Báo cáo nửa năm của thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa: Dòng tiền phân hóa rõ rệt, nhà đầu tư thận trọng với alts
Trong nửa đầu năm 2025, môi trường vĩ mô toàn cầu đang biến động không yên. Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ nhiều lần tạm dừng việc cắt giảm lãi suất, phản ánh rằng chính sách tiền tệ đang bước vào giai đoạn quan sát, trong khi xung đột địa chính trị gia tăng đã càng làm rạn nứt cấu trúc khẩu vị rủi ro toàn cầu. Trong khi đó, thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa tiếp tục duy trì đà mạnh mẽ từ cuối năm ngoái, quy mô tổng thể đạt kỷ lục mới. Giá BTC đã vượt qua mức cao kỷ lục 111,000 USD vào đầu năm và sau đó bước vào giai đoạn điều chỉnh, hợp đồng mở chưa thanh toán BTC toàn cầu (OI) đã tăng mạnh, khối lượng mở chưa thanh toán tổng thể từ tháng 1 đến tháng 6 đã tăng từ khoảng 60 tỷ USD lên đỉnh điểm trên 70 tỷ USD. Tính đến tháng 6, mặc dù giá BTC tương đối ổn định quanh mức 100,000 USD, nhưng thị trường sản phẩm phái sinh đã trải qua nhiều lần tái cơ cấu giữa bên mua và bên bán, rủi ro đòn bẩy đã được giải phóng, cấu trúc thị trường tương đối lành mạnh.
Nhìn về quý ba và quý bốn, dự kiến trong bối cảnh vĩ mô ( như sự thay đổi trong chính sách lãi suất ) và sự thúc đẩy từ nguồn vốn của các tổ chức, thị trường sản phẩm phái sinh sẽ tiếp tục mở rộng quy mô, độ biến động có thể duy trì sự hội tụ, trong khi các chỉ số rủi ro cần được giám sát liên tục, giữ thái độ lạc quan thận trọng đối với sự tăng giá tiếp theo của BTC.
Một, Tổng quan thị trường
Tổng quan thị trường
Trong quý I và II năm 2025, giá BTC đã trải qua sự biến động đáng kể. Đầu năm, giá BTC đạt đỉnh 110,000 đô la vào tháng 1, sau đó giảm xuống khoảng 75,000 đô la vào tháng 4, giảm khoảng 30%. Tuy nhiên, khi tâm lý thị trường cải thiện và các nhà đầu tư tổ chức tiếp tục quan tâm, giá BTC lại tăng lên vào tháng 5, đạt mức đỉnh 112,000 đô la. Tính đến tháng 6, giá ổn định khoảng 107,000 đô la. Đồng thời, thị phần của BTC đã liên tục tăng cường trong nửa đầu năm 2025, theo dữ liệu, thị phần của BTC đã đạt 60% vào cuối quý I, mức cao nhất kể từ năm 2021, xu hướng này tiếp tục trong quý II, thị phần vượt quá 65%, cho thấy sự ưa chuộng của các nhà đầu tư đối với BTC.
Sự quan tâm của các nhà đầu tư tổ chức đối với BTC tiếp tục tăng, ETF BTC giao ngay đang có xu hướng tiếp tục đổ vào, tổng quy mô tài sản quản lý của ETF này đã vượt qua 1300 tỷ USD. Ngoài ra, một số yếu tố kinh tế vĩ mô toàn cầu, như việc chỉ số đô la Mỹ giảm và sự thiếu niềm tin vào hệ thống tài chính truyền thống, cũng đã thúc đẩy sức hấp dẫn của BTC như một phương tiện lưu trữ giá trị.
Trong nửa đầu năm 2025, hiệu suất tổng thể của ETH khiến người ta thất vọng. Mặc dù vào đầu năm, giá ETH đã từng chạm ngưỡng cao khoảng 3,700 đô la, nhưng sau đó đã giảm mạnh. Đến tháng 4, ETH đã từng giảm xuống dưới 1,400 đô la, giảm hơn 60%. Sự phục hồi giá trong tháng 5 có sức mạnh hạn chế, ngay cả khi có sự phát hành thông tin kỹ thuật tích cực, ETH vẫn chỉ phục hồi lên khoảng 2,700 đô la, không thể lấy lại mức cao điểm đầu năm. Tính đến ngày 1 tháng 6, giá ETH ổn định ở khoảng 2,500 đô la, giảm gần 30% so với mức cao điểm đầu năm, và không cho thấy dấu hiệu phục hồi mạnh mẽ.
