Đầu tư PIPE của SharpLink Gaming: Điểm khởi đầu mới cho sự kết hợp CeDeFi và giá trị của Ethereum
Vào tháng 5 năm 2025, chúng tôi đã hoàn thành khoản đầu tư PIPE vào SharpLink, đây là thành quả giai đoạn nghiên cứu thị trường PIPE mà chúng tôi tập trung vào trong năm nay. Kể từ đầu năm, chúng tôi đã tích cực bố trí, với góc nhìn tiên phong để nắm bắt xu hướng tích hợp CeDeFi, tập trung vào các giao dịch PIPE liên quan đến dự trữ tài sản kỹ thuật số. Trong khuôn khổ này, chúng tôi đã nghiên cứu hệ thống tất cả các trường hợp giao dịch tiêu biểu, và SharpLink chắc chắn là một trong những giao dịch quan trọng và tiêu biểu nhất mà chúng tôi đã tham gia cho đến nay.
Chúng tôi đã tham gia giao dịch PIPE trị giá 425 triệu USD của SharpLink Gaming, Inc. (NASDAQ: SBET). Đầu tư này cung cấp cho chúng tôi một cơ hội đầu tư độc đáo - đầu tư vào các doanh nghiệp bản địa có chiến lược dự trữ Ethereum. Cấu trúc đầu tư này vừa có thuộc tính quyền chọn vừa có tiềm năng tăng giá vốn dài hạn, thể hiện niềm tin mạnh mẽ của chúng tôi vào vị thế chiến lược của Ethereum trên thị trường vốn Hoa Kỳ, cũng như phù hợp với đánh giá tổng thể của chúng tôi về xu hướng phát triển thể chế hóa tài sản tiền điện tử.
Lý do đầu tư
ETH vs BTC：Sự phân chia giá trị sản xuất
So với BTC thiếu khả năng sinh lợi nguyên bản, Ethereum với tư cách là tài sản sinh lãi, tự nhiên sở hữu đặc tính sản xuất lợi nhuận từ việc thế chấp. Chiến lược dựa trên BTC chủ yếu phụ thuộc vào việc tài trợ mua coin, không có khả năng sinh lợi tự sản xuất từ tài sản, rủi ro đòn bẩy cao hơn. Trong khi đó, SBET có tiềm năng trực tiếp tận dụng lợi nhuận từ việc thế chấp ETH và hệ sinh thái DeFi, thực hiện tăng trưởng lãi kép trên chuỗi, tạo ra giá trị thực cho cổ đông.
Hiện tại, chưa có ETF staking ETH nào được phê duyệt trong khung pháp lý hiện có, thị trường công khai cơ bản không thể nắm bắt tiềm năng kinh tế của lớp lợi nhuận Ethereum. Chúng tôi tin rằng SBET cung cấp một con đường khác biệt: với sự hỗ trợ của một công ty nào đó, công ty này có cơ hội hiện thực hóa chiến lược gốc của giao thức, từ đó đạt được lợi nhuận đáng kể trên chuỗi, mô hình của nó thậm chí còn được dự đoán vượt trội hơn so với hiệu suất của ETF staking ETH trong tương lai.
Ngoài ra, độ biến động ngụ ý của Ethereum (69) cao hơn nhiều so với Bitcoin (43), điều này đã đưa vào cấu trúc liên kết cổ phiếu các quyền chọn tăng không đối xứng. Điều này đặc biệt thu hút đối với các nhà đầu tư thực hiện chiến lược chênh lệch giá trái phiếu chuyển đổi và sản phẩm phái sinh cấu trúc - trong khuôn khổ này, độ biến động trở thành tài sản có thể được tiền hóa, thay vì là nguồn rủi ro.
Sự tham gia của các đối tác chiến lược
Chúng tôi rất tự hào được hợp tác với một công ty, công ty này là nhà đầu tư dẫn đầu trong đợt huy động vốn PIPE trị giá 425 triệu USD. Là nhà thực hiện hiệu quả nhất trong việc thương mại hóa Ethereum, công ty này có những lợi thế độc đáo về quyền hạn công nghệ, độ sâu hệ sinh thái sản phẩm và quy mô hoạt động, khiến nó trở thành nhà đầu tư lý tưởng để thúc đẩy SBET trở thành nền tảng doanh nghiệp gốc của Ethereum.
