関税の混戦が懸念を引き起こし、ビットコインは第2四半期に反転を迎える可能性がある

最近の関税争端によって引き起こされた市場の動乱と不安感に加え、アメリカのインフレ期待の回復は、市場におけるアメリカ経済が"スタグフレーション"やさらには"リセッション"に陥る可能性への期待を強化しました。これは高リスク資産に非常に大きなネガティブな影響を与えました。

この予想は、2年連続で高水準にあった米国株の評価を打撃し、ビットコインETFを通じて暗号通貨市場に伝わりました。

ビットコイン短期投資者の売却が今回のサイクルでの最大の損失を引き起こし、初歩的にビットコインの最新の価格設定が完了しました。長期保有者は再び「減持」から「増持」に転じ、一部の売却されたチップを引き受け、価格は82000ドル前後で新たな均衡点に達しました。しかし、市場は依然として脆弱で、短期保有者の浮損は高い水準にあり、米国株式市場の動揺がビットコインETF資金の大規模な撤退を引き起こす場合、短期投資者は売却に加わる可能性が高く、さらに価格が下落する引き金となるでしょう。

現在、米国株は中程度の調整がほぼ完了しましたが、今後の動向では4月2日の関税政策の影響や3月の雇用データが大幅に悪化するかどうかに注目する必要があります。これらの二つの要因がいずれも予想を超えて悪化する場合、市場はさらに下落する可能性があります。

下落市場の展開に伴い、米国株とビットコインは大幅に調整され、恐慌感もかなり解消されました。

私たちは、関税政策の悪影響が徐々に消化され、米連邦準備制度が利下げサイクルを再開することが近づいているため、ビットコインは第2四半期に反転行情を迎えることが期待できると考えています。

マクロ経済：経済データが「スタグフレーション」や「景気後退」の予想を加速させ、米国株は大幅に下落

"トランプ2.0取引"の熱が冷めた後、米株は基本的に2024年11月6日、つまりトランプ勝利の日の水準に戻った。2月末には新しい取引判断フレームワークが初めて形成され、3月全体にわたって市場はさまざまな経済、雇用、金利データの発表をもとにこのフレームワークを評価した。

この判断フレームワークは、関税政策が引き起こす可能性のある「経済停滞」や「経済衰退」、および連邦準備制度の金融政策が雇用の維持を優先するのか、インフレの抑制を優先するのかの選択の間の駆け引きに主に焦点を当てています。

3月7日に発表された2月の雇用データは、雇用の成長が鈍化しているものの、依然として比較的堅調であることを示しています。失業率は1月の4.0%からわずかに上昇し4.1%となり、労働市場にわずかな緩みが見られます。平均時給は前年同月比で4.0%増加し、インフレ率を上回っており、実質賃金の改善を示していますが、インフレに対する圧力をもたらす可能性があります。

このまずまずの雇用データは、経済がすでに衰退し始めているという懸念を部分的に和らげたが、米国株式市場は一度下落した後に上昇した。しかし、依然として懸念が残っており、雇用データは予想を下回り、失業率も上昇している。

3月12日に発表されたCPIデータはインフレが和らいでいることを示しているが、コアインフレは依然として米連邦準備制度の2%の目標を上回っている。一方、28日に発表されたPCEデータはインフレの減少が阻害され、コア指標の粘着性が強いことを反映している。

幅度は小さいが、CPIとPCEの両方が物価の成長が反転し始めたことを示しており、これは米連邦準備制度が維持しているインフレ抑制の目標に厳しい挑戦が待ち受けていることを意味します。

18-19日に行われた金利決定会合の後、米連邦準備制度は金利を据え置き、2回連続で利下げを見送った。声明では経済活動が着実に拡大しており、労働市場は堅調であるが、インフレは依然としてやや高く、特に関税政策の影響下で経済の見通しの不確実性が増していると指摘された。これは米連邦準備制度が初めて関税政策が経済に下押し圧力をかける可能性があると明言したが、経済後退のリスクは「やや上昇しているが、まだ高くはない」と考えている。

米連邦準備制度理事会の議長は、雇用市場が悪化した場合に利下げを検討することを示唆した。関税の影響に対処するために、米連邦準備制度は米国債の減少上限を毎月250億ドルから50億ドルに緩めた。

