Restructuration du marché des stablecoins : Technologie, réglementation et lutte pour la souveraineté

Les stablecoins, en tant que composants centraux reliant la finance traditionnelle et l'écosystème des actifs cryptographiques, voient leur position stratégique en constante augmentation. Du modèle de garde centralisé des premières étapes aux stablecoins émis par le protocole lui-même, propulsés par des mécanismes synthétiques et algorithmiques en chaîne, la structure du marché a fondamentalement changé.

En même temps, la demande de stablecoins par le DeFi, les RWA, les LSD et même les réseaux L2 est en pleine expansion, ce qui pousse davantage à la formation d'un nouveau paysage de coexistence, de concurrence et de collaboration de divers modèles.

Ce n'est plus une simple question de segmentation du marché, mais une compétition profonde sur la "forme future des monnaies numériques" et les "normes de règlement sur la chaîne". Ce rapport se concentre sur les principales tendances et caractéristiques structurelles du marché des stablecoins actuel, en examinant systématiquement les mécanismes de fonctionnement, les performances du marché et l'activité sur la chaîne des projets dominants, ainsi que l'environnement politique, afin d'aider à comprendre efficacement les tendances d'évolution des stablecoins et le paysage concurrentiel futur.

Tendances du marché des stablecoins

Valeur totale du marché des stablecoins dans le monde et tendance de croissance

À la date du 26 mai 2025, la capitalisation boursière totale des stablecoins dans le monde a atteint environ 246,38 milliards de dollars, soit une augmentation d'environ 4927,64 % par rapport aux 5 milliards de dollars d'environ 2019, montrant une tendance de croissance explosive. Cette tendance souligne non seulement l'expansion rapide des stablecoins dans l'écosystème des cryptomonnaies, mais met également en évidence leur position de plus en plus irremplaçable dans des domaines tels que les paiements, les transactions et la finance décentralisée (DeFi).

En 2025, le marché des stablecoins continue de croître rapidement, avec une augmentation de 78,02 % par rapport à la capitalisation boursière de 138,4 milliards de dollars en 2023, représentant actuellement 7,04 % de la capitalisation totale des cryptomonnaies, consolidant ainsi sa position de leader sur le marché.

2019-2022 : la capitalisation des stablecoins est passée de 5 milliards de dollars à 167,9 milliards de dollars, soit une augmentation de 32 fois, principalement en raison de l'explosion de l'écosystème DeFi, de l'augmentation de la demande de paiements transfrontaliers et de la demande de couverture sur le marché.

2023: La capitalisation boursière a chuté de 17,57 %, principalement en raison de l'effondrement de TerraUSD(UST) et du resserrement des réglementations mondiales sur les cryptomonnaies.

2024-2025 : Rebond puissant de la capitalisation boursière, croissance de 78,02 %, reflétant une augmentation de la participation des institutions et une expansion continue des applications DeFi.

facteurs de croissance récents

Environnement financier macroéconomique : Dans un contexte de pression inflationniste mondiale et d'agitation des marchés financiers, la demande des investisseurs pour les "cash on chain" a considérablement augmenté. Le département du Trésor américain a défini les stablecoins comme "cash on chain", fournissant un soutien logique en matière de politique pour l'absorption de capitaux traditionnels. De plus, en période de fortes fluctuations des actifs cryptographiques, les stablecoins sont également considérés comme un refuge sûr.

Progrès technologique et avantages en termes de coût : Certain blockchains efficaces, représentées par Tron, ont considérablement réduit le coût des transactions. Les transferts USDT sur la chaîne Tron sont presque sans frais, attirant un grand nombre d'utilisateurs. Des blockchains à haut débit comme Solana, grâce à leur vitesse et à leurs faibles coûts, favorisent également l'expansion des cas d'utilisation des stablecoins.

Les institutions adoptent des améliorations : En 2024, BlackRock lancera un fonds tokenisé BUIDL réglé en USDC, destiné à l'exploration de la chaîne pour des actifs tels que les obligations et l'immobilier, soulignant l'importance des stablecoins dans le règlement au niveau institutionnel. Selon les calculs d'OKG Research : dans un scénario optimiste où le cadre réglementaire mondial se déploie progressivement et où les institutions et les particuliers adoptent largement, l'offre mondiale de stablecoins atteindra 30 000 milliards de dollars d'ici 2030, avec un volume d'échanges mensuels en chaîne de 9 000 milliards de dollars et un volume total d'échanges annuel pouvant dépasser 100 000 milliards de dollars. Cela signifie que les stablecoins non seulement rivaliseront avec les systèmes de paiement électroniques traditionnels, mais occuperont également une position structurelle de base dans le réseau de règlement mondial. En termes de capitalisation boursière, les stablecoins deviendront le "quatrième type d'actif monétaire de base", après les obligations d'État, les liquidités et les dépôts bancaires, devenant un important moyen de paiement numérique et de circulation d'actifs.

