DEX: Từ công cụ giao dịch đến lõi cấu trúc tài chính on-chain
Trong lĩnh vực tài chính tiền điện tử, DEX luôn là một vai trò đáng suy ngẫm. Nó dường như luôn trực tuyến, không bao giờ ngừng hoạt động, bị kiểm duyệt hay bỏ trốn, nhưng trong thời gian dài lại ở vị trí bên lề: giao diện phức tạp, thiếu thanh khoản, thiếu tính kể chuyện, không phải là chủ đề nóng mà các nhà lãnh đạo ý kiến thảo luận, cũng không phải là nền tảng ra mắt được các dự án hot ưa chuộng. Trong thời kỳ bùng nổ DeFi, nó được coi là sự thay thế cho sàn giao dịch tập trung; khi thị trường gấu đến, nó lại được xác định là di sản của thời đại DeFi "an toàn, tự quản lý". Khi ngành công nghiệp tập trung hơn vào các câu chuyện mới như chuỗi công khai, AI, tài sản vật chất và ký tự, DEX dường như đã mất đi sự hiện diện.
Tuy nhiên, về lâu dài, chúng ta sẽ nhận thấy DEX đã âm thầm phát triển và bắt đầu làm rung chuyển logic cơ bản của tài chính on-chain. Uniswap từng rất hot chỉ là một nút trong quá trình phát triển của nó, trong khi các dự án như Curve, Balancer, Raydium, Velodrome thì là những hình thái liên tục tiến hóa của nó. Khi chúng ta chú ý đến toàn bộ quá trình tiến hóa của tất cả các AMM, aggregator, và DEX lớp hai, thì điều thúc đẩy phía sau thực chất là sự tự đổi mới của nền tảng tài chính phân phối.
Do đó, bài viết này sẽ thoát ra khỏi góc nhìn "so sánh sản phẩm" và "xu hướng ngành", xem xét bối cảnh lịch sử, giải thích logic biến đổi cấu trúc của DEX:
DEX đã phát triển từ công cụ thành logic cấu trúc trên chuỗi như thế nào?
Nó đã hấp thụ các cơ chế tài chính và mục tiêu sinh thái khác nhau trong các thời kỳ như thế nào?
Tại sao khi chúng ta thảo luận về khởi động dự án, khởi động lạnh và tự tổ chức cộng đồng, DEX vẫn là chủ đề không thể bỏ qua?
Đây là lịch sử tiến hóa của DEX, là quan sát cấu trúc "chức năng tràn" phi tập trung, và cũng là sự mở rộng của một con đường lịch sử hoàn chỉnh. Bài viết này cũng cố gắng trả lời một vấn đề ngày càng nổi bật:
Trong cuộc thảo luận về Web3, tại sao hiện nay không có dự án nào có thể tránh xa DEX?
Một, Lịch sử ngắn gọn về DEX trong năm năm: từ vai trò bên lề đến trung tâm câu chuyện
1. Thế hệ DEX đầu tiên: Biểu hiện phi tập trung ( Thời đại EtherDelta )
Vào khoảng năm 2017, khi các sàn giao dịch tập trung đang ở đỉnh cao, một nhóm các geek tiền điện tử đã âm thầm khởi động một thí nghiệm kỳ lạ trên chuỗi: EtherDelta.
So với một số sàn giao dịch tập trung vào thời điểm đó, trải nghiệm giao dịch của EtherDelta có thể nói là ở mức thảm họa: giao dịch cần phải nhập dữ liệu on-chain phức tạp một cách thủ công, độ trễ tương tác rất cao, giao diện người dùng giống như những trang web nguyên thủy của thế kỷ trước, hầu như khiến các nhà giao dịch bình thường phải e ngại.
Nhưng sự ra đời của EtherDelta, ngay từ đầu không chỉ vì tính dễ sử dụng, mà còn để hoàn toàn thoát khỏi "sự tin tưởng tập trung": tài sản giao dịch hoàn toàn do người dùng tự kiểm soát, việc khớp lệnh hoàn toàn được thực hiện trên chuỗi Ethereum, không cần trung gian lưu ký, không cần tin tưởng bên thứ ba. Người sáng lập Ethereum Vitalik Buterin thậm chí đã công khai bày tỏ sự kỳ vọng đối với mô hình này, cho rằng giao dịch phi tập trung trên chuỗi là một trong những hướng đi thực sự của ứng dụng blockchain.
Mặc dù EtherDelta cuối cùng dần dần biến mất khỏi tầm nhìn do vấn đề kỹ thuật và trải nghiệm người dùng, nhưng nó đã để lại một dấu ấn không thể bỏ qua trong lịch sử blockchain: DEX từ đó không còn chỉ là công cụ giao dịch, mà trở thành một biểu hiện thực hành chống lại sự tập trung.
