Şifreleme ticaret platformu Bullish, IPO planlarını yeniden başlatıyor ve NYSE'de halka arz için başvuruyor.

Son günlerde, bir şifreleme ticaret platformu, ABD sermaye piyasalarını hedefleyerek IPO planını yeniden başlattı. Bu platform daha önce halka arz denemesi yapmış ancak başarılı olamamıştı. Şu anda, ABD'deki düzenleyici ortamın giderek netleşmesi ve kurumsal sermayenin hızla akmasıyla birlikte, erken dönem Bitcoin rezervleri ve güçlü geleneksel sermaye desteği ile sermaye piyasasına yeniden saldırmaya hazırlanıyor. Ancak, bu platform hâlâ gelir baskısı ve müşteri yoğunluğu gibi zorluklarla karşı karşıya.

Uyum Düzeni ve Sermaye Desteği, Halka Arz Planının Yeniden Başlatılmasına Yardımcı Oluyor

Bu platform, 18 Temmuz'da Amerika Birleşik Devletleri Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC)'ye IPO başvuru dosyası sundu ve New York Borsa'sında "BLSH" hisse senedi kodu ile işlem görmeyi planlıyor. İlgili hisse sayısı ve fiyat aralığı henüz belirlenmedi. Bu IPO, Morgan Stanley, Jefferies Financial Group, Citigroup gibi birçok üst düzey yatırım bankası tarafından desteklenmektedir.

Platformun CEO'su, bu dönemde IPO'yu ilerletme seçiminin, dijital varlık sektörünün gelişim perspektifine olan güvene dayandığını belirtti. Şeffaflık ve uyumluluğun, platformun işletiminde temel değerler olduğunu ve kamu sermaye piyasalarıyla yüksek bir uyum sağladığını düşünüyor. Halka açık bir şirket olmanın, işlere önemli avantajlar getireceğini, bunlar arasında itibar artırma, finansman kanallarını genişletme ve stratejik satın almalar için hisse para birimi elde etme olduğunu vurguladı.

Dikkate değer bir nokta, bu platformun halka arz denemesi yapmadığıdır. 2021 yılında, platformun SPAC birleşimi ile halka açılmayı duyurduğu ve değerinin 9 milyar dolara kadar çıktığı bildirildi. Ancak, küresel finansal ortamda yaşanan değişiklikler nedeniyle, bu plan sonunda 2022'nin ikinci yarısında sona erdi.

Bu IPO planının yeniden başlaması, platformun piyasa çevresindeki değişimlere olan hassas tepkisini ve stratejik ayarlamasını yansıtmaktadır. Bir yandan, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki piyasa düzenlemeleri giderek netleşiyor, birçok şifreleme kurumu halka arz süreçlerini aktif bir şekilde ilerletiyor; diğer yandan, geleneksel finansal kurumlar dijital varlık alanına büyük ölçekte girmekte ve sektörün uyum ve kurumsallaşma eğilimini hızlandırmaktadır.

Bu platform, Cayman Adaları, Amerika Birleşik Devletleri, Singapur, Cebelitarık, Almanya ve Hong Kong gibi birçok yerde uyumlu bir yapı oluşturmuştur ve bu yılın başında Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu tarafından (SFC) verilen sanal varlık ticaret platformu lisansını almıştır.

Ayrıca, platform ağır geleneksel sermaye desteği de aldı. Bunlar arasında, Silicon Valley'den tanınmış yatırımcı Peter Thiel ve onun kurduğu fon, platformun en erken ve en kararlı yatırımcılarından biridir. Platformun CEO'su Tom Farley de zengin bir sermaye piyasası deneyimine sahiptir; daha önce New York Menkul Kıymetler Borsası grubunun başkanı olarak görev yapmış ve birçok halka arz projesine öncülük etmiştir.

İş Geliştirme ve Mali Durum

Bu platformun ana faaliyetleri borsa ve şifreleme medyası olmak üzere iki bölümden oluşmaktadır. Bunlardan şifreleme medyası bölümü, dolaylı olarak 6 milyondan fazla kullanıcı kazanmak için satın alım yoluyla elde edilmiştir ve birçok veri ve endeks ürünü sunulmuştur. Gelir, çoğunlukla reklam, sponsorluk, etkinlik bilet satışı ve veri aboneliği gibi hizmetlerden gelmektedir.

Borsa açısından, 31 Mart 2025 itibarıyla, toplam işlem hacmi 1.25 trilyon doları aşmıştır, spot ticaret önemli bir faaliyettir. 2024 yılında günlük ortalama işlem hacmi 14.98 milyar dolara ulaşmıştır. 2025 yılının ilk çeyreğinde, Bitcoin ve Ethereum'un spot işlem hacmi sırasıyla 108.6 milyar dolar ve 52.3 milyar dolara ulaşmış, geçen yılın aynı dönemine göre sırasıyla %36 ve %43 artmıştır.

Ancak, platformun temel işinde belirgin bir müşteri yoğunlaşma riski vardır ve büyük müşterilere yüksek derecede bağımlıdır. İlk beş müşteri, spot işlem hacminin %69'unu ve işlem gelirinin %83'ünü elinde bulundurmaktadır.

Kar verileri açısından, platformun son yıllardaki finansal performansı belirgin dalgalanmalar göstermektedir. 2022 yılında net zarar 4.246.000.000 dolara ulaşırken, 2024 yılında 79.560.000 dolar net kâr elde edilmiştir, ancak 2025 yılının ilk çeyreğinde 348.000.000 dolar net zararla karşılaşılmıştır.

Her ne kadar performans baskı altında olsa da, platform hâlâ bol likiditeye sahip. 31 Mart 2025 itibarıyla, sahip olunan likit varlıkların değeri 19.62 milyar dolardan fazla olup, bunlar arasında 17.35 milyar dolar değerinde Bitcoin, 1.44 milyar dolar değerinde dolar stabilcoin vb. bulunmaktadır. Toplam borç yaklaşık 700 milyon dolar.

Hisse Senedi Yapısı ve Gelecek Zorlukları

Hisse yapısı açısından, platformun kontrolü yüksek oranda yönetim kadrosunun elinde. Birden fazla üst düzey yönetici toplamda A sınıfı adi hisselerin %60'inden fazlasını ve büyük çoğunluğunu elinde bulunduruyor. Dış kurumsal hissedarlar arasında, bir özel sermaye fonunun IPO sonrası hissesinin oranı %12.6, diğer bir bireysel hissedarın hissesinin oranı %8.5 ve bir yatırım şirketinin hissesinin oranı %1.1.

Genel olarak, düzenleyici ortamın iyileşmesi ve sermaye piyasalarının canlanması sayesinde, bu platform ana akım pazara giriş fırsatını yakalamaya çalışıyor. Ancak, sermaye piyasasında sağlam bir yer edinip edemeyeceği konusunda gelecekte önemli zorluklarla karşılaşacaktır. Platform, müşteri yoğunluğu ve kârlılıktaki dalgalanmalar gibi sorunları çözmeli ve aynı zamanda yatırımcıların uzun vadeli güvenini kazanmak için uyum yapısını güçlendirmeye devam etmelidir.