オンチェーン借貸の未来:投機から実用へ

オンチェーン貸出プロトコルはインターネット金融の基盤として、世界中の個人と企業に公平な資本調達の手段を提供することを目指しています。このモデルは、より公平で効率的な資本市場の構築に寄与し、経済成長を促進します。

オンチェーン貸出の潜在能力は巨大ですが、現在の主要なユーザー群は依然として暗号ネイティブユーザーであり、用途のほとんどは投機的な取引に限られています。これにより、カバー可能な市場の総量が大幅に制限されています。

この記事では、ユーザー層を段階的に拡大し、より生産的な貸付シーンに移行する方法と、直面する可能性のある課題に対処する方法について探討します。

オンチェーン借貸の現状

近年、オンチェーン貸付市場は概念段階から急速に発展し、複数の市場で試験されたプロトコルに成長しました。多くの激しい市場の試練を経て、未だに不良債権は発生していません。現在までに、これらのプロトコルは合計で437億ドルの預金を引き寄せ、186億ドルの未払い貸付を発行しています。

現在、オンチェーン貸付プロトコルの主要な需要源は次のとおりです:

• 投機取引:暗号投資家はレバレッジを利用してより多くの暗号資産を購入します
• 流動性の取得: 投資家は資産を売却することなく、借入を通じて暗号資産の流動性を得る。
• アービトラージフラッシュローン: アービトラージトレーダーが市場の一時的な価格の不均衡を利用して価格を修正するための非常に短期のローン

これらのアプリケーションは主に暗号ネイティブユーザーにサービスを提供し、投機が中心です。しかし、オンチェーン融資のビジョンはそれだけに留まりません。

世界の未返済債務総額320兆ドル、または家計と非金融企業の貸付総額120兆ドルと比較して、オンチェーン貸付プロトコルの現在の186億ドルの未返済貸付は、その中の微々たる部分に過ぎません。

オンチェーンの借り入れが徐々により生産的な資本用途(、例えば小企業の融資、個人の自動車購入または住宅ローン)に転換するにつれて、その市場規模は数桁の成長を実現する見込みです。

! 投機から実用性へ:オンチェーンレンディング市場の次なる展開は?

オンチェーン借貸の未来

オンチェーン融資の実用性を高めるためには、2つの重要な改善が必要です:

1. 担保資産の範囲拡大

現在、利用できる暗号資産はごくわずかであり、これが潜在的な借り手の数を大幅に制限しています。さらに、暗号資産の高いボラティリティを補うために、既存のオンチェーン貸付は通常、2倍またはそれ以上の担保率を要求し、貸付需要をさらに抑制しています。

受け入れ可能な担保資産の範囲を拡大することで、より多くの投資家がそのポートフォリオを使用して借り入れを行うことを引き付けるだけでなく、オンチェーンの貸出プロトコルの貸出能力も向上させることができます。

2. 超低額住宅ローンの推進

現在、大多数のオンチェーン貸付プロトコルはオーバーコラテラルモデル(を採用しており、借り手は借入額)よりも高い価値の担保資産を提供しなければなりません。このモデルは資本利用効率を低下させ、多くの実際のアプリケーションシナリオ(、例えば中小企業の資金調達)を実現することを難しくしています。

超低額担保貸出を採用することで、オンチェーン貸出はより広範な借り手層をカバーし、その実用性をさらに向上させることができます。

さらに、固定金利貸付はオンチェーン貸付の発展における重要な特性の一つですが、この問題は第三者が借り手の金利リスク(を負担することで解決できます。たとえば、金利スワップや貸し手と借り手のカスタマイズされた合意)を通じてです。

####担保資産の範囲を拡大する

世界の他の資産クラスと比較して、暗号通貨市場の総時価総額はわずか3兆ドルで、世界の金融資産のごく一部を占めています。したがって、担保の範囲を一部の暗号資産に制限することは、オンチェーン貸付の成長を大幅に制限します。

資産のトークン化とオンチェーン融資を組み合わせることで、投資家は暗号資産の一部だけでなく、全体の投資ポートフォリオをより効果的に利用して融資を行うことができるようになり、潜在的な借り手の範囲が広がります。

担保資産の範囲を拡大する第一歩は、流動性が高く、取引が頻繁な資産(、例えば株式、マネーマーケットファンド、債券など)から始まる可能性があります。しかし、規制の承認速度がこの分野の成長の主要な制約要因となるでしょう。

長期的に見ると、流動性の低い実物資産(、例えばトークン化された不動産所有権)に拡大することは、巨大な成長の可能性を提供しますが、これらの資産の債務ポジションを効果的に管理する方法など、新たな課題ももたらします。

最終的に、オンチェーンの貸借は、抵当不動産によるモーゲージローンの程度まで発展する可能性があります。つまり、ローンの発放、不動産の購入、および不動産を担保として貸借契約に預けることが、1つのブロック内で原子的に完了することができます。同様に、企業も貸借契約を通じて資金調達を行うことができ、例えば工場設備を購入し、同時にそれを担保として契約に預けることができます。

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低担保貸付の推進

現在、大多数のオンチェーン貸付プロトコルはオーバーコラテラルモデルを採用しています。このモデルは貸し手の安全性を確保しますが、資本の利用効率が低下し、多くの実際のアプリケーションシーンの実現が難しくなっています。

