá 1300 tỷ USD. Ngoài ra, một số yếu tố kinh tế vĩ mô toàn cầu, chẳng hạn như sự sụt giảm của chỉ số đô la Mỹ và sự thiếu tin tưởng vào hệ thống tài chính truyền thống, cũng đã thúc đẩy sức hấp dẫn của BTC như một phương tiện lưu trữ giá trị.
Trong nửa đầu năm 2025, hiệu suất tổng thể của ETH thật đáng thất vọng. Mặc dù vào đầu năm giá ETH đã từng chạm mức cao khoảng $3,700, nhưng sau đó ngay lập tức giảm mạnh. Đến tháng 4, ETH đã có lúc giảm xuống dưới $1,400, với mức giảm hơn 60%. Sự phục hồi giá trong tháng 5 là có giới hạn, ngay cả khi có sự phát hành thông tin tích cực về công nghệ (ví dụ như nâng cấp Pectra), ETH vẫn chỉ phục hồi lên khoảng $2,700, không thể lấy lại mức cao đầu năm. Tính đến ngày 1 tháng 6, giá ETH ổn định ở mức khoảng $2,500, giảm gần 30% so với mức cao đầu năm, và không cho thấy dấu hiệu phục hồi mạnh mẽ.
Sự phân kỳ giữa ETH và BTC là rất rõ ràng. Trong bối cảnh BTC hồi phục và vị thế thống trị của thị trường tiếp tục gia tăng, ETH không chỉ không tăng đồng bộ mà còn thể hiện sức yếu rõ rệt. Hiện tượng này được thể hiện qua sự giảm sút đáng kể của tỷ lệ ETH/BTC, từ đầu năm là 0.036 giảm xuống mức thấp khoảng 0.017, mức giảm hơn 50%, sự phân kỳ này tiết lộ sự suy giảm đáng kể niềm tin của thị trường vào ETH. Dự kiến, vào quý ba đến quý bốn năm 2025, với việc cơ chế staking của ETF giao ngay ETH được phê duyệt, khẩu vị rủi ro của thị trường có thể sẽ phục hồi, và tâm lý chung có thể sẽ cải thiện.
Thị trường tiền mã hóa nói chung thể hiện sự yếu kém hơn rõ rệt, dữ liệu cho thấy, một số đồng tiền mã hóa chủ đạo như Solana mặc dù đã có đợt tăng giá ngắn hạn vào đầu năm, nhưng sau đó đã trải qua một đợt điều chỉnh liên tục, SOL đã giảm từ mức cao khoảng $295 xuống mức thấp khoảng $113 vào tháng 4, với mức giảm hơn 60%, hầu hết các đồng tiền mã hóa khác (chẳng hạn như Avalanche, Polkadot, ADA) cũng xuất hiện mức giảm tương tự hoặc lớn hơn, một số đồng tiền mã hóa thậm chí đã giảm hơn 90% từ mức cao, hiện tượng này cho thấy tâm lý né tránh rủi ro đối với tài sản có rủi ro cao đã tăng cường trên thị trường.
Trong bối cảnh thị trường hiện tại, vị thế của BTC như một tài sản tránh rủi ro đã được củng cố rõ rệt, thuộc tính của nó đã chuyển từ "sản phẩm đầu cơ" sang "tài sản phân bổ của tổ chức/tài sản vĩ mô", trong khi ETH và các đồng altcoin vẫn chủ yếu dựa vào "vốn bản địa mã hóa, đầu cơ của nhà đầu tư nhỏ lẻ, hoạt động DeFi", vị trí tài sản của chúng giống như cổ phiếu công nghệ hơn. Thị trường ETH và các đồng altcoin đang tiếp tục thể hiện sự yếu kém do giảm thiểu sở thích đầu tư, gia tăng áp lực cạnh tranh, cùng với ảnh hưởng từ môi trường vĩ mô và quy định. Ngoài một số chuỗi công cộng (như Solana) có hệ sinh thái tiếp tục mở rộng, toàn bộ thị trường altcoin thiếu đổi mới công nghệ rõ rệt hoặc các tình huống ứng dụng quy mô lớn mới để thúc đẩy, khó có thể thu hút sự quan tâm liên tục từ các nhà đầu tư. Trong ngắn hạn, do hạn chế thanh khoản ở cấp vĩ mô, nếu thị trường ETH và các đồng altcoin không có sự thúc đẩy mạnh mẽ từ hệ sinh thái hoặc công nghệ mới, sẽ khó có thể đảo ngược tình trạng yếu kém, tâm lý đầu tư của nhà đầu tư đối với các đồng altcoin vẫn còn có phần thận trọng và bảo thủ.
