سوق ترميز الأصول العالمية ينمو بسرعة، ومن المتوقع أن يصل إلى 6000 مليار دولار بحلول عام 2030، مع تزايد اعتراف المستثمرين المؤسسيين بتطبيقات البلوكتشين. أصبحت صناديق السوق النقدية المرمزة رائدة، وشارك العديد من العمالقة، كما أن الأصول البديلة مثل بيع خاص تتبع بنشاط. تحسين البيئة التنظيمية العالمية يعزز من تطوير السوق.

الأصول الحقيقية (RWA) تتسارع في دخول مجال التمويل اللامركزي، مما يجلب تغييرًا في السيولة للتمويل التقليدي. لكن حاليًا في الممارسة العملية، هناك تعارض معين بين مجهول الهوية في التمويل اللامركزي والرقابة الشديدة في التمويل التقليدي (خاصةً KYC/AML). تحقيق الامتثال ليس مجرد عملية نقل بسيطة، بل يتطلب دمج الهياكل والابتكار التكنولوجي.
إن دمج RWA مع DeFi ليس مجرد "الاتصال"، بل هو ولادة بنية مالية جديدة. يجب أن تكون حلول KYC/AML الناجحة بنية هجينة: التعريف عن الهوية خارج السلسلة والكيانات القانونية كأساس، وعلى السلسلة من خلال ZKP وDID والامتثال القابل للبرمجة لتحقيق تحقق وتنفيذ فعال وصديق للخصوصية. يجب على الجهات التنظيمية احتضان الابتكار، وتوضيح القواعد التكيفية بمبدأ "نفس المخاطر، نفس التنظيم". يجب على المطورين التقنيين أن يعتبروا الامتثال هدف تصميم رئيسي، وليس مجرد ترقية لاحقة.
1. فصل الهوية عن إعدادات المعاملات في هيكلية طبقية
من هويات بلوكتشين والامتثال

منذ تولي ترامب منصبه، كان يضغط على باول ليطالب بتخفيض أسعار الفائدة بسرعة. في البداية، كان باول صامتًا، ولكن بعد اندلاع حرب التعريفات، لجأ باول إلى "استخدام رمحه لمهاجمة درعه"، حيث أرجع سبب عدم خفض أسعار الفائدة إلى أن التعريفات قد تحفز التضخم.
من الواضح أن ترامب يتصرف بشكل غير منطقي ويمارس التنمر في مكان العمل، حيث أن أفعاله المتهورة تؤثر سلباً على استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، لأنه يسعى إلى تقليل الاحتياطي الفيدرالي ليصبح مجرد قسم من الحكومة الفيدرالية. ومع ذلك، في مقابلة حديثة، أدلى ترامب بتعليق مثير للاهتمام حول باول: رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول لديه طابع سياسي واضح.
إذن، هل يتمثل التشبث بعدم خفض سعر الفائدة من قبل باول في عملية سياسية؟ الجواب يعتمد على فهمنا لنظام أسعار الفائدة.
إذا كنا نؤمن بما يسمى البديهيات - أن خفض أسعار الفائدة سيحفز التضخم الثاني، فإن تصرف باول ليس خاطئًا. على العكس من ذلك، إذا استخدمنا نموذج تدفق رأس المال عبر الحدود