Công ty này được thành lập vào năm 2014 bởi một trong những người đồng sáng lập Ethereum, đã đóng vai trò quan trọng trong việc biến đổi cơ sở mã nguồn mở của Ethereum thành các ứng dụng thực tế có thể mở rộng: từ EVM và zkEVM đến một ví nổi tiếng, đã thu hút hàng chục triệu người dùng vào Web3. Công ty đã huy động được hơn 700 triệu đô la từ các tổ chức đầu tư hàng đầu và có một loạt kinh nghiệm trong việc mua lại chiến lược thành công, là một trong những bên điều hành thương mại sâu sắc nhất trong hệ sinh thái Ethereum.
Tại SBET, chúng tôi đã thấy sự kết hợp giữa tài sản độc đáo và những nhà đầu tư có năng lực nhất. Mối quan hệ hợp tác này hình thành một vòng quay tích cực mạnh mẽ: được thúc đẩy bởi chiến lược dự trữ gốc của giao thức và những lãnh đạo gốc của giao thức. Dưới sự lãnh đạo của công ty, chúng tôi tin rằng SBET có tiềm năng trở thành một trường hợp flagship, thể hiện cách mà vốn sản xuất của Ethereum có thể được thể chế hóa và quy mô hóa trong các thị trường vốn truyền thống.
So sánh định giá thị trường
Để hiểu cơ hội đầu tư của SBET, chúng tôi đã phân tích các chiến lược dự trữ tiền điện tử của các công ty niêm yết khác nhau:
Một công ty nổi tiếng: Người tiên phong trong chiến lược dự trữ tiền mã hóa
Công ty đã thiết lập một tiêu chuẩn trong ngành cho chiến lược dự trữ tiền điện tử, tính đến tháng 5 năm 2025, đã tích lũy nắm giữ 580,250 Bitcoin, theo giá trị thị trường vào thời điểm đó khoảng 63,7 tỷ USD. Chiến lược của công ty là mua Bitcoin thông qua việc phát hành nợ và vốn cổ phần với chi phí thấp, mô hình này đã khơi dậy một làn sóng các doanh nghiệp bắt chước, thể hiện rõ tính khả thi của tài sản tiền điện tử như một tài sản dự trữ.
Tính đến tháng 5 năm 2025, công ty nắm giữ 580,250 Bitcoin (khoảng 63,7 tỷ USD), cổ phiếu của họ giao dịch với hệ số 1,78 lần mNAV (giá trị thị trường/giá trị tài sản ròng), điều này nhấn mạnh nhu cầu mạnh mẽ của các nhà đầu tư đối với việc có được sự tiếp xúc đến tài sản crypto có đòn bẩy và được quản lý thông qua cổ phiếu niêm yết. Mức phí này là kết quả của nhiều yếu tố tác động, bao gồm tiềm năng tăng giá do đòn bẩy, đủ điều kiện được đưa vào chỉ số và khả năng tiếp cận dễ dàng hơn so với việc nắm giữ trực tiếp.
Dựa trên dữ liệu lịch sử, từ tháng 8 năm 2022 đến tháng 8 năm 2025, mNAV của công ty dao động trong khoảng từ 1 lần đến 4,5 lần, phản ánh ảnh hưởng đáng kể của tâm lý thị trường đối với định giá. Khi hệ số đạt 4,5 lần, thường đi kèm với thị trường tăng giá Bitcoin và các hoạt động mua lớn của công ty, cho thấy tâm lý lạc quan cao của nhà đầu tư; trong khi khi hệ số giảm xuống 1 lần, thường xuất hiện trong giai đoạn điều chỉnh của thị trường, tiết lộ sự dao động theo chu kỳ của niềm tin nhà đầu tư.
So sánh các công ty cùng loại
Chúng tôi đã thực hiện phân tích ngang đối với một số công ty niêm yết áp dụng chiến lược dự trữ BTC:
Từ tài sản ròng BTC (BTC NAV) mà nói, một công ty nổi tiếng dẫn đầu với 580,250 BTC (khoảng 63.7 tỷ USD), tiếp theo lần lượt là Metaplanet (7,800 BTC, khoảng 857 triệu USD), SMLR (4,264 BTC, khoảng 468 triệu USD), ALTBG (847 BTC, khoảng 9.3 triệu USD) và SWC (59 BTC, khoảng 6.4 triệu USD).
