Stratégie de coffre-fort de chiffrement : nouvelle chérie des entreprises cotées en bourse ou risque potentiel ?

Récemment, la stratégie de coffre-fort de chiffrement est devenue un choix populaire pour les entreprises cotées en bourse. Selon les statistiques, au moins 124 entreprises cotées ont intégré le Bitcoin dans leur stratégie financière, en tant qu'élément important de leur bilan. En plus du Bitcoin, des cryptomonnaies comme l'Ethereum, Solana et XRP ont également été adoptées par certaines entreprises.

Cependant, certains experts du secteur expriment des inquiétudes concernant cette tendance. Ils comparent la situation actuelle à l'historique du fonds de confiance Bitcoin de Grayscale (GBTC), qui a longtemps été échangé à une prime, mais dont la conversion de la prime en décote a été le déclencheur de l'effondrement de plusieurs institutions.

Un responsable de la recherche sur les actifs numériques d'une banque a averti que si le prix du Bitcoin tombe en dessous de 22 % du prix moyen d'achat des entreprises ayant adopté des stratégies de coffre-fort de chiffrement, cela pourrait entraîner des ventes forcées par ces entreprises. Si le Bitcoin retombe en dessous de 90 000 dollars, environ la moitié des entreprises détentrices pourraient faire face à un risque de perte.

Suiveurs de la stratégie de chiffrement des coffres

Au 4 juin, une grande entreprise technologique détenait environ 580 955 bitcoins, d'une valeur marchande d'environ 61,05 milliards de dollars, mais sa capitalisation boursière s'élevait à 107,49 milliards de dollars, avec une prime proche de 1,76 fois.

D'autres entreprises adoptant une stratégie de coffre-fort Bitcoin présentent également des antécédents fascinants. Une entreprise soutenue par un célèbre fonds d'investissement a été introduite en bourse par le biais d'un SPAC, levant 685 millions de dollars entièrement destinés à l'achat de Bitcoin. Une autre entreprise fondée par le PDG d'un média cryptographique a fusionné avec une société de santé cotée, levant 710 millions de dollars pour acheter des cryptomonnaies. Un groupe technologique lié à un ancien président a également annoncé qu'il levait 2,44 milliards de dollars pour créer un coffre-fort Bitcoin.

En plus du Bitcoin, certaines entreprises prévoient d'acheter de l'Ethereum, d'accumuler des cryptomonnaies telles que Solana ou XRP.

Cependant, les experts de l'industrie soulignent que ces opérations présentent des similarités structurelles avec le modèle d'arbitrage GBTC. En cas de marché baissier, cela pourrait déclencher un "effet de débandade", entraînant une réaction en chaîne de chutes de prix supplémentaires.

Leçon historique de GBTC

En regardant l'histoire, le GBTC a connu un grand succès entre 2020 et 2021, avec une prime atteignant un maximum de 120 %. Cependant, après 2021, le GBTC est rapidement passé à une prime négative, devenant finalement l'un des facteurs déclencheurs de l'effondrement de plusieurs institutions de chiffrement.

Le mécanisme de conception de GBTC permet aux investisseurs de souscrire sur le marché primaire, mais ils doivent verrouiller leur investissement pendant 6 mois avant de pouvoir le vendre sur le marché secondaire, et il n'est pas possible de le racheter en Bitcoin. Cette conception a attiré un grand nombre d'investisseurs dans les premières phases, mais a également donné naissance à des jeux d'"arbitrage à effet de levier" à grande échelle.

De nombreuses institutions de chiffrement de renom détenaient auparavant une grande quantité de GBTC et l'utilisaient comme garantie pour des prêts. Lorsque le Canada a lancé son ETF Bitcoin, la demande pour le GBTC a chuté brusquement, passant d'une prime à une décote, ce qui a conduit ces institutions à subir d'énormes pertes, entraînant finalement une série de liquidations et de faillites.

Stratégies de coffre-fort de chiffrement : risques potentiels

Actuellement, de plus en plus d'entreprises forment leur propre "roue de financement des réserves de Bitcoin", la logique principale étant : augmentation du prix des actions → émission d'actions pour financement → achat de Bitcoin → renforcement de la confiance du marché → poursuite de l'augmentation du prix des actions. À mesure que les institutions acceptent progressivement les ETF de chiffrement et les avoirs en chiffrement comme garanties de prêt, ce mécanisme pourrait accélérer son fonctionnement.

Cependant, les critiques estiment que ce modèle lie essentiellement les moyens financiers traditionnels au prix des actifs chiffrés. Une fois que le marché entre en phase baissière, cela pourrait déclencher un effet domino. L'effondrement des prix des monnaies pourrait entraîner une réduction des actifs financiers des entreprises, une baisse de leur valorisation, une capacité de financement limitée, et même les contraindre à vendre des bitcoins, ce qui ferait encore baisser les prix.

Ce qui est encore plus préoccupant, c'est que si les actions de ces entreprises sont acceptées comme garantie, leur volatilité pourrait se transmettre à un système financier plus large, amplifiant ainsi les risques.

Néanmoins, certains estiment que nous en sommes encore à un stade précoce, car la plupart des institutions de trading n'ont pas encore accepté le chiffrement ETF comme garantie.

Conclusion

La stratégie de coffre-fort de chiffrement des sociétés cotées en bourse devient le point focal du marché, mais suscite également des controverses concernant ses risques structurels. Bien que certaines entreprises aient construit des modèles financiers relativement robustes grâce à des moyens de financement flexibles, la capacité globale de l'industrie à maintenir la stabilité en période de volatilité du marché reste à vérifier avec le temps. La question de savoir si cette "fièvre du coffre-fort de chiffrement" reproduira le chemin de risque de type GBTC demeure sans réponse.