BTC/ETH sản phẩm phái sinh giữ chỗ và xu hướng đòn bẩy
Tổng khối lượng hợp đồng mở của BTC đã đạt mức cao kỷ lục trong nửa đầu năm 2025, nhờ vào dòng vốn khổng lồ vào ETF giao ngay và nhu cầu mạnh mẽ từ sản phẩm phái sinh, OI hợp đồng tương lai BTC đã tiếp tục tăng cao, có lúc vượt qua 70 tỷ USD vào tháng 5 năm nay.
Cần lưu ý rằng, tỷ lệ của các sàn giao dịch truyền thống được quản lý như CME đang nhanh chóng tăng lên. Tính đến ngày 1 tháng 6, dữ liệu cho thấy số hợp đồng tương lai BTC chưa thanh toán của CME đạt 158300 BTC (khoảng 16,5 tỷ USD), đứng đầu các sàn giao dịch, vượt qua 118700 BTC (khoảng 12,3 tỷ USD) trong cùng thời kỳ. Điều này phản ánh rằng các tổ chức đang tham gia qua các kênh được quản lý, CME và ETF trở thành những yếu tố tăng trưởng quan trọng. Vẫn là sàn giao dịch có quy mô hợp đồng chưa thanh toán lớn nhất, nhưng thị phần của nó đã bị pha loãng.
Về ETH, tương tự như BTC, tổng số hợp đồng mở chưa thanh toán đã đạt mức cao mới trong nửa đầu năm 2025, từng vượt qua 30 tỷ USD vào tháng 5 năm nay. Đến ngày 1 tháng 6, dữ liệu cho thấy, hợp đồng tương lai ETH còn lại đạt 2.354.000 ETH (khoảng 6 tỷ USD), đứng đầu các sàn giao dịch.
Tổng thể, trong nửa đầu năm, việc sử dụng đòn bẩy của người dùng sàn giao dịch có xu hướng hợp lý. Mặc dù tổng giá trị hợp đồng chưa thanh lý trên toàn thị trường tăng lên, nhưng nhiều lần biến động mạnh đã loại bỏ các vị thế đòn bẩy quá mức, tỷ lệ đòn bẩy trung bình của người dùng sàn giao dịch không bị mất kiểm soát. Đặc biệt sau đợt biến động giá vào tháng 2 và tháng 4, dự trữ ký quỹ của sàn giao dịch tương đối dồi dào, mặc dù các chỉ số tỷ lệ đòn bẩy của toàn thị trường thỉnh thoảng có xuất hiện điểm cao nhưng không thể hiện xu hướng tăng liên tục.
CoinGlass sản phẩm phái sinh chỉ số (CGDI ) phân tích
Chỉ số sản phẩm phái sinh CoinGlass (CoinGlass Derivatives Index), được gọi tắt là "CGDI", là chỉ số đo lường hiệu suất giá của thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa toàn cầu. Hiện tại, hơn 80% khối lượng giao dịch trong thị trường mã hóa đến từ hợp đồng phái sinh, trong khi các chỉ số giao ngay chính không thể phản ánh hiệu quả cơ chế định giá cốt lõi của thị trường. CGDI thông qua việc theo dõi động giá trị thị trường của các hợp đồng chưa thanh lý (Open Interest) xếp hạng 100 loại tiền mã hóa chính, và kết hợp với số lượng hợp đồng chưa thanh lý (Open Interest) để thực hiện trọng số giá trị, xây dựng một chỉ số xu hướng thị trường sản phẩm phái sinh rất đại diện theo thời gian.