Sự phân kỳ giữa ETH và BTC đặc biệt rõ ràng. Trong bối cảnh BTC phục hồi và vị thế thống trị của thị trường liên tục tăng lên, ETH không chỉ không thể tăng theo mà còn thể hiện rõ sự yếu kém. Hiện tượng này thể hiện trong việc tỷ lệ ETH/BTC giảm mạnh, từ đầu năm là 0.036 giảm xuống còn khoảng 0.017, mức giảm hơn 50%, sự phân kỳ này đã tiết lộ sự suy giảm đáng kể niềm tin của thị trường đối với ETH. Dự kiến vào quý ba đến quý bốn năm 2025, khi cơ chế ký quỹ ETF giao ngay của ETH được phê duyệt, khẩu vị rủi ro của thị trường có thể hồi phục, tâm lý chung có khả năng cải thiện.
Thị trường alts thể hiện sự yếu kém rõ rệt hơn, dữ liệu cho thấy một số alts chính như Solana mặc dù đã có đợt tăng giá ngắn hạn vào đầu năm, nhưng sau đó đã trải qua sự điều chỉnh liên tục, SOL đã giảm từ khoảng 295 đô la xuống mức thấp khoảng 113 đô la vào tháng 4, giảm hơn 60%, hầu hết các alts khác ( như Avalanche, Polkadot, ADA) cũng đều xuất hiện mức giảm tương tự hoặc lớn hơn, một số alts thậm chí đã giảm hơn 90% từ đỉnh điểm, hiện tượng này cho thấy tâm lý tránh rủi ro của thị trường đối với tài sản rủi ro cao đang gia tăng.
Trong bối cảnh thị trường hiện tại, vị thế của BTC như là tài sản tránh rủi ro đã được củng cố rõ rệt, thuộc tính của nó đã chuyển từ "hàng hóa đầu cơ" sang "tài sản phân bổ của tổ chức/tài sản vĩ mô", trong khi ETH và alts vẫn chủ yếu dựa vào "vốn bản địa mã hóa, đầu cơ của nhà đầu tư nhỏ lẻ, hoạt động DeFi", vị trí tài sản tương tự như cổ phiếu công nghệ. Thị trường ETH và alts tiếp tục có biểu hiện yếu do sự giảm sút trong sở thích vốn, áp lực cạnh tranh gia tăng, cũng như ảnh hưởng của môi trường vĩ mô và quản lý. Ngoài một số chuỗi công cộng ( như Solana) có hệ sinh thái tiếp tục mở rộng, toàn bộ thị trường alts thiếu sự đổi mới công nghệ rõ rệt hoặc các ứng dụng quy mô lớn mới để thúc đẩy, khó có thể thu hút sự quan tâm liên tục của các nhà đầu tư. Trong ngắn hạn, do sự hạn chế về tính thanh khoản ở cấp độ vĩ mô, nếu thị trường ETH và alts không có động lực sinh thái hoặc công nghệ mạnh mẽ mới, sẽ khó có thể đảo ngược tình trạng yếu kém một cách đáng kể, tâm lý đầu tư của các nhà đầu tư đối với alts vẫn còn thận trọng và bảo thủ.
BTC/ETH sản phẩm phái sinh giữ vị trí và xu hướng đòn bẩy
Tổng số hợp đồng mở của BTC đã đạt mức cao kỷ lục trong nửa đầu năm 2025, nhờ vào dòng vốn khổng lồ từ ETF giao ngay và nhu cầu hợp đồng tương lai mạnh mẽ, OI hợp đồng tương lai BTC đã tăng lên, có lúc vượt mốc 70 tỷ USD vào tháng 5 năm nay.
Đáng chú ý là, thị phần của các sàn giao dịch truyền thống được quản lý như CME đang tăng nhanh, tính đến ngày 1 tháng 6, dữ liệu cho thấy hợp đồng tương lai BTC của CME có khối lượng mở đạt 158,300 BTC( khoảng 165 triệu đô la), đứng đầu các sàn giao dịch, vượt qua một nền tảng giao dịch nào đó với 118,700 BTC( khoảng 123 triệu đô la) trong cùng thời kỳ. Điều này phản ánh việc các tổ chức tham gia qua các kênh được quản lý, CME và ETF trở thành những yếu tố gia tăng quan trọng. Một nền tảng giao dịch nào đó vẫn là sàn giao dịch tiền mã hóa có quy mô hợp đồng mở lớn nhất, nhưng thị phần của nó đang bị pha loãng.
