Ethereum trong thị trường RWA có vị trí thống trị: Ai sẽ là người kế nhiệm tiếp theo?
Tóm tắt điểm chính
Ethereum hiện đang dẫn đầu thị trường RWA nhờ lợi thế đi trước, các thí nghiệm của tổ chức trong quá khứ, tính thanh khoản sâu trên chuỗi và kiến trúc phi tập trung.
Blockchain tổng quát với giao dịch nhanh hơn và rẻ hơn, cùng với chuỗi chuyên dụng RWA được thiết kế để đáp ứng các yêu cầu quy định, đang giải quyết các hạn chế về chi phí và hiệu suất của Ethereum. Những nền tảng mới nổi này đang định vị mình như một cơ sở hạ tầng thế hệ tiếp theo bằng cách cung cấp khả năng mở rộng công nghệ vượt trội hoặc các tính năng tuân thủ tích hợp.
Giai đoạn tiếp theo của sự tăng trưởng RWA sẽ được dẫn dắt bởi một chuỗi thành công trong việc tích hợp ba yếu tố: tính tương thích quy định trên chuỗi, hệ sinh thái dịch vụ được xây dựng xung quanh tài sản thế giới thực, và tính thanh khoản trên chuỗi có ý nghĩa thực tế.
1. Thị trường RWA hiện đang tăng trưởng ở đâu?
Việc token hóa tài sản thế giới thực (RWA) đã trở thành một trong những chủ đề nổi bật nhất trong ngành công nghiệp blockchain. Các công ty tư vấn toàn cầu đã công bố nhiều dự đoán thị trường rộng rãi, đồng thời cũng có các tổ chức thực hiện phân tích sâu về các thị trường mới nổi, làm nổi bật tầm quan trọng ngày càng tăng của lĩnh vực này.
RWA chỉ việc chuyển đổi các tài sản hữu hình như bất động sản, trái phiếu và hàng hóa thành các token kỹ thuật số. Quá trình token hóa này cần cơ sở hạ tầng blockchain. Hiện tại, Ethereum là cơ sở hạ tầng chính hỗ trợ các giao dịch này.
Mặc dù cạnh tranh ngày càng gay gắt, Ethereum vẫn giữ vị thế thống trị trên thị trường RWA. Các blockchain RWA chuyên nghiệp đã xuất hiện, và một số nền tảng đã trưởng thành trong lĩnh vực DeFi cũng đang mở rộng sang lĩnh vực RWA. Dù vậy, Ethereum vẫn chiếm hơn 50% tổng khối lượng hoạt động trên thị trường, điều này nhấn mạnh sự vững chắc của vị thế hiện tại của nó.
Báo cáo này xem xét các yếu tố chính giúp Ethereum chiếm ưu thế trong thị trường RWA hiện tại và khám phá sự phát triển của các điều kiện có thể hình thành giai đoạn tăng trưởng và cạnh tranh tiếp theo.
2. Tại sao Ethereum có thể duy trì vị trí dẫn đầu?
2.1. Lợi thế tiên phong và niềm tin của tổ chức
Ethereum trở thành nền tảng mã hóa token mặc định cho các tổ chức có lý do rõ ràng. Nó tiên phong giới thiệu hợp đồng thông minh và tích cực chuẩn bị cho thị trường RWA.
Với sự hỗ trợ của cộng đồng phát triển năng động, Ethereum đã thiết lập các tiêu chuẩn token hóa quan trọng như ERC-1400 và ERC-3643 từ rất sớm trước khi các nền tảng cạnh tranh xuất hiện. Nền tảng sớm này đã cung cấp các cơ sở kỹ thuật và quy định cần thiết cho các dự án thí điểm.
Do đó, nhiều tổ chức đã bắt đầu đánh giá Ethereum trước khi xem xét các giải pháp thay thế. Một số sáng kiến nổi bật vào cuối thập kỷ 2010 đã giúp xác minh vai trò của Ethereum trong tài chính tổ chức:
Quorum của JPMorgan và JPM Coin (2016-2017): Để hỗ trợ các trường hợp sử dụng doanh nghiệp, công ty đã phát triển Quorum, một nhánh có giấy phép của Ethereum. Việc ra mắt JPM Coin dành cho chuyển khoản giữa các ngân hàng cho thấy kiến trúc của Ethereum cũng có thể đáp ứng các yêu cầu quy định về bảo vệ dữ liệu và tuân thủ.
