Şifreleme Hazine Stratejisi: Halka Açık Şirketlerin Yeni Gözdesi mi Yoksa Potansiyel Risk mi?

Son zamanlarda, şifreleme hazine stratejisi kote şirketler için popüler bir seçim haline geldi. Yapılan istatistiklere göre, en az 124 kote şirket, Bitcoin'i finansal stratejilerine dahil etti ve bilanço üzerinde önemli bir bileşen olarak kullanıyor. Bitcoin dışında, Ethereum, Solana ve XRP gibi şifreleme para birimleri de bazı şirketler tarafından benimsenmiştir.

Ancak, bazı sektör uzmanları bu eğilim konusunda endişelerini dile getiriyor. Mevcut durumu, uzun süre primli işlem gören Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) ile karşılaştırıyorlar; primin iskonto haline dönüşmesi, birçok kurumun çöküşünün kıvılcımını oluşturmuştu.

Bir bankanın dijital varlık araştırma müdürü, eğer Bitcoin fiyatı bu şifreleme hazine stratejisini benimseyen şirketlerin ortalama alış fiyatının %22'sinin altına düşerse, şirketlerin zorunlu satış yapma riskinin olabileceğini uyardı. Bitcoin'in 90,000 doların altına gerilemesi durumunda, yaklaşık yarısı şirketlerin pozisyonlarının zarar riskiyle karşı karşıya kalabilir.

Şifreleme Hazine Stratejisi Takipçileri

4 Haziran itibarıyla, büyük bir teknoloji şirketinin yaklaşık 580.955 Bitcoin'i bulunuyor ve piyasa değeri yaklaşık 61.05 milyar dolar, ancak şirketin piyasa değeri 107.49 milyar dolara kadar çıkıyor ve prim neredeyse 1.76 kat.

Diğer Bitcoin hazine stratejisini benimseyen şirketlerin geçmişi de dikkat çekici. Tanınmış bir yatırım kuruluşu tarafından desteklenen bir şirket, SPAC aracılığıyla halka açılarak tamamen Bitcoin satın almak üzere 685 milyon dolar topladı. Bir diğer şirket ise, bir kripto medya CEO'su tarafından kuruldu ve bir halka açık sağlık şirketi ile birleşerek 710 milyon dolar fon toplayarak Bitcoin satın aldı. Eski başkanla ilişkili bir teknoloji grubu da Bitcoin hazinesi oluşturmak için 2.44 milyar dolar topladığını açıkladı.

Bitcoin dışında, bazı şirketler ayrıca Ethereum satın almayı, Solana veya XRP gibi şifreleme para birimlerini biriktirmeyi planlıyor.

Ancak, sektörden kaynaklar bu işlemlerin GBTC arbitraj modeline yapısal olarak benzerlik taşıdığını belirtiyor. Eğer bir ayı piyasası ile karşılaşılırsa, bu "basamak etkisi"ni tetikleyerek fiyatların daha fazla çökmesine neden olabilecek zincirleme bir reaksiyona yol açabilir.

GBTC'nin Tarihsel Dersleri

Tarihe baktığımızda, GBTC 2020-2021 yıllarında oldukça popülerdi ve en yüksek prim %120'ye kadar çıkmıştı. Ancak 2021'den sonra, GBTC hızla negatif prim alarak birçok şifreleme kurumunun iflas etmesine neden olan faktörlerden biri haline geldi.

GBTC'nin mekanizma tasarımı, yatırımcıların birincil piyasada alım yapmalarına izin verir, ancak ikincil piyasada satabilmek için 6 ay kilitlenmeleri gerekir ve Bitcoin'e geri alım yapılamaz. Bu tasarım, başlangıçta birçok yatırımcıyı çekti, ancak aynı zamanda büyük ölçekli "kaldıraçlı arbitraj oyunu" da doğurdu.

Birçok tanınmış şifreleme kurumu daha önce GBTC'yi büyük miktarlarda elinde bulunduruyordu ve bunu kredi teminatı olarak kullanıyordu. Kanada Bitcoin ETF'sini piyasaya sürdükten sonra, GBTC'ye olan talep aniden düştü, primden negatif prim durumuna geçti ve bu durum bu kurumların büyük kayıplar yaşamasına neden oldu, nihayetinde bir dizi likidasyon ve iflas olayını tetikledi.

Şifreleme Kütüphanesi Stratejisinin Potansiyel Riskleri

Şu anda, giderek daha fazla şirket kendi "Bitcoin Hazine Döngüsü"nü oluşturuyor; temel mantık şudur: Hisse senedi fiyatları artar → Yeni hisse senedi ihraç edilerek finansman sağlanır → Bitcoin satın alınır → Piyasa güveni artırılır → Hisse senedi fiyatları devam eder ve yükselir. Kurumların giderek daha fazla şifreleme para birimi ETF'lerini ve şifreleme para birimi varlıklarını kredi teminatı olarak kabul etmesiyle, bu mekanizma hızlanabilir.

Ancak, eleştirmenler bu modelin esasen geleneksel finansal araçları şifreleme varlık fiyatlarıyla doğrudan ilişkilendirdiğini, piyasa ayı döngüsüne girdiğinde zincirleme bir etki yaratabileceğini savunuyor. Coin fiyatlarındaki ani düşüş, şirketin mali varlıklarının azalmasına, değerinin düşmesine, finansman yeteneğinin kısıtlanmasına ve hatta Bitcoin satmaya zorlanmasına yol açabilir, bu da fiyatları daha da düşürebilir.

Daha endişe verici olan ise, bu şirketlerin hisse senetleri teminat olarak kabul edilirse, bu dalgalanmanın daha geniş finansal sisteme yayılabilir ve riski artırabilir.

Buna rağmen, çoğu ticaret kuruluşunun Bitcoin ETF'lerini teminat olarak henüz kabul etmediği görüşü, mevcut durumun hala erken aşamalarda olduğunu savunmaktadır.

Sonuç

Halka açık şirketlerin şifreleme hazine stratejileri piyasada odak noktası haline gelmekte, ancak yapısal riskleri konusunda tartışmalara da yol açmaktadır. Bazı şirketler esnek finansman yöntemleri ile nispeten sağlam finansal modeller oluşturmuş olsa da, genel sektörün piyasa dalgalanmaları içinde istikrarı koruyup koruyamayacağı zamanla doğrulanacaktır. Bu "şifreleme hazine çılgınlığı"nın GBTC tarzı risk yolunu yeniden yaşayıp yaşamayacağı ise hala belirsiz bir soru olarak kalmaktadır.