CGDI trong nửa đầu năm thể hiện sự phân kỳ với giá BTC. Đầu năm, BTC tăng mạnh nhờ vào sự mua vào từ các tổ chức, giá duy trì gần mức cao lịch sử, nhưng CGDI đã giảm kể từ tháng Hai ------ nguyên nhân của sự giảm này là do giá của các tài sản hợp đồng chính khác yếu. Vì CGDI được tính toán theo OI của các tài sản hợp đồng chính, trong khi BTC tăng mạnh, ETH và các đồng altcoin hợp đồng tương lai không thể tăng theo, làm giảm hiệu suất của chỉ số tổng hợp. Nói ngắn gọn, trong nửa đầu năm, vốn đầu tư rõ ràng tập trung vào BTC, BTC giữ vững sức mạnh chủ yếu nhờ vào sự gia tăng nắm giữ dài hạn từ các tổ chức và hiệu ứng ETF giao ngay, thị phần của BTC tăng lên, trong khi sự nhiệt tình đầu cơ của các đồng altcoin giảm sút và dòng vốn chảy ra khiến CGDI giảm và giá BTC duy trì ở mức cao. Sự phân kỳ này phản ánh sự thay đổi trong thái độ chấp nhận rủi ro của các nhà đầu tư: những tin tốt về ETF và nhu cầu tránh rủi ro khiến vốn chảy vào các tài sản có vốn hóa lớn như BTC, trong khi sự không chắc chắn về quy định và việc chốt lời đã gây áp lực lên các tài sản thứ cấp cũng như thị trường altcoin.
CoinGlass sản phẩm phái sinh rủi ro chỉ số (CDRI ) phân tích
Chỉ số rủi ro sản phẩm phái sinh CoinGlass (CoinGlass Derivatives Risk Index), gọi tắt là "CDRI", là chỉ số đo lường cường độ rủi ro của thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa, được sử dụng để định lượng phản ánh mức độ sử dụng đòn bẩy, tâm lý giao dịch và rủi ro thanh lý hệ thống hiện tại. CDRI chú trọng đến cảnh báo rủi ro trước, phát ra cảnh báo sớm khi cấu trúc thị trường xấu đi, ngay cả khi giá vẫn đang tăng cũng sẽ hiển thị trạng thái rủi ro cao. Chỉ số này thông qua phân tích trọng số nhiều chiều như hợp đồng chưa thanh toán, tỷ lệ phí vốn, tỷ lệ đòn bẩy, tỷ lệ mua/bán, độ biến động của hợp đồng và khối lượng thanh lý, xây dựng hình ảnh rủi ro thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa theo thời gian thực. CDRI là một mô hình điểm rủi ro chuẩn hóa với phạm vi từ 0 đến 100, giá trị càng cao, cho thấy thị trường càng gần trạng thái quá nóng hoặc yếu, dễ dẫn đến tình huống thanh lý hệ thống.
Chỉ số rủi ro sản phẩm phái sinh CoinGlass (CDRI) trong nửa đầu năm giữ ở mức trung tính hơi cao. Tính đến ngày 1 tháng 6, CDRI là 58, nằm trong khoảng "rủi ro trung bình/biến động trung tính", cho thấy thị trường không có dấu hiệu quá nóng hay hoảng loạn, rủi ro ngắn hạn có thể kiểm soát.
Hai, phân tích dữ liệu sản phẩm phái sinh mã hóa
Phân tích tỷ lệ phí vốn hợp đồng vĩnh viễn
Sự thay đổi của tỷ lệ phí vốn phản ánh trực tiếp tình hình sử dụng đòn bẩy trên thị trường. Tỷ lệ phí vốn dương thường có nghĩa là vị thế mua tăng lên, tâm lý thị trường lạc quan; trong khi tỷ lệ phí vốn âm có thể cho thấy áp lực bán tăng lên, tâm lý thị trường trở nên thận trọng. Sự biến động của tỷ lệ phí vốn nhắc nhở các nhà đầu tư cần chú ý đến rủi ro đòn bẩy, đặc biệt là khi tâm lý thị trường thay đổi nhanh chóng.
Trong nửa đầu năm 2025, thị trường hợp đồng vĩnh viễn mã hóa toàn bộ có xu hướng nghiêng về bên mua, tỷ lệ phí vốn hầu hết thời gian ở mức dương. Tỷ lệ phí vốn của các tài sản mã hóa chính vẫn duy trì ở mức dương và cao hơn mức chuẩn 0,01%, cho thấy thị trường nhìn chung lạc quan. Trong giai đoạn này, các nhà đầu tư có thái độ lạc quan về triển vọng thị trường, thúc đẩy sự gia tăng vị thế mua, với sự chật chội của bên mua và áp lực chốt lời gia tăng, vào giữa và cuối tháng 1, BTC đã tăng cao rồi giảm trở lại, tỷ lệ phí vốn cũng theo đó trở về mức bình thường.