米連邦準備制度の比較的穏やかな発言が市場の感情を高め、株価指数が大幅に反転した。月末には、市場は2025年の利下げ回数が3回に達するとの予想を立てている。

28日に発表されたミシガン大学消費者信頼感指数は57に低下し、予想を下回りました。消費者の今後5-10年のインフレ率に対する予想は4.1%に上昇し、1993年2月以来の最高値を記録しました。今後1年のインフレ率に対する予想は5%で、2022年以来の最高水準です。

このデータは、最終消費者の信頼感が大幅に低下していることを反映しています。同日、アトランタ連邦準備銀行のGDPNowモデルは、米国の第一四半期の実質GDP成長率が-2.8%であると予測しました。これらのデータは市場の懸念を引き起こし、三大株価指数は大幅に下落し、VIX指数は1日で11.9%急上昇しました。

関税政策の面では、3月末までにカナダ、メキシコ、中国、および鉄鋼とアルミニウム製品に対する増税が実施されました。4月2日から、アメリカはすべての輸入自動車に対して25%の関税を課します。コア自動車部品にも25%の関税が課され、遅くとも5月3日から適用されます。

主要貿易赤字国に対する「対等関税」の具体的なリストは4月2日に発表される予定で、市場は現在この日を関税政策の重要な観察点と見なしている。

関税政策の不確実性や「スタグフレーション」、さらには「経済後退」に対する懸念から、資金は3月に株式市場から引き続き撤退し、ナスダック、S&P 500、ダウ・ジョーンズ指数はそれぞれ8.21%、5.75%、4.20%下落し、250日移動平均線を下回るか、または接近し、中程度のテクニカル調整を完了しました。

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避難資金が米国債市場に流入し、2年物米国債の利回りが単月で1.15%下落しました。10年物米国債の利回りは0.45%下落しましたが、インフレ期待が重なり、長期資金の長期経済成長に対する期待は負の値に転じています。

主流の避難資産としての金は好まれており、今月ロンドン金は3000ドルの大台を突破し、月間で8.51%上昇して3123.97ドル/オンスとなりました。

消費信心が低迷し、インフレ予想が高まる中、市場はアメリカの経済成長の見通しを悲観的に捉え、さらには制御不能で不安定な関税政策がアメリカ経済を「スタグフレーション」と「リセッション」に陥らせるのではないかと懸念しています。関税政策の不確実性が最大の変数であり、アメリカ経済と消費信心を圧迫し、市場に「スタグフレーション」と「リセッション」の取引を促しています。連邦準備制度の態度がハト派に偏る中、市場は6月に利下げが行われる可能性を予想し、利下げ回数の予想も2回から3回に引き上げられました。インフレ問題は一時的に棚上げされるかもしれませんが、消失するわけではなく、むしろ関税政策によって悪化する可能性があります。関税政策の実際の影響は、政策が実施された後に評価される必要があります。

暗号資産：下降チャネルで運営されており、極端な場合は73000ドルまで下落する可能性があります

トレーダーの懸念と恐怖感が3月の資本市場の動揺を支配しました。ビットコインは2月末の大幅な下落のため、3月は比較的安定した動きでしたが、反転が乏しく、最終的に2.09%の月間下落を記録しました。

3月、ビットコインは84297.74ドルで始まり、82534.32ドルで終わり、最高95128.88ドル、最低76555.00ドル、振幅22.03%、取引量は前月よりわずかに増加した。

時間的に見ると、2月末の大幅な下落の後、ビットコインは3月の第2週と第3週に技術的な反転を展開したが、その力は弱く、底からの反発幅は最高でわずか16%だった。その後の1週間は、アメリカの関税政策の頻繁な変動や、インフレデータ、特に消費者信頼感データの低下に伴い、ビットコインは米株と共に揺れ動き、最終的には月間の下落幅を記録した。

テクニカル面では、全月は2月以来の下降チャネル内で動いており、今回のサイクルの第一上昇トレンドラインの下に位置しています。月初の下落以降、取引意欲が急減し、出来高は週ごとに下降しています。ほとんどの時間を200日線の下で推移しており、3月11日に短期間で365日線に触れました。

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全体として、中央集権型取引所ではビットコインが流出状態にある一方で、ビットコインETFの通路にはわずかな資金流入が見られますが、米国株式市場の悲観的な雰囲気の中で、高リスク資産としてのビットコインは依然として買い手を引き付けるのが難しいです。