Nó có thể không phải là ngôi sao của thị trường vào thời điểm đó, nhưng đã gieo hạt giống di truyền cho các dự án sau này như Uniswap, Balancer, Raydium: tài sản của người dùng tự nắm giữ, giao dịch theo chuỗi đơn hàng, không cần tin cậy vào lưu ký - chính những đặc điểm này đã trở thành khung cơ sở cho sự tiến hóa, phát triển và mở rộng không ngừng của DEX sau này.
2. DEX thế hệ thứ hai: Sự chuyển đổi mô hình kỹ thuật(Sự xuất hiện của AMM)
Nếu EtherDelta đại diện cho "nguyên tắc cơ bản" của giao dịch phi tập trung, thì sự ra đời của Uniswap đã mang lại cho lý tưởng này con đường thực hiện có thể mở rộng lần đầu tiên.
Năm 2018, Uniswap phát hành v1, lần đầu tiên giới thiệu cơ chế tạo thị trường tự động (AMM) trên chuỗi, hoàn toàn phá vỡ những hạn chế của mô hình khớp lệnh truyền thống. Logic giao dịch cơ bản của nó đơn giản nhưng mang tính cách mạng - x * y = k: công thức này là sáng tạo cốt lõi của Uniswap, cho phép các bể thanh khoản tự động định giá, không cần đối tác hoặc lệnh chờ. Chỉ cần đưa một loại tài sản vào bể, bạn có thể tự động nhận được một loại tài sản khác theo đường cong tích sản không đổi. Không cần đối tác, không cần lệnh chờ, không cần khớp lệnh, hành động giao dịch tức là hành động định giá.
Đột phá của mô hình này là nó không chỉ giải quyết vấn đề "không có ai đặt lệnh" trên DEX trong giai đoạn đầu mà còn thay đổi hoàn toàn nguồn cung cấp tính thanh khoản cho giao dịch on-chain: bất kỳ ai cũng có thể trở thành nhà cung cấp tính thanh khoản (LP), cung cấp tài sản cho thị trường và kiếm phí giao dịch.
Thành công của Uniswap cũng đã kích thích sự đổi mới của các biến thể cơ chế AMM khác:
Balancer đã giới thiệu bể nhiều tài sản + trọng số tùy chỉnh, cho phép dự án tự thiết lập trọng số và phân bố tài sản;
Curve đã thiết kế đường cong tối ưu để giải quyết vấn đề trượt giá cao của stablecoin, giúp thực hiện việc trao đổi tài sản với chi phí thấp hơn;
SushiSwap thì đã thêm vào các cơ chế khuyến khích token và quản trị dựa trên Uniswap, mở ra câu chuyện "khai thác thanh khoản + quyền tự chủ cộng đồng";
Những biến thể này cùng thúc đẩy AMM DEX bước vào giai đoạn "sản phẩm hóa giao thức". Khác với thế hệ DEX đầu tiên chủ yếu được thúc đẩy bởi các ý tưởng và hình thức thô sơ, thế hệ DEX thứ hai đã bắt đầu thể hiện rõ ràng logic sản phẩm và vòng lặp hành vi người dùng: chúng không chỉ có thể giao dịch, mà còn là cơ sở cấu trúc cho lưu thông tài sản, là cổng tham gia thanh khoản của người dùng, thậm chí là một phần trong việc khởi động hệ sinh thái dự án.
Có thể nói, từ Uniswap, DEX lần đầu tiên thực sự trở thành một "sản phẩm" có thể được sử dụng, phát triển, tích lũy người dùng và vốn - không còn là phụ phẩm của việc hiện thực hóa khái niệm, mà bắt đầu trở thành chính những người xây dựng cấu trúc.
3. DEX thế hệ thứ ba: từ công cụ đến trung tâm, mở rộng chức năng và tích hợp hệ sinh thái
Bước vào năm 2021, sự tiến hóa của DEX bắt đầu thoát khỏi bối cảnh giao dịch đơn lẻ, tiến vào giai đoạn "hòa nhập" song song với việc mở rộng chức năng và tích hợp hệ sinh thái. Ở giai đoạn này, DEX không còn chỉ là "nơi để đổi coin", mà dần trở thành trung tâm thanh khoản trong hệ thống tài chính on-chain, cổng vào cho những dự án khởi động lạnh, thậm chí là bộ điều phối cấu trúc sinh thái.
Một trong những sự chuyển biến điển hình nhất trong giai đoạn này là sự xuất hiện của Raydium.
