# このサイクルで、私の経験と教訓司会者:アレックス, ミントベンチャーズの研究パートナーゲスト:コリン、自由なトレーダー、オンチェーンデータ研究者；オンチェーンの遊牧民、専門のオンチェーン投資家収録時間:2025年7月17日皆さん、こんにちは。WEB3 Mint To Beへようこそ。ここでは、継続的な問いかけと深い思考を通じて、WEB3の世界における事実を明らかにし、現実を探り、合意を見つけることを目指しています。皆さんにホットトピックの背後にある論理を明確にし、事象そのものを貫通する洞察を提供し、多様な思考の視点を取り入れます。**アレックス:**今日は二人のゲストをお招きしました、どちらも私たちの古くからの友人です。最初の方はコリンで、彼は私たちにとって非常に馴染みのあるオンチェーンアナリストで、アメリカの株式市場や暗号の分野にも関わっています。もう一人はオンチェーンの遊民で、私の友人でもあります。以前、彼は私たちのミームに関するエピソードに参加し、ミームに関する多くの考察や洞察を共有してくれました。それでは、お二人に自己紹介をしていただきましょう。**コリン:**皆さんこんにちは、私の名前はコリンです。私が運営しているTwitterアカウントはベグ氏と呼ばれています。再びアレックスに番組に招待され、自分の意見を述べることができて嬉しいです、ありがとう。**オンチェーンの遊民:**皆さんこんにちは、私はオンチェーンの遊民です。私は23年にこの業界に入り、それ以来ずっと一次市場に注目しています。一次市場の利益は、ブルマーケットの上半期には基本的にビットコインに、下半期にはUに変えています、だいたいそんなリズムです。この一巡では、基本的に一次のホットトピックや市場のいくつかの大きなホットトピックにはすべて関心を持ち、参加しました。この過程で、いくつかの経験や教訓をまとめて吸収しました。今日は皆さんと一緒にシェアできることを楽しみにしています。### 現段階における判断力と対処法**アレックス:**それでは、今日の正式なチャットセッションに入ります。最初の質問は、私たち全員の現在の投資運用に密接に関連しており、現在のサイクル段階についてどう思いますか？今、あなたたちは、現在の暗号のブルマーケットについて、ビットコインや他の資産に対してどのような段階にあると思っていますか？この判断に基づいて、今のあなたの大まかな戦略とポジションはどうなっていますか？**コリン:**はい。私個人は、いわゆるビットコインのサイクルを定義する際、主に自分が得意とする分野、つまりオンチェーン分析のいくつかの指標や信号を用いて、現在がサイクルの初期、中期、または末期にあるかを定義します。今年の2月中旬に初めて番組に参加したことを覚えていますが、その時にもこのトピックについて自分の考えを少し話しました。今日はちょうど良い振り返りのタイミングです。まず、昨年の年末から今年の年初にかけて、私はBTCがこのサイクルの中で非常に尾声に近づいていると考えています。その理由は、当時歴史上のすべてのトップで見られる信号がすでに現れていたからです。この論理に対して多くの人が異論を唱えるかもしれませんが、通常の4年サイクルで見ると、ピークの時期は今年の年末、だいたい9月から12月の間であるべきです。しかし、私は以前にこのことについて説明する記事を書いたことがあります。2021年、つまり4年前に戻ってみると、4月にはいわゆる最初のピークが実際に現れていました------その年には2つのピークがありました。ほとんどすべてのピーク信号は2021年4月に発生し、11月の2回目のピークではありませんでした。現在のこのサイクルでも、実際に同じ状況が再演されているのです。私は今、またはそう遠くない将来に、必ず2回目のピークがあるとは言えませんが、今の状況は当時と基本的に同じです。つまり、今年の初めに、私が監視しているすべてのオンチェーン分析のピーク信号がほぼ発動しました。当時は約11万の最高点から、3月か4月の7.4万まで下落し、その後現在の新高値に上昇しました。2021年の2回目のピークの時にも、いくつかの信号が現れました。その時の信号は特別でした。なぜなら、ほとんどの信号は最初のピークの時にすでに発動していたからです。資本流入量の背離、垂直上昇、あまり調整も横ばいも見られない動き、そしてAVIVの過熱、大量集中型の実現利益、RUPの背離などが含まれます。今と2021年の2回目のピークを比較すると、これらの信号はすべて再度現れています。もちろん、各サイクルは完全に異なる状況です。このサイクルの非常に大きな違いは、参加者に構造的な変化が現れたことです。簡単に言えば、多くの機関が参入してきました。