構造化投資:Web3参加の新しいアプローチ

二次市場の身分制限が厳しくなる中、インキュベーション型投資のハードルが高く、期間も長いため、より柔軟でカスタマイズ可能な投資方法がますます多くの高純資産投資家に支持されている: 構造化商品。

実際、構造化投資はWeb3特有の新しい概念ではなく、伝統的な金融の成熟した手法に由来しています。伝統的な市場では、投資銀行が一束の資産をパッケージ化し、層別に処理することが一般的です。高リスクの層、例えば「株式」や「劣後債」、は高リターンを追求する投資家を惹きつけます。一方、低リスクの層は優先弁済や元本保証などのメカニズムを通じて、より堅実な資金を引き寄せます。今日、この理念はWeb3分野に導入されています。

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Web3ストラクチャード投資の主な形態

構造化製品の本質は、ある種の「収益権」を分割し、異なるリスク嗜好に適した組み合わせに再構成することです。Web3市場には、主に以下の種類の構造化製品があります:

###債券商品

これは最も一般的な構造化商品のタイプです。プロジェクトやプラットフォームは、将来の一部の収益権(（Stakingの収益、DeFiの利率、プロトコル手数料の分配など）)をパッケージ化し、「固定年利収益」という形で販売し、安定型資金を引き付けます。

いくつかのDeFiプラットフォームでは、DeFi収益権をトークン化して分割し、"YT(収益トークン)+PT(元本トークン)"の構造を形成しています。ユーザーは、将来の収益をロックするためにPTのみを購入するか、将来の金利上昇に賭けるためにYTを選択することができます。これは実質的に"収益権"と"元本権"を階層化し、異なるリスク嗜好に応じたニーズを満たすものです。

転換社債/収入証明書

この種の製品は、主に一次投資やプロジェクト協力の中で見られ、本質的には「債権優先 + トークンのタイミングによる変換」という経路です: 初期段階では固定収益による安定したリターンを得て、後期には条件が満たされた場合にプロジェクトのトークンを割引価格で取得することができます。保守的と投機的な要素を兼ね備えています。

実際の運用では、投資家は通常、SAFTやトークンワラントなどの契約を通じて、将来プロジェクトのトークンを購入する権利を得ます。同時に、プロジェクトチームが定期的に利息を支払うなどの固定収益条項を導入し、投資家の待機期間中のリスクを低減します。

リスク階層ファンド

これはWeb3の構造化製品の中で最も「金融工学的特徴」を持つタイプです。通常、一束の資産をパッケージ化し、異なるリスクレベルに分けます。最も一般的なのは、Junior(劣後)とSenior(優先)の2層構造です。Junior層は主なリスクを負いますが、リターンは高く、Senior層はプロジェクトが利益を生む際に優先的に配分され、損失が出た場合には元本を優先的に保護します。

この構造の核心的な利点は、明確なリスク-リターンマッチングメカニズムによって異なる投資家のニーズを満たすことです。しかし、市場が急激に変動して資産が大幅に損失を被ると、ジュニアトランシェは急速に縮小し、ゼロになる可能性があり、シニアトランシェの優先権も実現できない可能性があります。

プラットフォーム型構造商品

最近、構造化投資はプロトコルレベルの「ポイントツーポイント資産パッケージング」からプラットフォーム化、製品化の道を歩んでいます。取引所、ウォレット、または第三者投資プラットフォームが「設計-パッケージング-販売」のサイクルを主導し、「複雑な戦略能力がない」が構造化収益を得たいユーザーに向けて参加のハードルを下げています。

これらの構造は相互排他的ではなく、一部の製品は「収益証券がリスク層を包む」や「トークン化債券がトランシェで再切り分けされる」など、複数の構造を越えることさえあります。

法律の境界とコンプライアンスの課題

構造化商品に参加する際、投資家は以下のいくつかの重要な問題を考慮する必要があります。

投資家の適格性

多くの構造化商品は、適格投資家のみに提供されています。例えば、香港SFCはほとんどの仮想資産デリバティブが専門投資家のみに提供されることを規定しています。アメリカSECも、将来のToken権利、収益分配、優先配当などを含む構造商品をReg Dの範囲に制限し、適格投資家のみが参加を許可しています。

資金の流動性のコンプライアンス

中国本土の投資家にとって、海外プラットフォームにUSDTを送金することは、外国為替規制のレッドラインに触れる可能性があります。出金時に「ステーブルコイン送金＋OTC出金」を通じて法定通貨を現金化する際、匿名口座や海外のグレーなプラットフォームが関与する場合、銀行の凍結リスクや「違法資金の流通」と見なされる可能性があります。

製品認知度

構造化商品の複雑さは、それが表面的には資産管理のように見えるが、実際には契約の論理的な組み合わせであることにあります。投資家は商品の基盤となるメカニズムを十分に理解する必要があり、さもなければ予測できないリスクに直面する可能性があります。

プラットフォームの資格

投資者はプラットフォームが構造化商品を販売する資格を有しているか確認する必要があります。いくつかの小規模なプラットフォームやウォレットは、違法な金融商品販売行為を構成する可能性があり、問題が発生した場合、投資者は法的責任を追及できない可能性があります。

コンプライアンス参加の提案

構造的投資にコンプライアンスを持って参加するために、投資者は以下の措置を考慮することができます:

1. 明確なアイデンティティ構造を確立します。例えば、海外SPV、香港のファミリーオフィス構造、またはシンガポールの免税基金などです。リスク隔離を実現するためです。

2. 資金の流動性が適切であることを確認し、身分構造に合った銀行口座を使用し、ライセンスを持つ決済機関または家族オフィス構造を通じて、為替と決済を行う。

3. プラットフォームを慎重に選択し、金融商品販売の資格、基盤資産の開示状況、および紛争解決メカニズムに注目してください。

構造化投資は高ネットワース投資家に対してより多くのカスタマイズ性を提供しますが、投資家にはリスクメカニズムの理解、資金フローの設計能力、法的責任に対する予見的な意識が求められます。一定の財務構造の構成能力を持ち、安定した身分構造と入金経路を有し、製品ロジックを深く理解しようとする投資家にとって、構造化投資はWeb3に参加するための「コントロール可能な入口」となることができます。