Mỗi đợt tăng giá đều xuất hiện những làn sóng FUD.

Hiện tại, một diễn biến mới đang làm dấy lên lo ngại về biến động giá ETH:

Các validator trên mạng lưới Ethereum đang lần lượt xếp hàng để rút ETH đã stake.

Là giao thức tiên phong của cơ chế đồng thuận Proof-of-Stake (PoS), staking ETH đóng vai trò trọng yếu: bảo vệ an ninh cho mạng Ethereum, tạo lợi nhuận cho người stake và duy trì thanh khoản ETH trong các pool staking.

Tuy nhiên, theo số liệu từ Validator Queue, tính đến ngày 23/7, khoảng 521.252 ETH đang chờ rút stake—tương ứng trị giá xấp xỉ 1,93 tỷ USD theo giá thị trường hiện tại—với thời gian chờ rút lên tới hơn 9 ngày 1 giờ.

Đây là hàng chờ rút validator dài nhất trong một năm trở lại đây.

Mỗi validator thường stake 32 ETH, do đó lý thuyết có trên 16.000 validator đang chuẩn bị rút. Việc hàng loạt validator unstake quy mô lớn như vậy tất yếu khiến thị trường lo ngại.

Chốt lời?

Liệu các “cá mập” và tổ chức lớn đang chuẩn bị bán ETH để chốt lợi nhuận?

Làn sóng unstake ETH gần đây phần nào xuất phát từ đợt tăng giá mạnh vừa qua.

ETH đã phục hồi ấn tượng từ mức đáy hồi đầu tháng 4/2025 (giao động quanh 1.500–2.000 USD), tăng đến 160% tính tới thời điểm hiện tại. Ngày 21/7, ETH đạt đỉnh 3.812 USD, cao nhất trong bảy tháng.

Đà tăng quá nhanh thường khiến một số nhà đầu tư chọn hiện thực hóa lợi nhuận—đặc biệt là những người stake từ sớm, quyết định chốt lãi khi mức sinh lời trở nên hấp dẫn thay vì tiếp tục nắm giữ.

Mô hình này không phải lần đầu xuất hiện.

Từ tháng 1 đến tháng 2/2024, tỷ lệ ETH/BTC tăng 25% chỉ trong một tuần, kéo theo làn sóng unstake và khiến giá ETH giảm ngắn hạn 10–15%. Cùng thời điểm, vụ thanh lý phá sản của Celsius dẫn đến việc 460.000 ETH bị rút liên tiếp, gây tắc nghẽn hàng đợi rút stake trên Ethereum suốt khoảng một tuần.

Không phải áp lực bán trực tiếp

Tuy nhiên, lần này, lượng lớn ETH chờ rút với thời gian chờ dài không đồng nghĩa thị trường sẽ lập tức chịu áp lực bán mạnh.

Thứ nhất, theo dữ liệu Validator Queue, ngày 23/7, song song với 520.000 ETH chờ rút stake thì cũng có 360.000 ETH được stake mới trong cùng giai đoạn.

Hai dòng ETH vào - ra này giúp lượng ETH thực tế rời khỏi mạng lưới thấp hơn đáng kể.

Dòng vốn tổ chức tiếp tục đóng vai trò làm “đệm” cho thị trường.

Ngày 22/7, tổng giá trị dòng tiền ròng vào các quỹ ETF spot ETH của các tổ chức trên thị trường mở đạt 3,1 tỷ USD—vượt xa giá trị của 520.000 ETH (1,9 tỷ USD) đang nằm trong hàng chờ unstake cùng ngày.

Đáng chú ý, đây chỉ là dòng vốn ETF tính trong một ngày, chưa bao gồm độ trễ 9 ngày của hàng đợi rút validator.

Việc unstake cũng không đồng nghĩa bán ra ngay lập tức.

Trong bối cảnh thị trường ETH đang tăng trưởng mạnh, các đợt unstake quy mô lớn có thể chỉ là động thái của tổ chức nhằm chuyển đổi đơn vị lưu ký hoặc tái cấu trúc danh mục quỹ tiền điện tử—tức di chuyển ETH sang quản lý mới để tối ưu hóa lợi suất, thay vì bán tháo.

Trên on-chain, phần lớn ETH unstake nhiều khả năng được tái phân bổ vào các hoạt động DeFi, NFT—dùng làm tài sản thế chấp, hoặc, như trường hợp gần đây, một “cá mập” đã quét sàn CryptoPunks.

Các token staking thanh khoản (LST) thường xuyên mất peg, tạo ra cơ hội arbitrage—gần nhất, tỷ giá stETH/ETH xuống còn 0,996 (chiết khấu khoảng 0,04%), weETH cũng ghi nhận biến động tương tự. Nhà đầu tư arbitrage sẽ mua LST khi giá thấp, chờ tỷ giá hồi phục để chốt lời, đồng thời làm tăng nhu cầu ETH.

Tổng thể, phần lớn hoạt động unstake hiện tại là tái cân bằng nội bộ trong hệ sinh thái Ethereum, chứ chưa phải dấu hiệu của làn sóng bán tháo diện rộng.

Nhiều tin đồn lan truyền trên mạng xã hội. Ngay cả khi unstake quy mô lớn không gây áp lực bán, nó vẫn hàm chứa sự thay đổi quyền sở hữu—thường gọi là “chuyển giao ngọn cờ”.

Một số chuyên gia nhận định BlackRock—tập đoàn đang thúc đẩy tài sản số hòa nhập tài chính truyền thống—đã trở thành tổ chức “cá mập” mới trên thị trường ETH. Tính đến tháng 7, BlackRock được cho là đang nắm trên 2 triệu ETH (trị giá khoảng 6,9–8,9 tỷ USD), chiếm 1,5–2% tổng cung ETH (khoảng 120 triệu ETH).

Đây không phải thông tin mật; tất cả là tài sản ETF được công bố minh bạch. Đó là biểu hiện của việc tổ chức dẫn dắt công khai—củng cố và mở rộng vị thế thông qua ETF để thúc đẩy sự tham gia của tổ chức vào ETH, chứ không phải thao túng thị trường.

Logic ở đây là: khi Ethereum chuyển mình từ mạng lưới đồng thuận cộng đồng thành công cụ tài chính phổ cập, bản lĩnh ra quyết định của Phố Wall ngày càng thể hiện rõ nét.

Lý giải này hoàn toàn hợp lý: hoạt động stake và unstake chủ yếu phản ánh sự tái cấu trúc cơ sở sở hữu ETH.

Xét về dài hạn, đà phát triển của Ethereum sẽ tiếp tục củng cố vị thế dẫn đầu ngành crypto. Làn sóng unstake lần này có thể mở ra một chu kỳ mới cho thị trường.

Lưu ý:

1. Bài viết này được đăng lại từ TechFlow, bản quyền thuộc tác giả gốc TechFlow. Nếu có vấn đề liên quan đến việc đăng lại, vui lòng liên hệ đội ngũ Gate Learn. Chúng tôi sẽ xử lý kịp thời theo quy trình.
2. Lưu ý: Các quan điểm và nhận định trong bài là của tác giả, không phải lời khuyên đầu tư.
3. Các phiên bản ngôn ngữ khác do đội ngũ Gate Learn thực hiện. Nếu không dẫn nguồn về Gate, nghiêm cấm sao chép, phân phối hoặc đạo văn bài dịch.