Phát hành trái phiếu của Ngân hàng Société Générale (năm 2019): SocGen FORGE đã phát hành trái phiếu có bảo đảm trị giá 100 triệu euro trên mạng lưới công cộng của Ethereum. Điều này cho thấy chứng khoán được quản lý có thể được phát hành và thanh toán trên blockchain công cộng, đồng thời giảm thiểu sự tham gia của các trung gian.
Trái phiếu kỹ thuật số Ngân hàng Đầu tư Châu Âu (năm 2021): Ngân hàng Đầu tư Châu Âu (EIB) hợp tác với nhiều ngân hàng để phát hành trái phiếu kỹ thuật số trị giá 100 triệu euro trên Ethereum. Trái phiếu này sử dụng tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) do Ngân hàng Trung ương Pháp phát hành để thanh toán, làm nổi bật tiềm năng của Ethereum trong thị trường vốn hoàn toàn tích hợp.
Những trường hợp thí điểm thành công này đã tăng cường độ tin cậy của Ethereum. Đối với các tổ chức, niềm tin dựa trên các trường hợp sử dụng đã được xác minh và các tham chiếu từ những người tham gia được quản lý khác. Hồ sơ quá khứ của Ethereum tiếp tục thu hút sự chú ý, tạo ra một vòng lặp chấp nhận được củng cố.
Ví dụ, vào năm 2018, một công ty đã công bố trong tài liệu chính thức rằng họ sẽ xây dựng công cụ trên Ethereum để quản lý toàn bộ vòng đời của chứng khoán số. Bước đi này đã đặt nền tảng cho việc ra mắt quỹ token hóa quy mô lớn hơn.
2.2. Nền tảng dòng vốn thực tế
Một lý do quan trọng khác khiến Ethereum tiếp tục dẫn đầu trên thị trường RWA là khả năng chuyển đổi thanh khoản trên chuỗi thành sức mua thực tế. Việc mã hóa tài sản thế giới thực không chỉ là một quá trình kỹ thuật. Một thị trường hoàn chỉnh cần có vốn có thể đầu tư và giao dịch tích cực những tài sản này. Trong lĩnh vực này, Ethereum là nền tảng duy nhất sở hữu thanh khoản trên chuỗi sâu và có thể triển khai.
Điều này rõ ràng trên nhiều nền tảng, khi chúng đều nắm giữ một lượng lớn quỹ token hóa trên Ethereum. Những nền tảng này đã thu hút hàng trăm triệu đô la thông qua việc cung cấp các sản phẩm dựa trên trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ được token hóa, cho vay dựa trên stablecoin và các công cụ sinh lãi tổng hợp bằng đô la.
Một nền tảng thông qua các sản phẩm được hỗ trợ bởi trái phiếu Chính phủ đã tích lũy được tổng giá trị khóa (TVL) vượt quá 600 triệu đô la.
Một nền tảng khác đã sử dụng thanh khoản DAI từ MakerDAO để mua trái phiếu chính phủ thế giới trị giá hơn 2,4 tỷ đô la.
Còn có nền tảng sử dụng stablecoin tổng hợp trên Ethereum để xây dựng một cơ sở hạ tầng lợi nhuận không ngân hàng, thu hút nhu cầu từ các tổ chức và tính thanh khoản DeFi.
Những ví dụ này cho thấy Ethereum không chỉ là một nền tảng cho việc mã hóa tài sản. Nó cung cấp một cơ sở thanh khoản mạnh mẽ, có khả năng thực hiện đầu tư thực sự và quản lý tài sản. Ngược lại, nhiều nền tảng RWA mới nổi gặp khó khăn trong việc đảm bảo dòng vốn hoặc hoạt động thị trường thứ cấp sau giai đoạn phát hành token ban đầu.
Nguyên nhân của sự khác biệt này rất rõ ràng. Ethereum đã tích hợp stablecoin, các giao thức DeFi và cơ sở hạ tầng sẵn sàng tuân thủ. Điều này tạo ra một môi trường tài chính toàn diện, nơi phát hành, giao dịch và thanh toán đều có thể diễn ra trên chuỗi.
Do đó, Ethereum là môi trường hiệu quả nhất để chuyển đổi tài sản được mã hóa thành các hoạt động mua thực tế. Điều này mang lại cho nó lợi thế cấu trúc vượt xa thị phần đơn giản.