多くの企業があるプラットフォームを模倣してビットコインの準備を行い、最近ではイーサリアムの戦略的準備も始まっています。私が以前のオンチェーン分析に基づいて現在のサイクルの段階を定義するなら、私は依然として、すでに尾声に入っており、現在2021年の2回目のピークの動きに韻を踏んでいると考えています。この前提のもとで、私は二つ目の質問、つまり現在のポジションと戦略についてお答えします。以前、番組に来た際に言及したように、2025年全体に対する私の見方は比較的慎重です。業界内のいくつかの条件や全体的なマクロ市場の観点から見ても、例えば、ある人が就任後に関税を引き上げたり、別の誰かを解雇するように叫んだりするなど、このような環境下では、操作難易度は2024年よりもはるかに高くなります。ポジションの面では、私は現在二つの部分に分けています。まずは暗号資産の部分です。今年の初め、つまりBTCが10.3万に達した時点で、私はすでに全てを売却し、1倍のコイン本位の空売りでヘッジを行い、年間リターンを受け取るために、約7%--10%のファンディングフィーを得ています。現在、価格は新高値を更新し、私が当初逃げた位置を超え、徐々にいくつかの底の信号が現れ始めていますが、まだ完全には形成されていません。現在の私の戦略は、比較的低いレバレッジのショートプランを採用し、レバレッジを1.15--1.25倍に制御する予定です。もう一つは米国株です。米国株については、私は比較的穏やかな姿勢で、今年の4月にはすでに満額で戻しました。覚えている限り、今年の5月に番組に出た際にこの件について言及しましたが、現在この部分のポジションに変更の予定はありません。以上が私の現在の全体的な見解です。**Alex:**はい。Colinは先ほど、現在の段階に対する判断ロジックを再確認し、彼の最新の状況についても話しました。基本的に、彼は以前の判断を維持しています。こちらから一つ注記を加えますが、今日この二人のゲストをお呼びした理由は、彼らの操作スタイルが全く異なり、注目している対象のタイプも大きく異なるからです。次に発言するこのブロックチェーンの遊民は、主に一次の機会やブロックチェーン上の機会を見つけることに長けています。それでは、彼にお話を伺いましょう。**オンチェーンの遊民:**はい、先ほど司会者も紹介しましたが、私の取引スタイルは感情や市場に焦点を当てることが多いです。私は主にファーストレベルの観点からいくつかのシェアを行います。なぜなら、セカンドレベルの部分については、先ほどのゲストColinのシェアが非常に専門的で、セカンドレベルに関してはあまり経験がないからです。ファーストレベルの観点から見ると、私は大きな判断を下せます: 現在は間違いなくファーストレベルのブルマーケットではありません。23年に参入してから今までおよそ2年少し経ちましたが、例えばあるエコシステムが当時の銘文を炒めていた時や、今年の初めにMemeコインを炒めていた時のように、外部からの流入が非常に明確に見えます。市場内の資金だけでなく、外部資金がファーストレベル市場に流入しています。この感覚は非常に明確です。しかし、今の市場はかなり冷え込んでいて、ファーストレベルのブルマーケットの感覚には程遠いです。セカンドレベルから見ると、私だけでなく、多くのファーストレベルのプレイヤー、特にアルトコインを炒めているこのグループも共通の感覚を持っています: このサイクルでは、特定の資産とアルトコイン、あるいはファーストレベル市場との間に断絶があります。特定の資産が一人勝ちしていることがあり、アルトコインもファーストレベル市場も特定の資産の上昇に全く連動しないことがあります。ですので、ファーストレベル市場のブルマーケットに関する判断は、このように分析し、判断しています。ポジションについては、今は約90%のポジションを特定のステーブルコインに変えており、残りの10%の特定の資産は長期保有して動かしていません。この位置で再び買い戻すつもりもありません。私が受け取る情報源には、セカンドレベルで非常に優れたトレーダーや、過去の特定のサークルの人々も含まれていますが、総合的に受け取った情報によれば、皆が手を引く方向から守りに転じています。私自身も今そのような状態です。**アレックス:** では、非常にアクティブなレベル1プレイヤーとして、現在の仕事の状態や毎日の時間配分はどのようになっていますか？**オンチェーンの遊民:** これは市場に関連しています。私はオンチェーンの流動性に関心があります。最近の一、二週間でオンチェーンの流動性が少し回復したので、私の作業時間もそれに応じて増えました。前の期間、オンチェーンが非常に静かだったときは、私は毎日基本的に情報をチェックするのに一、二時間しか使っていませんでした。