Bước vào quý II, tâm lý thị trường trở lại với sự lý trí, tỷ lệ phí vốn từ tháng 4 đến tháng 6 hầu hết duy trì dưới 0,01% (tương đương khoảng 11% hàng năm), trong một số thời điểm thậm chí chuyển sang giá trị âm, điều này cho thấy cơn sốt đầu cơ đã giảm bớt, các vị thế mua bán có xu hướng cân bằng. Theo dữ liệu, số lần tỷ lệ phí vốn chuyển từ dương sang âm rất hạn chế, cho thấy thời điểm bùng phát tâm lý giảm giá của thị trường không nhiều. Vào đầu tháng 2, thông tin thuế quan của Trump đã gây ra một đợt sụt giảm mạnh, tỷ lệ phí vốn BTC vĩnh viễn đã một thời gian chuyển từ dương sang âm, cho thấy tâm lý giảm giá đạt cực trị cục bộ; vào giữa tháng 4, khi BTC nhanh chóng giảm xuống khoảng 75K đô la, tỷ lệ phí vốn lại một lần nữa chuyển sang âm trong thời gian ngắn, cho thấy tâm lý hoảng sợ khiến các vị thế bán tập trung; vào giữa tháng 6, cú sốc địa chính trị đã dẫn đến tỷ lệ phí vốn lần thứ ba rơi vào vùng giá trị âm. Ngoài những trường hợp cực đoan này, phần lớn thời gian trong nửa đầu năm, tỷ lệ phí vốn duy trì giá trị dương, thể hiện xu hướng thị trường dài hạn nghiêng về phía tăng. Nửa đầu năm 2025 tiếp tục xu hướng của năm 2024: việc tỷ lệ phí vốn chuyển sang giá trị âm là trường hợp hiếm hoi, mỗi lần đều tương ứng với sự đảo ngược mạnh mẽ của tâm lý thị trường. Do đó, số lần chuyển đổi tỷ lệ dương và âm có thể được coi là tín hiệu đảo ngược tâm lý------ chỉ có vài lần chuyển đổi trong nửa đầu năm nay, chính là dấu hiệu.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
23 thích
Phần thưởng
23
7
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
WhaleWatcher
· 08-09 09:16
Ngay lập tức giảm xuống dưới 10w, những ai nhìn lên đều ngạc nhiên.
Xem bản gốcTrả lời0
FlashLoanLord
· 08-07 08:10
thế giới tiền điện tử bán lẻ 该润了
Xem bản gốcTrả lời0
AlphaLeaker
· 08-07 05:59
Các ông bố tổ chức cuối cùng cũng đã hiểu ra.
Xem bản gốcTrả lời0
ImpermanentPhobia
· 08-07 05:54
Đã giữ vững mức 100.000 chưa?
Xem bản gốcTrả lời0
StakeTillRetire
· 08-07 05:43
btc là thần vĩnh cửu
Xem bản gốcTrả lời0
GasGrillMaster
· 08-07 05:35
bull 110000 đô la btc cuối cùng không còn là giấc mơ nữa
Báo cáo sản phẩm phái sinh mã hóa nửa đầu năm 2025: BTC mạnh mẽ tăng lên, độ tham gia của các tổ chức được nâng cao
Báo cáo nửa năm thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa: Tăng tốc hóa tổ chức, phân hóa cấu trúc rõ rệt
Trong nửa đầu năm 2025, môi trường vĩ mô toàn cầu tiếp tục bất ổn. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ nhiều lần tạm dừng việc giảm lãi suất, phản ánh rằng chính sách tiền tệ của họ đã vào giai đoạn "theo dõi và kéo dài", trong khi việc chính phủ Trump tăng cường thuế quan và xung đột địa chính trị leo thang đã làm rạn nứt thêm cấu trúc khẩu vị rủi ro toàn cầu. Trong khi đó, thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa tiếp tục duy trì động lực mạnh mẽ từ cuối năm 2024, quy mô tổng thể đạt mức cao kỷ lục mới. Sau khi BTC vượt qua mức cao lịch sử $111K vào đầu năm và bước vào giai đoạn điều chỉnh, tổng hợp hợp đồng chưa thanh lý của BTC trên toàn cầu đã tăng đáng kể, lượng hợp đồng chưa thanh lý từ tháng 1 đến tháng 6 đã tăng từ khoảng 60 tỷ đô la lên mức cao nhất trên 70 tỷ đô la. Đến tháng 6, mặc dù giá BTC tương đối ổn định quanh mức $100K, nhưng thị trường sản phẩm phái sinh đã trải qua nhiều lần tái cơ cấu giữa bên mua và bên bán, rủi ro đòn bẩy đã được giải phóng, và cấu trúc thị trường tương đối lành mạnh.