Raydium ra đời trên chuỗi Solana, là DEX đầu tiên thử nghiệm tích hợp sâu sắc cơ chế AMM với sổ đặt hàng trên chuỗi. Nó không chỉ cung cấp các pool thanh khoản dựa trên tích số không đổi, mà còn đồng bộ hóa giao dịch đến sổ đặt hàng trên chuỗi của Serum, hình thành cấu trúc thanh khoản "tạo lập thị trường tự động + lệnh treo thụ động" đồng tồn tại. Mô hình này kết hợp sự đơn giản của AMM với các cấp giá có thể nhìn thấy của sổ đặt hàng, trong khi vẫn duy trì tính tự chủ trên chuỗi, đồng thời tăng cường đáng kể hiệu quả vốn và tỷ lệ sử dụng thanh khoản.
Ý nghĩa cấu trúc của Raydium không chỉ là "Tối ưu hóa AMM", mà còn là việc DEX lần đầu tiên trong lịch sử trên chuỗi cố gắng giới thiệu "trải nghiệm sàn giao dịch tập trung" dưới dạng phân phối. Đối với các dự án mới trong hệ sinh thái Solana, Raydium không chỉ là nơi giao dịch, mà còn là nơi khởi động - từ thanh khoản ban đầu đến phân phát token, độ sâu lệnh, sự phơi bày của dự án, nó là trung tâm liên kết giữa phát hành cấp một và giao dịch cấp hai.
Giai đoạn này, chức năng bùng nổ không chỉ dừng lại ở Raydium:
SushiSwap đã thêm đào giao dịch, token quản trị, quản trị cộng đồng và "Onsen" bể ươm vào mô hình Uniswap, hình thành hệ sinh thái DEX quản trị;
PancakeSwap kết hợp các chức năng như trò chơi trên chuỗi, thị trường NFT và xổ số trên chuỗi, đã hoàn thành việc vận hành nền tảng DEX trên BNB Chain;
Velodrome(Optimism) đã giới thiệu "sắp xếp thanh khoản giữa các giao thức" dựa trên mô hình veToken, khiến DEX trở thành người điều phối giữa các giao thức thay vì chỉ phục vụ người dùng;
Jupiter thì trong hệ sinh thái Solana liên kết nhiều DEX và các đường tài sản thông qua vai trò của một bộ tổng hợp đường đi, trở thành một "bộ tổng hợp đa giao thức trên chuỗi" theo đúng nghĩa.
Giai đoạn này có đặc điểm chung là: DEX không còn là điểm kết thúc của giao thức, mà là mạng trung gian kết nối tài sản, dự án, người dùng với giao thức.
Nó vừa phải đảm nhận "tương tác đầu cuối" của người dùng giao dịch, vừa phải nhúng "dẫn đầu ban đầu" của dự án phát hành, đồng thời còn cần phải kết nối với một hệ thống hành vi on-chain đầy đủ bao gồm quản trị, khuyến khích, định giá, tổng hợp.
DEX, từ đây thoát khỏi danh tính "giao thức cô lập", trở thành nút trung tâm trong thế giới DeFi (hub primitive) - một thành phần đồng thuận trên chuỗi có khả năng thích ứng cao và khả năng kết hợp cao.
4. DEX thế hệ thứ tư: Sự phát triển biến hình trong dòng chảy đa chuỗi, là sự tổng hợp, lớp hai và thử nghiệm xuyên chuỗi
Nếu nói rằng sự tiến hóa của hai thế hệ DEX trước là sự đột biến về công nghệ, thì giai đoạn thứ ba Raydium là một nỗ lực ghép nối các mô-đun chức năng, thì từ năm 2021, DEX đã bước vào một giai đoạn khó phân loại hơn: nó không còn là một đội ngũ nào đó dẫn dắt "nâng cấp phiên bản", mà là toàn bộ cấu trúc trên chuỗi ép buộc nó phải thực hiện các biến đổi thích ứng.
Những người đầu tiên cảm nhận được sự thay đổi này là DEX triển khai trên mạng lớp hai.
Sau khi Arbitrum và Optimism ra mắt mạng chính, chi phí Gas cao trên Ethereum không còn là lựa chọn duy nhất, cấu trúc Rollup bắt đầu trở thành môi trường phát triển cho thế hệ DEX mới. GMX trên Arbitrum áp dụng mô hình định giá oracle + hợp đồng vĩnh viễn, với con đường tối giản và cấu trúc không có bể LP, đã đáp ứng vấn đề "AMM không đủ để giải quyết độ sâu". Trong khi đó, trên Optimism, Velodrome đã sử dụng mô hình veToken, cố gắng thiết lập cơ chế phối hợp quản trị khuyến khích thanh khoản giữa các giao thức. Những DEX này không còn theo đuổi tính phổ quát, mà thay vào đó đã định hình như "cơ sở hạ tầng sinh thái" trên chuỗi cụ thể.
