Şifreleme Türetme Pazar Yarım Yıl Raporu: Kurumsallaşma Hızlanıyor, Yapısal Ayrışma Belirginleşiyor

2025'in ilk yarısında, küresel makroekonomi ortamı devam eden bir belirsizlik içinde kalmaya devam etti. ABD Merkez Bankası, faiz indirimlerini duraklatma kararı aldı ve bu da para politikasının "gözlem ve çekişme" aşamasına girdiğini gösteriyor. Trump yönetiminin gümrük tariflerini artırması ve jeopolitik çatışmaların tırmanması, küresel risk iştahı yapısını daha da parçaladı. Bu arada, şifreleme türetme piyasası, 2024 yılının sonunda gördüğü güçlü ivmeyi sürdürerek, toplam büyüklüğünü yeniden rekor seviyelere taşıdı. BTC, yılın başında tarihsel zirve olan $111K'ı geçtikten sonra konsolidasyon aşamasına girdi ve bu süreçte küresel BTC türetme açık pozisyonları önemli ölçüde arttı; 1-6 ay arasında toplam açık pozisyon miktarı yaklaşık 60 milyar dolardan 70 milyar doların üzerine fırladı. Haziran itibarıyla, BTC fiyatı $100K civarında nispeten stabil kalırken, türetme piyasası birçok alım-satım dalgalanması yaşadı, kaldıraç riski azaltıldı ve piyasa yapısı nispeten sağlıklı durumda.

Q3 ve Q4'ye bakıldığında, makro ortam (örneğin, faiz oranı politikası değişiklikleri) ve kurumsal fonların etkisiyle, türetme piyasasının büyümeye devam etmesi bekleniyor, volatilitenin ise yoğunlaşmaya devam etmesi muhtemeldir. Aynı zamanda risk göstergelerinin sürekli izlenmesi gerekmekte ve BTC fiyatındaki devam eden artışa karşı temkinli bir iyimserlik sürdürülmelidir.

1. Piyasa Genel Görünümü

Piyasa Özeti

2025'in birinci ve ikinci çeyreğinde, BTC fiyatı önemli dalgalanmalar yaşadı. Yılın başında, BTC fiyatı Ocak ayında $110K'lık zirveye ulaştı, ardından Nisan ayında yaklaşık $75K'ya gerileyerek yaklaşık %30'luk bir düşüş yaşadı. Ancak, piyasa duyarlılığının iyileşmesi ve kurumsal yatırımcıların sürekli ilgisi ile BTC fiyatı Mayıs ayında tekrar yükselerek $112K'lık zirveye ulaştı. Haziran ayı itibarıyla fiyat yaklaşık $107K civarında istikrara kavuştu. Aynı zamanda, BTC'nin piyasa payı 2025'in ilk yarısında sürekli olarak arttı, verilere göre BTC'nin piyasa payı birinci çeyrek sonunda %60'a ulaştı ve bu, 2021'den bu yana en yüksek seviyesiydi. Bu eğilim ikinci çeyrekte de devam etti ve piyasa payı %65'i geçti, bu da yatırımcıların BTC'ye olan tercihlerini gösteriyor.

Aynı zamanda, kurumsal yatırımcıların BTC'ye olan ilgisi sürekli artmakta, BTC spot ETF'si sürekli bir akış trendine girmiştir, ETF'nin toplam varlık yönetim büyüklüğü 130 milyar doları aşmıştır. Ayrıca, dolar endeksinin düşmesi ve geleneksel finans sistemine duyulan güvensizlik gibi bazı küresel makroekonomik faktörler, BTC'nin değer saklama aracı olarak çekiciliğini artırmaktadır.

2025 yılının ilk yarısında, ETH'nun genel performansı hayal kırıklığı yarattı. Yılın başında ETH fiyatı kısa bir süre için yaklaşık $3,700 seviyesine ulaşsa da, hemen ardından büyük bir geri çekilme yaşandı. Nisan ayında, ETH fiyatı $1,400'ün altına düştü ve düşüş %60'ı geçti. Mayıs ayında fiyat artışı sınırlı kaldı, teknik olumlu gelişmelere (örneğin Pectra güncellemesi) rağmen, ETH hala yaklaşık $2,700 seviyesine kadar geri sıçradı ve yılın başındaki zirve seviyesini geri kazanamadı. 1 Haziran itibarıyla, ETH fiyatı yaklaşık $2,500 civarında stabil kaldı ve yılın başındaki zirve seviyesine göre %30'a yakın bir düşüş gösterdi; güçlü bir sürdürülebilir toparlanma belirtisi göstermedi.