Về ETH, tương tự như BTC, tổng lượng hợp đồng mở chưa thanh toán đạt mức cao kỷ lục vào nửa đầu năm 2025, trong đó vào tháng 5 năm nay có lúc vượt qua 30 tỷ USD. Tính đến ngày 1 tháng 6, dữ liệu cho thấy, hợp đồng tương lai ETH chưa thanh toán trên một nền tảng giao dịch đạt 2.354.000 ETH( khoảng 6 tỷ USD), đứng đầu các sàn giao dịch.
Tổng thể, trong nửa đầu năm, việc sử dụng đòn bẩy của người dùng sàn giao dịch có xu hướng hợp lý. Mặc dù tổng khối lượng mở của toàn thị trường tăng lên, nhưng nhiều lần biến động mạnh đã loại bỏ các vị thế đòn bẩy quá mức, tỷ lệ đòn bẩy trung bình của người dùng sàn giao dịch không có dấu hiệu mất kiểm soát. Đặc biệt sau những biến động thị trường vào tháng 2 và tháng 4, dự trữ ký quỹ của sàn giao dịch tương đối dồi dào, mặc dù các chỉ số đòn bẩy của toàn thị trường thỉnh thoảng có xuất hiện đỉnh cao nhưng không có đặc điểm xu hướng tăng liên tục.
sản phẩm phái sinh chỉ số ( CGDI ) phân tích
Chỉ số sản phẩm phái sinh trong nửa đầu năm đã thể hiện sự phân kỳ với giá BTC. Đầu năm, BTC đã tăng mạnh nhờ vào sự mua vào của các tổ chức, giá duy trì ở mức cao kỷ lục, nhưng CGDI đã giảm kể từ tháng Hai------ lý do cho sự giảm này là do giá của các tài sản hợp đồng chính khác yếu. Do CGDI được tính toán theo OI của các tài sản hợp đồng chính, khi BTC nổi bật, các hợp đồng tương lai ETH và alts không thể đồng thời tăng cường, làm giảm hiệu suất của chỉ số tổng hợp. Nói ngắn gọn, trong nửa đầu năm, vốn đã rõ ràng tập trung vào BTC, BTC giữ vững sức mạnh chủ yếu nhờ vào việc các tổ chức nắm giữ dài hạn và hiệu ứng ETF giao ngay, thị phần của BTC đã tăng, trong khi sự nhiệt tình đầu cơ trong lĩnh vực alts hạ nhiệt và dòng vốn chảy ra đã khiến CGDI giảm và giá BTC duy trì ở mức cao. Sự phân kỳ này phản ánh sự thay đổi trong khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư: tin tức tích cực về ETF và nhu cầu tránh rủi ro đã làm dòng vốn đổ vào BTC và các tài sản có vốn hóa lớn, trong khi sự không chắc chắn về quy định và việc chốt lời đã gây áp lực lên các tài sản thứ cấp cũng như thị trường alts.
chỉ số rủi ro sản phẩm phái sinh ( CDRI ) phân tích
Chỉ số rủi ro sản phẩm phái sinh trong nửa đầu năm duy trì ở mức trung tính hơi cao. Tính đến ngày 1 tháng 6, CDRI là 58, nằm trong khoảng "rủi ro trung bình/biến động trung tính", cho thấy thị trường không có dấu hiệu quá nóng hoặc hoảng loạn, rủi ro ngắn hạn có thể kiểm soát.
Hai, phân tích dữ liệu sản phẩm phái sinh mã hóa
Phân tích tỷ lệ phí vốn hợp đồng vĩnh viễn
Trong nửa đầu năm 2025, thị trường hợp đồng vĩnh viễn mã hóa nhìn chung có xu hướng tăng trưởng, tỷ lệ phí vốn phần lớn thời gian ở mức dương. Tỷ lệ phí vốn của các tài sản mã hóa chính liên tục ở mức dương và cao hơn mức chuẩn 0.01%, cho thấy thị trường có xu hướng tăng. Trong khoảng thời gian này, nhà đầu tư có thái độ lạc quan về triển vọng thị trường, thúc đẩy sự gia tăng vị thế mua, khi áp lực chốt lời và tình trạng quá tải của bên mua gia tăng, vào giữa và cuối tháng 1, BTC đã tăng cao rồi giảm trở lại, tỷ lệ phí vốn cũng trở về mức bình thường.