Trong khi đó, một loại bản vá cấu trúc khác cũng đang hình thành song song: bộ tổng hợp.
Khi số lượng DEX tăng lên, vấn đề phân mảnh thanh khoản nhanh chóng trở nên nghiêm trọng, người dùng trên chuỗi "đi đâu để giao dịch" dần trở thành một gánh nặng quyết định mới. Từ 1inch ra mắt vào năm 2020 đến các nền tảng sau này như Matcha, Jupiter, các aggregator đảm nhận một vai trò mới: chúng không phải là DEX, nhưng lại tổng hợp tất cả các đường đi thanh khoản của DEX. Đặc biệt là Jupiter, sự trỗi dậy nhanh chóng trên chuỗi Solana của nó chính là nhờ vào việc nó lấp đầy một cách chính xác sự thiếu hụt về độ sâu đường đi, chuyển đổi tài sản và trải nghiệm giao dịch.
Nhưng sự phát triển của cấu trúc DEX không dừng lại ở việc thích ứng trên chuỗi. Sau năm 2021, các dự án như ThorChain, Router Protocol lần lượt ra mắt, đưa ra một giả thuyết táo bạo hơn: liệu có thể để hai bên giao dịch hoàn toàn không ở trên một chuỗi mà vẫn thực hiện được việc hoán đổi? Các "DEX đa chuỗi" này bắt đầu thử nghiệm thông qua việc xây dựng lớp xác minh tự thân, tiếp nhận tin nhắn hoặc các bể thanh khoản ảo, nhằm giải quyết vấn đề lưu thông tài sản giữa các chuỗi. Mặc dù cấu trúc giao thức phức tạp hơn nhiều so với DEX trên một chuỗi, nhưng sự xuất hiện của chúng đã phát đi một tín hiệu: con đường tiến hóa của DEX đã thoát khỏi một chuỗi công cộng nào đó, mà bước vào kỷ nguyên hợp tác giao thức giữa các chuỗi.
Giai đoạn này của DEX rất khó để phân loại bằng "loại": nó có thể là điểm vào thanh khoản (1inch), cũng có thể là điều phối viên giao thức (Velodrome), và có khả năng cao hơn là cơ chế trao đổi giữa các chuỗi (ThorChain). Chúng không giống như thế hệ trước được "thiết kế", mà giống như được "ép ra" từ cấu trúc.
Đến bước này, DEX không chỉ là một công cụ, mà còn là một phản ứng môi trường - một sản phẩm thích ứng để tiếp nhận sự thay đổi cấu trúc mạng, sự chuyển giao tài sản giữa các chuỗi, và các trò chơi khuyến khích giữa các giao thức. Nó không còn là "cập nhật sản phẩm", mà là sự thể hiện của "tiến hóa cấu trúc".
Hai, khi định giá, tính thanh khoản và câu chuyện giao thoa: DEX làm thế nào để "đi vào" Launch
Nhìn lại con đường phát triển của bốn thế hệ DEX, không khó để nhận ra một điều: lý do mà chúng tiếp tục tiến hóa không phải vì một chức năng nào đó được thiết kế tinh vi hơn, mà là vì chúng liên tục đáp ứng nhu cầu thực tế trên chuỗi - từ khớp lệnh, làm thị trường, đến tổng hợp, xuyên chuỗi, mỗi lần chuyển mình của DEX đều là một sự bù đắp tự nhiên cho một khoảng trống cấu trúc.
Đến giai đoạn này, DEX không còn là một "điểm chức năng" trên một chuỗi nào đó, mà nó giống như một "tầng thích ứng mặc định" sau sự thay đổi cấu trúc trên chuỗi. Dù là dự án muốn thực hiện khuyến khích, giao thức cần thu hút người dùng, hay muốn tổng hợp giữa các chuỗi, DEX đều có mặt.
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
11 thích
Phần thưởng
11
9
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
NFTFreezer
· 08-09 03:02
CEX không muốn chúng ta tốt đẹp
Xem bản gốcTrả lời0
Anon32942
· 08-08 21:05
Mới phát hiện dex mà mình luôn nghĩ đến vẫn còn sống.
Xem bản gốcTrả lời0
GamefiHarvester
· 08-08 19:07
Thật không phải là lịch sử phát triển của đồ ngốc
Xem bản gốcTrả lời0
HalfIsEmpty
· 08-06 05:01
Phá án rồi, lại là khái niệm cũ được thổi phồng.