2.3. Xây dựng niềm tin thông qua phi tập trung
Sự phi tập trung đóng vai trò quan trọng trong việc xây dựng lòng tin. Việc token hóa tài sản thế giới thực liên quan đến việc chuyển giao quyền sở hữu và ghi chép giao dịch của tài sản có giá trị cao vào hệ thống kỹ thuật số. Trong quá trình này, sự chú ý của các tổ chức tập trung vào tính đáng tin cậy và tính minh bạch của hệ thống. Đây chính là nơi mà kiến trúc phi tập trung của Ethereum cung cấp lợi thế đáng kể.
Ethereum hoạt động như một chuỗi khối công cộng, được hỗ trợ bởi hàng ngàn nút độc lập chạy trên toàn cầu. Mạng lưới này mở cho bất kỳ ai, sự thay đổi được quyết định bởi sự đồng thuận của các người tham gia, chứ không phải là sự kiểm soát tập trung. Do đó, nó tránh được sự cố điểm đơn và đảm bảo khả năng chống lại các cuộc tấn công của hacker và sự kiểm duyệt, đồng thời duy trì thời gian hoạt động liên tục.
Trong thị trường RWA, cấu trúc này tạo ra giá trị thực tế. Giao dịch được ghi lại trên sổ cái không thể bị thay đổi, giảm thiểu rủi ro gian lận. Hợp đồng thông minh thực hiện giao dịch tin cậy mà không cần trung gian. Người dùng có thể truy cập dịch vụ, thực hiện các thỏa thuận và tham gia vào các hoạt động tài chính mà không cần sự phê duyệt tập trung.
Những đặc điểm này - tính minh bạch, an ninh và khả năng tiếp cận - khiến Ethereum trở thành một lựa chọn hấp dẫn cho các tổ chức khám phá việc mã hóa tài sản. Hệ thống phi tập trung của nó đáp ứng các yêu cầu quan trọng khi hoạt động trong môi trường tài chính có rủi ro cao.
3. Những thách thức mới đang tái cấu trúc
Ethereum mainnet đã chứng minh tính khả thi của tài chính token hóa. Tuy nhiên, đi kèm với thành công, nó cũng phơi bày những hạn chế cấu trúc cản trở việc áp dụng rộng rãi hơn của các tổ chức. Những trở ngại chính bao gồm thông lượng giao dịch hạn chế, vấn đề độ trễ và cấu trúc phí không thể đoán trước.
Để đối phó với những thách thức này, đã xuất hiện nhiều giải pháp Layer 2 Rollup. Các nâng cấp quan trọng, bao gồm hợp nhất (năm 2022), Dencun (năm 2024) và Pectra sắp tới (năm 2025), đã mang lại những cải tiến về khả năng mở rộng. Tuy nhiên, mạng vẫn chưa thể sánh ngang với cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống. Đối với các tổ chức cần giao dịch tần suất cao hoặc thanh toán theo thời gian thực, những khoảng cách về hiệu suất này vẫn là một yếu tố hạn chế chính.
Sự trễ cũng gây ra thách thức. Thời gian tạo khối trung bình là 12 giây, cộng với xác nhận bổ sung cần thiết cho sự đảm bảo an toàn, tính cuối cùng thường mất tới ba phút. Trong trường hợp mạng bị tắc nghẽn, sự trễ này có thể tăng thêm - điều này gây khó khăn cho các hoạt động tài chính nhạy cảm với thời gian.
Điều quan trọng hơn là sự biến động của phí Gas vẫn là một vấn đề đáng lo ngại. Vào thời điểm cao điểm, phí giao dịch đã vượt quá 50 đô la, ngay cả trong điều kiện bình thường, chi phí cũng thường tăng lên trên 20 đô la. Mức độ không chắc chắn của phí giao dịch như vậy làm phức tạp việc lập kế hoạch kinh doanh và có thể làm suy yếu khả năng cạnh tranh của các dịch vụ dựa trên Ethereum.
Một công ty đã giải thích rất tốt về động thái này. Sau khi gặp phải những hạn chế của Ethereum, công ty này đã mở rộng sang các nền tảng khác, đồng thời phát triển chuỗi riêng của mình. Mặc dù Ethereum đã đóng vai trò rất quan trọng trong việc thúc đẩy các thí nghiệm của các tổ chức trong giai đoạn đầu, nhưng hiện tại nó đang phải đối mặt với áp lực ngày càng lớn để đáp ứng nhu cầu của một thị trường trưởng thành hơn, nhạy cảm với hiệu suất.