最近参加する価値のある大きな機会がないか見ていました。数日前のそのプロジェクトには注目していて、参加もしました。しかし、他のいくつかのオンチェーンのPVPの機会は放棄することにしました。なぜなら、私は一次市場において投資対効果、つまりコストパフォーマンスを重視すべきだと思うからです。時には市場のトレンドが合わない場合やタイミングが合わない場合、より多くのエネルギーを投入することが逆に損失につながることがあります。**アレックス:** これはあなたの周りにいる主要なプレイヤー、またはチェーン上の専門家たちの現在の基本的な状態ですか?**チェーン上の遊民:** そう、誰かが言った非常にクラシックな言葉があるでしょう、「主力選手はガベージタイムをプレイしない」というような意味です。### このサイクルの投資難易度の変化**アレックス:**了解しました。それでは、今日の第二の質問について話しましょう。コリンは何度も暗号周期を経験してきた投資家だと知っています。あなたにとって、今回の周期は過去のいくつかの周期と比べて、投資の難易度が高くなっていると思いますか、それとも低くなっていると思いますか？その背後にある理由は何でしょうか？**Colin:**いいですね。私自身は、全体の市場を総合的に評価すると、特に大きな変化はないと感じています。なぜなら、金融市場で利益を上げること自体が非常に困難なことであり、特に超過利益、つまりAlphaを得ようとする場合はそうです。先ほどお話ししたように、私が思うに、ある資産のこのサイクルで最も特異な点は、それが独自に進化していること、つまりその一つの際立った存在であることです。市場全体がまるでそれだけが上昇しているかのようで、他のある資産さえもそれに比べて劣っているようです。もう一つ奇妙な状況は、ある人物が選出され、2025年に関税戦争を引き起こすことです。この二つの事柄は、市場で操作している人々にとって大きな影響を与えるでしょう。市場が成熟するにつれて、あまり成熟していない対象、つまり単純に資金だけで熱を持たせることができる対象は、徐々に淘汰されていくでしょう。したがって、ある資産の独自の進化に私はあまり驚きません。関税戦争については、多くの人が気にするでしょうが、もしあなたがある資産に長期投資をしているのなら、それは雑音に過ぎないと思います。例えば、あなたが2022年、2021年、さらにはそれ以前からその資産を保有しているホルダーであれば、このサイクルの中で逆に特に満足感を得るでしょう。なぜなら、過去のサイクルでは、あなたがその資産を握っている間に他の人の山寨貨幣が数十倍、数百倍上昇しているのを見て、心理的に影響を受けることがあったかもしれません。しかし、もし今日あなたがホルダーで、このサイクルで全く売却していなければ、非常に満足感を得るでしょう。あなたにとっての難しさは、むしろ低いかもしれません。なぜなら、あなたが持っている資産はずっと上昇しているのに、他のコインは良いパフォーマンスを示さず、さらには陰のように下落しているからです。もし無理に難しさを言うなら、機関が参入するにつれて、その難しさは確実に上がるでしょう。我々の対手はもはや老人や大口ではなく、伝統的な金融市場で何十年もやってきたヘッジファンドやクオンタムファンドです。彼らの参入は市場をより成熟させ、それがさらに多くの機関の参加を引き寄せる、これは循環プロセスです。このプロセスの結果、ある資産のボラティリティは大幅に低下し、Alphaを獲得する難しさは上がるでしょう。しかし、私が先ほど言ったように、もしあなたが単にある資産のBetaを得ようとしているだけ、つまり単純に買って保有するだけなら、現在の市場の難易度はあなたにとってそれほど顕著に上昇することはないと思います。**アレックス:**わかりました。実は、今回の番組はテーマ「このサイクル、私の経験と教訓」の第
流通市場の観点から現在の暗号化サイクルの段階と投資戦略を分析する
このサイクルで、私の経験と教訓
司会者:アレックス, ミントベンチャーズの研究パートナー
ゲスト:コリン、自由なトレーダー、オンチェーンデータ研究者；オンチェーンの遊牧民、専門のオンチェーン投資家
収録時間:2025年7月17日
皆さん、こんにちは。WEB3 Mint To Beへようこそ。ここでは、継続的な問いかけと深い思考を通じて、WEB3の世界における事実を明らかにし、現実を探り、合意を見つけることを目指しています。皆さんにホットトピックの背後にある論理を明確にし、事象そのものを貫通する洞察を提供し、多様な思考の視点を取り入れます。