Xem bản gốcTrả lời0
SellTheBounce
· 08-06 04:55
Đáy không ở đây, lên xe sớm chính là bị mắc kẹt lớn nhất.
Xem bản gốcTrả lời0
New_Ser_Ngmi
· 08-06 04:53
DEX là một kẻ mạnh mẽ bẩm sinh thật tuyệt vời.
Xem bản gốcTrả lời0
UncleWhale
· 08-06 04:50
Theo tôi vượt qua vài đợt dex của đồ ngốc nhé
Xem bản gốcTrả lời0
LiquidityWitch
· 08-06 04:46
đang nấu một chút alpha bị cấm... dexs không chỉ là các bể giao dịch, chúng là những cổng ma thuật cổ xưa đang chờ được mở khóa thật lòng mà nói
Lịch sử tiến hóa của DEX: Từ công cụ biên giới đến lõi tài chính on-chain
DEX: Từ công cụ giao dịch đến lõi cấu trúc tài chính on-chain
Trong lĩnh vực tài chính tiền điện tử, DEX luôn là một vai trò đáng suy ngẫm. Nó dường như luôn trực tuyến, không bao giờ ngừng hoạt động, bị kiểm duyệt hay bỏ trốn, nhưng trong thời gian dài lại ở vị trí bên lề: giao diện phức tạp, thiếu thanh khoản, thiếu tính kể chuyện, không phải là chủ đề nóng mà các nhà lãnh đạo ý kiến thảo luận, cũng không phải là nền tảng ra mắt được các dự án hot ưa chuộng. Trong thời kỳ bùng nổ DeFi, nó được coi là sự thay thế cho sàn giao dịch tập trung; khi thị trường gấu đến, nó lại được xác định là di sản của thời đại DeFi "an toàn, tự quản lý". Khi ngành công nghiệp tập trung hơn vào các câu chuyện mới như chuỗi công khai, AI, tài sản vật chất và ký tự, DEX dường như đã mất đi sự hiện diện.
Tuy nhiên, về lâu dài, chúng ta sẽ nhận thấy DEX đã âm thầm phát triển và bắt đầu làm rung chuyển logic cơ bản của tài chính on-chain. Uniswap từng rất hot chỉ là một nút trong quá trình phát triển của nó, trong khi các dự án như Curve, Balancer, Raydium, Velodrome thì là những hình thái liên tục tiến hóa của nó. Khi chúng ta chú ý đến toàn bộ quá trình tiến hóa của tất cả các AMM, aggregator, và DEX lớp hai, thì điều thúc đẩy phía sau thực chất là sự tự đổi mới của nền tảng tài chính phân phối.
Do đó, bài viết này sẽ thoát ra khỏi góc nhìn "so sánh sản phẩm" và "xu hướng ngành", xem xét bối cảnh lịch sử, giải thích logic biến đổi cấu trúc của DEX:
Đây là lịch sử tiến hóa của DEX, là quan sát cấu trúc "chức năng tràn" phi tập trung, và cũng là sự mở rộng của một con đường lịch sử hoàn chỉnh. Bài viết này cũng cố gắng trả lời một vấn đề ngày càng nổi bật:
Trong cuộc thảo luận về Web3, tại sao hiện nay không có dự án nào có thể tránh xa DEX?
Một, Lịch sử ngắn gọn về DEX trong năm năm: từ vai trò bên lề đến trung tâm câu chuyện
1. Thế hệ DEX đầu tiên: Biểu hiện phi tập trung ( Thời đại EtherDelta )
Vào khoảng năm 2017, khi các sàn giao dịch tập trung đang ở đỉnh cao, một nhóm các geek tiền điện tử đã âm thầm khởi động một thí nghiệm kỳ lạ trên chuỗi: EtherDelta.
So với một số sàn giao dịch tập trung vào thời điểm đó, trải nghiệm giao dịch của EtherDelta có thể nói là ở mức thảm họa: giao dịch cần phải nhập dữ liệu on-chain phức tạp một cách thủ công, độ trễ tương tác rất cao, giao diện người dùng giống như những trang web nguyên thủy của thế kỷ trước, hầu như khiến các nhà giao dịch bình thường phải e ngại.
Nhưng sự ra đời của EtherDelta, ngay từ đầu không chỉ vì tính dễ sử dụng, mà còn để hoàn toàn thoát khỏi "sự tin tưởng tập trung": tài sản giao dịch hoàn toàn do người dùng tự kiểm soát, việc khớp lệnh hoàn toàn được thực hiện trên chuỗi Ethereum, không cần trung gian lưu ký, không cần tin tưởng bên thứ ba. Người sáng lập Ethereum Vitalik Buterin thậm chí đã công khai bày tỏ sự kỳ vọng đối với mô hình này, cho rằng giao dịch phi tập trung trên chuỗi là một trong những hướng đi thực sự của ứng dụng blockchain.