Nhìn về Q3 và Q4, dự kiến thị trường sản phẩm phái sinh sẽ tiếp tục mở rộng quy mô dưới tác động của môi trường vĩ mô (như thay đổi chính sách lãi suất) và dòng vốn từ các tổ chức, trong khi độ biến động có thể duy trì xu hướng thu hẹp. Đồng thời, các chỉ số rủi ro cần được theo dõi liên tục, giữ thái độ lạc quan thận trọng đối với sự tăng giá tiếp theo của BTC.
Một, Tổng quan thị trường
Tổng quan thị trường
Trong nửa đầu năm 2025, giá BTC đã trải qua sự biến động đáng kể. Đầu năm, giá BTC đạt mức cao $110K vào tháng 1, sau đó giảm xuống khoảng $75K vào tháng 4, giảm khoảng 30%. Tuy nhiên, với tâm lý thị trường được cải thiện và sự quan tâm liên tục từ các nhà đầu tư tổ chức, giá BTC lại tăng trở lại vào tháng 5, đạt đỉnh $112K. Đến tháng 6, giá ổn định ở mức khoảng $107K. Đồng thời, thị phần của BTC trong nửa đầu năm 2025 đã liên tục tăng lên, theo dữ liệu, thị phần của BTC đạt 60% vào cuối quý đầu tiên, mức cao nhất kể từ năm 2021, xu hướng này tiếp tục trong quý thứ hai, thị phần vượt quá 65%, cho thấy sự ưa chuộng của các nhà đầu tư đối với BTC.
Đồng thời, sự quan tâm của các nhà đầu tư tổ chức đối với BTC tiếp tục gia tăng, quỹ ETF BTC giao ngay đang có xu hướng dòng vốn vào liên tục, tổng quy mô tài sản quản lý của các quỹ ETF đã vượt quá 1300 tỷ USD. Ngoài ra, một số yếu tố kinh tế vĩ mô toàn cầu, chẳng hạn như sự sụt giảm của chỉ số đô la Mỹ và sự thiếu tin tưởng vào hệ thống tài chính truyền thống, cũng đã thúc đẩy sức hấp dẫn của BTC như một phương tiện lưu trữ giá trị.
Trong nửa đầu năm 2025, hiệu suất tổng thể của ETH thật đáng thất vọng. Mặc dù vào đầu năm giá ETH đã từng chạm mức cao khoảng $3,700, nhưng sau đó ngay lập tức giảm mạnh. Đến tháng 4, ETH đã có lúc giảm xuống dưới $1,400, với mức giảm hơn 60%. Sự phục hồi giá trong tháng 5 là có giới hạn, ngay cả khi có sự phát hành thông tin tích cực về công nghệ (ví dụ như nâng cấp Pectra), ETH vẫn chỉ phục hồi lên khoảng $2,700, không thể lấy lại mức cao đầu năm. Tính đến ngày 1 tháng 6, giá ETH ổn định ở mức khoảng $2,500, giảm gần 30% so với mức cao đầu năm, và không cho thấy dấu hiệu phục hồi mạnh mẽ.
Sự phân kỳ giữa ETH và BTC là rất rõ ràng. Trong bối cảnh BTC hồi phục và vị thế thống trị của thị trường tiếp tục gia tăng, ETH không chỉ không tăng đồng bộ mà còn thể hiện sức yếu rõ rệt. Hiện tượng này được thể hiện qua sự giảm sút đáng kể của tỷ lệ ETH/BTC, từ đầu năm là 0.036 giảm xuống mức thấp khoảng 0.017, mức giảm hơn 50%, sự phân kỳ này tiết lộ sự suy giảm đáng kể niềm tin của thị trường vào ETH. Dự kiến, vào quý ba đến quý bốn năm 2025, với việc cơ chế staking của ETF giao ngay ETH được phê duyệt, khẩu vị rủi ro của thị trường có thể sẽ phục hồi, và tâm lý chung có thể sẽ cải thiện.
