ビットコイン現物ETF獲得承認後の市場反応とその背後のメカニズム解析

1月10日、アメリカSECは11本のビットコイン現物ETFの申請を承認し、暗号資産が正式に世界の主流機関の資産配置のコアプールに入ることを示しました。しかし、ETFが初日を迎えた後、ビットコインの価格動向は市場の以前の高揚した感情とは完全に逆行し、49000ドルから最低41500ドルまで下落し、ほぼ1ヶ月間のほとんどの上昇幅を相殺しました。本稿では、ETFの背後にある取引実行メカニズムを分析し、今回の大幅下落の原因と、現物ETFが通過した後に大量の資金がビットコイン市場からETFを通じて流出する理由を探ります。

ビットコイン現物ETF体系の重要な参加者

1. 発行者：ETF商品の設計と管理を担当し、ETF商品の毎日の純資産価値を計算し、管理手数料を徴収します。現在、承認されているのは11社で、ベイラード、フィデリティ、Ark、グレイスケールなどがあります。

2. 認可された参加者：発行者と直接的に申込みおよび償還を行う権限を持つ唯一の機関であり、一般的には資産管理会社または証券会社です。

3. マーケットメイカー：二次市場で流動性を提供し、ETFのシェアを売買し、流動性が不足または過剰な場合には、認可された参加者にETFのシェアの購入または償還を要求します。

4. 投資家：個人または機関投資家が、二次市場でETFのシェアを売買します。

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ETF資金流転プロセス

1000ドルでビットコイン現物ETFを購入する例：

1. 投資家はオンライン取引プラットフォームで注文し、資金はマーケットメーカーに流れます。

2. 市場のマーケットメーカーは大量の買い注文を受けた後、認可された参加者にETFの購入を申請します。

3. 認可された参加者は発行者にETFの購入申請を行います。

4. 発行者は受け取った資金を使用して暗号通貨取引所でビットコインを購入します。

注意が必要です。ETFの二次市場での売買成立額は、ビットコイン市場の資金の純流入・流出とは同じではありません。実際にビットコイン価格に影響を与えるのは、ETFを通じて伝統的な金融市場からビットコイン市場に流入する現物購入の総純流入です。

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グレースケールビットコインETFの大口資金流出の理由と影響

グレースケールビットコインETFは連続3日間の償還があり、合計で117.4億ドルの純流出が発生し、約2.6-2.8万枚のビットコインの売圧をもたらしました。主な理由は二つあります：

1. 管理手数料が高すぎる：グレイスケールの管理手数料は競合他社の5～6倍であり、一部の投資家が他のETFに移行する原因となっています。

2. 前期信託の割引アービトラージポジションの決済：以前はGBTCに最大49%の割引が存在しており、アービトラージ資金が介入した後、割引が消失するにつれて利益を確定しました。

灰度ETFの純流出がビットコインの価格に与える影響は1-2ヶ月続く可能性があります。

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ETFは暗号市場に長期的なプラス要因です

短期的にグレースケールが一定の売圧をもたらしたにもかかわらず、1月11日から16日の3取引日において、すべてのビットコイン現物ETFはビットコインに74百万ドルの純買いをもたらしました。長期的に見れば、ETFの導入はより広範な投資者層を暗号資産投資に参加させることになり、これがETF時代の主な意義です。

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今後3ヶ月間の暗号市場における重要なノード

1. ビットコインの半減期：2024年4月に発生する見込みで、新たな供給が大幅に減少し、需要はETFの増加に伴い増加します。

2. イーサリアム現物ETFが承認される見込み：2024年5月、複数の機関が申請しており、承認の可能性が高い。

3. イーサリアムカンクンアップグレード：2024年2〜3月に、Layer2ネットワークの取引コストを大幅に削減することが期待されています。

ビットコイン現物ETFの推出は一つのマイルストーンであり、長期的には暗号資産市場に深遠な影響を与えるに違いありません。

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