Mặc dù EtherDelta cuối cùng dần dần biến mất khỏi tầm nhìn do vấn đề kỹ thuật và trải nghiệm người dùng, nhưng nó đã để lại một dấu ấn không thể bỏ qua trong lịch sử blockchain: DEX từ đó không còn chỉ là công cụ giao dịch, mà trở thành một biểu hiện thực hành chống lại sự tập trung.
Nó có thể không phải là ngôi sao của thị trường vào thời điểm đó, nhưng đã gieo hạt giống di truyền cho các dự án sau này như Uniswap, Balancer, Raydium: tài sản của người dùng tự nắm giữ, giao dịch theo chuỗi đơn hàng, không cần tin cậy vào lưu ký - chính những đặc điểm này đã trở thành khung cơ sở cho sự tiến hóa, phát triển và mở rộng không ngừng của DEX sau này.
2. DEX thế hệ thứ hai: Sự chuyển đổi mô hình kỹ thuật(Sự xuất hiện của AMM)
Nếu EtherDelta đại diện cho "nguyên tắc cơ bản" của giao dịch phi tập trung, thì sự ra đời của Uniswap đã mang lại cho lý tưởng này con đường thực hiện có thể mở rộng lần đầu tiên.
Năm 2018, Uniswap phát hành v1, lần đầu tiên giới thiệu cơ chế tạo thị trường tự động (AMM) trên chuỗi, hoàn toàn phá vỡ những hạn chế của mô hình khớp lệnh truyền thống. Logic giao dịch cơ bản của nó đơn giản nhưng mang tính cách mạng - x * y = k: công thức này là sáng tạo cốt lõi của Uniswap, cho phép các bể thanh khoản tự động định giá, không cần đối tác hoặc lệnh chờ. Chỉ cần đưa một loại tài sản vào bể, bạn có thể tự động nhận được một loại tài sản khác theo đường cong tích sản không đổi. Không cần đối tác, không cần lệnh chờ, không cần khớp lệnh, hành động giao dịch tức là hành động định giá.
Đột phá của mô hình này là nó không chỉ giải quyết vấn đề "không có ai đặt lệnh" trên DEX trong giai đoạn đầu mà còn thay đổi hoàn toàn nguồn cung cấp tính thanh khoản cho giao dịch on-chain: bất kỳ ai cũng có thể trở thành nhà cung cấp tính thanh khoản (LP), cung cấp tài sản cho thị trường và kiếm phí giao dịch.
Thành công của Uniswap cũng đã kích thích sự đổi mới của các biến thể cơ chế AMM khác:
Balancer đã giới thiệu bể nhiều tài sản + trọng số tùy chỉnh, cho phép dự án tự thiết lập trọng số và phân bố tài sản;
Curve đã thiết kế đường cong tối ưu để giải quyết vấn đề trượt giá cao của stablecoin, giúp thực hiện việc trao đổi tài sản với chi phí thấp hơn;
SushiSwap thì đã thêm vào các cơ chế khuyến khích token và quản trị dựa trên Uniswap, mở ra câu chuyện "khai thác thanh khoản + quyền tự chủ cộng đồng";
Những biến thể này cùng thúc đẩy AMM DEX bước vào giai đoạn "sản phẩm hóa giao thức". Khác với thế hệ DEX đầu tiên chủ yếu được thúc đẩy bởi các ý tưởng và hình thức thô sơ, thế hệ DEX thứ hai đã bắt đầu thể hiện rõ ràng logic sản phẩm và vòng lặp hành vi người dùng: chúng không chỉ có thể giao dịch, mà còn là cơ sở cấu trúc cho lưu thông tài sản, là cổng tham gia thanh khoản của người dùng, thậm chí là một phần trong việc khởi động hệ sinh thái dự án.
Có thể nói, từ Uniswap, DEX lần đầu tiên thực sự trở thành một "sản phẩm" có thể được sử dụng, phát triển, tích lũy người dùng và vốn - không còn là phụ phẩm của việc hiện thực hóa khái niệm, mà bắt đầu trở thành chính những người xây dựng cấu trúc.