ETH ile BTC arasındaki ayrışma hareketi özellikle belirgin. BTC'nin yükselmesi ve piyasa hakimiyetinin sürekli artması bağlamında, ETH sadece senkronize bir şekilde yükselmekle kalmadı, aynı zamanda belirgin bir zayıflık sergiledi. Bu olgu, ETH/BTC oranının yıl başındaki 0.036'dan, en düşük yaklaşık 0.017'ye düşmesiyle kendini gösterdi; bu da %50'den fazla bir düşüş anlamına geliyor ve bu ayrışma, piyasanın ETH'ye olan güveninin belirgin bir şekilde azaldığını ortaya koyuyor. 2025'in üçüncü ve dördüncü çeyreğinde, ETH spot ETF staking mekanizmasının onaylanmasıyla birlikte, piyasa risk iştahının yeniden artması ve genel duygunun iyileşmesi bekleniyor.

Altcoin pazarının genel performansı zayıf bir şekilde daha belirgin hale geldi, veriler, Solana'nın temsil ettiği bazı ana akım altcoinlerin yılın başında kısa bir yükseliş yaşamasına rağmen, ardından sürekli bir geri çekilme yaşadığını gösteriyor. SOL, yaklaşık $295'lik zirvesinden Nisan ayındaki yaklaşık $113'lik dip seviyesine geri düştü ve %60'tan fazla bir kayıp yaşadı. Diğer çoğu altcoin (örneğin Avalanche, Polkadot, ADA) de benzer veya daha büyük düşüşler yaşadı; bazı altcoinler zirveden %90'dan fazla bir düşüş göstermiştir. Bu durum, piyasanın yüksek riskli varlıklara karşı riskten kaçınma duygusunun arttığını gösteriyor.

Mevcut piyasa koşulları altında, BTC'nin riskten kaçınma varlığı olarak konumu belirgin bir şekilde güçlenmiştir; niteliği "spekülatif ürün"ten "kurumsal tahsis varlığı/makro varlık"a dönüşmüştür. ETH ve altcoinler ise "şifreleme yerel sermaye, perakende spekülasyonu, DeFi etkinlikleri" ile öne çıkmakta ve varlık konumlandırması daha çok teknoloji hisselerine benzemektedir. ETH ve altcoin piyasaları, fon tercihinin azalması, rekabet baskısının artması ve makro ile düzenleyici ortamın etkisi nedeniyle sürekli zayıf bir performans sergilemektedir. Sadece birkaç kamu blok zinciri (örneğin Solana) ekosistemlerini sürekli genişletirken, genel altcoin piyasası belirgin bir teknik yenilik veya yeni büyük ölçekli uygulama senaryolarından yoksundur, bu da yatırımcıların sürekli dikkatini çekmeyi zorlaştırmaktadır. Kısa vadede, makro düzeydeki likidite kısıtlamaları nedeniyle, ETH ve altcoin piyasaları yeni güçlü bir ekosistem veya teknik desteği olmadan zayıf durumu önemli ölçüde tersine çeviremeyecek, yatırımcıların altcoinlere yönelik yatırım hisleri hâlâ temkinli ve muhafazakâr kalacaktır.

BTC/ETH türetme pozisyonu ve kaldıraç trendi

BTC'nin açık pozisyon sözleşmeleri toplamı 2025'in ilk yarısında yeni bir zirveye ulaştı. Spot ETF'ye büyük miktarda fon akışı ve türev talebinin artmasıyla BTC vadeli işlem OI daha da yükseldi, bu yıl Mayıs ayında bir ara 70 milyar doları aştı.

Dikkate değer olan, CME gibi geleneksel düzenlenmiş borsaların paylarının hızlı bir şekilde artmasıdır. 1 Haziran itibarıyla veriler, CME BTC vadeli işlemlerinin açık pozisyonlarının 158300 BTC'ye (yaklaşık 16.5 milyar dolar) ulaştığını göstermektedir, bu da tüm borsalar arasında birinci sıradadır ve aynı dönemdeki 118700 BTC'yi (yaklaşık 12.3 milyar dolar) geçmiştir. Bu, kurumların düzenlenmiş kanallar aracılığıyla piyasaya girdiğini yansıtmaktadır; CME ve ETF önemli bir artış sağlamaktadır. Hala borsalar arasında açık pozisyon büyüklüğü en büyük olanıdır, ancak pazar payı seyreltilmiştir.

