Le jeu Bitcoin de MicroStrategy : des logiciels commerciaux aux géants des actifs de chiffrement
I. De logiciel commercial à Bitcoin géant
Une entreprise de logiciels axée sur les solutions d'intelligence commerciale a significativement réorienté son attention vers l'investissement en Bitcoin depuis 2020. En levant des fonds par l'émission d'actions et d'obligations convertibles pour acheter des Bitcoins, elle est devenue le centre d'intérêt du marché boursier américain. En février 2025, l'entreprise a annoncé qu'elle se renommerait officiellement Strategy, détenant alors 471107 Bitcoins, représentant environ 2 % de l'offre totale mondiale de Bitcoins. Au 21 février 2025, elle avait déjà accumulé près de 500000 Bitcoins, d'une valeur de plus de 40 milliards de dollars.
L'entreprise est essentiellement un concepteur de structure de capital qui transforme le marché boursier en distributeur automatique de Bitcoin — en levant des fonds pour accumuler des Bitcoins par l'émission de nouvelles actions/obligations convertibles, puis en utilisant les avoirs en Bitcoin pour soutenir l'évaluation des actions, formant ainsi un cycle de capital profondément lié aux actifs chiffrés. Grâce à ce mécanisme de financement à forte prime propre au marché boursier américain, l'entreprise ne se contente pas de dominer le secteur des actions liées au Bitcoin, mais a également maîtrisé une "alchimie" certifiée par le marché boursier américain, en combinant l'augmentation des droits de propriété et la manipulation des prix des jetons.
Deuxièmement, les moteurs derrière la spéculation des prix des actions
La méthode de financement de l'entreprise est très intelligente, principalement réalisée par une combinaison d'actions et d'obligations pour lever des fonds. À ses débuts, elle s'est appuyée sur l'émission d'obligations et ses propres réserves de liquidités, ainsi que sur des actions ordinaires et des obligations convertibles. L'inconvénient d'émettre des obligations ordinaires est qu'il faut payer des intérêts, mais à l'époque, son flux de trésorerie était encore bon, avec des activités logicielles générant des flux de trésorerie positifs de plusieurs millions de dollars, suffisants pour couvrir les intérêts de ces dettes.
Dans ce cycle, la société a largement utilisé un mécanisme d'émission d'actions appelé ATM(At-the-market), vendant directement des actions sur le marché secondaire. Elle a combiné l'émission d'actions et d'obligations pour jouer à l'"alchimie" du marché des capitaux. Avec un faible niveau d'endettement, elle a rapidement levé des fonds en émettant des actions pour acheter des Bitcoins, augmentant ainsi son levier et améliorant sa prime d'évaluation lorsque le prix du Bitcoin augmentait. Pendant le marché haussier, sa prime a atteint jusqu'à 300%.
Avec le temps, le marché a progressivement pris conscience que l'entreprise procédait à une vente massive d'actions, ce qui a entraîné une baisse des prix des actions et une réduction de la prime. En même temps, le ratio d'endettement a diminué, et l'entreprise s'est progressivement tournée vers un financement principalement par l'émission d'obligations. Ce changement a ralenti le rythme d'achat de Bitcoin par l'entreprise, ce qui a également conduit à un affaiblissement de la demande de Bitcoin sur le marché.
Dans l'ensemble, l'entreprise utilise différentes stratégies de financement à différents cycles, tirant à la fois parti des avantages de forte prime du marché boursier et utilisant des obligations pour augmenter progressivement l'effet de levier. Pour le Bitcoin, un ralentissement du rythme de l'entreprise pourrait signifier une diminution de la dynamique de hausse à court terme du Bitcoin ; quant à l'entreprise, cette diversité de méthodes de financement lui permet de s'adapter de manière flexible à différents environnements de marché.