Thị trường tiền mã hóa nói chung thể hiện sự yếu kém hơn rõ rệt, dữ liệu cho thấy, một số đồng tiền mã hóa chủ đạo như Solana mặc dù đã có đợt tăng giá ngắn hạn vào đầu năm, nhưng sau đó đã trải qua một đợt điều chỉnh liên tục, SOL đã giảm từ mức cao khoảng $295 xuống mức thấp khoảng $113 vào tháng 4, với mức giảm hơn 60%, hầu hết các đồng tiền mã hóa khác (chẳng hạn như Avalanche, Polkadot, ADA) cũng xuất hiện mức giảm tương tự hoặc lớn hơn, một số đồng tiền mã hóa thậm chí đã giảm hơn 90% từ mức cao, hiện tượng này cho thấy tâm lý né tránh rủi ro đối với tài sản có rủi ro cao đã tăng cường trên thị trường.
Trong bối cảnh thị trường hiện tại, vị thế của BTC như một tài sản tránh rủi ro đã được củng cố rõ rệt, thuộc tính của nó đã chuyển từ "sản phẩm đầu cơ" sang "tài sản phân bổ của tổ chức/tài sản vĩ mô", trong khi ETH và các đồng altcoin vẫn chủ yếu dựa vào "vốn bản địa mã hóa, đầu cơ của nhà đầu tư nhỏ lẻ, hoạt động DeFi", vị trí tài sản của chúng giống như cổ phiếu công nghệ hơn. Thị trường ETH và các đồng altcoin đang tiếp tục thể hiện sự yếu kém do giảm thiểu sở thích đầu tư, gia tăng áp lực cạnh tranh, cùng với ảnh hưởng từ môi trường vĩ mô và quy định. Ngoài một số chuỗi công cộng (như Solana) có hệ sinh thái tiếp tục mở rộng, toàn bộ thị trường altcoin thiếu đổi mới công nghệ rõ rệt hoặc các tình huống ứng dụng quy mô lớn mới để thúc đẩy, khó có thể thu hút sự quan tâm liên tục từ các nhà đầu tư. Trong ngắn hạn, do hạn chế thanh khoản ở cấp vĩ mô, nếu thị trường ETH và các đồng altcoin không có sự thúc đẩy mạnh mẽ từ hệ sinh thái hoặc công nghệ mới, sẽ khó có thể đảo ngược tình trạng yếu kém, tâm lý đầu tư của nhà đầu tư đối với các đồng altcoin vẫn còn có phần thận trọng và bảo thủ.
BTC/ETH sản phẩm phái sinh giữ chỗ và xu hướng đòn bẩy
Tổng khối lượng hợp đồng mở của BTC đã đạt mức cao kỷ lục trong nửa đầu năm 2025, nhờ vào dòng vốn khổng lồ vào ETF giao ngay và nhu cầu mạnh mẽ từ sản phẩm phái sinh, OI hợp đồng tương lai BTC đã tiếp tục tăng cao, có lúc vượt qua 70 tỷ USD vào tháng 5 năm nay.
Cần lưu ý rằng, tỷ lệ của các sàn giao dịch truyền thống được quản lý như CME đang nhanh chóng tăng lên. Tính đến ngày 1 tháng 6, dữ liệu cho thấy số hợp đồng tương lai BTC chưa thanh toán của CME đạt 158300 BTC (khoảng 16,5 tỷ USD), đứng đầu các sàn giao dịch, vượt qua 118700 BTC (khoảng 12,3 tỷ USD) trong cùng thời kỳ. Điều này phản ánh rằng các tổ chức đang tham gia qua các kênh được quản lý, CME và ETF trở thành những yếu tố tăng trưởng quan trọng. Vẫn là sàn giao dịch có quy mô hợp đồng chưa thanh toán lớn nhất, nhưng thị phần của nó đã bị pha loãng.
Về ETH, tương tự như BTC, tổng số hợp đồng mở chưa thanh toán đã đạt mức cao mới trong nửa đầu năm 2025, từng vượt qua 30 tỷ USD vào tháng 5 năm nay. Đến ngày 1 tháng 6, dữ liệu cho thấy, hợp đồng tương lai ETH còn lại đạt 2.354.000 ETH (khoảng 6 tỷ USD), đứng đầu các sàn giao dịch.