Vào quý II, tâm lý thị trường đã trở lại hợp lý, trong khoảng thời gian từ tháng 4 đến tháng 6, tỷ lệ phí vốn chủ yếu duy trì ở mức 0,01%(, với tỷ lệ hàng năm khoảng 11%) trở xuống, trong một số thời điểm thậm chí còn chuyển sang giá trị âm, điều này cho thấy cơn sốt đầu cơ đã giảm, các vị thế mua và bán đang dần cân bằng. Theo dữ liệu, số lần tỷ lệ phí vốn chuyển từ dương sang âm rất hạn chế, cho thấy thời điểm bùng nổ tâm lý nhìn xuống của thị trường không nhiều. Vào đầu tháng 2, khi tin tức thuế quan của Trump gây ra sự sụt giảm mạnh, tỷ lệ phí vốn của BTC hợp đồng vĩnh cửu đã một thời gian chuyển từ dương sang âm, cho thấy tâm lý bán khống đã đạt đến cực trị cục bộ; vào giữa tháng 4, khi BTC nhanh chóng rơi xuống khoảng 75.000 USD, tỷ lệ phí vốn lại tạm thời chuyển sang âm, cho thấy trong tâm lý hoảng loạn, các vị thế bán khống tập trung; vào giữa tháng 6, cú sốc địa chính trị đã dẫn đến việc tỷ lệ phí vốn giảm xuống vùng giá trị âm lần thứ ba. Ngoài những trường hợp cực đoan này, trong hầu hết thời gian của nửa đầu năm, tỷ lệ phí vốn giữ ở mức dương, phản ánh xu hướng thị trường nhìn chung là lạc quan trong thời gian dài. Nửa đầu năm 2025 tiếp tục xu hướng của năm 2024: việc tỷ lệ phí vốn chuyển sang giá trị âm là trường hợp hiếm hoi, mỗi lần chuyển đều tương ứng với sự đảo ngược mạnh mẽ của tâm lý thị trường. Do đó, số lần chuyển đổi giữa tỷ lệ phí dương và âm có thể được coi là tín hiệu đảo chiều tâm lý - chỉ có một vài lần chuyển đổi trong nửa đầu năm nay đã chính xác dự báo sự xuất hiện của điểm chuyển mình của thị trường.
Phân tích dữ liệu thị trường quyền chọn
Trong nửa đầu năm 2025, quy mô và độ sâu của thị trường quyền chọn BTC đã tăng đáng kể, mức độ hoạt động đạt kỷ lục mới. Tính đến ngày 1 tháng 6 năm 2025, thị trường quyền chọn mã hóa vẫn tập trung cao độ vào một vài sàn giao dịch, chủ yếu bao gồm Deribit, OKX, và một sàn giao dịch nào đó, trong đó Deribit chiếm hơn 60% thị phần quyền chọn và tiếp tục duy trì lợi thế tuyệt đối, trở thành trung tâm thanh khoản quyền chọn BTC/ETH chính. Đặc biệt trong thị trường người dùng có giá trị ròng cao và các tổ chức, do sản phẩm phong phú, thanh khoản xuất sắc và quản lý rủi ro trưởng thành, nó đã được áp dụng rộng rãi. Đồng thời, thị phần quyền chọn của sàn giao dịch nào đó và OKX có chút tăng trưởng. Khi sàn giao dịch nào đó và OKX không ngừng hoàn thiện hệ thống sản phẩm quyền chọn, thị phần của các sàn giao dịch hàng đầu sẽ có xu hướng phân tán, nhưng vị trí dẫn đầu của Deribit khó bị lung lay trong năm 2025. Thị phần của các quyền chọn trên các giao thức DeFi ( như Lyra, Premia, v.v. ) mặc dù có sự gia tăng, nhưng tổng thể vẫn còn hạn chế.
Báo cáo sản phẩm phái sinh mã hóa nửa đầu năm 2025: BTC mạnh mẽ tăng lên, ETH biểu hiện kém sắc.