暗号業界において、低額担保ローンの初期需要は、マーケットメーカーや他の暗号ネイティブ機関から来る可能性があり、これらの機関は一部の中央集権型借入プラットフォームが倒産した後も、資金調達のチャネルを必要としています。しかし、初期の分散型低額担保ローンの試みは、ほとんどが借入ロジックをオンチェーンで処理せず、最終的に過剰担保モデルに移行しました。

注目すべき新しいプロジェクトが、より多くのオンチェーンコンポーネントを保持しながら、低額担保貸出を再導入しようとしています。このプロジェクトは、借り手と貸し手の間のマッチングエンジンとしてのみ機能し、貸し手が借り手の信用リスクを独自に評価し、オフチェーンの信用審査プロセスに依存しないというものです。

暗号業界の外では、少額担保ローンは個人ローンや商業ローンに広く利用されています。

オンチェーン貸出商品の最大の成長機会は、従来の銀行が効果的にカバーできない市場にあります。例えば:

1. 個人貸借市場:近年、非伝統的な貸付機関が個人の低額担保貸付市場でのシェアを持続的に増加させており、特に低所得者層と中所得者層の中で。オンチェーン貸付はこのトレンドの自然な延長として機能し、消費者により競争力のある貸付金利を提供します。

2. 小企業の資金調達: ローンの金額が少ないため、大手銀行は小企業への融資を嫌がることが多く、事業の拡大や運転資金のためであっても同様です。オンチェーン借入はこのギャップを埋め、より便利で効率的な資金調達手段を提供します。

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解決すべき課題

上述の2つの改善により、オンチェーン貸付の潜在的なユーザー層が大幅に拡大し、より効率的な金融アプリケーションをサポートすることができますが、それに伴い一連の新たな課題も引き起こされます。

1. 非流動性資産に裏付けされた債務ポジションの処理

暗号資産は24時間365日取引可能で、その他の流動性の高い資産(、例えば株式や債券)は通常月曜日から金曜日に取引されますが、流動性の低い資産(、例えば不動産や美術品)の価格更新頻度はこれよりもずっと低いです。価格更新の不規則性は、特に市場が激しく変動している時期において、債務ポジションの管理をより複雑にします。

2. 現物担保資産の清算

物理資産の所有権はトークン化の方法でオンチェーンにマッピングできますが、その清算プロセスはオンチェーン資産よりもはるかに複雑です。例えば、トークン化された不動産のシナリオでは、資産の所有者が不動産を明け渡すことを拒否する可能性があり、清算を実行するためには法的手続きを通じる必要がある場合があります。

オンチェーンの貸出契約(および個人貸し手)が直接清算プロセスを処理できないことを考慮すると、解決策の一つとして、清算権を地元の債務回収機関にディスカウントで販売し、彼らに清算業務を担当させることが挙げられます。このようなメカニズムは、資産の現金化の実現可能性を確保するために、現実世界の法律体系と深く結びつく必要があります。

3. リスクプレミアムの決定

デフォルトリスクは貸出業務の一部ですが、このリスクはリスクプレミアムに反映されるべきです(、つまり無リスク金利を基にした追加の金利)です。特にローンの低額担保分野では、借り手のデフォルトリスクを正確に評価することが重要です。

現在、借り手の種類に応じて、デフォルトリスクを推定するためのさまざまなツールが利用可能です。

• 個人借り手:Web証明、ゼロ知識証明(ZKP)および分散型IDプロトコル(DID)は、個人がプライバシーを保護しながら信用スコア、収入状況、雇用状況などを証明するのに役立ちます。

• 企業借入者:主流の会計ソフトウェアと監査済みの財務報告を統合することにより、企業はオンチェーンで現金流、貸借対照表などの財務状況を証明できます。将来的には、金融データが完全にオンチェーン化されると、企業の財務情報は借入契約や第三者の信用格付けサービスとシームレスに統合され、より信頼性の低い方法で信用リスクを評価できるようになります。

4. 分散型信用リスクモデル

従来の銀行は、内部ユーザーデータと外部の公開データに依存して信用リスクモデルを訓練し、借り手の違約確率を評価しています。しかし、このデータの孤島効果は、2つの大きな問題を引き起こします。新規参入者は、同等規模のデータセットにアクセスできないため、競争が難しくなります。データの非中央集権的な処理は難しく、信用評価モデルは単一の実体によって制御されるべきではなく、同時にユーザーデータはプライバシーを保持する必要があります。

幸運なことに、分散型トレーニングとプライバシー計算の分野は急速に発展しており、将来の分散型プロトコルはこれらの技術を利用して信用リスクモデルをトレーニングし、プライバシー保護の方法で推論計算を実行することが期待されています。これにより、オンチェーンでより公平で効率的な信用評価システムが実現されるでしょう。

他の課題には、オンチェーンプライバシー、担保プールの拡大に伴うリスクパラメータの調整、規制遵守、および借り入れた収益を現実世界でのユーティリティに利用しやすくすることが含まれます。

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まとめ

過去数年、オンチェーン貸付プロトコルは確固たる基盤を築いてきましたが、まだその全ての潜在能力を発揮していません。

次の段階のオンチェーン貸付はさらにエキサイティングになります: プロトコルは徐々に暗号ネイティブおよび投機を主としたシーンから、より効率的で現実世界に関連する金融アプリケーションへと移行します。

最終的に、オンチェーン借貸は金融的不平等を解消し、すべての企業と個人が、どこにいても平等に資本を得られるようにするでしょう。ある研究機関がまとめたように、「私たちの目標は、ネット金利マージンを資本コストに圧縮する金融システムを構築することです。」

これは努力する価値のある目標です!