3. DEX thế hệ thứ ba: từ công cụ đến trung tâm, mở rộng chức năng và tích hợp hệ sinh thái
Bước vào năm 2021, sự tiến hóa của DEX bắt đầu thoát khỏi bối cảnh giao dịch đơn lẻ, tiến vào giai đoạn "hòa nhập" song song với việc mở rộng chức năng và tích hợp hệ sinh thái. Ở giai đoạn này, DEX không còn chỉ là "nơi để đổi coin", mà dần trở thành trung tâm thanh khoản trong hệ thống tài chính on-chain, cổng vào cho những dự án khởi động lạnh, thậm chí là bộ điều phối cấu trúc sinh thái.
Một trong những sự chuyển biến điển hình nhất trong giai đoạn này là sự xuất hiện của Raydium.
Raydium ra đời trên chuỗi Solana, là DEX đầu tiên thử nghiệm tích hợp sâu sắc cơ chế AMM với sổ đặt hàng trên chuỗi. Nó không chỉ cung cấp các pool thanh khoản dựa trên tích số không đổi, mà còn đồng bộ hóa giao dịch đến sổ đặt hàng trên chuỗi của Serum, hình thành cấu trúc thanh khoản "tạo lập thị trường tự động + lệnh treo thụ động" đồng tồn tại. Mô hình này kết hợp sự đơn giản của AMM với các cấp giá có thể nhìn thấy của sổ đặt hàng, trong khi vẫn duy trì tính tự chủ trên chuỗi, đồng thời tăng cường đáng kể hiệu quả vốn và tỷ lệ sử dụng thanh khoản.
Ý nghĩa cấu trúc của Raydium không chỉ là "Tối ưu hóa AMM", mà còn là việc DEX lần đầu tiên trong lịch sử trên chuỗi cố gắng giới thiệu "trải nghiệm sàn giao dịch tập trung" dưới dạng phân phối. Đối với các dự án mới trong hệ sinh thái Solana, Raydium không chỉ là nơi giao dịch, mà còn là nơi khởi động - từ thanh khoản ban đầu đến phân phát token, độ sâu lệnh, sự phơi bày của dự án, nó là trung tâm liên kết giữa phát hành cấp một và giao dịch cấp hai.
Giai đoạn này, chức năng bùng nổ không chỉ dừng lại ở Raydium:
SushiSwap đã thêm đào giao dịch, token quản trị, quản trị cộng đồng và "Onsen" bể ươm vào mô hình Uniswap, hình thành hệ sinh thái DEX quản trị;
PancakeSwap kết hợp các chức năng như trò chơi trên chuỗi, thị trường NFT và xổ số trên chuỗi, đã hoàn thành việc vận hành nền tảng DEX trên BNB Chain;
Velodrome(Optimism) đã giới thiệu "sắp xếp thanh khoản giữa các giao thức" dựa trên mô hình veToken, khiến DEX trở thành người điều phối giữa các giao thức thay vì chỉ phục vụ người dùng;
Jupiter thì trong hệ sinh thái Solana liên kết nhiều DEX và các đường tài sản thông qua vai trò của một bộ tổng hợp đường đi, trở thành một "bộ tổng hợp đa giao thức trên chuỗi" theo đúng nghĩa.
Giai đoạn này có đặc điểm chung là: DEX không còn là điểm kết thúc của giao thức, mà là mạng trung gian kết nối tài sản, dự án, người dùng với giao thức.
Nó vừa phải đảm nhận "tương tác đầu cuối" của người dùng giao dịch, vừa phải nhúng "dẫn đầu ban đầu" của dự án phát hành, đồng thời còn cần phải kết nối với một hệ thống hành vi on-chain đầy đủ bao gồm quản trị, khuyến khích, định giá, tổng hợp.
DEX, từ đây thoát khỏi danh tính "giao thức cô lập", trở thành nút trung tâm trong thế giới DeFi (hub primitive) - một thành phần đồng thuận trên chuỗi có khả năng thích ứng cao và khả năng kết hợp cao.
4. DEX thế hệ thứ tư: Sự phát triển biến hình trong dòng chảy đa chuỗi, là sự tổng hợp, lớp hai và thử nghiệm xuyên chuỗi
Nếu nói rằng sự tiến hóa của hai thế hệ DEX trước là sự đột biến về công nghệ, thì giai đoạn thứ ba Raydium là một nỗ lực ghép nối các mô-đun chức năng, thì từ năm 2021, DEX đã bước vào một giai đoạn khó phân loại hơn: nó không còn là một đội ngũ nào đó dẫn dắt "nâng cấp phiên bản", mà là toàn bộ cấu trúc trên chuỗi ép buộc nó phải thực hiện các biến đổi thích ứng.
Những người đầu tiên cảm nhận được sự thay đổi này là DEX triển khai trên mạng lớp hai.