Tổng thể, trong nửa đầu năm, việc sử dụng đòn bẩy của người dùng sàn giao dịch có xu hướng hợp lý. Mặc dù tổng giá trị hợp đồng chưa thanh lý trên toàn thị trường tăng lên, nhưng nhiều lần biến động mạnh đã loại bỏ các vị thế đòn bẩy quá mức, tỷ lệ đòn bẩy trung bình của người dùng sàn giao dịch không bị mất kiểm soát. Đặc biệt sau đợt biến động giá vào tháng 2 và tháng 4, dự trữ ký quỹ của sàn giao dịch tương đối dồi dào, mặc dù các chỉ số tỷ lệ đòn bẩy của toàn thị trường thỉnh thoảng có xuất hiện điểm cao nhưng không thể hiện xu hướng tăng liên tục.
CoinGlass sản phẩm phái sinh chỉ số (CGDI ) phân tích
Chỉ số sản phẩm phái sinh CoinGlass (CoinGlass Derivatives Index), được gọi tắt là "CGDI", là chỉ số đo lường hiệu suất giá của thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa toàn cầu. Hiện tại, hơn 80% khối lượng giao dịch trong thị trường mã hóa đến từ hợp đồng phái sinh, trong khi các chỉ số giao ngay chính không thể phản ánh hiệu quả cơ chế định giá cốt lõi của thị trường. CGDI thông qua việc theo dõi động giá trị thị trường của các hợp đồng chưa thanh lý (Open Interest) xếp hạng 100 loại tiền mã hóa chính, và kết hợp với số lượng hợp đồng chưa thanh lý (Open Interest) để thực hiện trọng số giá trị, xây dựng một chỉ số xu hướng thị trường sản phẩm phái sinh rất đại diện theo thời gian.
CGDI trong nửa đầu năm thể hiện sự phân kỳ với giá BTC. Đầu năm, BTC tăng mạnh nhờ vào sự mua vào từ các tổ chức, giá duy trì gần mức cao lịch sử, nhưng CGDI đã giảm kể từ tháng Hai ------ nguyên nhân của sự giảm này là do giá của các tài sản hợp đồng chính khác yếu. Vì CGDI được tính toán theo OI của các tài sản hợp đồng chính, trong khi BTC tăng mạnh, ETH và các đồng altcoin hợp đồng tương lai không thể tăng theo, làm giảm hiệu suất của chỉ số tổng hợp. Nói ngắn gọn, trong nửa đầu năm, vốn đầu tư rõ ràng tập trung vào BTC, BTC giữ vững sức mạnh chủ yếu nhờ vào sự gia tăng nắm giữ dài hạn từ các tổ chức và hiệu ứng ETF giao ngay, thị phần của BTC tăng lên, trong khi sự nhiệt tình đầu cơ của các đồng altcoin giảm sút và dòng vốn chảy ra khiến CGDI giảm và giá BTC duy trì ở mức cao. Sự phân kỳ này phản ánh sự thay đổi trong thái độ chấp nhận rủi ro của các nhà đầu tư: những tin tốt về ETF và nhu cầu tránh rủi ro khiến vốn chảy vào các tài sản có vốn hóa lớn như BTC, trong khi sự không chắc chắn về quy định và việc chốt lời đã gây áp lực lên các tài sản thứ cấp cũng như thị trường altcoin.
CoinGlass sản phẩm phái sinh rủi ro chỉ số (CDRI ) phân tích
Chỉ số rủi ro sản phẩm phái sinh CoinGlass (CoinGlass Derivatives Risk Index), gọi tắt là "CDRI", là chỉ số đo lường cường độ rủi ro của thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa, được sử dụng để định lượng phản ánh mức độ sử dụng đòn bẩy, tâm lý giao dịch và rủi ro thanh lý hệ thống hiện tại. CDRI chú trọng đến cảnh báo rủi ro trước, phát ra cảnh báo sớm khi cấu trúc thị trường xấu đi, ngay cả khi giá vẫn đang tăng cũng sẽ hiển thị trạng thái rủi ro cao. Chỉ số này thông qua phân tích trọng số nhiều chiều như hợp đồng chưa thanh toán, tỷ lệ phí vốn, tỷ lệ đòn bẩy, tỷ lệ mua/bán, độ biến động của hợp đồng và khối lượng thanh lý, xây dựng hình ảnh rủi ro thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa theo thời gian thực. CDRI là một mô hình điểm rủi ro chuẩn hóa với phạm vi từ 0 đến 100, giá trị càng cao, cho thấy thị trường càng gần trạng thái quá nóng hoặc yếu, dễ dẫn đến tình huống thanh lý hệ thống.