Demande de DeFi: Une banque a indiqué que les stablecoins sont le "principal point d'entrée" de la DeFi, et que leur faible volatilité en fait le choix privilégié pour le stockage et l'échange de valeur. Un rapport d'analyse montre que les stablecoins représentent plus des deux tiers du volume des transactions en chaîne, et sont largement utilisés dans des scénarios tels que le prêt, la fourniture de liquidités sur les DEX et le minage. En 2024, la TVL de certains protocoles DeFi de premier plan a augmenté d'environ 30 %, avec USDC et DAI comme principales paires de trading. Après les élections américaines de 2024, la capitalisation des stablecoins a augmenté de 25 milliards de dollars, validant encore davantage leur rôle central dans les scénarios DeFi.

Structure du marché des stablecoins et dynamique concurrentielle

Concentration du marché et structure globale

Actuellement, le marché des stablecoins présente une situation de forte concentration, avec Tether(USDT) ayant une capitalisation boursière de 1503,35 milliards de dollars, représentant 61,27 % ; USD Coin(USDC) ayant une capitalisation boursière de 608,22 milliards de dollars, représentant 24,79 %. Ensemble, les deux représentent une part de marché de 86,06 %, formant un duopole.

Néanmoins, les nouveaux stablecoins émergents commencent à se renforcer et à défier la position dominante. Par exemple, l'USDE lancé par Ethena Labs est passé de 146 millions de dollars au début de 2024 à 4,889 millions de dollars, avec une augmentation de plus de 334 fois, devenant ainsi le stablecoin à la croissance la plus rapide. De plus, USD1(21.33 milliards ) et USD0(6.41 milliards ) montrent également de bonnes tendances d'expansion sur le marché, mais à court terme, cela ne suffit pas à ébranler la position dominante de l'USDT et de l'USDC.

Analyse de la concurrence

La concurrence sur le marché se déroule principalement entre trois types de stablecoins :

Stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires : USDT et USDC sont soutenus par des réserves en dollars, bénéficiant de la transparence et de la conformité (, comme les audits mensuels de l'USDC ) qui leur confèrent un avantage dans les échanges centralisés et la finance traditionnelle. Par exemple, USDT a ajouté 30 milliards de dollars à sa capitalisation en 2024, montrant son niveau de confiance sur le marché.

Stablecoin décentralisé : USDE devient une paire de trading populaire sur un certain DEX en 2024 grâce à son mécanisme de dollar synthétique et son modèle de rendement natif, avec une augmentation de 50% de son volume de blocage, émergeant rapidement dans l'écosystème DeFi ; tandis que DAI, s'appuyant sur la gouvernance décentralisée de MakerDAO, attire les utilisateurs DeFi, mais reste de taille modeste, seulement 3,631 milliards de dollars.

Nouveaux stablecoins : USD1 par le biais de l'approbation institutionnelle (, comme certains échanges investissant ) pour une expansion rapide à 2,133 milliards de dollars ; USD0 attire les utilisateurs grâce à un mécanisme d'incitation DeFi, atteignant une capitalisation boursière de 641 millions de dollars.

Autres : En 2022, l'effondrement de TerraUSD ( UST ) a entraîné une crise de confiance dans les stablecoins algorithmiques, incitant le marché à se tourner vers des stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires plus transparents. USDC a donc connu une augmentation de sa part de marché d'environ 10 % entre 2023 et 2024.

La logique de l'essor de l'USDE

USDE est un stablecoin synthétique basé sur l'Ethereum, développé par Ethena Labs, qui utilise l'Ethereum staké (stETH) comme garantie, et adopte une stratégie de couverture delta neutre pour maintenir son ancrage au dollar. Sa croissance rapide peut être attribuée aux facteurs suivants :

Mécanisme de rendement innovant : USDE offre aux détenteurs des rendements élevés grâce à la fonction "obligations Internet", provenant des revenus de staking de stETH et de l'écart de taux de financement sur le marché des contrats perpétuels. Ce modèle de rendement élevé attire de nombreux utilisateurs de DeFi et investisseurs institutionnels, en particulier dans un environnement de taux d'intérêt bas où les produits financiers traditionnels ont du mal à offrir des retours similaires.

Intégration profonde de l'écosystème DeFi: Le large soutien de l'USDE sur les plateformes DeFi en fait l'un des stablecoins préférés des utilisateurs DeFi. Les utilisateurs peuvent facilement échanger, fournir des liquidités ou participer à des prêts, sans avoir à se soucier des fluctuations de prix. Certaines données montrent que le montant verrouillé de l'USDE sur un DEX a augmenté de 50 %, reflétant son importance dans l'écosystème DeFi.

Caractéristiques de décentralisation et d'anti-censure: En tant que stablecoin entièrement basé sur des actifs cryptographiques, l'USDE ne dépend pas du système financier traditionnel, ce qui est particulièrement attrayant pour les utilisateurs en quête de décentralisation, notamment dans certaines régions où les services financiers traditionnels sont limités ou restreints.

Croissance de la demande du marché : Avec l'expansion de l'écosystème DeFi et des cryptomonnaies, la demande de stablecoins continue d'augmenter. USDE, en tant que stablecoin innovant et entièrement décentralisé, répond à la demande du marché pour de nouvelles solutions de stablecoins.