Trois, la guerre sainte de chiffrement du fondateur
Le fondateur de l'entreprise a eu un impact très profond sur l'ensemble de l'industrie du Bitcoin avec cette vague de promotion du Bitcoin dans le passé. En apparaissant sans cesse en public, en acceptant des interviews et en donnant des discours, il a non seulement fait connaître le Bitcoin, mais a également attiré un grand nombre d'investisseurs institutionnels sur le marché. L'entreprise et l'ETF sont actuellement les deux principaux acheteurs sur le marché du Bitcoin. Fait intéressant, bien que l'ETF soit très important, les opérations de l'entreprise sont plus remarquables en comparaison, car l'entreprise achète sans vendre, tandis que l'ETF vend parfois une partie de ses actifs.
Le fondateur a également déclaré qu'il avait déjà rédigé un testament et qu'il avait l'intention de détruire les clés privées de Bitcoin qu'il détient personnellement après sa mort, afin d'effacer complètement ces Bitcoins de la circulation. Son action de "niveau de gourou" semble montrer qu'il a fait une contribution éternelle à l'industrie du Bitcoin. Bien que personne ne sache s'il tiendra réellement sa promesse à l'avenir, ces déclarations ont, plus ou moins, donné un coup de fouet au marché.
Il est à noter que les Bitcoins de cette entreprise ne sont pas contrôlés par le fondateur lui-même ni par l'entreprise, ces Bitcoins étant détenus par deux institutions de garde tierces fiables, Fidelity et Coinbase Custody, conformément aux exigences d'audit et de réglementation des sociétés cotées.
Le fondateur n'est pas seulement un fervent promoteur de Bitcoin, dans une certaine mesure, il est même plus extrême que certains des premiers investisseurs en Bitcoin. Il ne fait pas que promouvoir Bitcoin, mais il a également proposé une vision d'une économie mondiale en chaîne, ce qui nous montre que l'économie mondiale pourrait évoluer vers un paysage financier plus décentralisé, et il pourrait même émerger un système financier cybernétique qui dépasse les États souverains.
Quatre, le cycle de Möbius du jeu d'actifs
Aujourd'hui, le prix du Bitcoin est tombé autour de 87 000 dollars, contre un niveau élevé, tandis que le coût de détention de l'entreprise est d'environ 66 000 dollars. Même si le prix du Bitcoin subit des fluctuations, l'entreprise ne fera pas face immédiatement à une pression financière énorme et il est peu probable qu'elle soit contrainte de vendre des Bitcoins.
L'entreprise possède actuellement environ 40 milliards de dollars en Bitcoin, ce qui signifie qu'elle peut utiliser ces Bitcoins comme garantie pour obtenir des fonds. Même si le prix baisse, elle peut éviter d'être contrainte de vendre en ajoutant des garanties. De plus, sa principale dette n'échéance pas avant 2028, et d'ici là, personne ne peut les forcer à prendre des décisions défavorables.
De plus en plus de fonds souverains et d'institutions à l'échelle mondiale commencent à considérer le Bitcoin comme un actif de réserve, ce qui constitue une grande tendance. Dans ce contexte, les perspectives à long terme du Bitcoin restent optimistes. Bien que le prix du Bitcoin puisse encore connaître certaines fluctuations à court terme, la stratégie de l'entreprise et les tendances du marché semblent être en accord à long terme.
Cinq, moteur de richesse ou froid de chiffrement ?
Le modèle d'opération en capital de cette entreprise est parfaitement synchronisé, ses actions offrent un rapport de gains plus élevé pour les personnes du secteur du chiffrement que la participation directe au Bitcoin, semblant globalement être une version accélérée de Bitcoin.
Les rendements de l'investissement en Bitcoin de l'entreprise dépassent largement les revenus de ses activités traditionnelles. Bien que les revenus de son activité logicielle n'aient pas connu de croissance significative au cours des dernières années, voire aient diminué, l'entreprise a réussi à augmenter ses bénéfices globaux en émettant continuellement des obligations et en diluant ses actions pour lever des fonds afin d'acheter davantage de Bitcoin. Lier profondément les actions au Bitcoin présente des avantages, mais cela entraîne également certains risques pour l'entreprise, car les activités principales de l'entreprise ne peuvent pas générer de bénéfices significatifs, et toutes les perspectives reposent sur l'augmentation du prix du Bitcoin.