Báo cáo nửa năm của thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa: Dòng tiền phân hóa rõ rệt, nhà đầu tư thận trọng với alts
Trong nửa đầu năm 2025, môi trường vĩ mô toàn cầu đang biến động không yên. Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ nhiều lần tạm dừng việc cắt giảm lãi suất, phản ánh rằng chính sách tiền tệ đang bước vào giai đoạn quan sát, trong khi xung đột địa chính trị gia tăng đã càng làm rạn nứt cấu trúc khẩu vị rủi ro toàn cầu. Trong khi đó, thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa tiếp tục duy trì đà mạnh mẽ từ cuối năm ngoái, quy mô tổng thể đạt kỷ lục mới. Giá BTC đã vượt qua mức cao kỷ lục 111,000 USD vào đầu năm và sau đó bước vào giai đoạn điều chỉnh, hợp đồng mở chưa thanh toán BTC toàn cầu (OI) đã tăng mạnh, khối lượng mở chưa thanh toán tổng thể từ tháng 1 đến tháng 6 đã tăng từ khoảng 60 tỷ USD lên đỉnh điểm trên 70 tỷ USD. Tính đến tháng 6, mặc dù giá BTC tương đối ổn định quanh mức 100,000 USD, nhưng thị trường sản phẩm phái sinh đã trải qua nhiều lần tái cơ cấu giữa bên mua và bên bán, rủi ro đòn bẩy đã được giải phóng, cấu trúc thị trường tương đối lành mạnh.
Nhìn về quý ba và quý bốn, dự kiến trong bối cảnh vĩ mô ( như sự thay đổi trong chính sách lãi suất ) và sự thúc đẩy từ nguồn vốn của các tổ chức, thị trường sản phẩm phái sinh sẽ tiếp tục mở rộng quy mô, độ biến động có thể duy trì sự hội tụ, trong khi các chỉ số rủi ro cần được giám sát liên tục, giữ thái độ lạc quan thận trọng đối với sự tăng giá tiếp theo của BTC.
Một, Tổng quan thị trường
Tổng quan thị trường
Trong quý I và II năm 2025, giá BTC đã trải qua sự biến động đáng kể. Đầu năm, giá BTC đạt đỉnh 110,000 đô la vào tháng 1, sau đó giảm xuống khoảng 75,000 đô la vào tháng 4, giảm khoảng 30%. Tuy nhiên, khi tâm lý thị trường cải thiện và các nhà đầu tư tổ chức tiếp tục quan tâm, giá BTC lại tăng lên vào tháng 5, đạt mức đỉnh 112,000 đô la. Tính đến tháng 6, giá ổn định khoảng 107,000 đô la. Đồng thời, thị phần của BTC đã liên tục tăng cường trong nửa đầu năm 2025, theo dữ liệu, thị phần của BTC đã đạt 60% vào cuối quý I, mức cao nhất kể từ năm 2021, xu hướng này tiếp tục trong quý II, thị phần vượt quá 65%, cho thấy sự ưa chuộng của các nhà đầu tư đối với BTC.
Sự quan tâm của các nhà đầu tư tổ chức đối với BTC tiếp tục tăng, ETF BTC giao ngay đang có xu hướng tiếp tục đổ vào, tổng quy mô tài sản quản lý của ETF này đã vượt qua 1300 tỷ USD. Ngoài ra, một số yếu tố kinh tế vĩ mô toàn cầu, như việc chỉ số đô la Mỹ giảm và sự thiếu niềm tin vào hệ thống tài chính truyền thống, cũng đã thúc đẩy sức hấp dẫn của BTC như một phương tiện lưu trữ giá trị.
Trong nửa đầu năm 2025, hiệu suất tổng thể của ETH khiến người ta thất vọng. Mặc dù vào đầu năm, giá ETH đã từng chạm ngưỡng cao khoảng 3,700 đô la, nhưng sau đó đã giảm mạnh. Đến tháng 4, ETH đã từng giảm xuống dưới 1,400 đô la, giảm hơn 60%. Sự phục hồi giá trong tháng 5 có sức mạnh hạn chế, ngay cả khi có sự phát hành thông tin kỹ thuật tích cực, ETH vẫn chỉ phục hồi lên khoảng 2,700 đô la, không thể lấy lại mức cao điểm đầu năm. Tính đến ngày 1 tháng 6, giá ETH ổn định ở khoảng 2,500 đô la, giảm gần 30% so với mức cao điểm đầu năm, và không cho thấy dấu hiệu phục hồi mạnh mẽ.