**アレックス:**今日は二人のゲストをお招きしました、どちらも私たちの古くからの友人です。最初の方はコリンで、彼は私たちにとって非常に馴染みのあるオンチェーンアナリストで、アメリカの株式市場や暗号の分野にも関わっています。もう一人はオンチェーンの遊民で、私の友人でもあります。以前、彼は私たちのミームに関するエピソードに参加し、ミームに関する多くの考察や洞察を共有してくれました。それでは、お二人に自己紹介をしていただきましょう。
**コリン:**皆さんこんにちは、私の名前はコリンです。私が運営しているTwitterアカウントはベグ氏と呼ばれています。再びアレックスに番組に招待され、自分の意見を述べることができて嬉しいです、ありがとう。
**オンチェーンの遊民:**皆さんこんにちは、私はオンチェーンの遊民です。私は23年にこの業界に入り、それ以来ずっと一次市場に注目しています。一次市場の利益は、ブルマーケットの上半期には基本的にビットコインに、下半期にはUに変えています、だいたいそんなリズムです。この一巡では、基本的に一次のホットトピックや市場のいくつかの大きなホットトピックにはすべて関心を持ち、参加しました。この過程で、いくつかの経験や教訓をまとめて吸収しました。今日は皆さんと一緒にシェアできることを楽しみにしています。
現段階における判断力と対処法
**アレックス:**それでは、今日の正式なチャットセッションに入ります。最初の質問は、私たち全員の現在の投資運用に密接に関連しており、現在のサイクル段階についてどう思いますか？今、あなたたちは、現在の暗号のブルマーケットについて、ビットコインや他の資産に対してどのような段階にあると思っていますか？この判断に基づいて、今のあなたの大まかな戦略とポジションはどうなっていますか？
**コリン:**はい。私個人は、いわゆるビットコインのサイクルを定義する際、主に自分が得意とする分野、つまりオンチェーン分析のいくつかの指標や信号を用いて、現在がサイクルの初期、中期、または末期にあるかを定義します。今年の2月中旬に初めて番組に参加したことを覚えていますが、その時にもこのトピックについて自分の考えを少し話しました。今日はちょうど良い振り返りのタイミングです。まず、昨年の年末から今年の年初にかけて、私はBTCがこのサイクルの中で非常に尾声に近づいていると考えています。その理由は、当時歴史上のすべてのトップで見られる信号がすでに現れていたからです。この論理に対して多くの人が異論を唱えるかもしれませんが、通常の4年サイクルで見ると、ピークの時期は今年の年末、だいたい9月から12月の間であるべきです。しかし、私は以前にこのことについて説明する記事を書いたことがあります。2021年、つまり4年前に戻ってみると、4月にはいわゆる最初のピークが実際に現れていました------その年には2つのピークがありました。ほとんどすべてのピーク信号は2021年4月に発生し、11月の2回目のピークではありませんでした。現在のこのサイクルでも、実際に同じ状況が再演されているのです。私は今、またはそう遠くない将来に、必ず2回目のピークがあるとは言えませんが、今の状況は当時と基本的に同じです。つまり、今年の初めに、私が監視しているすべてのオンチェーン分析のピーク信号がほぼ発動しました。当時は約11万の最高点から、3月か4月の7.4万まで下落し、その後現在の新高値に上昇しました。2021年の2回目のピークの時にも、いくつかの信号が現れました。その時の信号は特別でした。なぜなら、ほとんどの信号は最初のピークの時にすでに発動していたからです。資本流入量の背離、垂直上昇、あまり調整も横ばいも見られない動き、そしてAVIVの過熱、大量集中型の実現利益、RUPの背離などが含まれます。今と2021年の2回目のピークを比較すると、これらの信号はすべて再度現れています。もちろん、各サイクルは完全に異なる状況です。このサイクルの非常に大きな違いは、参加者に構造的な変化が現れたことです。簡単に言えば、多くの機関が参入してきました。多くの企業があるプラットフォームを模倣してビットコインの準備を行い、最近ではイーサリアムの戦略的準備も始まっています。私が以前のオンチェーン分析に基づいて現在のサイクルの段階を定義するなら、私は依然として、すでに尾声に入っており、現在2021年の2回目のピークの動きに韻を踏んでいると考えています。
この前提のもとで、私は二つ目の質問、つまり現在のポジションと戦略についてお答えします。以前、番組に来た際に言及したように、2025年全体に対する私の見方は比較的慎重です。業界内のいくつかの条件や全体的なマクロ市場の観点から見ても、例えば、ある人が就任後に関税を引き上げたり、別の誰かを解雇するように叫んだりするなど、このような環境下では、操作難易度は2024年よりもはるかに高くなります。