ETH açısından, BTC ile aynı şekilde, açık pozisyon sözleşmelerinin toplam miktarı 2025 yılının ilk yarısında yeni bir zirveye ulaştı, bu yıl Mayıs ayında 30 milyar doları aştı. 1 Haziran itibarıyla veriler, ETH vadeli işlem açık pozisyonlarının 2.354.000 ETH (yaklaşık 60 milyar dolar) seviyesine ulaştığını ve tüm borsa arasında birinci sırada olduğunu göstermektedir.

Genel olarak, ilk yarıda borsa kullanıcılarının kaldıraç kullanımı mantıklı hale geldi. Tüm piyasada açık pozisyonlar artış göstermesine rağmen, birden fazla şiddetli dalgalanma aşırı kaldıraç pozisyonlarını temizledi ve borsa kullanıcılarının ortalama kaldıraç oranı kontrolden çıkmadı. Özellikle Şubat ve Nisan'daki dalgalanmaların ardından, borsa teminat rezervi oldukça yeterliydi; tüm piyasada kaldıraç oranı göstergeleri zaman zaman yüksek seviyelere ulaşsa da, sürekli artış eğilimi göstermedi.

CoinGlass türetme endeksi ( CGDI ) analizi

CoinGlass türetme endeksi (CoinGlass Derivatives Index), kısaca "CGDI", küresel şifreleme türetme piyasası fiyat performansını ölçen bir endekstir. Şu anda şifreleme pazarında, işlem hacminin %80'inden fazlası türetme sözleşmelerinden gelmektedir ve ana akım spot endeksler piyasanın temel fiyatlandırma mekanizmasını etkili bir şekilde yansıtamamaktadır. CGDI, dinamik olarak açık pozisyon piyasa değerini (Open Interest) takip ederek ilk 100'deki ana akım şifreleme para birimi sürekli sözleşme fiyatlarını izler ve bunları açık pozisyon sayısı (Open Interest) ile değer ağırlıklı olarak birleştirerek, gerçek zamanlı olarak son derece temsil edici bir türetme piyasası trend göstergesi oluşturur.

CGDI, ilk yarıda BTC fiyatından sapma gösterdi. Yılın başında BTC, kurum alımları sayesinde güçlü bir şekilde yükseldi ve fiyat tarihi yüksek seviyelerde sürdü, ancak CGDI Şubat ayından itibaren bir geri çekilme yaşadı------ bu düşüşün nedeni, diğer ana sözleşme varlıklarının fiyatlarının zayıf olmasıdır. CGDI, ana sözleşme varlıklarının OI ağırlıklı hesaplandığı için, BTC'nin tek başına güçlü bir performans sergilediği dönemde, ETH ve altcoin vadeli işlem sözleşmeleri aynı şekilde güçlenemedi ve bu da genel endeksin performansını olumsuz etkiledi. Kısacası, ilk yarıda fonlar belirgin bir şekilde BTC'ye yoğunlaştı; BTC'nin güçlü kalması, esas olarak kurumların uzun vadeli alımları ve spot ETF etkisi ile desteklendi, BTC piyasa payı arttı, ancak altcoin sektöründeki spekülatif heyecan azaldı ve fon çıkışı CGDI'nin düşmesine sebep oldu, BTC fiyatı ise yüksek seviyelerde kaldı. Bu sapma, yatırımcıların risk iştahındaki değişimi yansıtıyor: ETF'nin olumlu etkisi ve riskten kaçınma talebi, fonların BTC gibi yüksek piyasa değerine sahip varlıklara akmasına yol açarken, düzenleyici belirsizlik ve kar realizasyonu, ikincil varlıklar ve altcoin pazarında baskı oluşturdu.

CoinGlass türetme risk endeksi (CDRI ) analizi

CoinGlass türetme risk endeksi (CoinGlass Derivatives Risk Index), kısaca "CDRI", şifreleme türetme piyasası risk yoğunluğunu ölçen bir göstergedir, mevcut piyasanın kaldıraç kullanımı, işlem duygusu ve sistemik likidasyon riskini nicel olarak yansıtır. CDRI, öngörücü risk uyarısına odaklanır ve piyasa yapısı kötüleştiğinde önceden alarm verir; fiyatlar hala yükselse bile yüksek risk durumu gösterir. Bu endeks, açık pozisyonlar, fon oranları, kaldıraç katsayıları, uzun-kısa oranları, sözleşme volatilitesi ve likidasyon hacmi gibi birçok boyutu ağırlıklı analiz ederek anlık olarak şifreleme türetme piyasası risk profilini oluşturur. CDRI, 0-100 aralığında standartlaştırılmış bir risk puanlama modelidir; değer ne kadar yüksekse, piyasa o kadar aşırı ısınma veya zayıf duruma yaklaşır ve sistemik likidasyon olayları yaşanabilir.