Sự phân kỳ giữa ETH và BTC đặc biệt rõ ràng. Trong bối cảnh BTC phục hồi và vị thế thống trị của thị trường liên tục tăng lên, ETH không chỉ không thể tăng theo mà còn thể hiện rõ sự yếu kém. Hiện tượng này thể hiện trong việc tỷ lệ ETH/BTC giảm mạnh, từ đầu năm là 0.036 giảm xuống còn khoảng 0.017, mức giảm hơn 50%, sự phân kỳ này đã tiết lộ sự suy giảm đáng kể niềm tin của thị trường đối với ETH. Dự kiến vào quý ba đến quý bốn năm 2025, khi cơ chế ký quỹ ETF giao ngay của ETH được phê duyệt, khẩu vị rủi ro của thị trường có thể hồi phục, tâm lý chung có khả năng cải thiện.
Thị trường alts thể hiện sự yếu kém rõ rệt hơn, dữ liệu cho thấy một số alts chính như Solana mặc dù đã có đợt tăng giá ngắn hạn vào đầu năm, nhưng sau đó đã trải qua sự điều chỉnh liên tục, SOL đã giảm từ khoảng 295 đô la xuống mức thấp khoảng 113 đô la vào tháng 4, giảm hơn 60%, hầu hết các alts khác ( như Avalanche, Polkadot, ADA) cũng đều xuất hiện mức giảm tương tự hoặc lớn hơn, một số alts thậm chí đã giảm hơn 90% từ đỉnh điểm, hiện tượng này cho thấy tâm lý tránh rủi ro của thị trường đối với tài sản rủi ro cao đang gia tăng.
Trong bối cảnh thị trường hiện tại, vị thế của BTC như là tài sản tránh rủi ro đã được củng cố rõ rệt, thuộc tính của nó đã chuyển từ "hàng hóa đầu cơ" sang "tài sản phân bổ của tổ chức/tài sản vĩ mô", trong khi ETH và alts vẫn chủ yếu dựa vào "vốn bản địa mã hóa, đầu cơ của nhà đầu tư nhỏ lẻ, hoạt động DeFi", vị trí tài sản tương tự như cổ phiếu công nghệ. Thị trường ETH và alts tiếp tục có biểu hiện yếu do sự giảm sút trong sở thích vốn, áp lực cạnh tranh gia tăng, cũng như ảnh hưởng của môi trường vĩ mô và quản lý. Ngoài một số chuỗi công cộng ( như Solana) có hệ sinh thái tiếp tục mở rộng, toàn bộ thị trường alts thiếu sự đổi mới công nghệ rõ rệt hoặc các ứng dụng quy mô lớn mới để thúc đẩy, khó có thể thu hút sự quan tâm liên tục của các nhà đầu tư. Trong ngắn hạn, do sự hạn chế về tính thanh khoản ở cấp độ vĩ mô, nếu thị trường ETH và alts không có động lực sinh thái hoặc công nghệ mạnh mẽ mới, sẽ khó có thể đảo ngược tình trạng yếu kém một cách đáng kể, tâm lý đầu tư của các nhà đầu tư đối với alts vẫn còn thận trọng và bảo thủ.
BTC/ETH sản phẩm phái sinh giữ vị trí và xu hướng đòn bẩy
Tổng số hợp đồng mở của BTC đã đạt mức cao kỷ lục trong nửa đầu năm 2025, nhờ vào dòng vốn khổng lồ từ ETF giao ngay và nhu cầu hợp đồng tương lai mạnh mẽ, OI hợp đồng tương lai BTC đã tăng lên, có lúc vượt mốc 70 tỷ USD vào tháng 5 năm nay.
Đáng chú ý là, thị phần của các sàn giao dịch truyền thống được quản lý như CME đang tăng nhanh, tính đến ngày 1 tháng 6, dữ liệu cho thấy hợp đồng tương lai BTC của CME có khối lượng mở đạt 158,300 BTC( khoảng 165 triệu đô la), đứng đầu các sàn giao dịch, vượt qua một nền tảng giao dịch nào đó với 118,700 BTC( khoảng 123 triệu đô la) trong cùng thời kỳ. Điều này phản ánh việc các tổ chức tham gia qua các kênh được quản lý, CME và ETF trở thành những yếu tố gia tăng quan trọng. Một nền tảng giao dịch nào đó vẫn là sàn giao dịch tiền mã hóa có quy mô hợp đồng mở lớn nhất, nhưng thị phần của nó đang bị pha loãng.