Soutien et coopération des institutions : La collaboration d'Ethena Labs avec des institutions d'investissement en cryptomonnaie et des échanges réputés a renforcé la confiance et la liquidité du marché pour le USDE.

Marketing et engagement communautaire: Ethena Labs a rapidement attiré l'attention des utilisateurs et des développeurs grâce à des stratégies de marketing efficaces et à des programmes d'incitation communautaire (, tels que l'activité d'airdrop du jeton de gouvernance ENA ), favorisant l'adoption de l'USDE.

Les défis des nouveaux stablecoins

USD1 : émis par World Liberty Financial ( WLFI ), USD1 a une capitalisation boursière de 2,133 milliards de dollars, se classant 7ème, avec une capitalisation boursière qui a bondi de 128 millions de dollars à 2,133 milliards de dollars en seulement une semaine, affichant une forte croissance.

WLFI est associé à la famille Trump et a obtenu un investissement de 200 millions de dollars de la part d'un certain échange et de MGX, renforçant ainsi le soutien institutionnel. Un rapport indique que USD1 a été choisi comme monnaie de règlement pour des transactions majeures, comme les projets de coopération du gouvernement pakistanais, augmentant ainsi son influence sur le marché.

USD1 se développe rapidement grâce à des accords exclusifs et à l'adoption par des institutions, mais son contexte politique pourrait entraîner des risques réglementaires.

USD0 : USD0 émis par la plateforme Usual, avec une capitalisation boursière de 641 millions de dollars, classé 12ème. Le blog Usual présente que son mécanisme d'incitation par le jeton USUAL attire les utilisateurs, permettant aux détenteurs de participer à la gouvernance et de partager les bénéfices de la plateforme.

USD0 combine la faible volatilité des stablecoins avec le potentiel de rendement de la DeFi, attirant les utilisateurs axés sur l'innovation décentralisée.

Le positionnement unique de l'USDT dans l'écosystème DeFi lui confère un potentiel de croissance, mais il doit améliorer la notoriété et la liquidité sur le marché.

Les nouveaux stablecoins défient le marché grâce à des stratégies différenciées ( telles que le soutien institutionnel ou les incitations DeFi ), mais il sera difficile de déloger USDT et USDC de leur position dominante à court terme.

Analyse et comparaison des stablecoins majeurs

Cette section analyse de manière systématique et comparative les cinq principales stablecoins par capitalisation boursière, à savoir (USDT, USDC, DAI, USDE, et USD1), sous les dimensions de la structure mécaniste, des types de soutien d'actifs, de la liquidité et des scénarios d'application, ainsi que des points de risque.

Liquidité et distribution des paires de trading

La liquidité des principales stablecoins telles que USDT et USDC est extrêmement abondante, avec des paires de trading profondes disponibles sur la plupart des échanges principaux et des plateformes de trading décentralisées. Elles couvrent presque toutes les principales blockchains : USDT/USDC peuvent être échangés sur des chaînes telles qu'Ethereum, Tron, Solana, BSC, Polygon, etc. En revanche, les nouvelles stablecoins ( comme USD1 et FDUSD) ont principalement été lancées au début sur des blockchains spécifiques ( telles que Tron et Solana ) ainsi que sur certaines bourses centralisées. Récemment, le réseau Tron a introduit des frais de transaction nuls pour USDT, ce qui a encore accru le volume et la liquidité des transactions de USDT sur cette chaîne. Dans l'ensemble, USDT et USDC sont les stablecoins les plus liquides au monde, tandis que la liquidité des autres stablecoins est concentrée dans des écosystèmes et des échanges spécifiques.

transparence des réserves

La transparence des réserves est un facteur clé pour évaluer la crédibilité des stablecoins. Voici une analyse détaillée de la transparence des réserves de chaque stablecoin :

USDT (Tether):

Situation de la réserve : prétend être soutenue par des liquidités, des dépôts bancaires, des obligations d'État à court terme et d'autres actifs.

Transparence : un rapport de réserve est publié chaque trimestre, mais cela a longtemps été contesté. Certains rapports montrent une structure de réserve complexe, et certains actifs sont difficiles à vérifier. Par exemple, en 2023, Tether a été accusé d'inclure des billets commerciaux dans ses réserves, suscitant des inquiétudes sur le marché.

Risque : plusieurs enquêtes réglementaires ont été menées dans le passé en raison de problèmes de transparence des réserves, comme l'enquête d'une autorité de régulation en 2021.

USDC ( jeton USD ):

Situation de réserve : soutenue par des liquidités et des obligations du Trésor américain à court terme, les actifs de réserve sont conservés dans des institutions financières réglementées.

Transparence : publication mensuelle de rapports de réserves audités, haute transparence, forte confiance du marché. Par exemple, le rapport de mai 2025 montre que le total des réserves dépasse 60 milliards de dollars, entièrement en espèces et en obligations d'État.

Risques : Dépendance au système financier traditionnel, impact des macroéconomies et des politiques réglementaires.

USDE (Ethena USDe):

Situation des réserves : dollar synthétique,