Về tỷ lệ giá trị thị trường so với NAV BTC (mNAV), SWC có mức premium cao nhất, đạt 27,06 lần, điều này chủ yếu nhờ vào việc nắm giữ BTC của nó có quy mô nhỏ và được thị trường ưa chuộng. mNAV của ALTBG là 8,32 lần, Metaplanet là 5,29 lần, cũng duy trì ở mức cao; so với đó, một công ty nổi tiếng là 1,78 lần, SMLR là 1,25 lần, do quy mô tài sản lớn và có nợ, mức premium định giá khá nhẹ.
Tỷ lệ lợi nhuận BTC từ đầu năm đến nay ( Tỷ lệ lợi nhuận BTC YTD % ), các công ty có vốn hóa nhỏ thể hiện tỷ lệ tăng trưởng BTC trên mỗi cổ phiếu cao hơn do việc gia tăng nắm giữ liên tục, ALTBG đạt 431%, SWC là 300%. Dữ liệu lợi nhuận này phản ánh hiệu quả vốn và khả năng tái đầu tư.
Theo tốc độ tăng trưởng dự trữ BTC hiện tại (Days/Months to Cover mNAV), ALTBG và SMLR lý thuyết có thể tích lũy đủ BTC trong vòng 5 tháng để bù đắp cho sự chênh lệch mNAV hiện tại, điều này cung cấp không gian alpha tiềm năng cho giao dịch thu hẹp NAV và định giá sai tương đối.
Về mặt rủi ro, tỷ lệ nợ của một công ty nổi tiếng với SMLR so với NAV BTC của nó lần lượt là 15,7% và 21,3%, do đó, khi giá BTC giảm, công ty này phải đối mặt với rủi ro cao hơn; trong khi đó, ALTBG và SWC đều không có nợ, rủi ro được kiểm soát tốt hơn.
Trường hợp Metaplanet Nhật Bản: Tận dụng chênh lệch định giá trên thị trường khu vực
Sự chênh lệch định giá thường xuất phát từ quy mô dự trữ tài sản và khung phân bổ vốn khác nhau. Tuy nhiên, động thái của thị trường vốn khu vực cũng rất quan trọng, là yếu tố quan trọng để hiểu những bất đồng về định giá này. Một ví dụ điển hình là Metaplanet, công ty này thường được gọi là "một công ty nổi tiếng nào đó của Nhật Bản".
Giá trị định giá của nó không chỉ phản ánh tài sản Bitcoin mà còn thể hiện những lợi thế cấu trúc liên quan đến thị trường nội địa Nhật Bản:
Ưu điểm của hệ thống thuế NISA: Các nhà đầu tư cá nhân tại Nhật Bản đang tích cực phân bổ cổ phiếu Metaplanet thông qua NISA (Tài khoản Tiết kiệm Cá nhân Nhật Bản). Cơ chế này cho phép miễn thuế trên lợi nhuận vốn lên đến khoảng 25,000 đô la Mỹ, so với tỷ lệ thuế lên đến 55% khi nắm giữ trực tiếp BTC, tạo ra sức hấp dẫn rõ rệt hơn. Theo dữ liệu từ một công ty chứng khoán Nhật Bản, tính đến tuần kết thúc vào ngày 26 tháng 5 năm 2025, Metaplanet là cổ phiếu được mua nhiều nhất trong tất cả các tài khoản NISA, thúc đẩy giá cổ phiếu của nó tăng 224% trong tháng qua.
Thị trường trái phiếu Nhật Bản bị lệch: Tỷ lệ nợ công Nhật Bản chiếm tới 235% GDP, lợi suất trái phiếu chính phủ 30 năm (JGB) đã tăng lên 3,20%, cho thấy thị trường trái phiếu Nhật Bản đang phải đối mặt với áp lực cấu trúc. Trong bối cảnh này, các nhà đầu tư ngày càng coi 7.800 Bitcoin mà Metaplanet nắm giữ như một công cụ phòng ngừa vĩ mô để đối phó với rủi ro mất giá yên Nhật và lạm phát trong nước.
SBET: Bố trí tài sản hàng đầu toàn cầu ETH
Khi hoạt động trên thị trường công khai, dòng vốn khu vực, hệ thống thuế, tâm lý nhà đầu tư và tình hình kinh tế vĩ mô đều quan trọng như chính tài sản cơ sở. Hiểu sự khác biệt giữa các khu vực pháp lý này là chìa khóa để khai thác các cơ hội không đối xứng trong sự kết hợp giữa tài sản tiền điện tử và cổ phần công khai.
