USUAL protokolünün karmaşık oyunu: Kazanç ve risk bir arada

USUAL protokolü, ABD Hazine tahvili getirilerine dayalı bir finansal üründür, ancak çalışma şekli birçok tartışmayı beraberinde getirmiştir. Bu protokol toplamda 5 tür token çıkarmıştır. Bunlar arasında yönetişim tokeni USUAL, stabilcoin USD0, 4 yıllık Hazine tahvili tokeni USD0++, stake edilmiş USUALX ve ekip ile yatırımcılara özel USUAL* bulunmaktadır.

Protokol, kullanıcılara ABD hazine bonolarının %4'lük sabit getirisini sağlayabileceğini ve izin ile minimum yatırım tutarı sınırlamaları olmaksızın çalıştığını iddia ediyor. Ancak daha fazla kullanıcı çekmek için, protokol %70'e kadar getiri sunan USUAL token madencilik mekanizmasını tanıttı. Kullanıcılar, USD0++'u 1:1 oranında basabilir ve ödül olarak USUAL token alabilirler.

Getiri oranları cezbetse de, USD0++ aslında 4 yıllık kilitli bir devlet tahvili tokenidir ve mevcut değeri yaklaşık 0,84 dolardır. Kullanıcı endişelerini gidermek için, protokol 1:1 oranında USDC geri alımına izin vermiştir ve Morpho platformunda USD0++'ın oracle fiyatını 1 dolara sabitleyen birden fazla havuz oluşturmuştur.

Bu uygulama bazı kullanıcıların USD0++'ın her an 1 dolara geri alınabileceği yanılsamasına kapılmasına neden oldu. Bazı ileri düzey kullanıcılar bile kazançlarını artırmak için kaldıraçlı işlemler yapmaya başladı. Ancak yüksek kaldıraç aynı zamanda yüksek risk de demektir.

Kısa bir süre önce, protokol aniden USD0++ 1:1 geri alım kanalını kapattı ve geri alım fiyatını 0.87 dolara düşürdü. Bu hareket, toplam kilitli değer (TVL) yaklaşık 2 milyar dolardan yaklaşık 260 milyon doları çekmiş oldu. Protokolün açıklamasına göre, bu fonlar USUAL staker'larına (USUALX sahiplerine) dağıtılacak.

Dikkate değer bir diğer nokta, yalnızca yatırımcılar ve ekip için mevcut olan USUAL* adlı bir tokenin bulunmasıdır. USUAL* sadece USUALX'in tüm haklarına sahip olmakla kalmaz, aynı zamanda ek ayrıcalıklara da sahiptir. Ekip ve yatırımcılar toplamda USUAL* hisselerinin %60'ından fazlasını elinde bulundurarak protokolden önemli kazançlar elde edebilmektedir.

Protokol tarafının bu önlemleri almasının nedeni, muhtemelen işletmenin devamlılığını sağlamaktır. USUAL fiyatının sürekli düşmesi, kullanıcıların büyük miktarda satış yapmasına neden olabilir ve bu da protokolün "ölüm sarmalı"nı tetikleyebilir. Kar payı mekanizmasını devreye sokarak ve TVL'den "baş kesme vergisi" alarak, proje ekibi USUAL fiyatını istikrara kavuşturmayı, yıllık getiri oranını artırmayı ve yeni fon akışlarını çekmeyi hedefliyor.

Ancak, bu uygulama aslında bazı katılımcıların menfaatlerini feda etmek pahasına gerçekleştirilmektedir. USD0++ sahiplerinden %13 vergi alınmış, kaldıraçlı işlemler yapanlar büyük kayıplar yaşamış ve Pendle platformundaki likidite sağlayıcıları da etkilenmiştir.

USUAL'a henüz katılmamış yatırımcılar için temkinli kalmaları önerilir. Zaten katılan kullanıcılar, zararı durdurma ve devam etme arasında bir seçim yapmak zorunda kalabilir. Ancak, para kaybetmese bile, uzun süreli katılımın büyük bir fırsat maliyetiyle karşılaşabileceği unutulmamalıdır. Etkili bir düzenlemenin eksik olduğu kripto para piyasasında, yatırımcıların her zaman dikkatli olmaları ve proje risklerini titizlikle değerlendirmeleri gerekmektedir.