لقد رأيت مؤخرًا خبرين مثيرين للاهتمام، والأكثر إثارة للاهتمام هو أنه إذا تم جمع هذين الخبرين معًا، يمكن أن يبرز بعض جوهر الاستثمار.
الأولى هي أنه مؤخرًا عندما كنت أشاهد تويتر، لا أعرف لماذا، كثيرًا ما كانت المنصة تدفع لي مقاطع الفيديو التي يلعن فيها السيد بافيت البيتكوين بأنها سم للفئران.
الخبر الثاني هو أن بعض المستخدمين على الإنترنت سخروا من دوينغ بينغ، قائلين إنه أخطأ في تقييم شركة XX. وكانت ردود دوينغ بينغ هادئة جداً: لقد أخطأ في تقييم العديد من الشركات، والأهم في الاستثمار ليس ما إذا كنت قد أخطأت في تقييم شركة ما، ولكن ما إذا كنت قد وضعت استثماراً كبيراً في الشركات التي فهمتها بشكل صحيح.
المعنى في الخبر الثاني هو ببساطة الارتقاء السلس لمعنى الخبر الأول.
لقد انتقدت بشدة وسخرت من وجهة نظر بافيت حول البيتكوين عندما كتبت مقالات في وقت مبكر من مسيرتي. لكنني الآن لا أرى الأمور بهذه الطريقة على الإطلاق.
ليس لأنني أعتقد أن وجهة نظر بافيت حول البيتكوين صحيحة، بل لأنني أعتقد أن بافيت لا يلمس ما لا يفهمه.

في 1 أغسطس، تم تنفيذ لائحة عملة مستقرة في هونغ كونغ التي كانت محط أنظار السوق رسميًا.
تظهر الرقابة على ضفتي المحيط فرقاً صارخاً، كما أن نمط التشفير بدأ يتباين، وابتداءً من هذه اللحظة، بدأ التسارع.
من حيث المتطلبات العامة، لم يكن هناك اختلاف كبير في مسودة اللائحة في يونيو، ولكن يمكن وصف تفاصيل التنفيذ بأنها صارمة. في عشية دخول اللائحة حيز التنفيذ، في 29 يوليو، أصدرت هيئة النقد في هونغ كونغ سلسلة من الوثائق التنظيمية المصاحبة للائحة الجديدة، بما في ذلك ملخص استشاري وإرشادات "إشراف مُصدري العملات المستقرة المرخصين"؛ ملخص استشاري وإرشادات "مكافحة غسيل الأموال وتمويل الإرهاب (المناسبة لمُصدري العملات المستقرة المرخصين)"؛ ملخص توضيحي لنظام الترخيص وإجراءات التقديم المتعلقة بـ"نظام ترخيص مُصدري العملات المستقرة"؛ وملخص توضيحي للنصوص الانتقالية لمُصدري العملات المستقرة الحاليين.
باختصار، لتلبية مخاطر مكافحة غسل الأموال، يجب على جهة إصدار العملة المستقرة أن تتحقق من هوية المستخدم وتحتفظ بالبيانات لأكثر من 5 سنوات.

في 1 أغسطس 2025، دخلت لائحة "عملة مستقرة" في هونغ كونغ حيز التنفيذ، مما يمثل الإطار التنظيمي الشامل الأول في العالم لعملات مستقرة العملات الورقية. يعني تنفيذ اللائحة أن هونغ كونغ قد أسست رسميًا نظام ترخيص لمصدري عملات مستقرة العملات الورقية، مما يعزز الإطار التنظيمي للأنشطة المتعلقة بالأصول الافتراضية في هونغ كونغ، بينما يبني خط دفاعي قوي للاستقرار المالي، ويترك مساحة للتطور المنظم للابتكار المالي.
فتحة الترخيص مفتوحة: من المتوقع أن يتم إطلاق الدفعة الأولى في أوائل عام 2026
مع دخول اللوائح حيز التنفيذ، بدأت هيئة النقد في هونغ كونغ (المشار إليها لاحقًا ب"الهيئة") في فتح نافذة تقديم طلبات للحصول على ترخيص مُصدر للعملات المستقرة، والتي ستظل مفتوحة حتى 30 سبتمبر، مع فترة انتقالية مدتها 6 أشهر لمعالجة الأمور المتعلقة بالامتثال للجهات التي تعمل في مجال إصدار العملات المستقرة في هونغ كونغ.
تشجع هيئة النقد المؤسسات المهتمة على التواصل بنشاط حول توقعات التنظيم قبل 31 أغسطس؛ يجب على المؤسسات التي تم إعدادها بشكل كافٍ وتأمل أن يتم النظر فيها في وقت مبكر تقديم طلباتها قبل 30 سبتمبر. وفقًا للتخطيط