政策の面では、今月は良いニュースがたくさんあります。

3月6日、アメリカ政府は正式に「戦略ビットコイン準備」を設立し、これまで押収された約20万枚のビットコインを準備に組み入れ、今後4年間はこれらの資産を売却しないことを約束しました。同時に、ビットコイン以外のデジタル資産で構成される準備庫を設立することを提案しました。これはビットコインがアメリカ政府によって永久的な国家資産として管理されるのは初めてであり、その「デジタルゴールド」としての地位の確立を示しています。

3月7日、ホワイトハウスは暗号サミットを開催し、業界の専門家を招待して業界の規制、準備政策、今後の発展方向について議論しました。これは、政府が暗号イノベーションを支持するという信号を発信しました。

3月29日、アメリカ連邦預金保険公社はガイドラインを発表し、銀行が暗号通貨関連活動に参加するためのコンプライアンスプロセスを明確にし、伝統的金融機関が暗号市場に参入するための明確な道筋を提供しました。

同日、ある取引プラットフォームの3人の共同創設者に対して恩赦が与えられました。

各州のレベルでは、3月6日にテキサス州が州レベルのビットコイン戦略備蓄の設立を提案し、立法手続きの「意向通知」段階に入った。3月31日、カリフォルニア州議会は正式に《ビットコイン権利法案》を提出し、州内におけるビットコインの合法的権利と使用規範を明確にすることを目的としている。

これらの措置は、ビットコインおよび暗号資産がアメリカで徐々に定着していることを示しています。これらの政策や規制が実際の効果を発揮するまでには時間がかかるものの、アメリカに"暗号の都"を築くための障害を間違いなく取り除いています。

しかし、「スタグフレーション」と「インフレーション」に対する懸念が市場を支配し、リスク回避の感情がトレーダーにこれらの長期的な好材料を無視させ、ビットコインの価格が短期的に下落しました。

長期的な好材料の支えのおかげか、11月6日の水準に戻った米国株と比較して、ビットコインは現在も相対的に強い。今月の終値は82378.98ドルで、11月5日の70553ドルを上回っている。

流動性の不足を考慮すると、関税政策が予想を超えたり、雇用や経済データがさらに悪化した場合、ビットコインは「トランプ取引」の全ての上昇幅を吐き出し、70000-73000ドルの範囲まで下落する可能性があります。しかし、この状況は関税や雇用データが予想を大きく上回って悪化した場合にのみ発生します。4月2日に米国株が関税のネガティブな影響が十分に解消された後に徐々に安定することができれば、以前の76000ドルが今回の調整の底になる可能性があります。

資金の流れ：ビットコイン現物ETFの流出が鈍化し、ステーブルコインが引き続き流入

先月、ビットコイン現物ETFは324.9億ドルの単月最大流出記録を樹立しました。今月、ETF資金は全体的に流出傾向を続けていますが、その規模は大幅に減少し63.4億ドルとなっています。流出は主に3月上旬に集中しており、中旬以降は最大で連続10営業日の資金流入が見られました。

ステーブルコインは今月48.93億ドルの流入を続けており、先月の53億ドルをわずかに下回っています。

ETF資金の出入りとビットコイン価格の上下動は高度に同期しており、今回の調整が米株の下落に起因するものであることを裏付けることができます。

場内資金は独立した行動を示さず、市場の変動に従っており、2月下旬から3月上旬の下落およびその後の反転の中でも同様であった。

ビットコインの価格は引き続き米国株、特にナスダック指数と連動するため、米国の関税政策や連邦準備制度の利下げ決定が中長期の動向に影響を与え続けるでしょう。また、ETFの資金流入規模と持続性は、中短期の動向を観察するための重要な指標となります。

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市場構造：二次売却が一時停止し、コインが長期保有者の手に戻り、短期保有者は引き続き圧力を受けている

2月の調整前に、暗号市場内部で主に長期保有者の第2波の売却が発生しました。この売却は流動性の氾濫に対する反応であり、客観的にビットコインの価格上昇を"抑制"しました。その後、米株取引のテーマが変化するにつれて、米株とビットコインの評価はどちらも下方修正の圧力に直面し、短期保有者はリスク回避のために売却を始めました。

米国株の急落により、暗号市場の内部構造は大きなショックを受け、それに応じて調整されました。 短期保有者の売りが強まり、価格が急速に下落すると、長期保有者は2月中旬頃に売却を停止し、チップを「増やす」ことに転じたため、市場への下落圧力は大幅に減少しました