SBET là công ty niêm yết đầu tiên tập trung vào vốn ETH, cũng có tiềm năng thu lợi từ việc khai thác tài phán chiến lược. Chúng tôi cho rằng, SBET có cơ hội thông qua việc niêm yết kép tại thị trường châu Á để giải phóng thêm thanh khoản khu vực và chống lại rủi ro pha loãng câu chuyện. Chiến lược xuyên thị trường này sẽ giúp SBET khẳng định vị thế của mình như một tài sản niêm yết gốc Ethereum đại diện nhất trên toàn cầu, nhận được sự công nhận và tham gia từ các tổ chức.
Xu hướng thể chế hóa cấu trúc vốn tiền điện tử
Sự kết hợp giữa CeFi và DeFi đánh dấu một bước ngoặt quan trọng trong sự tiến hóa của thị trường tiền điện tử, có nghĩa là nó ngày càng trưởng thành và đang dần hòa nhập vào hệ thống tài chính rộng lớn hơn. Một mặt, một số giao thức đã mở rộng tính hữu dụng và khả năng tiếp cận của tài sản tiền điện tử bằng cách kết hợp các thành phần tập trung với các cơ chế trên chuỗi, đang thể hiện xu hướng này.
Mặt khác, sự hòa nhập của tài sản tiền điện tử với thị trường vốn truyền thống phản ánh một cuộc cách mạng tài chính vĩ mô sâu sắc hơn: tức là tài sản tiền điện tử đang dần được xác lập như một loại tài sản tuân thủ và có chất lượng cấp tổ chức. Quá trình tiến hóa này có thể được chia thành ba giai đoạn then chốt, mỗi giai đoạn đại diện cho một bước nhảy vọt về độ trưởng thành của thị trường:
GBTC: Là một trong những kênh đầu tư BTC đầu tiên hướng đến các tổ chức, GBTC cung cấp sự tiếp cận thị trường được quản lý, nhưng thiếu cơ chế thanh lý, dẫn đến giá cả lệch xa so với giá trị ròng (NAV) trong thời gian dài. Mặc dù mang tính tiên phong, nhưng nó cũng làm lộ ra những hạn chế cấu trúc của các sản phẩm đóng gói truyền thống.
ETF BTC giao ngay: Kể từ khi được SEC phê duyệt vào tháng 1 năm 2024, ETF giao ngay đã giới thiệu cơ chế tạo/rút hàng ngày, giúp giá cả theo sát NAV, nâng cao đáng kể tính thanh khoản và mức độ tham gia của các tổ chức. Tuy nhiên, do bản chất của nó là công cụ thụ động, nó không thể nắm bắt được phần quan trọng trong tiềm năng vốn có của tài sản tiền điện tử, như staking, lợi suất hoặc việc tạo ra giá trị chủ động.
Chiến lược kho bạc doanh nghiệp: Một công ty nổi tiếng, Metaplanet, và hiện tại là SharpLink cùng với các công ty khác, thông qua việc đưa tài sản tiền điện tử vào hoạt động tài chính của họ, đã thúc đẩy sự tiến hóa của chiến lược này. Giai đoạn này vượt ra ngoài việc nắm giữ tiền một cách thụ động, bắt đầu áp dụng các chiến lược như lợi suất kép, token hóa tài sản, tạo dòng tiền trên chuỗi để nâng cao hiệu quả vốn và thúc đẩy lợi nhuận cho cổ đông.
Từ cấu trúc cứng nhắc của GBTC, đến sự đột phá cơ chế của ETF giao ngay, rồi đến sự trỗi dậy của mô hình dự trữ được tối ưu hóa về lợi nhuận hiện nay, quỹ đạo phát triển này rõ ràng thể hiện rằng tài sản tiền điện tử đang dần được tích hợp vào cấu trúc của thị trường vốn hiện đại, mang lại tính thanh khoản mạnh mẽ hơn, độ trưởng thành cao hơn, cũng như nhiều cơ hội tạo ra giá trị hơn.