L'entreprise a renforcé sa capacité de financement en émettant des obligations convertibles sans intérêt. Ces obligations permettent aux investisseurs de les convertir en actions de l'entreprise à l'avenir, mais le prix de conversion est bien supérieur au prix actuel de l'action. À première vue, cela semble être un accord défavorable pour les investisseurs, mais en réalité, les détenteurs d'obligations bénéficient d'un droit de liquidation prioritaire, ce qui permet de réduire les risques. De plus, l'entreprise peut continuer à accumuler Bitcoin grâce à ce mode de financement, stimulant ainsi la hausse de ses actions et du prix du Bitcoin.
Le point très intelligent de ce système est qu'il réussit à transférer le risque de l'entreprise elle-même vers le marché boursier, en émettant des obligations convertibles pour financer, puis en utilisant cet argent pour acheter des Bitcoin. Lorsque la dette arrive à échéance, si le prix de l'action de l'entreprise est suffisamment élevé, les créanciers choisiront de convertir la dette en actions plutôt que de demander à l'entreprise de rembourser, ce qui transfère complètement le problème de la dette vers le marché boursier. Ainsi, les cotes de l'offre et de la demande du marché boursier sont globalement supérieures à celles du marché du chiffrement.
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EthMaximalist
· Il y a 2h
C'est un peu sauvage, n'est-ce pas ?
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PoolJumper
· Il y a 7h
Ne fais pas le malin, j'ai failli perdre beaucoup.
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BlockTalk
· 08-07 03:03
C'est vraiment amusant, il y a de l'argent, vraiment de l'argent.
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NullWhisperer
· 08-07 02:59
cas limite intéressant... un distributeur automatique de btc alimenté par Wall Street, théoriquement exploitable mais il faut vraiment auditer ces ratios d'endettement.
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Web3Educator
· 08-07 02:58
*ajuste des lunettes virtuelles* stratégie d'arbitrage fascinante à vrai dire... mais comme, est-ce vraiment durable pour les hodlers ?
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Deconstructionist
· 08-07 02:56
Bull, en plein bull run, Coin Hoarding.
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MEV_Whisperer
· 08-07 02:55
Cette quantité me rend nerveux.
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MEVHunterNoLoss
· 08-07 02:42
La sagesse semble être de la folie, fais un coup puis file.
MicroStrategy joue habilement avec le jeu du capital : analyse de la stratégie d'accumulation de Bitcoin.
Le jeu Bitcoin de MicroStrategy : des logiciels commerciaux aux géants des actifs de chiffrement
I. De logiciel commercial à Bitcoin géant
Une entreprise de logiciels axée sur les solutions d'intelligence commerciale a significativement réorienté son attention vers l'investissement en Bitcoin depuis 2020. En levant des fonds par l'émission d'actions et d'obligations convertibles pour acheter des Bitcoins, elle est devenue le centre d'intérêt du marché boursier américain. En février 2025, l'entreprise a annoncé qu'elle se renommerait officiellement Strategy, détenant alors 471107 Bitcoins, représentant environ 2 % de l'offre totale mondiale de Bitcoins. Au 21 février 2025, elle avait déjà accumulé près de 500000 Bitcoins, d'une valeur de plus de 40 milliards de dollars.
L'entreprise est essentiellement un concepteur de structure de capital qui transforme le marché boursier en distributeur automatique de Bitcoin — en levant des fonds pour accumuler des Bitcoins par l'émission de nouvelles actions/obligations convertibles, puis en utilisant les avoirs en Bitcoin pour soutenir l'évaluation des actions, formant ainsi un cycle de capital profondément lié aux actifs chiffrés. Grâce à ce mécanisme de financement à forte prime propre au marché boursier américain, l'entreprise ne se contente pas de dominer le secteur des actions liées au Bitcoin, mais a également maîtrisé une "alchimie" certifiée par le marché boursier américain, en combinant l'augmentation des droits de propriété et la manipulation des prix des jetons.