Về ETH, tương tự như BTC, tổng lượng hợp đồng mở chưa thanh toán đạt mức cao kỷ lục vào nửa đầu năm 2025, trong đó vào tháng 5 năm nay có lúc vượt qua 30 tỷ USD. Tính đến ngày 1 tháng 6, dữ liệu cho thấy, hợp đồng tương lai ETH chưa thanh toán trên một nền tảng giao dịch đạt 2.354.000 ETH( khoảng 6 tỷ USD), đứng đầu các sàn giao dịch.
Tổng thể, trong nửa đầu năm, việc sử dụng đòn bẩy của người dùng sàn giao dịch có xu hướng hợp lý. Mặc dù tổng khối lượng mở của toàn thị trường tăng lên, nhưng nhiều lần biến động mạnh đã loại bỏ các vị thế đòn bẩy quá mức, tỷ lệ đòn bẩy trung bình của người dùng sàn giao dịch không có dấu hiệu mất kiểm soát. Đặc biệt sau những biến động thị trường vào tháng 2 và tháng 4, dự trữ ký quỹ của sàn giao dịch tương đối dồi dào, mặc dù các chỉ số đòn bẩy của toàn thị trường thỉnh thoảng có xuất hiện đỉnh cao nhưng không có đặc điểm xu hướng tăng liên tục.
sản phẩm phái sinh chỉ số ( CGDI ) phân tích
Chỉ số sản phẩm phái sinh trong nửa đầu năm đã thể hiện sự phân kỳ với giá BTC. Đầu năm, BTC đã tăng mạnh nhờ vào sự mua vào của các tổ chức, giá duy trì ở mức cao kỷ lục, nhưng CGDI đã giảm kể từ tháng Hai------ lý do cho sự giảm này là do giá của các tài sản hợp đồng chính khác yếu. Do CGDI được tính toán theo OI của các tài sản hợp đồng chính, khi BTC nổi bật, các hợp đồng tương lai ETH và alts không thể đồng thời tăng cường, làm giảm hiệu suất của chỉ số tổng hợp. Nói ngắn gọn, trong nửa đầu năm, vốn đã rõ ràng tập trung vào BTC, BTC giữ vững sức mạnh chủ yếu nhờ vào việc các tổ chức nắm giữ dài hạn và hiệu ứng ETF giao ngay, thị phần của BTC đã tăng, trong khi sự nhiệt tình đầu cơ trong lĩnh vực alts hạ nhiệt và dòng vốn chảy ra đã khiến CGDI giảm và giá BTC duy trì ở mức cao. Sự phân kỳ này phản ánh sự thay đổi trong khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư: tin tức tích cực về ETF và nhu cầu tránh rủi ro đã làm dòng vốn đổ vào BTC và các tài sản có vốn hóa lớn, trong khi sự không chắc chắn về quy định và việc chốt lời đã gây áp lực lên các tài sản thứ cấp cũng như thị trường alts.
chỉ số rủi ro sản phẩm phái sinh ( CDRI ) phân tích
Chỉ số rủi ro sản phẩm phái sinh trong nửa đầu năm duy trì ở mức trung tính hơi cao. Tính đến ngày 1 tháng 6, CDRI là 58, nằm trong khoảng "rủi ro trung bình/biến động trung tính", cho thấy thị trường không có dấu hiệu quá nóng hoặc hoảng loạn, rủi ro ngắn hạn có thể kiểm soát.
Hai, phân tích dữ liệu sản phẩm phái sinh mã hóa
Phân tích tỷ lệ phí vốn hợp đồng vĩnh viễn
Trong nửa đầu năm 2025, thị trường hợp đồng vĩnh viễn mã hóa nhìn chung có xu hướng tăng trưởng, tỷ lệ phí vốn phần lớn thời gian ở mức dương. Tỷ lệ phí vốn của các tài sản mã hóa chính liên tục ở mức dương và cao hơn mức chuẩn 0.01%, cho thấy thị trường có xu hướng tăng. Trong khoảng thời gian này, nhà đầu tư có thái độ lạc quan về triển vọng thị trường, thúc đẩy sự gia tăng vị thế mua, khi áp lực chốt lời và tình trạng quá tải của bên mua gia tăng, vào giữa và cuối tháng 1, BTC đã tăng cao rồi giảm trở lại, tỷ lệ phí vốn cũng trở về mức bình thường.
