تحليل ETF العملات الرقمية الفورية في هونغ كونغ: التأثيرات والفرص من منظور العرض والطلب

مؤخراً، وافقت هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ رسمياً على إدراج 6 صناديق ETF فورية للأصول الرقمية، بما في ذلك منتجات البيتكوين والإيثيريوم. تم تداول هذه الصناديق في بورصة هونغ كونغ في 30 أبريل، مما أثار اهتماماً واسعاً في السوق.

فيما يتعلق بالحجم الأولي، فإن 6 صناديق التحوط المشفرة في هونغ كونغ قد حققت أداءً جيدًا، حيث اقتربت القيمة الصافية الإجمالية من 300 مليون دولار أمريكي. من بينها، بلغت القيمة الصافية الإجمالية لصندوق بيتكوين 248 مليون دولار أمريكي، بينما بلغت القيمة الصافية الإجمالية لصندوق إيثيريوم 45 مليون دولار أمريكي. بالمقارنة، كانت القيمة الصافية الإجمالية لأول صندوق بيتكوين فوري في الولايات المتحدة (باستثناء GBTC) 130 مليون دولار أمريكي فقط في يومه الأول.

ومع ذلك، فإن حجم التداول في اليوم الأول كان بعيدًا عن التوقعات. فقد بلغ حجم التداول في اليوم الأول لستة ETFs للتشفير في هونغ كونغ 12.7 مليون دولار، مما يشكل تناقضًا صارخًا مع حجم التداول البالغ 4.66 مليار دولار للمنتجات المماثلة في الولايات المتحدة. وقد أثار هذا الاختلاف الكبير في الحجم وحجم التداول في البداية تساؤلات في السوق حول آفاق تطوير ETFs للتشفير في هونغ كونغ.

من منظور الطلب، يواجه صندوق ETF للتشفير في هونغ كونغ قيودًا معينة. حاليًا، لا يُسمح للمستثمرين في البر الرئيسي للصين بالمشاركة في التداول من خلال اليوان، كما أن نظام التداول الجنوبي للأسهم في هونغ كونغ غير متاح مؤقتًا. هذا يقيد إلى حد ما تدفق رأس المال المحتمل. بالإضافة إلى ذلك، فإن رسوم إدارة صناديق ETF في هونغ كونغ عمومًا أعلى من المنتجات المماثلة في الولايات المتحدة، مما قد يقلل من رغبة المستثمرين المؤسسيين في الاحتفاظ على المدى الطويل.

على الرغم من ذلك، لا يزال لETF التشفير في هونغ كونغ مزايا فريدة. بالنسبة للمستثمرين الأفراد الذين يحملون هوية هونغ كونغ، فإن عتبة الشراء منخفضة، ولا يتعين عليهم تلبية مؤهلات المستثمرين المحترفين. في الوقت نفسه، فإن أوقات تداول ETF في هونغ كونغ أكثر ملاءمة للمستثمرين الآسيويين. خاصةً، من المحتمل أن يجذب ETF الفوري الخاص بالإيثيريوم، الذي تم إطلاقه لأول مرة على مستوى العالم، المستثمرين التقليديين المهتمين بالإيثيريوم ولكن يصعب عليهم الاحتفاظ به مباشرة.

من منظور العرض، اعتمدت صناديق الاستثمار المتداولة في هونغ كونغ على نموذج موازٍ من الاسترداد الفوري والنقدي. هذه الابتكار يسمح لحاملي العملات بالتسجيل مباشرة في حصص صناديق الاستثمار المتداولة باستخدام الأصول الرقمية، مما يزيد من العرض الأولي. يُقدّر أن نسبة الاسترداد الفوري في أول مجموعة من صناديق الاستثمار المتداولة قد تتجاوز 50٪، وهذا يفسر أيضًا لماذا يمكن أن يصل الحجم الأولي إلى ما يقرب من 300 مليون دولار.

ومع ذلك، فإن الشراء الفوري للأصول لن يجلب تدفقاً إضافياً من الأموال إلى سوق التشفير، بل هو مجرد تحويل الأصول بين حسابات مختلفة. بالمقارنة، فإن الشراء النقدي يمكن أن يوفر طلباً فعلياً للأصول على السلسلة. قد تؤدي خصوصية هيكل العرض هذا إلى ظهور ضغط كبير على البيع في معاملات السوق الثانوية لاحقاً.

نظرًا لتعقيد العلاقة بين العرض والطلب على ETF التشفير في هونغ كونغ، يجب على المستثمرين متابعة معدل الخصم والزيادة عن كثب. قد يعني الخصم أن هناك ضغوط بيع قوية، مما قد يؤدي إلى عمليات استرداد ويؤثر سلبًا على سوق التشفير. على العكس من ذلك، قد تجذب الزيادة المزيد من الطلب، مما سيكون له تأثير إيجابي على السوق.

أظهرت بيانات التداول في اليوم الأول أن معظم ETFs الأصول الرقمية في هونغ كونغ حافظت على علاوة إيجابية طفيفة، بلغت أقصى حد لها 0.33%. مما يدل على أن الطلب الشراء قوي نسبياً، بينما الطلب على البيع أكثر تقييداً. إذا استمر هذا الاتجاه، فقد يجذب المزيد من المستثمرين للاشتراك، مما يعزز حجم ETF بشكل أكبر.

على المدى الطويل، يوفر آلية استرداد الأصول المادية لصندوق ETF الخاص بالتشفير في هونغ كونغ ممرًا جديدًا لتحويل الأصول الرقمية إلى الأصول المالية التقليدية. يمكن للمستثمرين من خلال الشراء المادي تحويل العملات المشفرة إلى حصص ETF ذات قيمة عادلة وسيولة، مما يمكنهم من القيام بأنواع مختلفة من العمليات المالية، مثل الاقتراض المضمون، وبناء المنتجات الهيكلية، وغيرها. هذا يساعد على تحقيق قيمة الأصول الرقمية بشكل أكثر شمولاً وتحقيق السيولة.

وافقت هونغ كونغ على ETF الفوري للبيتكوين و الإيثيريوم، وهو علامة فارقة مهمة في تطور سوق الأصول الرقمية العالمية. ستؤثر هذه السياسة على المشهد المالي في منطقة الصين لفترة طويلة، كما أنها تشير إلى تعزيز مكانة الأصول الرقمية في النظام المالي العالمي وشرعنتها.