Cảnh báo rủi ro
Mặc dù chúng tôi rất tự tin về SBET, nhưng vẫn giữ thái độ thận trọng, chú ý đến hai rủi ro tiềm ẩn lớn:
Rủi ro nén giá: Nếu giá cổ phiếu SBET liên tục thấp hơn giá trị tài sản ròng của nó, có thể dẫn đến việc pha loãng tài chính cổ phần trong tương lai.
Rủi ro thay thế ETF: Nếu ETF ETH được phê duyệt và hỗ trợ chức năng staking, có thể cung cấp giải pháp thay thế tuân thủ đơn giản hơn, thu hút một phần dòng tiền ra ngoài.
Nhưng chúng tôi tin rằng SBET với khả năng sinh lợi từ Ether gốc, trong dài hạn vẫn có thể vượt trội hơn ETH ETF, đạt được sự kết hợp tốt giữa tăng trưởng và lợi nhuận.
Tóm lại, chúng tôi đầu tư 425 triệu USD PIPE vào SharpLink Gaming, dựa trên niềm tin vững chắc vào vai trò chiến lược của Ethereum trong chiến lược dự trữ của doanh nghiệp. Dưới sự hỗ trợ của một công ty nào đó, SBET có khả năng trở thành đại diện cho giai đoạn mới trong việc tạo ra giá trị tiền điện tử. Khi sự kết hợp giữa CeFi và DeFi đang định hình lại thị trường toàn cầu, chúng tôi sẽ tiếp tục hỗ trợ SBET để đạt được những mục tiêu dài hạn.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
21 thích
Phần thưởng
21
8
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
fomo_fighter
· 08-09 04:24
cedefi khu vực này đã nên được bố trí từ sớm
Xem bản gốcTrả lời0
AirdropHunter9000
· 08-09 03:29
Kỳ vọng BTC To da moon
Xem bản gốcTrả lời0
DecentralizeMe
· 08-08 14:50
CeDeFi cũng đến để đầu cơ rồi?
Xem bản gốcTrả lời0
StakeOrRegret
· 08-06 07:21
thị trường tăng ổn định, tất cả đều đang cuộn dự trữ
Xem bản gốcTrả lời0
SerumSquirrel
· 08-06 07:17
Một PIPE được chơi cho Suckers
Xem bản gốcTrả lời0
BuyHighSellLow
· 08-06 07:04
Lại bắt đầu thổi phồng khái niệm rồi?! Lần này đến lượt pipe
Xem bản gốcTrả lời0
SocialAnxietyStaker
· 08-06 06:59
Mua bao nhiêu ETH vào đây
Xem bản gốcTrả lời0
OvertimeSquid
· 08-06 06:59
cedefi bị thao túng một cách hỗn loạn, đánh giá kém
SharpLink: Bố trí doanh nghiệp gốc ETH Mở ra kỷ nguyên mới của sự hòa nhập CeDeFi
Đầu tư PIPE của SharpLink Gaming: Điểm khởi đầu mới cho sự kết hợp CeDeFi và giá trị của Ethereum
Vào tháng 5 năm 2025, chúng tôi đã hoàn thành khoản đầu tư PIPE vào SharpLink, đây là thành quả giai đoạn nghiên cứu thị trường PIPE mà chúng tôi tập trung vào trong năm nay. Kể từ đầu năm, chúng tôi đã tích cực bố trí, với góc nhìn tiên phong để nắm bắt xu hướng tích hợp CeDeFi, tập trung vào các giao dịch PIPE liên quan đến dự trữ tài sản kỹ thuật số. Trong khuôn khổ này, chúng tôi đã nghiên cứu hệ thống tất cả các trường hợp giao dịch tiêu biểu, và SharpLink chắc chắn là một trong những giao dịch quan trọng và tiêu biểu nhất mà chúng tôi đã tham gia cho đến nay.
Chúng tôi đã tham gia giao dịch PIPE trị giá 425 triệu USD của SharpLink Gaming, Inc. (NASDAQ: SBET). Đầu tư này cung cấp cho chúng tôi một cơ hội đầu tư độc đáo - đầu tư vào các doanh nghiệp bản địa có chiến lược dự trữ Ethereum. Cấu trúc đầu tư này vừa có thuộc tính quyền chọn vừa có tiềm năng tăng giá vốn dài hạn, thể hiện niềm tin mạnh mẽ của chúng tôi vào vị thế chiến lược của Ethereum trên thị trường vốn Hoa Kỳ, cũng như phù hợp với đánh giá tổng thể của chúng tôi về xu hướng phát triển thể chế hóa tài sản tiền điện tử.