Vào quý II, tâm lý thị trường đã trở lại hợp lý, trong khoảng thời gian từ tháng 4 đến tháng 6, tỷ lệ phí vốn chủ yếu duy trì ở mức 0,01%(, với tỷ lệ hàng năm khoảng 11%) trở xuống, trong một số thời điểm thậm chí còn chuyển sang giá trị âm, điều này cho thấy cơn sốt đầu cơ đã giảm, các vị thế mua và bán đang dần cân bằng. Theo dữ liệu, số lần tỷ lệ phí vốn chuyển từ dương sang âm rất hạn chế, cho thấy thời điểm bùng nổ tâm lý nhìn xuống của thị trường không nhiều. Vào đầu tháng 2, khi tin tức thuế quan của Trump gây ra sự sụt giảm mạnh, tỷ lệ phí vốn của BTC hợp đồng vĩnh cửu đã một thời gian chuyển từ dương sang âm, cho thấy tâm lý bán khống đã đạt đến cực trị cục bộ; vào giữa tháng 4, khi BTC nhanh chóng rơi xuống khoảng 75.000 USD, tỷ lệ phí vốn lại tạm thời chuyển sang âm, cho thấy trong tâm lý hoảng loạn, các vị thế bán khống tập trung; vào giữa tháng 6, cú sốc địa chính trị đã dẫn đến việc tỷ lệ phí vốn giảm xuống vùng giá trị âm lần thứ ba. Ngoài những trường hợp cực đoan này, trong hầu hết thời gian của nửa đầu năm, tỷ lệ phí vốn giữ ở mức dương, phản ánh xu hướng thị trường nhìn chung là lạc quan trong thời gian dài. Nửa đầu năm 2025 tiếp tục xu hướng của năm 2024: việc tỷ lệ phí vốn chuyển sang giá trị âm là trường hợp hiếm hoi, mỗi lần chuyển đều tương ứng với sự đảo ngược mạnh mẽ của tâm lý thị trường. Do đó, số lần chuyển đổi giữa tỷ lệ phí dương và âm có thể được coi là tín hiệu đảo chiều tâm lý - chỉ có một vài lần chuyển đổi trong nửa đầu năm nay đã chính xác dự báo sự xuất hiện của điểm chuyển mình của thị trường.
Phân tích dữ liệu thị trường quyền chọn
Trong nửa đầu năm 2025, quy mô và độ sâu của thị trường quyền chọn BTC đã tăng đáng kể, mức độ hoạt động đạt kỷ lục mới. Tính đến ngày 1 tháng 6 năm 2025, thị trường quyền chọn mã hóa vẫn tập trung cao độ vào một vài sàn giao dịch, chủ yếu bao gồm Deribit, OKX, và một sàn giao dịch nào đó, trong đó Deribit chiếm hơn 60% thị phần quyền chọn và tiếp tục duy trì lợi thế tuyệt đối, trở thành trung tâm thanh khoản quyền chọn BTC/ETH chính. Đặc biệt trong thị trường người dùng có giá trị ròng cao và các tổ chức, do sản phẩm phong phú, thanh khoản xuất sắc và quản lý rủi ro trưởng thành, nó đã được áp dụng rộng rãi. Đồng thời, thị phần quyền chọn của sàn giao dịch nào đó và OKX có chút tăng trưởng. Khi sàn giao dịch nào đó và OKX không ngừng hoàn thiện hệ thống sản phẩm quyền chọn, thị phần của các sàn giao dịch hàng đầu sẽ có xu hướng phân tán, nhưng vị trí dẫn đầu của Deribit khó bị lung lay trong năm 2025. Thị phần của các quyền chọn trên các giao thức DeFi ( như Lyra, Premia, v.v. ) mặc dù có sự gia tăng, nhưng tổng thể vẫn còn hạn chế.
![CoinGlass sản phẩm phái sinh mã hóa báo cáo nửa năm: Cấu trúc thị trường phân hóa rõ rệt, tâm lý đầu tư vào alts thận trọng