ポジションの面では、私は現在二つの部分に分けています。まずは暗号資産の部分です。今年の初め、つまりBTCが10.3万に達した時点で、私はすでに全てを売却し、1倍のコイン本位の空売りでヘッジを行い、年間リターンを受け取るために、約7%--10%のファンディングフィーを得ています。現在、価格は新高値を更新し、私が当初逃げた位置を超え、徐々にいくつかの底の信号が現れ始めていますが、まだ完全には形成されていません。現在の私の戦略は、比較的低いレバレッジのショートプランを採用し、レバレッジを1.15--1.25倍に制御する予定です。もう一つは米国株です。米国株については、私は比較的穏やかな姿勢で、今年の4月にはすでに満額で戻しました。覚えている限り、今年の5月に番組に出た際にこの件について言及しましたが、現在この部分のポジションに変更の予定はありません。以上が私の現在の全体的な見解です。
**Alex:**はい。Colinは先ほど、現在の段階に対する判断ロジックを再確認し、彼の最新の状況についても話しました。基本的に、彼は以前の判断を維持しています。こちらから一つ注記を加えますが、今日この二人のゲストをお呼びした理由は、彼らの操作スタイルが全く異なり、注目している対象のタイプも大きく異なるからです。次に発言するこのブロックチェーンの遊民は、主に一次の機会やブロックチェーン上の機会を見つけることに長けています。それでは、彼にお話を伺いましょう。
**オンチェーンの遊民:**はい、先ほど司会者も紹介しましたが、私の取引スタイルは感情や市場に焦点を当てることが多いです。私は主にファーストレベルの観点からいくつかのシェアを行います。なぜなら、セカンドレベルの部分については、先ほどのゲストColinのシェアが非常に専門的で、セカンドレベルに関してはあまり経験がないからです。ファーストレベルの観点から見ると、私は大きな判断を下せます: 現在は間違いなくファーストレベルのブルマーケットではありません。23年に参入してから今までおよそ2年少し経ちましたが、例えばあるエコシステムが当時の銘文を炒めていた時や、今年の初めにMemeコインを炒めていた時のように、外部からの流入が非常に明確に見えます。市場内の資金だけでなく、外部資金がファーストレベル市場に流入しています。この感覚は非常に明確です。しかし、今の市場はかなり冷え込んでいて、ファーストレベルのブルマーケットの感覚には程遠いです。セカンドレベルから見ると、私だけでなく、多くのファーストレベルのプレイヤー、特にアルトコインを炒めているこのグループも共通の感覚を持っています: このサイクルでは、特定の資産とアルトコイン、あるいはファーストレベル市場との間に断絶があります。特定の資産が一人勝ちしていることがあり、アルトコインもファーストレベル市場も特定の資産の上昇に全く連動しないことがあります。ですので、ファーストレベル市場のブルマーケットに関する判断は、このように分析し、判断しています。ポジションについては、今は約90%のポジションを特定のステーブルコインに変えており、残りの10%の特定の資産は長期保有して動かしていません。この位置で再び買い戻すつもりもありません。私が受け取る情報源には、セカンドレベルで非常に優れたトレーダーや、過去の特定のサークルの人々も含まれていますが、総合的に受け取った情報によれば、皆が手を引く方向から守りに転じています。私自身も今そのような状態です。
アレックス: では、非常にアクティブなレベル1プレイヤーとして、現在の仕事の状態や毎日の時間配分はどのようになっていますか？
オンチェーンの遊民: これは市場に関連しています。私はオンチェーンの流動性に関心があります。最近の一、二週間でオンチェーンの流動性が少し回復したので、私の作業時間もそれに応じて増えました。前の期間、オンチェーンが非常に静かだったときは、私は毎日基本的に情報をチェックするのに一、二時間しか使っていませんでした。最近参加する価値のある大きな機会がないか見ていました。数日前のそのプロジェクトには注目していて、参加もしました。しかし、他のいくつかのオンチェーンのPVPの機会は放棄することにしました。なぜなら、私は一次市場において投資対効果、つまりコストパフォーマンスを重視すべきだと思うからです。時には市場のトレンドが合わない場合やタイミングが合わない場合、より多くのエネルギーを投入することが逆に損失につながることがあります。
アレックス: これはあなたの周りにいる主要なプレイヤー、またはチェーン上の専門家たちの現在の基本的な状態ですか?