Lý do đầu tư
ETH vs BTC：Sự phân chia giá trị sản xuất
So với BTC thiếu khả năng sinh lợi nguyên bản, Ethereum với tư cách là tài sản sinh lãi, tự nhiên sở hữu đặc tính sản xuất lợi nhuận từ việc thế chấp. Chiến lược dựa trên BTC chủ yếu phụ thuộc vào việc tài trợ mua coin, không có khả năng sinh lợi tự sản xuất từ tài sản, rủi ro đòn bẩy cao hơn. Trong khi đó, SBET có tiềm năng trực tiếp tận dụng lợi nhuận từ việc thế chấp ETH và hệ sinh thái DeFi, thực hiện tăng trưởng lãi kép trên chuỗi, tạo ra giá trị thực cho cổ đông.
Hiện tại, chưa có ETF staking ETH nào được phê duyệt trong khung pháp lý hiện có, thị trường công khai cơ bản không thể nắm bắt tiềm năng kinh tế của lớp lợi nhuận Ethereum. Chúng tôi tin rằng SBET cung cấp một con đường khác biệt: với sự hỗ trợ của một công ty nào đó, công ty này có cơ hội hiện thực hóa chiến lược gốc của giao thức, từ đó đạt được lợi nhuận đáng kể trên chuỗi, mô hình của nó thậm chí còn được dự đoán vượt trội hơn so với hiệu suất của ETF staking ETH trong tương lai.
Ngoài ra, độ biến động ngụ ý của Ethereum (69) cao hơn nhiều so với Bitcoin (43), điều này đã đưa vào cấu trúc liên kết cổ phiếu các quyền chọn tăng không đối xứng. Điều này đặc biệt thu hút đối với các nhà đầu tư thực hiện chiến lược chênh lệch giá trái phiếu chuyển đổi và sản phẩm phái sinh cấu trúc - trong khuôn khổ này, độ biến động trở thành tài sản có thể được tiền hóa, thay vì là nguồn rủi ro.
Sự tham gia của các đối tác chiến lược
Chúng tôi rất tự hào được hợp tác với một công ty, công ty này là nhà đầu tư dẫn đầu trong đợt huy động vốn PIPE trị giá 425 triệu USD. Là nhà thực hiện hiệu quả nhất trong việc thương mại hóa Ethereum, công ty này có những lợi thế độc đáo về quyền hạn công nghệ, độ sâu hệ sinh thái sản phẩm và quy mô hoạt động, khiến nó trở thành nhà đầu tư lý tưởng để thúc đẩy SBET trở thành nền tảng doanh nghiệp gốc của Ethereum.
Công ty này được thành lập vào năm 2014 bởi một trong những người đồng sáng lập Ethereum, đã đóng vai trò quan trọng trong việc biến đổi cơ sở mã nguồn mở của Ethereum thành các ứng dụng thực tế có thể mở rộng: từ EVM và zkEVM đến một ví nổi tiếng, đã thu hút hàng chục triệu người dùng vào Web3. Công ty đã huy động được hơn 700 triệu đô la từ các tổ chức đầu tư hàng đầu và có một loạt kinh nghiệm trong việc mua lại chiến lược thành công, là một trong những bên điều hành thương mại sâu sắc nhất trong hệ sinh thái Ethereum.
Tại SBET, chúng tôi đã thấy sự kết hợp giữa tài sản độc đáo và những nhà đầu tư có năng lực nhất. Mối quan hệ hợp tác này hình thành một vòng quay tích cực mạnh mẽ: được thúc đẩy bởi chiến lược dự trữ gốc của giao thức và những lãnh đạo gốc của giao thức. Dưới sự lãnh đạo của công ty, chúng tôi tin rằng SBET có tiềm năng trở thành một trường hợp flagship, thể hiện cách mà vốn sản xuất của Ethereum có thể được thể chế hóa và quy mô hóa trong các thị trường vốn truyền thống.