3.1. Sự nổi lên của blockchain chung nhanh chóng, hiệu quả và chi phí thấp
Khi những hạn chế của Ethereum ngày càng trở nên rõ ràng, các tổ chức ngày càng khám phá những lợi thế thay thế trong các nút thắt hiệu suất chính như tốc độ giao dịch, tính ổn định chi phí và thời gian hoàn tất để bổ sung cho chuỗi khối chung của Ethereum.
Tuy nhiên, mặc dù hợp tác liên tục với các bên tham gia tổ chức, số lượng tài sản được mã hóa thực tế trên các nền tảng này (không bao gồm stablecoin) vẫn thấp hơn nhiều so với Ethereum. Trong nhiều trường hợp, tài sản được mã hóa được phát hành trên chuỗi chung vẫn là một phần của chiến lược triển khai đa chuỗi do Ethereum chi phối.
Dù vậy, vẫn có dấu hiệu tiến triển đáng kể. Trong lĩnh vực tín dụng tư nhân, các sáng kiến mã hóa mới đang xuất hiện. Ví dụ, trên một nền tảng nào đó, một nền tảng đã thu hút được sự chú ý, chiếm hơn 18% hoạt động trong lĩnh vực này - chỉ đứng sau Ethereum.
Giai đoạn hiện tại, blockchain tổng quát mới chỉ bắt đầu thiết lập vị thế. Những nền tảng như một số nền tảng có hệ sinh thái DeFi trải qua sự tăng trưởng nhanh chóng, hiện đang đối mặt với một vấn đề chiến lược: làm thế nào để chuyển hóa động lực này thành vị thế bền vững trong lĩnh vực RWA. Chỉ dựa vào hiệu suất kỹ thuật xuất sắc là không đủ. Để cạnh tranh với Ethereum, cần phải cung cấp cơ sở hạ tầng và dịch vụ có thể đáp ứng sự tin cậy và kỳ vọng tuân thủ của các nhà đầu tư tổ chức.
Cuối cùng, thành công của các blockchain này trên thị trường RWA sẽ ít phụ thuộc vào thông lượng ban đầu và nhiều hơn vào khả năng cung cấp giá trị thực tế của chúng. Hệ sinh thái phân biệt được xây dựng xung quanh lợi thế độc đáo của mỗi chuỗi sẽ quyết định vị trí lâu dài của chúng trong lĩnh vực mới nổi này.
3.2. Sự xuất hiện của blockchain chuyên dụng cho RWA
Ngày càng nhiều nền tảng blockchain đang từ bỏ thiết kế chung và chuyển sang chuyên môn hóa theo lĩnh vực cụ thể. Xu hướng này cũng rất rõ ràng trong lĩnh vực RWA, một làn sóng các chuỗi chuyên dụng mới được xây dựng tối ưu hóa cho việc mã hóa tài sản thế giới thực đang nổi lên.
Lý do cho blockchain chuyên dụng cho RWA là rất rõ ràng. Việc token hóa tài sản thế giới thực cần phải tích hợp trực tiếp với các quy định tài chính hiện có, điều này khiến cho việc sử dụng cơ sở hạ tầng blockchain chung là không đủ trong nhiều trường hợp. Các yêu cầu kỹ thuật cụ thể - đặc biệt là xung quanh việc tuân thủ quy định - phải được giải quyết từ đáy lên.
Một lĩnh vực quan trọng là xử lý tuân thủ. Các chương trình KYC và AML là rất quan trọng cho quy trình làm token, nhưng những điều này thường được xử lý ngoài chuỗi. Phương pháp này hạn chế đổi mới vì nó chỉ đóng gói tài sản tài chính truyền thống trong định dạng blockchain mà không thiết kế lại logic tuân thủ cơ bản.
Sự chuyển đổi hiện tại là chuyển hoàn toàn các chức năng tuân thủ này lên chuỗi. Nhu cầu về mạng blockchain đang gia tăng, những mạng này không chỉ có thể ghi lại quyền sở hữu mà còn có thể thực thi các yêu cầu quy định một cách nguyên bản ở cấp độ giao thức.
Để đáp ứng, một số chuỗi tập trung vào RWA đã bắt đầu cung cấp các mô-đun tuân thủ trên chuỗi. Ví dụ, một nền tảng bao gồm chức năng danh tính phi tập trung (DID), hỗ trợ thực hiện tuân thủ ở tầng cơ sở hạ tầng. Dự kiến, các chuỗi chuyên dụng khác cũng sẽ tuân theo con đường tương tự.