Deuxièmement, les moteurs derrière la spéculation des prix des actions
La méthode de financement de l'entreprise est très intelligente, principalement réalisée par une combinaison d'actions et d'obligations pour lever des fonds. À ses débuts, elle s'est appuyée sur l'émission d'obligations et ses propres réserves de liquidités, ainsi que sur des actions ordinaires et des obligations convertibles. L'inconvénient d'émettre des obligations ordinaires est qu'il faut payer des intérêts, mais à l'époque, son flux de trésorerie était encore bon, avec des activités logicielles générant des flux de trésorerie positifs de plusieurs millions de dollars, suffisants pour couvrir les intérêts de ces dettes.
Dans ce cycle, la société a largement utilisé un mécanisme d'émission d'actions appelé ATM(At-the-market), vendant directement des actions sur le marché secondaire. Elle a combiné l'émission d'actions et d'obligations pour jouer à l'"alchimie" du marché des capitaux. Avec un faible niveau d'endettement, elle a rapidement levé des fonds en émettant des actions pour acheter des Bitcoins, augmentant ainsi son levier et améliorant sa prime d'évaluation lorsque le prix du Bitcoin augmentait. Pendant le marché haussier, sa prime a atteint jusqu'à 300%.
Avec le temps, le marché a progressivement pris conscience que l'entreprise procédait à une vente massive d'actions, ce qui a entraîné une baisse des prix des actions et une réduction de la prime. En même temps, le ratio d'endettement a diminué, et l'entreprise s'est progressivement tournée vers un financement principalement par l'émission d'obligations. Ce changement a ralenti le rythme d'achat de Bitcoin par l'entreprise, ce qui a également conduit à un affaiblissement de la demande de Bitcoin sur le marché.
Dans l'ensemble, l'entreprise utilise différentes stratégies de financement à différents cycles, tirant à la fois parti des avantages de forte prime du marché boursier et utilisant des obligations pour augmenter progressivement l'effet de levier. Pour le Bitcoin, un ralentissement du rythme de l'entreprise pourrait signifier une diminution de la dynamique de hausse à court terme du Bitcoin ; quant à l'entreprise, cette diversité de méthodes de financement lui permet de s'adapter de manière flexible à différents environnements de marché.
Trois, la guerre sainte de chiffrement du fondateur
Le fondateur de l'entreprise a eu un impact très profond sur l'ensemble de l'industrie du Bitcoin avec cette vague de promotion du Bitcoin dans le passé. En apparaissant sans cesse en public, en acceptant des interviews et en donnant des discours, il a non seulement fait connaître le Bitcoin, mais a également attiré un grand nombre d'investisseurs institutionnels sur le marché. L'entreprise et l'ETF sont actuellement les deux principaux acheteurs sur le marché du Bitcoin. Fait intéressant, bien que l'ETF soit très important, les opérations de l'entreprise sont plus remarquables en comparaison, car l'entreprise achète sans vendre, tandis que l'ETF vend parfois une partie de ses actifs.
Le fondateur a également déclaré qu'il avait déjà rédigé un testament et qu'il avait l'intention de détruire les clés privées de Bitcoin qu'il détient personnellement après sa mort, afin d'effacer complètement ces Bitcoins de la circulation. Son action de "niveau de gourou" semble montrer qu'il a fait une contribution éternelle à l'industrie du Bitcoin. Bien que personne ne sache s'il tiendra réellement sa promesse à l'avenir, ces déclarations ont, plus ou moins, donné un coup de fouet au marché.
Il est à noter que les Bitcoins de cette entreprise ne sont pas contrôlés par le fondateur lui-même ni par l'entreprise, ces Bitcoins étant détenus par deux institutions de garde tierces fiables, Fidelity et Coinbase Custody, conformément aux exigences d'audit et de réglementation des sociétés cotées.