So sánh định giá thị trường
Để hiểu cơ hội đầu tư của SBET, chúng tôi đã phân tích các chiến lược dự trữ tiền điện tử của các công ty niêm yết khác nhau:
Một công ty nổi tiếng: Người tiên phong trong chiến lược dự trữ tiền mã hóa
Công ty đã thiết lập một tiêu chuẩn trong ngành cho chiến lược dự trữ tiền điện tử, tính đến tháng 5 năm 2025, đã tích lũy nắm giữ 580,250 Bitcoin, theo giá trị thị trường vào thời điểm đó khoảng 63,7 tỷ USD. Chiến lược của công ty là mua Bitcoin thông qua việc phát hành nợ và vốn cổ phần với chi phí thấp, mô hình này đã khơi dậy một làn sóng các doanh nghiệp bắt chước, thể hiện rõ tính khả thi của tài sản tiền điện tử như một tài sản dự trữ.
Tính đến tháng 5 năm 2025, công ty nắm giữ 580,250 Bitcoin (khoảng 63,7 tỷ USD), cổ phiếu của họ giao dịch với hệ số 1,78 lần mNAV (giá trị thị trường/giá trị tài sản ròng), điều này nhấn mạnh nhu cầu mạnh mẽ của các nhà đầu tư đối với việc có được sự tiếp xúc đến tài sản crypto có đòn bẩy và được quản lý thông qua cổ phiếu niêm yết. Mức phí này là kết quả của nhiều yếu tố tác động, bao gồm tiềm năng tăng giá do đòn bẩy, đủ điều kiện được đưa vào chỉ số và khả năng tiếp cận dễ dàng hơn so với việc nắm giữ trực tiếp.
Dựa trên dữ liệu lịch sử, từ tháng 8 năm 2022 đến tháng 8 năm 2025, mNAV của công ty dao động trong khoảng từ 1 lần đến 4,5 lần, phản ánh ảnh hưởng đáng kể của tâm lý thị trường đối với định giá. Khi hệ số đạt 4,5 lần, thường đi kèm với thị trường tăng giá Bitcoin và các hoạt động mua lớn của công ty, cho thấy tâm lý lạc quan cao của nhà đầu tư; trong khi khi hệ số giảm xuống 1 lần, thường xuất hiện trong giai đoạn điều chỉnh của thị trường, tiết lộ sự dao động theo chu kỳ của niềm tin nhà đầu tư.
So sánh các công ty cùng loại
Chúng tôi đã thực hiện phân tích ngang đối với một số công ty niêm yết áp dụng chiến lược dự trữ BTC:
Trường hợp Metaplanet Nhật Bản: Tận dụng chênh lệch định giá trên thị trường khu vực
Sự chênh lệch định giá thường xuất phát từ quy mô dự trữ tài sản và khung phân bổ vốn khác nhau. Tuy nhiên, động thái của thị trường vốn khu vực cũng rất quan trọng, là yếu tố quan trọng để hiểu những bất đồng về định giá này. Một ví dụ điển hình là Metaplanet, công ty này thường được gọi là "một công ty nổi tiếng nào đó của Nhật Bản".
Giá trị định giá của nó không chỉ phản ánh tài sản Bitcoin mà còn thể hiện những lợi thế cấu trúc liên quan đến thị trường nội địa Nhật Bản:
SBET: Bố trí tài sản hàng đầu toàn cầu ETH
Khi hoạt động trên thị trường công khai, dòng vốn khu vực, hệ thống thuế, tâm lý nhà đầu tư và tình hình kinh tế vĩ mô đều quan trọng như chính tài sản cơ sở. Hiểu sự khác biệt giữa các khu vực pháp lý này là chìa khóa để khai thác các cơ hội không đối xứng trong sự kết hợp giữa tài sản tiền điện tử và cổ phần công khai.
SBET là công ty niêm yết đầu tiên tập trung vào vốn ETH, cũng có tiềm năng thu lợi từ việc khai thác tài phán chiến lược. Chúng tôi cho rằng, SBET có cơ hội thông qua việc niêm yết kép tại thị trường châu Á để giải phóng thêm thanh khoản khu vực và chống lại rủi ro pha loãng câu chuyện. Chiến lược xuyên thị trường này sẽ giúp SBET khẳng định vị thế của mình như một tài sản niêm yết gốc Ethereum đại diện nhất trên toàn cầu, nhận được sự công nhận và tham gia từ các tổ chức.