Ngoài tính tuân thủ, nhiều nền tảng như vậy còn tận dụng kiến thức chuyên môn sâu rộng để nhắm tới các loại tài sản cụ thể. Một số nền tảng tập trung vào cho vay tổ chức và quản lý tài sản, tài trợ thương mại và chứng khoán được quản lý. Những chuỗi này không phải là
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Ethereum chiếm ưu thế trên thị trường RWA, các chuỗi mới nổi cạnh tranh giành quyền lãnh đạo giai đoạn tiếp theo
Ethereum trong thị trường RWA có vị trí thống trị: Ai sẽ là người kế nhiệm tiếp theo?
Tóm tắt điểm chính
1. Thị trường RWA hiện đang tăng trưởng ở đâu?
Việc token hóa tài sản thế giới thực (RWA) đã trở thành một trong những chủ đề nổi bật nhất trong ngành công nghiệp blockchain. Các công ty tư vấn toàn cầu đã công bố nhiều dự đoán thị trường rộng rãi, đồng thời cũng có các tổ chức thực hiện phân tích sâu về các thị trường mới nổi, làm nổi bật tầm quan trọng ngày càng tăng của lĩnh vực này.
RWA chỉ việc chuyển đổi các tài sản hữu hình như bất động sản, trái phiếu và hàng hóa thành các token kỹ thuật số. Quá trình token hóa này cần cơ sở hạ tầng blockchain. Hiện tại, Ethereum là cơ sở hạ tầng chính hỗ trợ các giao dịch này.
Mặc dù cạnh tranh ngày càng gay gắt, Ethereum vẫn giữ vị thế thống trị trên thị trường RWA. Các blockchain RWA chuyên nghiệp đã xuất hiện, và một số nền tảng đã trưởng thành trong lĩnh vực DeFi cũng đang mở rộng sang lĩnh vực RWA. Dù vậy, Ethereum vẫn chiếm hơn 50% tổng khối lượng hoạt động trên thị trường, điều này nhấn mạnh sự vững chắc của vị thế hiện tại của nó.
Báo cáo này xem xét các yếu tố chính giúp Ethereum chiếm ưu thế trong thị trường RWA hiện tại và khám phá sự phát triển của các điều kiện có thể hình thành giai đoạn tăng trưởng và cạnh tranh tiếp theo.
2. Tại sao Ethereum có thể duy trì vị trí dẫn đầu?
2.1. Lợi thế tiên phong và niềm tin của tổ chức
Ethereum trở thành nền tảng mã hóa token mặc định cho các tổ chức có lý do rõ ràng. Nó tiên phong giới thiệu hợp đồng thông minh và tích cực chuẩn bị cho thị trường RWA.
Với sự hỗ trợ của cộng đồng phát triển năng động, Ethereum đã thiết lập các tiêu chuẩn token hóa quan trọng như ERC-1400 và ERC-3643 từ rất sớm trước khi các nền tảng cạnh tranh xuất hiện. Nền tảng sớm này đã cung cấp các cơ sở kỹ thuật và quy định cần thiết cho các dự án thí điểm.
Do đó, nhiều tổ chức đã bắt đầu đánh giá Ethereum trước khi xem xét các giải pháp thay thế. Một số sáng kiến nổi bật vào cuối thập kỷ 2010 đã giúp xác minh vai trò của Ethereum trong tài chính tổ chức:
Quorum của JPMorgan và JPM Coin (2016-2017): Để hỗ trợ các trường hợp sử dụng doanh nghiệp, công ty đã phát triển Quorum, một nhánh có giấy phép của Ethereum. Việc ra mắt JPM Coin dành cho chuyển khoản giữa các ngân hàng cho thấy kiến trúc của Ethereum cũng có thể đáp ứng các yêu cầu quy định về bảo vệ dữ liệu và tuân thủ.
Phát hành trái phiếu của Ngân hàng Société Générale (năm 2019): SocGen FORGE đã phát hành trái phiếu có bảo đảm trị giá 100 triệu euro trên mạng lưới công cộng của Ethereum. Điều này cho thấy chứng khoán được quản lý có thể được phát hành và thanh toán trên blockchain công cộng, đồng thời giảm thiểu sự tham gia của các trung gian.