Le fondateur n'est pas seulement un fervent promoteur de Bitcoin, dans une certaine mesure, il est même plus extrême que certains des premiers investisseurs en Bitcoin. Il ne fait pas que promouvoir Bitcoin, mais il a également proposé une vision d'une économie mondiale en chaîne, ce qui nous montre que l'économie mondiale pourrait évoluer vers un paysage financier plus décentralisé, et il pourrait même émerger un système financier cybernétique qui dépasse les États souverains.
Quatre, le cycle de Möbius du jeu d'actifs
Aujourd'hui, le prix du Bitcoin est tombé autour de 87 000 dollars, contre un niveau élevé, tandis que le coût de détention de l'entreprise est d'environ 66 000 dollars. Même si le prix du Bitcoin subit des fluctuations, l'entreprise ne fera pas face immédiatement à une pression financière énorme et il est peu probable qu'elle soit contrainte de vendre des Bitcoins.
L'entreprise possède actuellement environ 40 milliards de dollars en Bitcoin, ce qui signifie qu'elle peut utiliser ces Bitcoins comme garantie pour obtenir des fonds. Même si le prix baisse, elle peut éviter d'être contrainte de vendre en ajoutant des garanties. De plus, sa principale dette n'échéance pas avant 2028, et d'ici là, personne ne peut les forcer à prendre des décisions défavorables.
De plus en plus de fonds souverains et d'institutions à l'échelle mondiale commencent à considérer le Bitcoin comme un actif de réserve, ce qui constitue une grande tendance. Dans ce contexte, les perspectives à long terme du Bitcoin restent optimistes. Bien que le prix du Bitcoin puisse encore connaître certaines fluctuations à court terme, la stratégie de l'entreprise et les tendances du marché semblent être en accord à long terme.
Cinq, moteur de richesse ou froid de chiffrement ?
Le modèle d'opération en capital de cette entreprise est parfaitement synchronisé, ses actions offrent un rapport de gains plus élevé pour les personnes du secteur du chiffrement que la participation directe au Bitcoin, semblant globalement être une version accélérée de Bitcoin.
Les rendements de l'investissement en Bitcoin de l'entreprise dépassent largement les revenus de ses activités traditionnelles. Bien que les revenus de son activité logicielle n'aient pas connu de croissance significative au cours des dernières années, voire aient diminué, l'entreprise a réussi à augmenter ses bénéfices globaux en émettant continuellement des obligations et en diluant ses actions pour lever des fonds afin d'acheter davantage de Bitcoin. Lier profondément les actions au Bitcoin présente des avantages, mais cela entraîne également certains risques pour l'entreprise, car les activités principales de l'entreprise ne peuvent pas générer de bénéfices significatifs, et toutes les perspectives reposent sur l'augmentation du prix du Bitcoin.
L'entreprise a renforcé sa capacité de financement en émettant des obligations convertibles sans intérêt. Ces obligations permettent aux investisseurs de les convertir en actions de l'entreprise à l'avenir, mais le prix de conversion est bien supérieur au prix actuel de l'action. À première vue, cela semble être un accord défavorable pour les investisseurs, mais en réalité, les détenteurs d'obligations bénéficient d'un droit de liquidation prioritaire, ce qui permet de réduire les risques. De plus, l'entreprise peut continuer à accumuler Bitcoin grâce à ce mode de financement, stimulant ainsi la hausse de ses actions et du prix du Bitcoin.
Le point très intelligent de ce système est qu'il réussit à transférer le risque de l'entreprise elle-même vers le marché boursier, en émettant des obligations convertibles pour financer, puis en utilisant cet argent pour acheter des Bitcoin. Lorsque la dette arrive à échéance, si le prix de l'action de l'entreprise est suffisamment élevé, les créanciers choisiront de convertir la dette en actions plutôt que de demander à l'entreprise de rembourser, ce qui transfère complètement le problème de la dette vers le marché boursier. Ainsi, les cotes de l'offre et de la demande du marché boursier sont globalement supérieures à celles du marché du chiffrement.