Xu hướng thể chế hóa cấu trúc vốn tiền điện tử
Sự kết hợp giữa CeFi và DeFi đánh dấu một bước ngoặt quan trọng trong sự tiến hóa của thị trường tiền điện tử, có nghĩa là nó ngày càng trưởng thành và đang dần hòa nhập vào hệ thống tài chính rộng lớn hơn. Một mặt, một số giao thức đã mở rộng tính hữu dụng và khả năng tiếp cận của tài sản tiền điện tử bằng cách kết hợp các thành phần tập trung với các cơ chế trên chuỗi, đang thể hiện xu hướng này.
Mặt khác, sự hòa nhập của tài sản tiền điện tử với thị trường vốn truyền thống phản ánh một cuộc cách mạng tài chính vĩ mô sâu sắc hơn: tức là tài sản tiền điện tử đang dần được xác lập như một loại tài sản tuân thủ và có chất lượng cấp tổ chức. Quá trình tiến hóa này có thể được chia thành ba giai đoạn then chốt, mỗi giai đoạn đại diện cho một bước nhảy vọt về độ trưởng thành của thị trường:
GBTC: Là một trong những kênh đầu tư BTC đầu tiên hướng đến các tổ chức, GBTC cung cấp sự tiếp cận thị trường được quản lý, nhưng thiếu cơ chế thanh lý, dẫn đến giá cả lệch xa so với giá trị ròng (NAV) trong thời gian dài. Mặc dù mang tính tiên phong, nhưng nó cũng làm lộ ra những hạn chế cấu trúc của các sản phẩm đóng gói truyền thống.
ETF BTC giao ngay: Kể từ khi được SEC phê duyệt vào tháng 1 năm 2024, ETF giao ngay đã giới thiệu cơ chế tạo/rút hàng ngày, giúp giá cả theo sát NAV, nâng cao đáng kể tính thanh khoản và mức độ tham gia của các tổ chức. Tuy nhiên, do bản chất của nó là công cụ thụ động, nó không thể nắm bắt được phần quan trọng trong tiềm năng vốn có của tài sản tiền điện tử, như staking, lợi suất hoặc việc tạo ra giá trị chủ động.
Chiến lược kho bạc doanh nghiệp: Một công ty nổi tiếng, Metaplanet, và hiện tại là SharpLink cùng với các công ty khác, thông qua việc đưa tài sản tiền điện tử vào hoạt động tài chính của họ, đã thúc đẩy sự tiến hóa của chiến lược này. Giai đoạn này vượt ra ngoài việc nắm giữ tiền một cách thụ động, bắt đầu áp dụng các chiến lược như lợi suất kép, token hóa tài sản, tạo dòng tiền trên chuỗi để nâng cao hiệu quả vốn và thúc đẩy lợi nhuận cho cổ đông.
Từ cấu trúc cứng nhắc của GBTC, đến sự đột phá cơ chế của ETF giao ngay, rồi đến sự trỗi dậy của mô hình dự trữ được tối ưu hóa về lợi nhuận hiện nay, quỹ đạo phát triển này rõ ràng thể hiện rằng tài sản tiền điện tử đang dần được tích hợp vào cấu trúc của thị trường vốn hiện đại, mang lại tính thanh khoản mạnh mẽ hơn, độ trưởng thành cao hơn, cũng như nhiều cơ hội tạo ra giá trị hơn.
Cảnh báo rủi ro
Mặc dù chúng tôi rất tự tin về SBET, nhưng vẫn giữ thái độ thận trọng, chú ý đến hai rủi ro tiềm ẩn lớn:
Nhưng chúng tôi tin rằng SBET với khả năng sinh lợi từ Ether gốc, trong dài hạn vẫn có thể vượt trội hơn ETH ETF, đạt được sự kết hợp tốt giữa tăng trưởng và lợi nhuận.
Tóm lại, chúng tôi đầu tư 425 triệu USD PIPE vào SharpLink Gaming, dựa trên niềm tin vững chắc vào vai trò chiến lược của Ethereum trong chiến lược dự trữ của doanh nghiệp. Dưới sự hỗ trợ của một công ty nào đó, SBET có khả năng trở thành đại diện cho giai đoạn mới trong việc tạo ra giá trị tiền điện tử. Khi sự kết hợp giữa CeFi và DeFi đang định hình lại thị trường toàn cầu, chúng tôi sẽ tiếp tục hỗ trợ SBET để đạt được những mục tiêu dài hạn.