チェーン上の遊民: そう、誰かが言った非常にクラシックな言葉があるでしょう、「主力選手はガベージタイムをプレイしない」というような意味です。
このサイクルの投資難易度の変化
**アレックス:**了解しました。それでは、今日の第二の質問について話しましょう。コリンは何度も暗号周期を経験してきた投資家だと知っています。あなたにとって、今回の周期は過去のいくつかの周期と比べて、投資の難易度が高くなっていると思いますか、それとも低くなっていると思いますか？その背後にある理由は何でしょうか？
**Colin:**いいですね。私自身は、全体の市場を総合的に評価すると、特に大きな変化はないと感じています。なぜなら、金融市場で利益を上げること自体が非常に困難なことであり、特に超過利益、つまりAlphaを得ようとする場合はそうです。先ほどお話ししたように、私が思うに、ある資産のこのサイクルで最も特異な点は、それが独自に進化していること、つまりその一つの際立った存在であることです。市場全体がまるでそれだけが上昇しているかのようで、他のある資産さえもそれに比べて劣っているようです。もう一つ奇妙な状況は、ある人物が選出され、2025年に関税戦争を引き起こすことです。この二つの事柄は、市場で操作している人々にとって大きな影響を与えるでしょう。市場が成熟するにつれて、あまり成熟していない対象、つまり単純に資金だけで熱を持たせることができる対象は、徐々に淘汰されていくでしょう。したがって、ある資産の独自の進化に私はあまり驚きません。関税戦争については、多くの人が気にするでしょうが、もしあなたがある資産に長期投資をしているのなら、それは雑音に過ぎないと思います。例えば、あなたが2022年、2021年、さらにはそれ以前からその資産を保有しているホルダーであれば、このサイクルの中で逆に特に満足感を得るでしょう。なぜなら、過去のサイクルでは、あなたがその資産を握っている間に他の人の山寨貨幣が数十倍、数百倍上昇しているのを見て、心理的に影響を受けることがあったかもしれません。しかし、もし今日あなたがホルダーで、このサイクルで全く売却していなければ、非常に満足感を得るでしょう。あなたにとっての難しさは、むしろ低いかもしれません。なぜなら、あなたが持っている資産はずっと上昇しているのに、他のコインは良いパフォーマンスを示さず、さらには陰のように下落しているからです。もし無理に難しさを言うなら、機関が参入するにつれて、その難しさは確実に上がるでしょう。我々の対手はもはや老人や大口ではなく、伝統的な金融市場で何十年もやってきたヘッジファンドやクオンタムファンドです。彼らの参入は市場をより成熟させ、それがさらに多くの機関の参加を引き寄せる、これは循環プロセスです。このプロセスの結果、ある資産のボラティリティは大幅に低下し、Alphaを獲得する難しさは上がるでしょう。しかし、私が先ほど言ったように、もしあなたが単にある資産のBetaを得ようとしているだけ、つまり単純に買って保有するだけなら、現在の市場の難易度はあなたにとってそれほど顕著に上昇することはないと思います。
**アレックス:**わかりました。実は、今回の番組はテーマ「このサイクル、私の経験と教訓」の第