Trái phiếu kỹ thuật số Ngân hàng Đầu tư Châu Âu (năm 2021): Ngân hàng Đầu tư Châu Âu (EIB) hợp tác với nhiều ngân hàng để phát hành trái phiếu kỹ thuật số trị giá 100 triệu euro trên Ethereum. Trái phiếu này sử dụng tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) do Ngân hàng Trung ương Pháp phát hành để thanh toán, làm nổi bật tiềm năng của Ethereum trong thị trường vốn hoàn toàn tích hợp.
Những trường hợp thí điểm thành công này đã tăng cường độ tin cậy của Ethereum. Đối với các tổ chức, niềm tin dựa trên các trường hợp sử dụng đã được xác minh và các tham chiếu từ những người tham gia được quản lý khác. Hồ sơ quá khứ của Ethereum tiếp tục thu hút sự chú ý, tạo ra một vòng lặp chấp nhận được củng cố.
Ví dụ, vào năm 2018, một công ty đã công bố trong tài liệu chính thức rằng họ sẽ xây dựng công cụ trên Ethereum để quản lý toàn bộ vòng đời của chứng khoán số. Bước đi này đã đặt nền tảng cho việc ra mắt quỹ token hóa quy mô lớn hơn.
2.2. Nền tảng dòng vốn thực tế
Một lý do quan trọng khác khiến Ethereum tiếp tục dẫn đầu trên thị trường RWA là khả năng chuyển đổi thanh khoản trên chuỗi thành sức mua thực tế. Việc mã hóa tài sản thế giới thực không chỉ là một quá trình kỹ thuật. Một thị trường hoàn chỉnh cần có vốn có thể đầu tư và giao dịch tích cực những tài sản này. Trong lĩnh vực này, Ethereum là nền tảng duy nhất sở hữu thanh khoản trên chuỗi sâu và có thể triển khai.
Điều này rõ ràng trên nhiều nền tảng, khi chúng đều nắm giữ một lượng lớn quỹ token hóa trên Ethereum. Những nền tảng này đã thu hút hàng trăm triệu đô la thông qua việc cung cấp các sản phẩm dựa trên trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ được token hóa, cho vay dựa trên stablecoin và các công cụ sinh lãi tổng hợp bằng đô la.
Một nền tảng thông qua các sản phẩm được hỗ trợ bởi trái phiếu Chính phủ đã tích lũy được tổng giá trị khóa (TVL) vượt quá 600 triệu đô la.
Một nền tảng khác đã sử dụng thanh khoản DAI từ MakerDAO để mua trái phiếu chính phủ thế giới trị giá hơn 2,4 tỷ đô la.
Còn có nền tảng sử dụng stablecoin tổng hợp trên Ethereum để xây dựng một cơ sở hạ tầng lợi nhuận không ngân hàng, thu hút nhu cầu từ các tổ chức và tính thanh khoản DeFi.
Những ví dụ này cho thấy Ethereum không chỉ là một nền tảng cho việc mã hóa tài sản. Nó cung cấp một cơ sở thanh khoản mạnh mẽ, có khả năng thực hiện đầu tư thực sự và quản lý tài sản. Ngược lại, nhiều nền tảng RWA mới nổi gặp khó khăn trong việc đảm bảo dòng vốn hoặc hoạt động thị trường thứ cấp sau giai đoạn phát hành token ban đầu.
Nguyên nhân của sự khác biệt này rất rõ ràng. Ethereum đã tích hợp stablecoin, các giao thức DeFi và cơ sở hạ tầng sẵn sàng tuân thủ. Điều này tạo ra một môi trường tài chính toàn diện, nơi phát hành, giao dịch và thanh toán đều có thể diễn ra trên chuỗi.
Do đó, Ethereum là môi trường hiệu quả nhất để chuyển đổi tài sản được mã hóa thành các hoạt động mua thực tế. Điều này mang lại cho nó lợi thế cấu trúc vượt xa thị phần đơn giản.
2.3. Xây dựng niềm tin thông qua phi tập trung
Sự phi tập trung đóng vai trò quan trọng trong việc xây dựng lòng tin. Việc token hóa tài sản thế giới thực liên quan đến việc chuyển giao quyền sở hữu và ghi chép giao dịch của tài sản có giá trị cao vào hệ thống kỹ thuật số. Trong quá trình này, sự chú ý của các tổ chức tập trung vào tính đáng tin cậy và tính minh bạch của hệ thống. Đây chính là nơi mà kiến trúc phi tập trung của Ethereum cung cấp lợi thế đáng kể.