Chỉ số rủi ro sản phẩm phái sinh CoinGlass (CDRI) trong nửa đầu năm giữ ở mức trung tính hơi cao. Tính đến ngày 1 tháng 6, CDRI là 58, nằm trong khoảng "rủi ro trung bình/biến động trung tính", cho thấy thị trường không có dấu hiệu quá nóng hay hoảng loạn, rủi ro ngắn hạn có thể kiểm soát.
Hai, phân tích dữ liệu sản phẩm phái sinh mã hóa
Phân tích tỷ lệ phí vốn hợp đồng vĩnh viễn
Sự thay đổi của tỷ lệ phí vốn phản ánh trực tiếp tình hình sử dụng đòn bẩy trên thị trường. Tỷ lệ phí vốn dương thường có nghĩa là vị thế mua tăng lên, tâm lý thị trường lạc quan; trong khi tỷ lệ phí vốn âm có thể cho thấy áp lực bán tăng lên, tâm lý thị trường trở nên thận trọng. Sự biến động của tỷ lệ phí vốn nhắc nhở các nhà đầu tư cần chú ý đến rủi ro đòn bẩy, đặc biệt là khi tâm lý thị trường thay đổi nhanh chóng.
Trong nửa đầu năm 2025, thị trường hợp đồng vĩnh viễn mã hóa toàn bộ có xu hướng nghiêng về bên mua, tỷ lệ phí vốn hầu hết thời gian ở mức dương. Tỷ lệ phí vốn của các tài sản mã hóa chính vẫn duy trì ở mức dương và cao hơn mức chuẩn 0,01%, cho thấy thị trường nhìn chung lạc quan. Trong giai đoạn này, các nhà đầu tư có thái độ lạc quan về triển vọng thị trường, thúc đẩy sự gia tăng vị thế mua, với sự chật chội của bên mua và áp lực chốt lời gia tăng, vào giữa và cuối tháng 1, BTC đã tăng cao rồi giảm trở lại, tỷ lệ phí vốn cũng theo đó trở về mức bình thường.
Bước vào quý II, tâm lý thị trường trở lại với sự lý trí, tỷ lệ phí vốn từ tháng 4 đến tháng 6 hầu hết duy trì dưới 0,01% (tương đương khoảng 11% hàng năm), trong một số thời điểm thậm chí chuyển sang giá trị âm, điều này cho thấy cơn sốt đầu cơ đã giảm bớt, các vị thế mua bán có xu hướng cân bằng. Theo dữ liệu, số lần tỷ lệ phí vốn chuyển từ dương sang âm rất hạn chế, cho thấy thời điểm bùng phát tâm lý giảm giá của thị trường không nhiều. Vào đầu tháng 2, thông tin thuế quan của Trump đã gây ra một đợt sụt giảm mạnh, tỷ lệ phí vốn BTC vĩnh viễn đã một thời gian chuyển từ dương sang âm, cho thấy tâm lý giảm giá đạt cực trị cục bộ; vào giữa tháng 4, khi BTC nhanh chóng giảm xuống khoảng 75K đô la, tỷ lệ phí vốn lại một lần nữa chuyển sang âm trong thời gian ngắn, cho thấy tâm lý hoảng sợ khiến các vị thế bán tập trung; vào giữa tháng 6, cú sốc địa chính trị đã dẫn đến tỷ lệ phí vốn lần thứ ba rơi vào vùng giá trị âm. Ngoài những trường hợp cực đoan này, phần lớn thời gian trong nửa đầu năm, tỷ lệ phí vốn duy trì giá trị dương, thể hiện xu hướng thị trường dài hạn nghiêng về phía tăng. Nửa đầu năm 2025 tiếp tục xu hướng của năm 2024: việc tỷ lệ phí vốn chuyển sang giá trị âm là trường hợp hiếm hoi, mỗi lần đều tương ứng với sự đảo ngược mạnh mẽ của tâm lý thị trường. Do đó, số lần chuyển đổi tỷ lệ dương và âm có thể được coi là tín hiệu đảo ngược tâm lý------ chỉ có vài lần chuyển đổi trong nửa đầu năm nay, chính là dấu hiệu.