CoinGlass türetme risk endeksi (CDRI) yılın ilk yarısında genel olarak nötr biraz yüksek seviyelerde kaldı. 1 Haziran itibarıyla CDRI 58 olup, "orta risk/volatilite nötr" aralığında yer almakta, piyasanın belirgin bir aşırı ısınma veya panik hali göstermediğini, kısa vadeli risklerin kontrol altında olduğunu göstermektedir.

İki, şifreleme para türetme veri analizi

Sürekli Sözleşme Fon Ücret Oranı Analizi

Fonlama oranındaki değişim, piyasada kaldıraç kullanımını doğrudan yansıtır. Pozitif fonlama oranı genellikle uzun pozisyonların arttığını, piyasa duygusunun iyimser olduğunu gösterir; negatif fonlama oranı ise kısa pozisyon baskısının arttığını, piyasa duygusunun temkinli hale geldiğini gösterebilir. Fonlama oranındaki dalgalanmalar, yatırımcıların kaldıraç riskine dikkat etmeleri gerektiğini, özellikle piyasa duygusunun hızlı değiştiği durumlarda hatırlatır.

2025'in ilk yarısında, şifreleme sürekli sözleşme piyasası genel olarak boğa eğiliminde bir durum sergilemekte, fon maliyet oranı çoğu zaman pozitif değerler göstermektedir. Başlıca şifreleme varlıklarının fon maliyet oranı sürekli olarak pozitif kalmakta ve 0,01%'lik referans seviyesinin üzerinde seyretmektedir, bu da piyasada genel bir yükseliş beklentisi olduğunu göstermektedir. Bu dönemde, yatırımcılar piyasa beklentilerine dair iyimser bir tutum sergileyerek boğa pozisyonlarının artışını teşvik etmiştir, boğa yoğunluğu ve kar realizasyonu baskısı arttıkça, Ocak ortaları ve sonlarında BTC'nin yükseliş sonrası geri çekilmesiyle birlikte, fon maliyet oranı da normal seviyelere geri dönmüştür.

İkinci çeyreğe girerken, piyasa hissiyatı rasyonel bir şekilde geri döndü, Nisan'dan Haziran'a kadar fon maliyet oranları çoğunlukla %0,01 (yıllık yaklaşık %11) altında kaldı, bazı dönemlerde negatif değerlere bile döndü, bu da spekülasyon heyecanının azaldığını ve uzun-kısa pozisyonların dengelendiğini gösteriyor. Verilere göre, fon maliyet oranının pozitiften negatif değere dönme sayısı oldukça sınırlı, bu da piyasanın düşüş hissiyatının yoğunlaştığı zamanların pek fazla olmadığını gösteriyor. Şubat ortasında Trump'ın gümrük vergisi haberleriyle ani bir düşüş yaşandığında, BTC sürekli fon maliyet oranı bir anda pozitiften negatif değere döndü, bu da kısa pozisyon hissiyatının yerel bir zirveye ulaştığını gösteriyor; Nisan ortasında BTC'nin hızlı bir şekilde yaklaşık $75K seviyesine düştüğünde, fon maliyet oranı tekrar kısa süreliğine negatif değere döndü, bu da panik hissiyatının kısa pozisyonların yoğunlaştığını gösteriyor; Haziran ortasında jeopolitik şoklar, fon maliyet oranının üçüncü kez negatif bölgeye düşmesine neden oldu. Bu birkaç aşırı durum dışında, yılın ilk yarısında fon maliyet oranı çoğu zaman pozitif kaldı, bu da piyasanın uzun vadeli olarak yükseliş yönlü bir eğilimde olduğunu yansıtıyor. 2025'in ilk yarısı, 2024'teki trendi sürdürdü: Fon maliyet oranının negatif değere dönmesi nadir bir durumdur, her seferinde piyasa hissiyatının şiddetli bir şekilde tersine dönmesiyle ilişkilidir. Bu nedenle, pozitif-negatif maliyet oranı geçiş sayıları, hissiyatın tersine dönme sinyali olarak kullanılabilir ------ bu yılın ilk yarısında yaşanan birkaç geçiş, tam da bunu haber veriyor.