Ethereum hoạt động như một chuỗi khối công cộng, được hỗ trợ bởi hàng ngàn nút độc lập chạy trên toàn cầu. Mạng lưới này mở cho bất kỳ ai, sự thay đổi được quyết định bởi sự đồng thuận của các người tham gia, chứ không phải là sự kiểm soát tập trung. Do đó, nó tránh được sự cố điểm đơn và đảm bảo khả năng chống lại các cuộc tấn công của hacker và sự kiểm duyệt, đồng thời duy trì thời gian hoạt động liên tục.
Trong thị trường RWA, cấu trúc này tạo ra giá trị thực tế. Giao dịch được ghi lại trên sổ cái không thể bị thay đổi, giảm thiểu rủi ro gian lận. Hợp đồng thông minh thực hiện giao dịch tin cậy mà không cần trung gian. Người dùng có thể truy cập dịch vụ, thực hiện các thỏa thuận và tham gia vào các hoạt động tài chính mà không cần sự phê duyệt tập trung.
Những đặc điểm này - tính minh bạch, an ninh và khả năng tiếp cận - khiến Ethereum trở thành một lựa chọn hấp dẫn cho các tổ chức khám phá việc mã hóa tài sản. Hệ thống phi tập trung của nó đáp ứng các yêu cầu quan trọng khi hoạt động trong môi trường tài chính có rủi ro cao.
3. Những thách thức mới đang tái cấu trúc
Ethereum mainnet đã chứng minh tính khả thi của tài chính token hóa. Tuy nhiên, đi kèm với thành công, nó cũng phơi bày những hạn chế cấu trúc cản trở việc áp dụng rộng rãi hơn của các tổ chức. Những trở ngại chính bao gồm thông lượng giao dịch hạn chế, vấn đề độ trễ và cấu trúc phí không thể đoán trước.
Để đối phó với những thách thức này, đã xuất hiện nhiều giải pháp Layer 2 Rollup. Các nâng cấp quan trọng, bao gồm hợp nhất (năm 2022), Dencun (năm 2024) và Pectra sắp tới (năm 2025), đã mang lại những cải tiến về khả năng mở rộng. Tuy nhiên, mạng vẫn chưa thể sánh ngang với cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống. Đối với các tổ chức cần giao dịch tần suất cao hoặc thanh toán theo thời gian thực, những khoảng cách về hiệu suất này vẫn là một yếu tố hạn chế chính.
Sự trễ cũng gây ra thách thức. Thời gian tạo khối trung bình là 12 giây, cộng với xác nhận bổ sung cần thiết cho sự đảm bảo an toàn, tính cuối cùng thường mất tới ba phút. Trong trường hợp mạng bị tắc nghẽn, sự trễ này có thể tăng thêm - điều này gây khó khăn cho các hoạt động tài chính nhạy cảm với thời gian.
Điều quan trọng hơn là sự biến động của phí Gas vẫn là một vấn đề đáng lo ngại. Vào thời điểm cao điểm, phí giao dịch đã vượt quá 50 đô la, ngay cả trong điều kiện bình thường, chi phí cũng thường tăng lên trên 20 đô la. Mức độ không chắc chắn của phí giao dịch như vậy làm phức tạp việc lập kế hoạch kinh doanh và có thể làm suy yếu khả năng cạnh tranh của các dịch vụ dựa trên Ethereum.
Một công ty đã giải thích rất tốt về động thái này. Sau khi gặp phải những hạn chế của Ethereum, công ty này đã mở rộng sang các nền tảng khác, đồng thời phát triển chuỗi riêng của mình. Mặc dù Ethereum đã đóng vai trò rất quan trọng trong việc thúc đẩy các thí nghiệm của các tổ chức trong giai đoạn đầu, nhưng hiện tại nó đang phải đối mặt với áp lực ngày càng lớn để đáp ứng nhu cầu của một thị trường trưởng thành hơn, nhạy cảm với hiệu suất.
3.1. Sự nổi lên của blockchain chung nhanh chóng, hiệu quả và chi phí thấp
Khi những hạn chế của Ethereum ngày càng trở nên rõ ràng, các tổ chức ngày càng khám phá những lợi thế thay thế trong các nút thắt hiệu suất chính như tốc độ giao dịch, tính ổn định chi phí và thời gian hoàn tất để bổ sung cho chuỗi khối chung của Ethereum.