Sau khi Arbitrum và Optimism ra mắt mạng chính, chi phí Gas cao trên Ethereum không còn là lựa chọn duy nhất, cấu trúc Rollup bắt đầu trở thành môi trường phát triển cho thế hệ DEX mới. GMX trên Arbitrum áp dụng mô hình định giá oracle + hợp đồng vĩnh viễn, với con đường tối giản và cấu trúc không có bể LP, đã đáp ứng vấn đề "AMM không đủ để giải quyết độ sâu". Trong khi đó, trên Optimism, Velodrome đã sử dụng mô hình veToken, cố gắng thiết lập cơ chế phối hợp quản trị khuyến khích thanh khoản giữa các giao thức. Những DEX này không còn theo đuổi tính phổ quát, mà thay vào đó đã định hình như "cơ sở hạ tầng sinh thái" trên chuỗi cụ thể.
Trong khi đó, một loại bản vá cấu trúc khác cũng đang hình thành song song: bộ tổng hợp.
Khi số lượng DEX tăng lên, vấn đề phân mảnh thanh khoản nhanh chóng trở nên nghiêm trọng, người dùng trên chuỗi "đi đâu để giao dịch" dần trở thành một gánh nặng quyết định mới. Từ 1inch ra mắt vào năm 2020 đến các nền tảng sau này như Matcha, Jupiter, các aggregator đảm nhận một vai trò mới: chúng không phải là DEX, nhưng lại tổng hợp tất cả các đường đi thanh khoản của DEX. Đặc biệt là Jupiter, sự trỗi dậy nhanh chóng trên chuỗi Solana của nó chính là nhờ vào việc nó lấp đầy một cách chính xác sự thiếu hụt về độ sâu đường đi, chuyển đổi tài sản và trải nghiệm giao dịch.
Nhưng sự phát triển của cấu trúc DEX không dừng lại ở việc thích ứng trên chuỗi. Sau năm 2021, các dự án như ThorChain, Router Protocol lần lượt ra mắt, đưa ra một giả thuyết táo bạo hơn: liệu có thể để hai bên giao dịch hoàn toàn không ở trên một chuỗi mà vẫn thực hiện được việc hoán đổi? Các "DEX đa chuỗi" này bắt đầu thử nghiệm thông qua việc xây dựng lớp xác minh tự thân, tiếp nhận tin nhắn hoặc các bể thanh khoản ảo, nhằm giải quyết vấn đề lưu thông tài sản giữa các chuỗi. Mặc dù cấu trúc giao thức phức tạp hơn nhiều so với DEX trên một chuỗi, nhưng sự xuất hiện của chúng đã phát đi một tín hiệu: con đường tiến hóa của DEX đã thoát khỏi một chuỗi công cộng nào đó, mà bước vào kỷ nguyên hợp tác giao thức giữa các chuỗi.
Giai đoạn này của DEX rất khó để phân loại bằng "loại": nó có thể là điểm vào thanh khoản (1inch), cũng có thể là điều phối viên giao thức (Velodrome), và có khả năng cao hơn là cơ chế trao đổi giữa các chuỗi (ThorChain). Chúng không giống như thế hệ trước được "thiết kế", mà giống như được "ép ra" từ cấu trúc.
Đến bước này, DEX không chỉ là một công cụ, mà còn là một phản ứng môi trường - một sản phẩm thích ứng để tiếp nhận sự thay đổi cấu trúc mạng, sự chuyển giao tài sản giữa các chuỗi, và các trò chơi khuyến khích giữa các giao thức. Nó không còn là "cập nhật sản phẩm", mà là sự thể hiện của "tiến hóa cấu trúc".
Hai, khi định giá, tính thanh khoản và câu chuyện giao thoa: DEX làm thế nào để "đi vào" Launch
Nhìn lại con đường phát triển của bốn thế hệ DEX, không khó để nhận ra một điều: lý do mà chúng tiếp tục tiến hóa không phải vì một chức năng nào đó được thiết kế tinh vi hơn, mà là vì chúng liên tục đáp ứng nhu cầu thực tế trên chuỗi - từ khớp lệnh, làm thị trường, đến tổng hợp, xuyên chuỗi, mỗi lần chuyển mình của DEX đều là một sự bù đắp tự nhiên cho một khoảng trống cấu trúc.
Đến giai đoạn này, DEX không còn là một "điểm chức năng" trên một chuỗi nào đó, mà nó giống như một "tầng thích ứng mặc định" sau sự thay đổi cấu trúc trên chuỗi. Dù là dự án muốn thực hiện khuyến khích, giao thức cần thu hút người dùng, hay muốn tổng hợp giữa các chuỗi, DEX đều có mặt.