暗号化財庫戦略：上場企業の新たな人気か、それとも潜在的リスクか？

最近、暗号化財庫戦略が上場企業の人気の選択肢となっています。統計によると、少なくとも124の上場企業がビットコインを財務戦略に組み込み、バランスシートの重要な構成要素として位置づけています。ビットコインの他にも、イーサリアム、ソラナ、XRPなどの暗号通貨も一部の企業に採用されています。

しかし、一部の業界専門家はこのトレンドに懸念を示しています。彼らは現在の状況をグレースケールビットコイン信託基金(GBTC)の歴史と比較しており、後者は長期間プレミアムで取引されていましたが、プレミアムがディスカウントに転じたことで複数の機関が崩壊する引き金となりました。

ある銀行のデジタル資産研究責任者は、ビットコイン価格がこれらの暗号化トレジャリー戦略を採用している企業の平均購入価格の22%を下回った場合、企業が強制的に売却する可能性があると警告しました。ビットコインが9万ドルを下回ると、約半数の企業のポジションが損失リスクに直面する可能性があります。

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暗号化財庫戦略のフォロワー

6月4日現在、ある大手テクノロジー企業は約580,955枚のビットコインを保有しており、その時価総額は約610.5億ドルですが、同社の市場価値は1074.9億ドルに達しており、プレミアムは約1.76倍に近いです。

他のビットコイン財庫戦略を採用している企業の背景も注目に値します。著名な投資機関が支援する企業がSPACを通じて上場し、6.85億ドルを調達してすべてビットコイン購入に充てました。ある暗号メディアのCEOが設立した企業は、上場医療企業と合併し、7.1億ドルを調達してビットコインを購入しました。前大統領に関連するテクノロジーグループも、ビットコイン財庫を構築するために24.4億ドルの資金調達を発表しました。

ビットコインを除いて、いくつかの会社はまた、イーサリアムを購入し、ソラナやXRPなどの暗号化通貨を蓄積する計画を立てています。

しかし、業界関係者は、これらの操作がGBTCアービトラージモデルと構造的な類似性を持っていることを指摘しています。もし弱気市場に直面した場合、「踏みつけ効果」を引き起こし、価格のさらなる暴落を引き起こす連鎖反応を引き起こす可能性があります。

GBTCの歴史からの教訓

歴史を振り返ると、GBTCは2020年から2021年の間に一世を風靡し、最高で120%のプレミアムに達しました。しかし2021年以降、GBTCは急速に負のプレミアムに転じ、最終的には多くの暗号機関の破綻の一因となりました。

GBTCのメカニズム設計は、投資家がプライマリーマーケットで申請することを許可しますが、セカンダリーマーケットで販売するには6ヶ月間ロックする必要があり、ビットコインに換金することはできません。この設計は初期に大量の投資家を惹きつけましたが、大規模な"レバレッジアービトラージゲーム"も生み出しました。

多くの著名な暗号化機関はGBTCを大量に保有し、これをローンの担保としていました。カナダがビットコインETFを導入した後、GBTCの需要が急落し、プレミアムからマイナスプレミアムに転じ、これによりこれらの機関は巨額の損失を被り、最終的に一連の清算と破産事件を引き起こしました。

暗号トレジャリー戦略の潜在的なリスク

現在、ますます多くの企業が自社の"ビットコイン財庫フライホイール"を形成しています。その主な論理は次のとおりです：株価上昇→増資→ビットコイン購入→市場信頼の向上→株価のさらなる上昇。機関が徐々に暗号化資産ETFや暗号化資産の保有をローンの担保として受け入れるにつれて、このメカニズムは加速する可能性があります。

しかし、批評家は、このモデルが実質的に従来の金融手段と暗号資産の価格を直接結びつけていると考えており、一旦市場が下落すると、連鎖反応を引き起こす可能性があると警告しています。コインの価格が暴落すると、企業の財務資産が縮小し、評価が低下し、資金調達能力が制限され、さらにはビットコインを売却せざるを得なくなり、さらなる価格の低下を招く可能性があります。

さらに懸念されるのは、これらの企業の株式が担保として受け入れられた場合、そのボラティリティがより広範な金融システムに伝播し、リスクを増幅させる可能性があることです。

それにもかかわらず、現在はまだ初期段階にあると考える意見もあり、多くの取引機関がビットコインETFを担保として受け入れていないからです。

まとめ

上場企業の暗号化財庫戦略が市場の焦点となっているが、同時にその構造的リスクについての議論も引き起こしている。いくつかの企業は柔軟な資金調達手段を通じて比較的堅牢な財務モデルを構築しているが、全体の業界が市場の変動の中で安定を維持できるかどうかは、時間が証明するのを待つ必要がある。この"暗号財庫の熱潮"がGBTC式のリスクパスを再演するかどうかは、依然として未解決の問題である。