Tuy nhiên, mặc dù hợp tác liên tục với các bên tham gia tổ chức, số lượng tài sản được mã hóa thực tế trên các nền tảng này (không bao gồm stablecoin) vẫn thấp hơn nhiều so với Ethereum. Trong nhiều trường hợp, tài sản được mã hóa được phát hành trên chuỗi chung vẫn là một phần của chiến lược triển khai đa chuỗi do Ethereum chi phối.
Dù vậy, vẫn có dấu hiệu tiến triển đáng kể. Trong lĩnh vực tín dụng tư nhân, các sáng kiến mã hóa mới đang xuất hiện. Ví dụ, trên một nền tảng nào đó, một nền tảng đã thu hút được sự chú ý, chiếm hơn 18% hoạt động trong lĩnh vực này - chỉ đứng sau Ethereum.
Giai đoạn hiện tại, blockchain tổng quát mới chỉ bắt đầu thiết lập vị thế. Những nền tảng như một số nền tảng có hệ sinh thái DeFi trải qua sự tăng trưởng nhanh chóng, hiện đang đối mặt với một vấn đề chiến lược: làm thế nào để chuyển hóa động lực này thành vị thế bền vững trong lĩnh vực RWA. Chỉ dựa vào hiệu suất kỹ thuật xuất sắc là không đủ. Để cạnh tranh với Ethereum, cần phải cung cấp cơ sở hạ tầng và dịch vụ có thể đáp ứng sự tin cậy và kỳ vọng tuân thủ của các nhà đầu tư tổ chức.
Cuối cùng, thành công của các blockchain này trên thị trường RWA sẽ ít phụ thuộc vào thông lượng ban đầu và nhiều hơn vào khả năng cung cấp giá trị thực tế của chúng. Hệ sinh thái phân biệt được xây dựng xung quanh lợi thế độc đáo của mỗi chuỗi sẽ quyết định vị trí lâu dài của chúng trong lĩnh vực mới nổi này.
3.2. Sự xuất hiện của blockchain chuyên dụng cho RWA
Ngày càng nhiều nền tảng blockchain đang từ bỏ thiết kế chung và chuyển sang chuyên môn hóa theo lĩnh vực cụ thể. Xu hướng này cũng rất rõ ràng trong lĩnh vực RWA, một làn sóng các chuỗi chuyên dụng mới được xây dựng tối ưu hóa cho việc mã hóa tài sản thế giới thực đang nổi lên.
Lý do cho blockchain chuyên dụng cho RWA là rất rõ ràng. Việc token hóa tài sản thế giới thực cần phải tích hợp trực tiếp với các quy định tài chính hiện có, điều này khiến cho việc sử dụng cơ sở hạ tầng blockchain chung là không đủ trong nhiều trường hợp. Các yêu cầu kỹ thuật cụ thể - đặc biệt là xung quanh việc tuân thủ quy định - phải được giải quyết từ đáy lên.
Một lĩnh vực quan trọng là xử lý tuân thủ. Các chương trình KYC và AML là rất quan trọng cho quy trình làm token, nhưng những điều này thường được xử lý ngoài chuỗi. Phương pháp này hạn chế đổi mới vì nó chỉ đóng gói tài sản tài chính truyền thống trong định dạng blockchain mà không thiết kế lại logic tuân thủ cơ bản.
Sự chuyển đổi hiện tại là chuyển hoàn toàn các chức năng tuân thủ này lên chuỗi. Nhu cầu về mạng blockchain đang gia tăng, những mạng này không chỉ có thể ghi lại quyền sở hữu mà còn có thể thực thi các yêu cầu quy định một cách nguyên bản ở cấp độ giao thức.
Để đáp ứng, một số chuỗi tập trung vào RWA đã bắt đầu cung cấp các mô-đun tuân thủ trên chuỗi. Ví dụ, một nền tảng bao gồm chức năng danh tính phi tập trung (DID), hỗ trợ thực hiện tuân thủ ở tầng cơ sở hạ tầng. Dự kiến, các chuỗi chuyên dụng khác cũng sẽ tuân theo con đường tương tự.
Ngoài tính tuân thủ, nhiều nền tảng như vậy còn tận dụng kiến thức chuyên môn sâu rộng để nhắm tới các loại tài sản cụ thể. Một số nền tảng tập trung vào cho vay tổ chức và quản lý tài sản, tài trợ thương mại và chứng khoán được quản lý. Những chuỗi này không phải là